行業中性策略的 “含金量”，不斷在攀升

紅利，其實并不差成長，吊打偏股基金A500，唾手可得

年末，又想起盤點一樣行業中性策略的表現了。

EarlETF 的老讀者，應該經常會看到我用行業中性指數來做走勢對比。

相比傳統的指數相較 A 股整體往往有很大的行業偏離，行業指數則是控制住行業偏離，可以在剝離行業影響之下，觀察很多策略的表現。

A 股紅利策略，以標桿性的中證紅利全收益指數來看，2025 年是 “灰頭土臉”。即使是加入前些年更強的低波，一樣無濟于事。

但若以長江證券發布的行業中性紅利全收益指數來看，又是另一番光景了。

截至 12 月 19 日，行業中性紅利全收益指數的今年迄今表現是 19.72%，不僅是兩位數，而且都要逼近 20% 了，這個數字相比同期萬得全 A 的 24.61% 漲幅，也相差不多了，比起中證紅利全收益指數那更是碾壓級了。從 2019 年迄今的逐年對比來看，除了 2022 年和 2024 年跑輸，其余年份都是跑贏的。今年和 2020 年有點像，都是權重行業領漲的分化之年，行業中性確保了在行業上不丟分。

以累計收益對比看，超額還是相當客觀的。

只可惜，長江證券不是持牌指數機構，那么好的紅利指數，就沒有跟蹤的產品，也沒哪家的量化基金來復刻一個，真是殊為可惜。

2025 年，是成長大年。

所以看完紅利之后，且來看同樣來自長江證券的行業中性成長指數，作為對比，我選了之前聊過的中證 800 成長指數，和萬得偏股混合型基金指數。需要說明的是，因為長江證券并沒有發布行業中性成長的全收益指數，所以作為對比中證 800 成長我用的也是價格指數，而萬得偏股混合型基金指數則是包含股息但要扣除基金費率，總體還是兩個成長指數略吃虧。

從下表可以看到，2025 年行業中性成長與中證 800 成長，都是吊打萬得偏股混合型基金指數的，前兩者都是 40%+ 的收益，而后者不過 30% 出頭。

如果說行業中性成長因為同樣來自長江證券而無法成為指數基金跟蹤的標的，那么中證 800 成長作為一個 2014 年就由中證指數公司發布的指數，竟然十多年沒有指數產品跟蹤，殊為可惜 —— 畢竟滬深 300 成長已經有指數產品，還不止一個。

下圖是這三個指數的 2019 年迄今表現，長期來看，中證 800 成長還是偏弱的，而萬得偏股混合型基金指數的表現則是與行業中性成長高度同步，但行業中性成長走勢更強一些，波動更大一些。

從這個角度，為何我非常渴盼行業中性成長類指數產品的原因，一個簡單的 Smartbeta 策略，就能長期吊打那么多優秀基金經理構成的全體。

只可惜，行業中性成長類的產品，無論指數還是量化，依然欠奉。

要說唾手可得的行業中性策略，或許還是首推中證 A500 了。

關于這個指數的編制規則，之前也介紹過很多次了，這里來一張一圖看懂。

因為一級行業市值對齊，所以中證 A500 雖然偏大市值，但是相比整個 A 股，是沒有一級行業層面的行業偏性的。

今年，中證 A500 的表現是顯然好于滬深 300 的。截至 12 月 19 日，中證 A500 全收益指數上漲 22.62%，而滬深 300 全收益指數上漲 19.34%，前者超額 3.28 個百分點。

中證 A500 因為采用行業中性策略，所以必然比滬深 300 有更強的成長暴露。所以何時相較滬深 300 走強的可預期性就很高了 —— 當你預期成長當道，選中證 A500 比滬深 300 應該勝率高。

這一點，從下圖中的逐年對比中看到。考慮到絕大多數市場資金和分析師還認同 2026 年會是科技成長主導的年份，從這點來看，中證 A500 相比滬深 300 似乎更值得關注。

中證 A500ETF，無疑是過去一年的熱點。雖然去年 9 月迄今有產品不過一年多，但是跟蹤規模已經有 2700 多億元，而且絕大多數是場內 ETF。

時不時有朋友問，中證 A500ETF 選哪一個。

如果是場內交易者，注重交投活躍度的話，還是要在頭部產品中選擇。

我以過去 1 年日均成交額過 10 億元，最新規模過 100 億作為基本篩選，一共有 8 只產品入選。

為了從他們里面優中選優，我以截至 12 月 19 日的六個指標，希望能選出六邊形戰士。

1. 最新規模
2. 過去 1 年凈值收益率
3. 過去 1 年日均成交額
4. 半年報持有人戶數
5. 過去 1 年日均升貼水率
6. 過去 1 年信息比率

我將每個指標分別按照 1-8 名排序，除了升貼水率是越低越好，其他都是數值越大越好，然后將 6 個排名累加后排序。下表就是各項指標的排序值，并按照六項指標排序加總后由低到高排序。

綜合來看，中證 A500ETF (159338) 可算是其中的六邊形戰士，目前持有人數最多，和持有人感受最直接相關的近 1 年收益、日均貼水率、信息比率都排名第二。