推測科技股的年報因素

　　近期隨著市場進入到年末階段，行情開始沉悶起來了，資金也有不少偃旗息鼓的，年末年初就是調倉的階段，那么就有投資者提出來是不是應該對2026年行情做一個梳理了。實際上，預測的意義在于儲備博弈策略，也會有不同的角度，今兒我們從三季報的角度做一個分析，給大家一些博弈的方向。

三季報中透露的信息

　　我們需要對2025年前三季度上市公司的盈利情況和盈利質量做一個分析，這樣有利于推測年報，以及來年走勢的因素。滬深300方面，合計盈利3.8萬億元，2024年同期合計盈利3.6萬億元，前三季度的盈利同比增長5%，當然這里面有過權重股的更換。扣除這個因素，實際上，逐季來看，還是有改善的，2025年第一季度合計盈利1.2萬億，同比增長3%；第二季度合計盈利1.2萬億，同比增長2%；第三季度，合計盈利是1.4萬億，同比增長了快11%。

　　行業方面也是如此，2025年第三季度，歸母凈利潤同比增長超過20%的行業有48個，占了全部行業的37%，這是近幾年比較高的占比了。這意味著不少行業是開始筑底，形成拐點了。以反內卷為例，光伏企業的虧損明顯收窄，電力設備及新能源，三季度盈利同比增長53%。而鋼鐵、化工等連續調整后形成了低基數，政策稍有改善就會有比較大的提升，像鋼鐵三季度盈利同比增長了231%。實際上豬肉也是類似的，就有了一些企業10倍盈利增長的情況。

　　而消費還是低迷的，商貿零售-61%，輕工制造-23%，消費者服務-18%，食品飲料-15%。汽車板塊有分化，乘用車盈利在下滑，而汽車零部件有改善，這是來自于出海和機器人產業鏈供貨所致。那么，這是不是對投資者是一種啟示，低迷行業要么依托于政策改善，要么就需要出海來實現新增利潤增長點。實際上，在十五五規劃調研系列中，也提到了出海破局這個思路，比如說軍工方面的盈利端改善也要依托軍貿的發力，這是值得期待的。

行情運行模式的啟示

　　有一種聲音：管理層希望市場可以平穩一些，避免大起大落，比如說每年漲10-15%，連漲幾年，遠比一年漲個60-70%要好很多。所以，管理層是希望去制造一個穩定的環境，也看到了大塊頭的護盤。當然，股民會理解為這是慢牛，但這里面會有認知偏差，那就是管理層希望的是大環境的穩定；而股民則希望的是個股的慢牛，這會有差異。因此，對于指數不必有過分的悲觀或奢望，明確其就是一個穩定向上的大趨勢，就足矣了。

　　政策面，自2024年“924”以來，政策對股市及經濟的呵護意圖十分明顯。不過新的發言，管理層開始重視實體經濟了，畢竟虛擬經濟再好，解決不了消費的因素；消費是需要實實在在提升老百姓收入的，這就需要實體經濟的向好。所以，2026年的熱點肯定不會是單純的題材，這個在2025年炒作得很徹底了，需要的就是實實在在的業績改善，這是關鍵，也是我們選股的重點。

　　還有港股的先行指標作用。實際上，2025年港股在熱點炒作方面是先于A股的，也算是給我們打了個樣，這也是玉名多次解讀過的。這是源于港股的規模相對較小，受到資金流動性的影響就會比較大；同時香港方面利率盯緊美聯儲，作為離岸市場，會受海外流動性的顯著影響，海外流動性的收縮與寬松都會直接對港股產生影響，從而傳導到A股，所以這是熱點的領先指標，接下來對于熱點前瞻做一個講解。