連斬75億訂單，金盤科技，悶聲發(fā)財！

AI發(fā)展的最大瓶頸，不是算力，而是電力！

一個超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心總成本中，電力成本就占比50%-60%。預(yù)計到2027年，全球AI數(shù)據(jù)中心將出現(xiàn)47GW的電力缺口，相當(dāng)于4-5座三峽大壩的發(fā)電能力。

“缺電”這一現(xiàn)實問題逐漸讓大家認識到發(fā)電、省電的重要性，高性能電網(wǎng)設(shè)備成為香餑餑，行業(yè)也由此迎來新一輪“擴產(chǎn)潮”。

作為全球干式變壓器知名龍頭，金盤科技也在加速擴產(chǎn)。2025年上半年，公司就率先推進16.7億可轉(zhuǎn)債募資項目，將用于電源模塊擴產(chǎn)及補充流動資金。

眾所周知，擴產(chǎn)是把雙刃劍。成則名利雙收，敗則有可能暴露公司更多財務(wù)或戰(zhàn)略發(fā)展問題。

那具體到金盤科技，此次募資的動機是什么？又能否給公司帶來更多正向反饋呢？

戰(zhàn)略深入，搶占“紫?！?/strong>

一般來說，公司擴產(chǎn)動機有兩個，一是拓展原有產(chǎn)線規(guī)模，二是向外搶占新的業(yè)務(wù)機會。金盤科技選擇了兩個都要。

2021年上市之初，金盤科技的主打產(chǎn)品是干式變壓器，當(dāng)年變壓器系列營收占比高達74.81%。

彼時，公司已是全球前十大風(fēng)機制造商維斯塔斯、通用電氣、西門子及金風(fēng)科技的核心供應(yīng)商，變壓器系列產(chǎn)品賣到全球，拿下了25.5%的市占率。

之后，為適應(yīng)超大功率風(fēng)電市場的需求，公司將產(chǎn)品矩陣拓展到了液浸式變壓器領(lǐng)域，迎合全球新能源轉(zhuǎn)型及數(shù)據(jù)中心建設(shè)的高增長機遇。

2021年至2023年，金盤科技正是憑借在變壓器市場的領(lǐng)先地位，營收和凈利潤分別從33.03億、2.35億增長至66.68億、5.05億，規(guī)模遠超明陽電氣、伊戈爾等變壓器同行。

要知道，像電力設(shè)備這樣“偏重資產(chǎn)”的企業(yè)，業(yè)績受生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)影響較大。而金盤科技原有的生產(chǎn)基地已運行了十五年，設(shè)備整體成新率已不足20%，生產(chǎn)效率大打折扣。

體現(xiàn)在業(yè)績上就是，2024年開始，金盤科技變壓器業(yè)務(wù)營收增長放緩，致使公司整體營收增速下滑至3%-4%的個位數(shù)，產(chǎn)線更新刻不容緩。

這也就有了2025年金盤科技“VPI變壓器數(shù)字化工廠項目”的出現(xiàn)。

VPI變壓器中的移相整流變壓器是高頻變壓器的重要組件，在電力、冶金等高耗能企業(yè)中被普遍應(yīng)用。

2023年至2030年，國內(nèi)高壓變頻器市場規(guī)模預(yù)計將從162億增長至266億，年復(fù)合增長率達7.34%，比全球增速（2.83%）都要高。

若2027年VPI變壓器項目成功投產(chǎn)，金盤科技或?qū)⑦M一步深化其在變壓器市場的影響力。

當(dāng)然，在競爭激烈的電力市場，只抓住變壓器“一根繩”是遠遠不夠的，金盤科技更大的亮點是，向外拓展數(shù)據(jù)中心電源模塊產(chǎn)品。

電力設(shè)備產(chǎn)品種類雖然多，但金盤科技能進入的領(lǐng)域有限。

像特高壓系列產(chǎn)品的利潤空間的確大，可市場被特變電工、國電南瑞等大廠牢牢把持著，金盤科技憑借目前的體量和中低壓變壓器產(chǎn)品，很難與之抗衡。

數(shù)據(jù)中心電源模塊就不同了。它主要由電力設(shè)備開關(guān)柜、變壓器、電力轉(zhuǎn)換裝置等組裝而成，沒有特高壓那樣強的進入壁壘。金盤科技要想攻克它，前期只需外購電力轉(zhuǎn)換裝置組裝即可。

