現(xiàn)金流告急，“百度系”自動(dòng)駕駛卡車公司沖刺港股

自動(dòng)駕駛行業(yè)，在港股擠破頭，最近又傳來沖擊港股IPO的玩家：主線科技。

近日，主線科技（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“主線科技”）正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，國(guó)泰海通擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

主線科技的業(yè)務(wù)核心為自主研發(fā)的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，構(gòu)建了由AiTruck（智能卡車）、AiBox（智能終端）和AiCloud（智能云服務(wù)）組成的“車-端-云”一體化產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年產(chǎn)品銷售收入計(jì)，主線科技是中國(guó)封閉道路場(chǎng)景下規(guī)模最大的L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車及解決方案提供商，市場(chǎng)份額為31.8%。當(dāng)年該場(chǎng)景的總市場(chǎng)規(guī)模約為13億元。

盡管已有“回血”，但與大多數(shù)自動(dòng)駕駛公司一樣，主線科技還處于虧損狀態(tài)。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，凈利潤(rùn)分別為-2.78億元、-2.13億元、-1.87億元和-9638.8萬元，三年半時(shí)間累計(jì)虧損近8億元。

此前，主線科技已獲得科大訊飛、蔚來資本、博世上海、深圳航港等機(jī)構(gòu)的多輪融資。截至2025年9月完成B5輪融資后，主線科技的投后估值達(dá)到38.6億元。

不過，根據(jù)招股書顯示，截至今年上半年末，主線科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩3069.8萬元，上市籌資，迫在眉睫。

01

“雙重基因”與資本故事

主線科技的故事始于2017年，當(dāng)年3月主線科技注冊(cè)成立之際，由莫紅楠全資擁有。后于2018年2月6日，全部股權(quán)轉(zhuǎn)至張?zhí)炖?。今?1月，改制為股份有限公司。

作為創(chuàng)始人，張?zhí)炖资乔迦A大學(xué)計(jì)算機(jī)系博士，師從中國(guó)工程院院士李德毅，后者為主線科技首席科學(xué)家。

目前，公司CTO王曉東和前瞻研究院院長(zhǎng)王超，皆曾就讀于清華大學(xué)。

不止是“清華幫”，主線科技也是“百度派”。

在創(chuàng)辦主線科技之前，張?zhí)炖自诎俣热温?，為百度無人車創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員之一。聯(lián)合創(chuàng)始人何貝與李博都是百度無人車的創(chuàng)始成員。

不過，2020年，何貝與李博先后離開主線科技，前者創(chuàng)立了斯年智駕。

大咖云集，主線科技很快便獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

2017年公司成立當(dāng)年，便拿到科大訊飛的天使輪融資，投后估值達(dá)1.5億元。

隨后，主線科技又先后拿下蔚來資本、普洛斯旗下隱山資本、博世、北汽產(chǎn)投等機(jī)構(gòu)的超8輪融資，累計(jì)融資金額約9.28億元。

主線科技融資歷程。來源：天眼查

在經(jīng)歷了多輪融資后，主線科技的估值也在不斷增加。截至9月完成B5輪融資后，主線科技的投后估值已達(dá)到約38.6億元，較天使輪的投后的1.5億元估值增長(zhǎng)了近25倍。不過，招股書披露日，公司來自B5輪融資所得款項(xiàng)的約20%（約5000萬元）已動(dòng)用。

外部資本不斷進(jìn)入，張?zhí)炖妆３种^大的話語權(quán)，確保戰(zhàn)略決策的連續(xù)性與穩(wěn)定性。

招股書顯示，截至本次上市前，張?zhí)炖字苯映止?8.25%，并通過員工持股平臺(tái)天津主線（4.94%）和天津主干（15.93%），合計(jì)控制公司約49.12%股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，為公司的控股股東。

