劉煜輝：“大哥”不讓破3800！回調(diào)的商業(yè)航天后市怎么看?

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邊江|作者

錢唐|編輯

價值線導(dǎo)讀

A股上午一度4000多家下跌，但午后畫風(fēng)突變，“神秘力量”入場托底，滬指中陽站穩(wěn)3800點！

但市場結(jié)構(gòu)性分化加劇，整體賺錢效并未大幅回升！京滬深三市漲幅超過5%的股票僅266只，中位數(shù)漲幅僅0.58%，還有約1/3即1635只股票下跌。

近期大熱的商業(yè)航天板塊經(jīng)歷短期調(diào)整，其長期趨勢是否已破？未來還有哪些催化劑？

午后突然暴力拉升，或有3點原因

今日A股市場午后突然集體反彈，滬指漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指漲超3%。滬深兩市成交額1.81萬億，較上一個交易日放量870億。

盤面上，市場熱點輪番活躍，全市場超3600只個股上漲。從板塊來看，算力硬件概念表現(xiàn)活躍，中瓷電子、環(huán)旭電子等多股漲停，“易中天”光模塊三巨頭大漲。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈走強(qiáng)，金圓股份4天2板，天際股份漲停。大金融方向午后發(fā)力，華泰證券盤中一度逼近漲停，中國太保漲超4%。下跌方面，福建板塊下挫，安記食品、平潭發(fā)展跌停。

板塊方面，能源金屬、算力硬件、電池、保險等板塊漲幅居前，海南、軍工等板塊跌幅居前。截至收盤，滬指漲1.19%，深成指漲2.4%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.39%。

京滬深三市漲幅超過5%的股票僅266只，近3500只個股漲幅不到1%。

市場人士總結(jié)了三大原因：

1、資金在博弈中金公司復(fù)牌。11月19日晚間，中金公司、東興證券、信達(dá)證券發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告》，三家公司正在籌劃由中金公司分別通過向東興證券、信達(dá)證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券。

2、多只滬深300ETF放量異動。午后多只寬基ETF放量異動，截至發(fā)稿，四只主流滬深300ETF成交額超過70億元。應(yīng)該是“神秘力量”終于出手了！

網(wǎng)紅分析師劉煜輝社交平臺發(fā)言稱：大哥不讓破3800。

12月以來，整個市場悲觀氛圍持續(xù)彌漫，除了商業(yè)航天等少數(shù)熱點走出了賺錢效應(yīng)，其余熱點乏善可陳。

3、日本央行加息可能有變。前日本央行副行長、政府政策小組委員若田部昌澄表示：“日本必須通過財政政策、增長戰(zhàn)略提高中性利率。如果日本的中性利率因財政政策而上升，日本央行加息將是很自然的事情。但目前日本央行應(yīng)避免過早加息、過度收緊貨幣政策。”分析師Justin Low表示，對這一評論持保留態(tài)度，因為他是日本首相高市早苗聘用的政府小組的一員。因此，他的言論和傾向站在政府一邊，并試圖反對日本央行本周晚些時候加息的意圖。

此外，關(guān)于美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)：不好，也沒那么差！11月非農(nóng)新增6.4萬人，小幅好于預(yù)期的5萬人，同時公布的10月非農(nóng)減少10.5萬，8月和9月非農(nóng)都有下修，合計下修3.3萬人。因此，數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲1月降息概率小幅抬升，目前為27%左右。外圍市場降息概率上升，顯然也有利于港股和A股企穩(wěn)。

調(diào)整的商業(yè)航天怎么看?

