TCL科技，驚天布局！

不看TCL，不知道資本布局的“水多深”。

2025年12月15日，TCL科技宣布將斥資60.45億元現金，第三次從深圳產業基金“手中”收購深圳華星股權。2024年以來，TCL科技為這項并購投入的資金已達到218.05億元。

同時推進的還有9月，TCL科技擬計劃建設第8.6代先進印刷OLED生產線項目，總投資額約為295億元。

前前后后，TCL科技預估的總“支出”已經超過500億元。

然而，TCL科技賬上的錢最多時也只有2022年的353.79億元。隨著近幾年光伏持續巨虧、TCL科技大規模收購，短期內公司還在不斷“失血”。截至2025年三季度末，TCL科技在手貨幣資金僅為202.25億元。

那么，TCL科技如此大的“支收差”的背后，藏著什么呢？

高舉高打、大肆并購

TCL科技擁有堪比“賣油翁”般的資本布局實力。

首先要明確的是，TCL科技斥資約220億元的深圳華星股權并購，并不是一場“新股權介入”，而是一場“舊股權集中”。

在這兩次收購之前，深圳華星就一直是TCL科技的核心資產。2025年上半年，深圳華星（TCL華星）的總資產突破2000億元、營業收入達504.29億元，是TCL科技規模、營收最大的子公司。

深圳華星主營的顯示面板行業，一直以來是“重資產”的代名詞。

顯示面板產線的建設并非簡單的“廠房搭建與設備組裝”，而是需要跨越資金、技術、時間三大維度的資產投入。單條產線的投資額往往以百億為單位，且世代越高，投資規模越大。

就拿行業龍頭京東方來說，截至2025年三季度末，其固定資產占到公司非流動資產的65.56%。這種資產屬性對新入企業的資金實力要求極高。

在不借助“外力”的情況下，除非這家新入企業本身主營業務就有幾百億的“流動資金”，并敢于全部“押注”在顯示面板行業，否則很難在短時間內建立起與頭部企業抗衡的產能和技術壁壘。

但事實上，基本上不會有成熟企業愿意將自己幾百億的資金全都投到重資產的新行業。TCL科技，也是這樣。

因此，2009年在入局顯示面板行業時，TCL科技選擇牽手深圳產業基金等“外部”資金建廠，既分攤了巨額的資金壓力，又借助專業投資機構的資源加速產線落地與技術突破。

而現今的股權“回收”，恰是雙方的“深思熟慮”。

一來，深圳華星已經成長為全球半導體顯示龍頭企業，擁有11條面板生產線、6個模組基地，累計持有OLED專利超過9700件。2025年上半年深圳華星電視面板出貨市占率全球第二，僅次于京東方。

三輪并購戰役過后，TCL科技將深圳華星的持股比例推高至94.98%，深圳產業基金則回收資金，基本實現“功成身退”。

二來，TCL科技通過回購，能夠“留存”深圳華星的核心利潤。

少數股東損益一直是影響TCL科技盈利能力的重要科目。2024年，TCL科技少數股東損益帶來的利潤損失達到57.2億元。

2025年前三季度，深圳華星累計實現凈利潤61億元，同比增長53.5%；但歸屬TCL科技股東的凈利潤也僅為39億元，同比增長41.9%。

正如TCL科技在公告中表示，本次收購完成后，公司在深圳華星半導體的權益比例將得到提升，進一步提高歸屬上市公司股東的利潤水平，有利于上市公司股東更好地分享深圳華星半導體實現的經濟效益。

此外，TCL科技股權并購的錢，也并非全都是來自公司賬上留存的貨幣資金。

2025年8月，TCL科技發布定增計劃，預計募集資金43.59億元用于購買深圳華星股權。最終發行認購總金額達到157.27億元。這一定程度上，也緩解了公司在大規模并購過程中的資金壓力。

更為重要的是，有了更深的股權集中，才有了TCL科技后面近300億元的投資。

資本擴張，高端競賽

更深的股權集中一定程度上，給了TCL科技更大的“權力”和“底氣”去推進技術迭代與產能擴張。

此次OLED顯示面板生產線建設所需要的295億元中，深圳華星將出資88.5億元。并且，其采用的全部技術，均為TCL華星自有。

OLED的一個像素是多層結構的堆疊，在壽命、響應速度、對比度等性能指標上，要優于LCD及LCOS等技術路線。預計到2030年，全球OLED顯示面板出貨量將達到11.7億片。

市場規模的擴大使得全球玩家紛紛入局。

2023年11月，京東方宣布投資630億元在成都建設第8.6代AMOLED生產線。2024年5月，維信諾公告擬在合肥投資550億元建設同規格產線。更早之前，三星顯示也已公布相關投資計劃。

那么，TCL科技此時“入局”高端競賽，豈不是太晚？

值得注意的是，上述廠商普遍采用的是“蒸鍍”技術。與這些主流選擇不同，TCL押注的印刷OLED技術，在中尺寸領域更具成本優勢。

印刷OLED的材料利用率可高達90%，且制造成本更低，有望解決中尺寸OLED長期面臨的高成本、低良率難題。

因此，印刷OLED面臨著咖啡環效應、良率、低PPI等難題待解——技術層面固然“性感”，但工程層面卻帶有一分“危險”。

也正是這一分“不確定性”，勸退了除TCL華星外的幾乎所有玩家。

深圳華星其麾下擁有的t6和t7兩條G11（11代）高世代面板生產線，是全球范圍內極為稀缺的優質資產。目前，全球G10.5及以上產線僅有5條，深圳華星獨占兩席。

這兩條產線在大尺寸切割效率上具備天然優勢，主要生產65、75、85及98英寸等超大尺寸產品，精準卡位了當前電視市場“大屏化、高端化”的主流趨勢。

2024年，深圳華星實現印刷OLED正式量產并發布首款專業顯示屏，在行業技術領先地位進一步鞏固。2025年上半年，TCL科技完成了G5.5印刷OLED生產線(t12)的建設，產能正在從3k/月提升至9k/月。

全球顯示產業競爭激烈，韓國在OLED技術領域一直處于領先地位。TCL華星此次投建高世代印刷OLED生產線，有望打破這一格局，提升我國在全球顯示產業的話語權。

結語

是“深謀遠慮”，更是“迫在眉睫”。

作為TCL科技旗下盈利能力最強的資產之一，對深圳華星的多次“復雜”股權收購，本質上將提升TCL科技利潤水平，增強對子公司未來布局的控制能力。

不過，若想實現長遠發展，TCL科技還需在技術創新、產業鏈整合以及財務穩健性方面尋求更佳的平衡點。

而這些深層次的問題，相比單純的規模擴張來說，顯然更值得探究。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。