除了張?zhí)炖祝骶€科技的高管還包括CTO王曉東、前瞻研究院院長(zhǎng)王超、首席產(chǎn)品官安利峰等。

此次招股書也披露張?zhí)炖椎雀吖艿氖杖霠顩r。

僅就工資（薪金及津貼）而言，張?zhí)炖?022年的工資約為74.1萬元，王曉東、王超、安利峰分別為132.6萬元、138.0萬元和62.4萬元，2023年、2024年亦是如此。

主線科技高管2022年薪酬?duì)顩r

不過，張?zhí)炖滓詸?quán)益結(jié)算的股份支付最多，2022年、2023年、2024年和2025年上半年分別約921.7萬元、475.2萬元、168.3萬元和0元。

疊加工資、績(jī)效花紅等后，張?zhí)炖椎男匠晗鄬?duì)較高。其中，2022年為甚。當(dāng)年張?zhí)炖?022年薪酬總計(jì)1008.2萬元，王曉東、王超、安利峰分別取得薪酬總計(jì)694.0萬元、217.4萬元和195.6萬元。

不過，時(shí)值2024年，高管們薪酬下降明顯，主要由于“以權(quán)益結(jié)算的股份支付”下降。2024年張?zhí)炖捉抵?68.3萬元，王曉東、王超、安利峰分別降至95.9萬元、7.8萬元和19.9萬元。

這一定程度也反映了企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。

02

三大產(chǎn)品模塊，從港口邁向城市

估值不斷增長(zhǎng)，主線科技的業(yè)務(wù)也逐步推進(jìn)開來。

主線科技的核心標(biāo)簽是“L4級(jí)自動(dòng)駕駛卡車及解決方案提供商”。但它的野心遠(yuǎn)不止于造一輛能自己開的卡車，而是構(gòu)建一套軟硬結(jié)合、車路協(xié)同的智能物流生態(tài)系統(tǒng)。其商業(yè)模式可以概括為：以自研的“虛擬司機(jī)”系統(tǒng)為核心，通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品覆蓋多元場(chǎng)景，最終提升整個(gè)物流鏈條的效率。

其核心技術(shù)是其自主研發(fā)的L4級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)“AiTrucker” ，它被形象地稱為通用的“人工智能虛擬司機(jī)”。基于這套統(tǒng)一的“大腦”，公司打造了三大核心產(chǎn)品模塊：

AiTruck（智能卡車），與傳統(tǒng)主機(jī)廠深度合作，將自研系統(tǒng)嵌入量產(chǎn)卡車底盤，打造出T-Truck等系列智能卡車。這解決了從技術(shù)到產(chǎn)品的“最后一公里”。

AiBox（智能終端），這是車輛的“超級(jí)計(jì)算機(jī)”，集成了感知、計(jì)算和控制單元，是自動(dòng)駕駛系統(tǒng)在車端的物理載體和算力保障。

AiCloud（智能云平臺(tái)），為車隊(duì)的“智慧指揮中心”。所有車輛數(shù)據(jù)在此匯聚、分析，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程監(jiān)控、車隊(duì)調(diào)度、算法迭代和運(yùn)營(yíng)管理，讓自動(dòng)駕駛從單車智能走向全局優(yōu)化。

基于這些技術(shù)和產(chǎn)品，主線科技逐步聚焦三大場(chǎng)景，從封閉慢慢走向開放。

Trunk Port（物流樞紐）是其商業(yè)化最成熟、收入占比最高的板塊。在天津港、寧波港等大型港口，主線科技的無人駕駛卡車已能7x24小時(shí)全天候作業(yè)，與有人駕駛車輛、吊機(jī)等復(fù)雜設(shè)備混流運(yùn)行。招股書顯示，主線科技是國(guó)內(nèi)首個(gè)在重度混行港口實(shí)現(xiàn)全無人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的企業(yè)。

Trunk Pilot（公路物流）瞄準(zhǔn)跨省干線運(yùn)輸這個(gè)萬億級(jí)市場(chǎng)。公司已在北京、京津冀等地區(qū)的高速公路上開展“1+N”編隊(duì)運(yùn)輸測(cè)試（即1名人類司機(jī)領(lǐng)頭，多輛自動(dòng)駕駛卡車跟隨），并獲得了相關(guān)測(cè)試牌照。這是從封閉場(chǎng)景邁向開放道路的關(guān)鍵一步。

Trunk City（城市交通）布局未來城市智慧物流和配送。通過部署路側(cè)智能設(shè)備（RSU）與云端平臺(tái)協(xié)同，為城市渣土運(yùn)輸、冷鏈配送等場(chǎng)景提供解決方案。該業(yè)務(wù)處于早期拓展階段，但有更廣闊的市場(chǎng)空間。

主線科技各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收情況

截至招股書披露日，主線科技已累計(jì)交付830輛AiTruck及349套AiBox，并獲得821套AiTruck及920套AiBox的意向訂單。

與一些L4公司的全鏈條式布局不同，主線科技選擇的是“產(chǎn)品銷售為主導(dǎo)”的商業(yè)模式，即直接向物流公司、港口集團(tuán)等客戶銷售智能卡車及整套系統(tǒng)，而非自己組建龐大車隊(duì)去運(yùn)營(yíng)。這種模式資產(chǎn)更輕，更容易快速規(guī)模化復(fù)制。

03

收入增長(zhǎng)、虧損收窄，但現(xiàn)金流承壓

盡管落地場(chǎng)景不斷增多，主線科技仍處于商業(yè)化早期階段：收入曲線向上，但仍深陷虧損，巨額資金持續(xù)投入研發(fā)以換取未來的護(hù)城河。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，主線科技營(yíng)收分別為1.12億、1.34億、2.54億和0.99億元。

毛利方面，主線科技2022年至2024年毛利分別為420萬元、1640萬元及5760萬元，毛利率分別為3.7%、12.2%、22.7%，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)272.0%。

2025年上半年，毛利更是達(dá)到3000萬元，遠(yuǎn)高于2024年同期的60萬元，毛利率為30.3%，主線科技解釋稱，這主要得益于自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案的商業(yè)化落地及交付能力的提升。

毛利持續(xù)改善，但主線科技目前仍處于凈虧損狀態(tài)。2022年、2023年、2024年及2025年上半年凈虧損分別為2.78億元、2.13億元、1.87億元和9640萬元。盡管虧損幅度有所收窄，但主線科技三年半累計(jì)虧損近8億元。

主線科技財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

其中，研發(fā)占了主線科技支出大頭。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，主線科技研發(fā)投入分別為1.47億元、1.19億元、1.15億元和0.6億元。

不過，近兩年主線科技的研發(fā)開支有下滑趨勢(shì)。

對(duì)于研發(fā)開支減少，主線科技在招股書中表示，主要是由于研發(fā)人員薪金及工資以及股份支付開支減少。該減少是由于該公司將支持性技術(shù)研發(fā)外包的戰(zhàn)略決策，使內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)得以專注于核心技術(shù)的研發(fā)。

招股書顯示，2024年主線科技薪金與工資為3788.4萬元，同期降低48.6%；與此同時(shí)，由于部分研發(fā)職能外包產(chǎn)生了外部研發(fā)機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)，占研發(fā)總開支的35.5%。

與其他創(chuàng)業(yè)公司類似，主線科技也存在客戶集中度高問題。

主線科技的主要客戶包括從事港口運(yùn)營(yíng)及物流等行業(yè)的國(guó)有企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，其來自前五大客戶的收入占比分別為79.4%、64.6%、67.9%和73.7%。同期，最大單一客戶對(duì)主線科技的收入貢獻(xiàn)度分別為36.8%、20%、30.2%和27.9%。

與此同時(shí)，主線科技應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)還在不斷增加，從從2022年的126天增至2025年上半年的200天。

主線科技連續(xù)處于凈負(fù)債狀態(tài)

多重因素之下，主線科技連續(xù)多年處于凈負(fù)債狀態(tài)。凈負(fù)債由2022年的5.98億元升至今年上半年的10.78億元。

主線科技現(xiàn)金流告急

招股書顯示，截至今年上半年，主線科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩3069.8萬元，上市籌資十分必要。