你的銀行經(jīng)理會推薦“成立以來年化5%的理財產(chǎn)品”嗎？小心了

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別被R2騙了

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別被R2騙了

上周，某四大行的客戶經(jīng)理給我推薦了一款銀行理財產(chǎn)品：

是不是有點心動？我知道很多理財小白都喜歡看“成立以來年化收益率”，最多再看一看風(fēng)險等級，只要是R1或R2，挑一個年化收益率高的就買了。正是因為這個習(xí)慣，銀行理財經(jīng)理特別喜歡挑這些高收益率的產(chǎn)品推薦，主打一個“好賣”。

但R1/R2是固定收益產(chǎn)品，“過去”高收益率，往往后面都是坑，好比你的工作固定每年10萬元工資，上半年發(fā)了8萬，下半年就只剩下2萬了。

很多人可能說，難道就不能是基金公司平臺牛、基金經(jīng)理水平高，能夠獲得超額收益嗎？

當(dāng)然有可能，不過，高收益有可能是高風(fēng)險換來的，你至少應(yīng)該了解一些常識，比如這一類固定收益產(chǎn)品的超額收益是怎么賺來的？

幸運的是，目前市面上的銀行理財產(chǎn)品，其底層資產(chǎn)（即理財資金最終投向的資產(chǎn)）以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，所以，任何遠(yuǎn)超平均收益率的產(chǎn)品，其原因都跳不出幾種。

本文就來聊一聊，那些銀行正規(guī)渠道購買的，歷史高收益率的理財產(chǎn)品，到底能不能買。

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銀行理財產(chǎn)品都投些什么？

當(dāng)前市場條件下，銀行理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)主要包括四類：

一、固定收益類資產(chǎn)：占比最大，通常超過70%，提供主要收益，主要是各種債券，包括國債、地方債、金融債、城投債、企業(yè)債和各種信貸ABS。

二、貨幣工具與現(xiàn)金：用于提升流動性和短期收益，包括現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單、債券逆回購、短期商業(yè)票據(jù)，這類資產(chǎn)風(fēng)險低、變現(xiàn)快，常作為“安全墊”。

三、權(quán)益類產(chǎn)品：一般僅在R3及以上風(fēng)險等級的“固收+”產(chǎn)品，比例通常不超過10%-20%，主要是各種藍(lán)籌股和股票基金。

四、少量非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)：只有少數(shù)老產(chǎn)品有，包括各種信托貸款、應(yīng)收賬款、私募債權(quán)，目前正逐步壓縮。

看一看銀行給我推的這款產(chǎn)品的基本信息：

成立僅4個月

年化收益率達(dá)5.25%

投資范圍：現(xiàn)金、貨幣市場工具、銀行存款、債券等固定收益類資產(chǎn) ≥80%

組合杠桿率120%

風(fēng)險等級 R2（較低風(fēng)險）

R2風(fēng)險級別，高收益的底層資產(chǎn)不可能來自第三、四類，也不可能是第二類（收益太低），那只可能在第一類債券中。

理論上，高收益有可能，因為去年到今年年初，中國處于降息周期，央行多次下調(diào)政策利率，導(dǎo)致債券價格上升，尤其是中長期利率債，理財產(chǎn)品持有這些長債，不僅獲得票息，還能享受價格上漲帶來的資本利得。

比如說一只票面利率3%的3年期債券，在利率下行時，其市場價格可能上漲3%-5%，若在短期內(nèi)賣出，可實現(xiàn)遠(yuǎn)高于票息的總回報。

這也是去年和今年年初，部分R2級別的銀行理財產(chǎn)品短期也可以做到5%以上收益的原因。

不過問題在于，今年的長期國債收益率是上行的，成立近5個月的產(chǎn)品，不太可能獲得長期國債的資本利得。

那就只剩下唯一的可能，高收益來源于其配置信用債。

從行業(yè)配置習(xí)慣看，R2級銀行理財極少重倉長久期國債地方債，更習(xí)慣于重倉1-3年的中高等級信用債，包括城投債，產(chǎn)業(yè)債，2025年下半年利率仍然處于下行狀態(tài)，震蕩偏強，確實有一些資本利得的收益。

但就算是信用債，過去5個月上漲的幅度也很難提供年化5%的收益，它們的收益大多還是來源于票息。這就是有了下一個疑問，現(xiàn)在還有5%以上票息的中高等級信用債嗎？

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AA+級城投債安全嗎？

不同風(fēng)險等級的理財產(chǎn)品，對配置的債券風(fēng)險級別有嚴(yán)格的限制，R2可接受的最高的風(fēng)險水平是AA+及以上城投債，以及部分優(yōu)質(zhì)國企的產(chǎn)業(yè)信用債。

而現(xiàn)在AA+及以上級別的城投債利率只有2%出頭，就算是5個月前發(fā)行的，利率也不太可能超過3%，加上利率下行的資本利得，也很難超過5%。

當(dāng)然，硬要找也不是完全不可能，AA+的差別很大，蘇州工業(yè)園和某中西部省會的利差超過2%，這個產(chǎn)品大概率重倉了年初中西部地區(qū)高利率發(fā)行的城投債。