這兩天，前期大熱的商業(yè)航天賽道迎來了短暫調(diào)整。后市怎么看？

價值線整理了相關(guān)機(jī)構(gòu)最新調(diào)研紀(jì)要：

（一）、后續(xù)重磅催化事件（時間線密集）

近期：長征12號甲發(fā)射（雖有短暫推遲，但未來依然值得關(guān)注）；

2025年12月21-23日：海南文昌大會，將有高規(guī)格會議、重磅簽約和發(fā)布。

2026年1月及之后：

海外共振：SpaceX星艦V3版本首次發(fā)射。

國內(nèi)序列：長征12號乙首飛（中國商火首款火箭，意義重大）、春節(jié)聯(lián)歡晚會海南文昌分會場、“常識”（中國版“星艦”）發(fā)射。

穿插催化：星際榮耀“雙曲線二號”復(fù)飛、藍(lán)箭“朱雀三號”遙二、天兵科技“天龍三號”首飛、中國宇航“利箭二號”、深藍(lán)航天“星云一號”海上回收等。

結(jié)論：從當(dāng)前到農(nóng)歷新年后，基本每1-2周就有重磅催化，行情具有長延續(xù)性。

（二）、商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈未來演變的可能邏輯：

中國商業(yè)航天正處于從技術(shù)驗證向規(guī)模化組網(wǎng)跨越的關(guān)鍵窗口期，產(chǎn)業(yè)鏈演變遵循"運力驅(qū)動→網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建→應(yīng)用爆發(fā)"的路徑。

海外經(jīng)驗揭示的三大核心邏輯

邏輯一：運力是第一生產(chǎn)力

標(biāo)桿驗證：SpaceX的護(hù)城河不僅是Starlink（星鏈），更是Falcon 9低成本、高頻次發(fā)射能力。

中國痛點：當(dāng)前最大瓶頸是運力缺口，千帆星座（G60）和國網(wǎng)（GW）數(shù)萬顆。衛(wèi)星的組網(wǎng)需求，僅靠不可回收的長征系列火箭無法滿足成本和頻次要求。

投資焦點：核心關(guān)注誰能率先實現(xiàn)中大型液體火箭的入軌與回收。

邏輯二：發(fā)射+應(yīng)用的雙輪驅(qū)動

商業(yè)模式：SpaceX證明更強(qiáng)大的現(xiàn)金流來自發(fā)射構(gòu)建出的低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)。

市場空間：低軌衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)及向C端拓展具備更大市場潛力。

投資焦點：重點關(guān)注千帆星座和星網(wǎng)的組網(wǎng)進(jìn)程與背后供應(yīng)鏈條。

邏輯三：垂直整合與"賣水人"模式

差異化路徑：Rocket Lab證明在SpaceX巨頭競爭下，通過垂直整合（載荷業(yè)務(wù)、衛(wèi)星能源/姿態(tài)/通信/分離系統(tǒng)等組件）并外售，可走出差異化道路。

競爭格局判斷：國內(nèi)最終火箭發(fā)射巨頭可能僅2-3家，但供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)有望誕生一批服務(wù)于所有主機(jī)廠的隱形冠軍。

基于上述邏輯，將中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈劃分為三個梯隊，投資價值邏輯如下：

第一梯隊（最緊迫）：可回收液體運載火箭。這是卡脖子環(huán)節(jié)，也是估值彈性和稀缺性最高的環(huán)節(jié)。

第二梯隊（最確定）：衛(wèi)星工業(yè)化制造與核心載荷。隨著千帆星座（G60）和國網(wǎng)（GW）進(jìn)入密集發(fā)射期，衛(wèi)星制造從實驗室定制轉(zhuǎn)向流水線生產(chǎn)，投資需把握供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié)。

第三梯隊（最長遠(yuǎn)）：地面終端與數(shù)據(jù)應(yīng)用。對標(biāo)Starlink 的 Dish（地面接收鍋）和手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)。目前處于起步階段，但未來用戶基數(shù)最大。

SpaceX憑什么估值數(shù)千億甚至上萬億美元？其中原因包括截至2025年11月，星鏈全球活躍訂閱用戶765萬，實際使用人數(shù)超2450萬。只看基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，按平均每月100美元訂閱費算，765萬用戶一年就能貢獻(xiàn)約91.8億美元收入。更關(guān)鍵的是，每增加一個新用戶的邊際成本幾乎為零。