商業航天領跑！中國衛星，遙遙領先

作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

今年下半年以來，我國的火箭發射十分密集，尤其是12月以來。公開信息顯示，截至12月26日，月內火箭發射已有10余次，創今年單月最高。受此影響，股票市場上，整個商業航天板塊都表現極為強勢，堪稱今年的跨年最強主線之一。#中國衛星（600118）作為我國商業航天的國家隊領頭羊，自然也不會落后。

東方財富數據顯示：自12月以來，中國衛星的股價就開始一路上行。最近三個交易日，更是連續三個交易日漲停。

來源：東方財富官網-中國衛星 （截至2025年12月26日）

事實上，除了行業熱度，從財報來看，2025年前三季度，中國衛星已迎來營收和利潤雙升的業績拐點。

一、低點反彈，收入近翻倍

從業務來看，中國衛星是中國航天科技集團公司第五研究院控股的上市公司，公司專業從事#小衛星及微小衛星研制、衛星地面應用系統及設備制造和衛星運營服務，所謂“宇航制造+衛星應用”雙輪驅動。

市場信息顯示，公司在小及微小衛星研制方面，在我國市占率約60%，具備一定的壟斷地位。另外，因小衛星主要適配低軌星座，所以也是我國星網工程（定位為國家信息基礎設施，對標SpaceX星鏈，核心是構建自主可控、全球覆蓋的空天一體化6G衛星互聯網系統，保障國家信息主權與安全）的主要供應商。因此，中國衛星的客戶主要集中于政府以及國企。

客戶以政府和國企為主，就會受客戶需求計劃調整的影響。因此，公司在原有客戶基礎上，開始向商業航天轉型。然而，受傳統航天領域需求階段性調整以及商業航天低價競爭加劇影響，2023-2024年間，公司收入大幅下滑。2025年以來，無論是宇航制造還是衛星應用，公司均迎來了拐點。

宇航制造來看，2025年，星網工程進入了密集組網和發射期，使得公司的低軌星座（整星）批量訂單集中釋放；前期的衛星組件及地面集成訂單也集中通過驗收，給公司帶來了收入增量。

衛星應用來看，公司的衛星應用業務主要由通導遙終端制造（衛星應用的入口）、北斗終端高端化拓展、系統集成項目落地三大板塊構成。2025年，公司的通導遙終端交付量增長，北斗終端也中標了民航項目，為公司收入的增長又貢獻了一份力量。

雙輪均發力，2025年前三季度，公司收入觸“低”反彈，同比增長約85.28%。

來源：同花順iFinD-營業收入

二、收入增長，盈利迎拐點

聽起來，中國衛星的業務非常“高端大氣上檔次”，好像很賺錢。實際上，傳統航天業務以政府為主要客戶，商業航天又處于激烈競爭的狀態，中國衛星的毛利率并不高。歷史數據來看，公司毛利率一直處于14%左右，也就是普通制造業的水平。而且，2024年以來，面對公司向商業航天轉型，公司毛利率開始走下坡路。2025年前三季度，毛利率只剩9.62%。

來源：同花順iFinD-銷售毛利率

此外，對于低毛利率的企業，收入一旦大幅波動，就會讓公司處于盈虧的邊緣。2024年，公司恰逢收入的低點，公司直接虧損3000萬。2025年前三季度，公司集中確收，公司實現順利轉虧為微盈。

來源：同花順iFinD-凈利潤

三、萬億賽道，未來可期

雖然，毛利率沒那么可觀，但從賽道來看，中國衛星還是未來可期的。

首先，根據航天業的戰略方向，未來會在近地軌道部署上萬顆低軌衛星，通過星座協同與星間鏈路形成全球無縫覆蓋的天基通信和感知網絡，核心用于衛星互聯網、導航增強、遙感監測等。而且，根據戰略規劃，未來幾年將是組網的高峰期。

其次，從商業模式來看，中國衛星屬于“賣鏟子的人”。換句話說，未來無論哪家商業航天公司來建設衛星星座，都必須從中國衛星處購買衛星制造的工具。所以，無論誰贏，中國衛星都穩贏。

業績來看，2025年中國衛星已迎來了拐點；業務來看，一方面背靠政府客戶，一方面積極與華為等展開合作，拓展民用場景。再加上政策紅利的加持，中國衛星可以說空間廣闊。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。