不過，雖然AA+及以上評級的城投債，違約風(fēng)險確實較低，但債券評級的可靠性往往不如利率信號，到底風(fēng)險有多大，只有天知道了。

此外，再加上組合杠桿率120%，各種“魔法”疊加，才在當(dāng)前無風(fēng)險收益率不足2%的時代，創(chuàng)造出5.4%的年化。

很明顯，這種收益率后面大概率會持續(xù)下降，你買到的大概率沒有這么高。

可能有投資者會說，就算有所下降，能有3%也不錯啊？……啊，不會一下降到2%吧？

當(dāng)然有可能，甚至更低，所以你還是要看之前的5.4%是怎么得到的。

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高收益從何而來？

獲得高收益的途徑總體上可以總結(jié)為兩類：

一類是憑本事和平臺優(yōu)勢“套利”

絕大多數(shù)債券是場外交易，買賣雙方通過詢價、協(xié)商達(dá)成交易，價格不公開透明。導(dǎo)致固收產(chǎn)品有一定平臺優(yōu)勢，大型機構(gòu)作為主承銷商，參與新債發(fā)行，可以優(yōu)先獲得優(yōu)質(zhì)債券的配售額度，比如利率略高但資質(zhì)尚可的城投債。

此外，債券交易員之間有長期合作關(guān)系，形成人脈資源。路子野的基金經(jīng)理可以提前獲知某家銀行因流動性壓力急于折價賣出高息債，從而低價買入、鎖定高收益。

比如上述產(chǎn)品，有可能是基金經(jīng)理有能力“撿漏”到2022年發(fā)行的5年期高收益城投債，到現(xiàn)在還剩2年到期。

以上的高收益都是憑本事套利，如果是這一類，未來收益率會下降，但仍然可能高于市場平均收益，或者與市場平均收益差不多，但波動風(fēng)險小。

但這一類產(chǎn)品也有一個問題，銀行這么大力推薦（特別是季末考核期），必然會吸引大量資金申購，優(yōu)質(zhì)的券源總是有限的，未來收益率很快會被攤薄。假如大銀行力推產(chǎn)品，單日涌入數(shù)億資金都有可能，攤薄效應(yīng)第二天就能看見。

另一類是疊加了看不見的風(fēng)險

最常見的是加杠桿和一定的擇時，再進(jìn)行久期錯配，重倉高收益高波動的長期債券，其中有一些產(chǎn)品運氣好而獲得高收益，然后銀行從中挑出最有“賣相”的，推薦給客戶。

很明顯，從均值回歸的角度，這些產(chǎn)品未來會回歸市場平均收益，甚至低于市場平均收益。

還有一些固收基金經(jīng)理憑借研究能力強，喜歡找到“被錯殺”的信用債，也能獲得高收益，但同時疊加了看錯的風(fēng)險，像近期爆雷的萬X債，雖然R2產(chǎn)品不應(yīng)該直接持有，但仍然有可能通過FOF間接持有。

這一類產(chǎn)品實際上繞開了R2的風(fēng)險控制，讓風(fēng)險厭惡的投資者承擔(dān)了不匹配的風(fēng)險，還不如直接買“固收+”，這種高收益無論能不能持續(xù)，都不應(yīng)該投。

所以，銀行App上各種高年化收益率的低風(fēng)險等級產(chǎn)品，是不正常的，是銀行在“高轉(zhuǎn)化率導(dǎo)向”下的過度營銷行為，投資者不能被歷史收益率迷惑，銀行只是代銷渠道，不承擔(dān)任何投資的風(fēng)險，這不是儲蓄。

對于投資者而言，R1/R2級理財產(chǎn)品不要看歷史收益率，不要看歷史收益率，不要看歷史收益率（重要的話說三遍），近一個月的收益率可以參考，但太高的也不要太相信。R1/R2大部分產(chǎn)品的風(fēng)險不大，真正的風(fēng)險往往出在這種收益率異常的產(chǎn)品上，天下沒有免費的午餐。

如果你已經(jīng)持有的理財產(chǎn)品收益率比較高，不知道能不能持續(xù)，可以看以下三點：

1、看管理人（不是看銀行），選擇有強大固收團(tuán)隊的大機構(gòu)（具體有哪些自己去了解，說對了我也沒廣告費，說錯了跟著倒霉）

2、看持有債券的久期、杠桿水平、前五大持倉以及加權(quán)平均票面利率等

3、如果你是大戶，還可以直接找客戶經(jīng)理，問產(chǎn)品未公布的細(xì)節(jié)

R1/R2這類低風(fēng)險等級產(chǎn)品看似“穩(wěn)健”，如果出現(xiàn)高年化收益率，背后往往隱藏著不為人知的風(fēng)險邏輯，很可能是通過配置區(qū)域性高息信用債、加杠桿、久期錯配甚至“擇時運氣”實現(xiàn)的，并非可持續(xù)的常態(tài)收益，唯有穿透表象、理解收益來源，才能避開“偽穩(wěn)健”的陷阱，在低利率時代真正守住財富。

當(dāng)然，家庭理財不能單押某個“高收益”的產(chǎn)品，還是需要組合投資，更需要正確的投資理念，這也是我做下面的圈子的初衷：

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