明年要使勁“花錢”

上周末有個大事件，12月27日至28日，全國財政工作會議在北京召開。會議指出，“2026年繼續實施更加積極的財政政策”，通俗點理解就是要加大“花錢”的力度。

會議明確了如何加大花錢的力度，“一是擴大財政支出盤子，確保必要支出力度。二是優化政府債券工具組合，更好發揮債券效益。三是提高轉移支付資金效能，增強地方自主可用財力。四是持續優化支出結構，強化重點領域保障。五是加強財政金融協同，放大政策效能。”

會議還明確了錢要花在哪里，其中會議提出了2026年的首要重點任務是“大力提振消費，深入實施提振消費專項行動。積極擴大有效投資，加大對新質生產力、人的全面發展等重點領域投入”，通俗地理解就是重點依靠“消費”和“投資”拉動經濟增長。

“內需”方面，最重要的是房地產，只要房價能止跌企穩，信心就能逐步穩住，但穩住樓市顯然不太容易，因為這得財政方面投入巨量的資金。

大家可以看看一些機構和專家的看法，關于房地產的企穩，高盛提的建議是增加8萬億資金投入；黃奇帆的建議是增加20萬億收儲新建住房。此外，孫學工建議將財政赤字率提高到4.5%，李迅雷也是這個說法，對應赤字規模約6.6萬億，再疊加地方專項債、超長期特別國債又是一個12萬億；李稻葵的建議則是直接增加投入10-20萬億救市。

單純看上述數字，顯然大家都會覺得在房地產方向的這種巨額投入（救市）并不太現實，因此不能存在任何通過短期巨額放水提振房地產的幻想。

事實上，政策層面本身就已在強調結構性平衡，因此根本不可能針對房地產過度放水，不過大家無需太過悲觀，因為對于基建和房地產而言，情況也有很多樂觀積極的地方。

就像我們在《水流的方向變了》一文中所說，基建、房地產充當著普通居民的就業、收入蓄水池的功能，因此在中國經濟下行、經濟動能轉換且新動能暫時無法接上的當下，基建、房地產等傳統行業的企穩就變得異常重要，這也是財政政策和貨幣政策擴張必須要兼顧到的地方。

當然，財政部定下的2026年的“花錢”基調本身還是會做必要的傾斜，比如硬科技方向的投入，因涉及到國家戰略及經濟動能的轉換問題，因此財政和貨幣政策支持力度肯定會更加明顯。

值得一提的是，中國創造財富的核心引擎從房地產逐步轉向以半導體為主的硬科技方向的過程中，財富的水流方向已逐步改變，不過催生的只是小部分群體的富裕，而相比之下以往的房地產這個核心增長引擎卻能拖動無數上下游行業，財富的水流方向也可以覆蓋千萬甚至上億人。

截止當前，市場方面有一個很大的爭議，那就是財政政策和貨幣政策的擴張（也就是俗稱的“放水”）到底能不能讓中國走出當前的經濟發展困境。

比如2023年7月，中共中央政治局會議首次提出“制定實施一攬子化債方案”，開啟了新一輪化債周期；2024年11月，“6+4+2”萬億增量化債措施出臺，加速推進了地方存量債務的化解進程。

市場的疑慮在于，2024至2025年財政政策和貨幣政策的擴張雖然穩住了經濟，也實現了GDP的增長目標，但2025年即將過去，上述政策的擴張卻沒有讓經濟形勢有質的改善，從數據上看，多數核心指標甚至還不如2024年，因此凱恩斯主義是不是已經走到了邊際？

按上述邏輯繼續推測，在2025年可以順利實現GDP增長目標的情況下，大家有必要去思考的就是這種靠財政和貨幣刺激政策支持的GDP增長（也即通過擴大財政赤字率實現的GDP增長），是否真正源自經濟自身的內生力，能否真正解決居民部門的就業和收入增長問題。

就普通人的角度而言，宏觀環境的一片大好之下很可能是微觀個體的瑟瑟發抖。

比如很多同行都說，堅持住，熬一熬或許就習慣了。