金融百科｜12月LPR報(bào)價(jià)保持不變，2026年一季度有可能下調(diào)

12月22日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年12月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

這是 LPR 自 6 月份以來(lái)連續(xù) 7 個(gè)月保持不變。

東方金誠(chéng)解讀：

12月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，有兩個(gè)直接原因：首先，近期政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）保持穩(wěn)定。這意味著12月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。

另外，12月以來(lái)包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級(jí)）在內(nèi)的主要中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率穩(wěn)中有升，商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本略有上升，在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，當(dāng)前報(bào)價(jià)行也缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

我們認(rèn)為，6月以來(lái)LPR報(bào)價(jià)一直按兵不動(dòng)，背后的根本原因是受年初以來(lái)出口持續(xù)超預(yù)期、國(guó)內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等支撐，今年宏觀經(jīng)濟(jì)頂住外部環(huán)境劇烈波動(dòng)壓力，增長(zhǎng)韌性超出普遍預(yù)期；下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所弱化，但實(shí)現(xiàn)全年“5.0%左右”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)已沒(méi)有懸念。由此，年底前逆周期調(diào)節(jié)加力的迫切性不高，貨幣政策保持較強(qiáng)定力。

往后看，受內(nèi)外部多重因素影響，四季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能繼續(xù)回落，其中，11月國(guó)內(nèi)投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)下行勢(shì)頭值得關(guān)注；另外，11月出口增速出現(xiàn)大幅反彈，但四季度整體出口增速仍將明顯低于前期，四季度GDP增速或?qū)娜径鹊?.8%回落至4.5%左右。綜合考慮最新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能變化、上年同期基數(shù)偏高等影響，預(yù)計(jì)2026年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍將面臨一定下行壓力。由此，著眼于穩(wěn)定2026年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，貨幣政策有望結(jié)束觀察期，進(jìn)入發(fā)力階段。可以看到，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求，2026年“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具……”

我們判斷，2026年一季度央行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)，不排除春節(jié)前靠前落地的可能。這將帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求。這是現(xiàn)階段促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對(duì)沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。當(dāng)前物價(jià)水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。另外，12月美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)政策利率后，2026年還將進(jìn)一步降息，這也會(huì)減輕對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的掣肘。

最后，2026年還需著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。預(yù)計(jì)監(jiān)管層有可能通過(guò)單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)較大幅度下行，并結(jié)合財(cái)政貼息等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問(wèn)題，激發(fā)市場(chǎng)購(gòu)房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。