跟傳統(tǒng)分散式結(jié)構(gòu)相比，這種系統(tǒng)交付的模式能在效率提升2-3個百分點的前提下，將交付周期縮短50%以上，更加符合AIDC時代對電源產(chǎn)品的高效率要求。

再加上，目前行業(yè)內(nèi)主要對手是科華數(shù)據(jù)、科士達、中恒電氣等與金盤科技規(guī)模體量相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，更有利于金盤科技立足。

足以見得，在電力設(shè)備這一片“紅?！敝姓业揭粋€“藍?！笔遣滑F(xiàn)實的，但金盤科技卻獨樹一幟地找到一個競爭力沒那么強的“紫?！保阋娖渖虡I(yè)眼光之獨到。

接下來的關(guān)鍵就是，金盤科技能否在這片“紫?！敝猩l(fā)芽？

財務(wù)護航，技術(shù)沖鋒

在AIDC時代，電源模塊類似的供配電系統(tǒng)成長空間確實可觀。

看數(shù)據(jù)，供配電系統(tǒng)投資占AIDC總建設(shè)成本的比例高達10%-15%，一套供配電系統(tǒng)的平均單價就可達170萬美元/MW。據(jù)此測算，2030年國內(nèi)數(shù)據(jù)中心供配電系統(tǒng)的市場規(guī)?；蚩蛇_1725.84億元至3451.68億元。

可問題是，金盤科技要想扎根電源模塊市場，光靠“吃老本”是不行的。因為，目前數(shù)據(jù)中心電源模塊技術(shù)壁壘較高的電力轉(zhuǎn)換裝置，公司還需要外購。

看名字就能猜出來，電力轉(zhuǎn)換裝置是一種電能轉(zhuǎn)換設(shè)備，直流交流電之間的轉(zhuǎn)換、高低壓電之間的轉(zhuǎn)換都有它的功勞。

按照技術(shù)壁壘由低到高，目前電力轉(zhuǎn)換裝置的技術(shù)路線有四種：UPS→HVDC→巴拿馬電源→SST。金盤科技的電力轉(zhuǎn)換裝置雖主要依靠外購，但它也有了相關(guān)技術(shù)儲備。

公司表示，其SST（固態(tài)變壓器）樣機預(yù)計在2025年第四季度完成測試認證，高壓HVDC也將在2026年二季度完成認證工作。而同行科華數(shù)據(jù)、中恒電氣等在SST產(chǎn)品上還處于研發(fā)階段。

當(dāng)然，未來金盤科技能否在技術(shù)路線上彎道超車實現(xiàn)SST生產(chǎn)，還需要研發(fā)資金的支持。

2020年-2024年，公司研發(fā)費用總額逐年攀升，從原來的1.12億增長至3.53億，研發(fā)費用率也保持在5%左右的較高水平。

那么，金盤科技能否支撐得起逐年增長的研發(fā)費用呢？

從存量看，2022年-2024年，金盤科技貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)等流動性較強的資產(chǎn)總量從12.65億減少到5.6億，下降趨勢明顯。

2025年前三季度，金盤科技貨幣資金加交易性金融資產(chǎn)總額僅為6.65億，不足以覆蓋公司目前的長短期借款總額，可能存在一定的償債壓力。

好在，金盤科技近幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展情況不錯。2021年至2024年，公司年內(nèi)訂單額從44.36億增長至89億，直接翻了一倍，資金流量上不比同行差。

2025年上半年，金盤科技在手訂單總額高達75.4億，跟2024年整年的訂單總額相差無幾，這無疑給公司未來業(yè)績提供了一定的前瞻指引。

再加上本次募資將獲得的5億流動資金補充，金盤科技的財務(wù)情況并不用太過憂心。

總的來說，金盤科技正在充分利用自身優(yōu)勢搞研發(fā)，力爭在電力設(shè)備市場拿到更多的話語權(quán)。

總結(jié)

僅從一個擴產(chǎn)動作，就能看出金盤科技的戰(zhàn)略野心。

在電力這張大地圖中，金盤科技在規(guī)模體量與技術(shù)壁壘上不敵國電南瑞、特變電工等大廠，在電力轉(zhuǎn)換裝置研發(fā)上也屬于后來者，但它對自身在行業(yè)內(nèi)的定位頗具心得。

切入電源模塊市場搶占AIDC高地、用前瞻性研發(fā)筑高產(chǎn)品壁壘等等動作都在為金盤科技的生存發(fā)展?fàn)幍靡痪€之機。

從這一角度來看，屬于金盤科技的時代，或許才剛剛開始。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹。