異動(dòng)背后。。

今天好多小伙伴都在群里問(wèn)保險(xiǎn)板塊到底發(fā)生了什么事，雖然各個(gè)群里都有一些傳言，但沒(méi)有人說(shuō)得清楚到底是為啥。

到了盤后新聞出來(lái)了，保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)整，正面看待！

保險(xiǎn)公司咱們聊過(guò)好幾次了，他們的業(yè)務(wù)本質(zhì)上就是資產(chǎn)和負(fù)債端的管理，負(fù)債端是剛性的，而資產(chǎn)端是波動(dòng)的，所以就需要用風(fēng)險(xiǎn)因子來(lái)把控資產(chǎn)端的投資。這一次對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子做了10%的調(diào)整，縮小了風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算，給后續(xù)保險(xiǎn)投資權(quán)益帶來(lái)更大的加倉(cāng)空間。

從細(xì)節(jié)上看，對(duì)于權(quán)益類頭寸的持倉(cāng)包括了滬深300指數(shù)成分、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分以及科創(chuàng)板上市公司，合起來(lái)看，跟當(dāng)前流行的經(jīng)典“杠鈴”策略一致，也把重點(diǎn)池圈好了，就這些，其他的可要按照老規(guī)則辦，沒(méi)優(yōu)惠。

支持科創(chuàng)是當(dāng)前的大方向，長(zhǎng)錢穩(wěn)錢肯定是需要持續(xù)投入的。險(xiǎn)資天然有期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，對(duì)于符合險(xiǎn)資審美的先進(jìn)制造權(quán)重，尤其是已經(jīng)出現(xiàn)了頭寸的那幾家，會(huì)有更好的流動(dòng)性支持。

另外一塊就是保險(xiǎn)資金持續(xù)在配置的滬深300和紅利低波，這兩塊是長(zhǎng)錢的底倉(cāng)頭寸，咱們講了很多次，也真金白銀在場(chǎng)。

對(duì)于保險(xiǎn)資金，有幾個(gè)特定事實(shí)要跟大家補(bǔ)充一下，按照三季度的口徑，保險(xiǎn)全行業(yè)的資金運(yùn)用額度大概在37萬(wàn)億左右，這里面真正跟權(quán)益相關(guān)的大概是5.6萬(wàn)億，也就是15%的敞口在權(quán)益上，繼續(xù)提升的空間原本就是有的，這一次政策的變化算是繼續(xù)助推了一把。

風(fēng)險(xiǎn)因子的調(diào)整上一次是在2023年9月，兩年后再做一次調(diào)整影響是不小的，但這應(yīng)該不會(huì)是最后一次。今年我們已經(jīng)看到非常多保險(xiǎn)公司舉牌上市公司的案例了，后續(xù)這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)，而且風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)整會(huì)隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，成為重要的政策工具。

上游資源這邊，這幾天我們一直在擴(kuò)展基礎(chǔ)內(nèi)容，大上游背后的邏輯挺順，我們之前也已經(jīng)給大家科普過(guò)了。今天看到有大行發(fā)報(bào)告論戰(zhàn)銅的展望，挺有意思，跟大家也同步一下。

過(guò)去幾年市場(chǎng)一直在關(guān)注金屬銅，但過(guò)去幾年是持續(xù)miss預(yù)期的，直到今年才開(kāi)始走出來(lái)，背后最重要的原因就是供給的彈性。前幾年，銅的供給彈性依然是很夠的，市場(chǎng)算的供需缺口比較小，需求只要有一點(diǎn)低于預(yù)期，市場(chǎng)就會(huì)處于供過(guò)于求的狀態(tài)。

但到今年發(fā)生的事實(shí)是原本市場(chǎng)預(yù)期今年銅供給有2.3%的增長(zhǎng)，但由于各種事故的發(fā)生，導(dǎo)致2025年銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)只有1.4%，相比前幾年有比較大的下行。

年底由于供需不平衡，銅價(jià)最近有比較明顯的上行，LME銅已經(jīng)到了1.17萬(wàn)的水平，創(chuàng)了歷史新高。趨勢(shì)走出來(lái)以后，海外不少投行看2026年年底到1.3萬(wàn)美元，空間還有一些。

不過(guò)這次出來(lái)論戰(zhàn)的高盛，對(duì)于銅價(jià)是比較謹(jǐn)慎的，他們認(rèn)為近期銅價(jià)上漲主要是基于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)緊張的預(yù)期，而非當(dāng)前的基本面，預(yù)計(jì)目前銅價(jià)突破每噸11000美元的情況不會(huì)持續(xù)。

從供給角度上來(lái)看，明年銅的供給彈性應(yīng)該會(huì)比今年大，核心變量是今年遇到問(wèn)題的礦，如果明年都復(fù)產(chǎn)確實(shí)會(huì)帶來(lái)比較多的供應(yīng)，但具體什么時(shí)候會(huì)復(fù)產(chǎn)現(xiàn)在還不知道。

電力、算力中心對(duì)于銅的拉動(dòng)，依然需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，我們對(duì)有色板塊整體很正面，且走且看，都是要隨著市場(chǎng)變化的。

另外就是干散貨運(yùn)輸，最近這幾個(gè)月BDI運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲，已經(jīng)達(dá)到了近兩年的高位。我們之前跟大家聊過(guò)的鐵礦首船已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)輸，會(huì)帶來(lái)比較明顯的需求增量，這個(gè)礦會(huì)持續(xù)爬坡到2028年，全球干散貨航運(yùn)的需求相對(duì)確定。

至于彈性這玩意就不好說(shuō)了，航運(yùn)價(jià)格歷史上都是超級(jí)周期， 最終公司能賺多少錢誰(shuí)也說(shuō)不清，也是邊走邊看。

1、豆包手機(jī)助手正式調(diào)整，限制AI刷流、付款交易等。豆包手機(jī)拿到手的大家都玩起來(lái)了，雖然還有比較多的BUG，但有一種超級(jí)入口的感覺(jué)了。明年各大手機(jī)廠商都會(huì)對(duì)操作系統(tǒng)進(jìn)行AI化改造，如果能有一個(gè)比較好的體驗(yàn)是能拉動(dòng)市場(chǎng)需求的，消費(fèi)電子明年的創(chuàng)新還是挺多的，或許是多年一次的大年。

2、商務(wù)部：促進(jìn)大宗耐用商品消費(fèi)，推動(dòng)“人工智能+消費(fèi)”。明年的消費(fèi)政策大概率是會(huì)有延續(xù)支持的，當(dāng)下處于政策制定期，市場(chǎng)會(huì)根據(jù)新聞不斷price in預(yù)期。耐用品明年的機(jī)會(huì)還是有的，不過(guò)考慮到今年已經(jīng)有補(bǔ)貼的高基數(shù)，對(duì)明年的預(yù)期不能放太高。

3、工信部公示量子信息標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)籌建方案。對(duì)于人類主航道，市場(chǎng)這段時(shí)間有比較多的預(yù)期變化，商業(yè)航空的熱度最近是非常高的，而量子技術(shù)后續(xù)也會(huì)有比較多的政策支持，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展也比較持續(xù)，就等著量子計(jì)算機(jī)完成從0到1的節(jié)點(diǎn)了。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料所引用的觀點(diǎn)、分析是其在目前特定市場(chǎng)情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場(chǎng)狀況，不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，也不構(gòu)成任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件，搬磚小組不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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