“這次還一樣”，還是“這次不一樣”?

府庫第1141期基金投顧觀察原創內容

從今年以來的表現看，黃金仍然是最突出的資產。黃金9999年內累計漲幅約 56.8%，明顯領先于其他大類資產，在所有統計品種中居首。這一輪上漲貫穿全年，走勢整體偏強。近期來看，黃金并未出現明顯回調，近五日仍小幅上漲 0.62%，表現相對穩健。

中國股市方面，今年整體表現較為亮眼，但內部結構分化明顯。中證2000年內上漲 32.1%，中證500和中證1000分別上漲 25.2% 和 23.7%，偏股基金指數年內漲幅 27.7%，顯示中小盤與主動管理型資產今年整體跑贏寬基。恒生指數年內上漲 29.5%，恒生科技指數上漲 26.2%，港股整體修復幅度同樣較為可觀。近期走勢上，A股與港股出現一定分化,中證500和中證1000近五日分別上漲 1.01%和

0.39%，延續相對偏強的節奏；而恒生指數和恒生科技指數近五日分別下跌 0.42%和 0.43%，短期呈現小幅回調。

海外股市今年整體以穩步上漲為主，但節奏有差異。日經225年內上漲 27.4%，德國DAX上漲 21.5%，納斯達克100上漲 19.9%，標普500上漲 16.1%，歐洲和美股均維持正收益。近期表現則明顯轉弱：納斯達克100近五日下跌 1.50%，標普500下跌 0.63%，法國CAC40下跌 0.57%，顯示海外市場在階段高位后出現一定調整；相對而言，日經225和德國DAX近五日分別上漲 0.68% 和 0.66%，短期表現略強于美股。

國內債券資產在今年整體表現偏弱。中證國債指數年內小幅下跌 0.27%，幾乎處于震蕩橫盤狀態。

綜合來看，今年的大類資產格局較為清晰,黃金顯著跑贏，權益資產整體上漲，其中中國股市尤其是中小盤和主動權益表現突出，海外股市穩中有漲，而債券表現非常一般。

01

估值數據

當前全市場估值一直處于近幾年相對較高的位置，這個狀態沒有改變。

02

市場強度指標

市場強度指標在本周比較穩定，處于偏低的狀態。當前趨勢并不明朗，但長期市場強度指標近期有一些下降，整體熱度較過去一段時間有所冷卻。

舊事重談，過去股票市場里面特別有趣的一個分歧，就是很多人認為“這次不一樣”的時候，市場再回到以前，變成了“這次還一樣”。

我在2022年-2024年的時候進行布局，特別堅定的認為“這次還一樣”，除了過程比較痛苦之外，在經歷了比較長時間的低迷后，最終在去年9月份行情開始上漲，一直到現在，幾年的堅持得到回報。

到了年底，我重新來考慮這次是不是還一樣的問題，開始有一些疑問了。

舉個例子，我拉一下中國、美國、日本的十年期國債收益率，就有一些不同。

比如咱們國家的十年期國債收益率，基本一直處于2.5%-5%之間，而在去年就跌破了這個區間，從2.5%一路下跌，掉到了1.6%左右，也掀起來一波債券的大牛市，這個信號就是第一個不同。

在2010年之后，咱們的十年期國債收益率一直是高于美國的，但在2022年的時候，這個狀態產生了巨大變化，美國國債收益率反超中國，并且保持著一個很大的差值。

而從2020年開始，日本十年期國債收益率從0%一路上行，在今年超過了中國十年期國債的收益率，這種情況在近20年也從來沒有出現過。

起碼從這一個指標上看，確實有一些過去很長時間沒有發生過的情況出現了。

我現在是這么想的，這次一樣還是不一樣變成了不太好說，但肯定有一些事情已經發生變化了，盡量去尋找一些長期確定性更高的事情。

我最近就在借著AI做一些研究，到年底咱們再一起總結一個未來展望呀。

府庫投顧觀察

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