定價上限懸頂，4000余家小貸公司臨考

轉載于：財經五月花 ｜ 作者：《財經》研究員 程維妙、《財經》記者 張穎馨｜編輯：張穎馨 | 版面編輯：陳湘｜題圖來源：視覺中國

摘 要

新規之下，有小貸行業資深人士認為，小貸將要從追求高利潤的“次級貸款”提供者，轉型為真正服務普惠金融的機構

貸款降息的 “ 風 ” 吹到了小貸。

近日，《財經》從多個獨立信源獲悉，中國人民銀行（下稱“央行”）、國家金融監督管理總局已正式印發《小額貸款公司綜合融資成本管理工作指引》（下稱《指引》）。其中兩條內容頗為牽動行業神經：

一是對新發放貸款綜合融資成本超過24%的立即糾正到位；二是在不引發經營風險的情況下，到2027年底前，指導小貸公司將新發放貸款綜合融資成本逐步降至1年期貸款市場報價利率（LPR）的四倍以內。

按照2025年12月最新報價數據，1年期LPR為3%。照此計算，小貸公司每筆貸款綜合融資成本將降至12%的水平?！爱斍爸袊?000余家小貸公司，主要服務小微企業及個人，客戶相對銀行更為下沉，部分貸款定價也相對更高，市場上有不少定價高于12%的小貸產品?！倍辔皇茉L人士告訴《財經》。

如何理解新的定價邏輯？一位小貸行業資深人士認為，當下金融監管的核心是控風險、降利率，銀行、消金等都在降利率，小貸也要從追求高利潤的“次級貸款”提供者，轉型為真正服務普惠金融的機構。

一位接近監管的權威人士對《財經》提到，近日召開的央行四季度貨幣政策例會，表述已從三季度的“推動社會綜合融資成本下降”轉變為“促進社會綜合融資成本低位運行”?？梢钥闯?，當前的關鍵是保持金融環境對實體經濟穩定的支持力度。

但“融資成本低位運行”對客群相對下沉的小貸機構而言，壓力不可謂不大。“對以自營貸款為核心業務的大型互聯網平臺沖擊尤甚?！倍辔皇茉L者稱，未來貸款定價12%以下的市場競爭將更為激烈，但與銀行等機構相比，小貸公司從品牌認知度到信任度都相對不高，缺乏獲得優質客戶的優勢。

另有機構人士提出，調整后的小貸公司貸款利率已與銀行信用卡分期年化利率“倒掛”，前者上限為12%，后者目前約18%?！氨容^擔心嚴格限價可能導致小貸機構退出高風險客群服務，反而催生地下高利貸市場，對現有安全墊帶來沖擊?！?/p>

不過總體而言，上述小貸行業資深人士認為，除了上述要求，《指引》也提出了一定的正向激勵。整體來看，新規旨在引導行業向可持續的低利率模式轉型，而非簡單懲罰高利率機構。同時，這也意味著小貸牌照價值將更多取決于真實的普惠金融服務能力，而非制度套利空間。

成本降至四倍LPR內，

過渡期兩年

金融“降本”這一關鍵詞貫穿2025年。前有助貸新規發布，24%漸被行業視作一道綜合融資利率紅線；此后，多家持牌消費金融公司收到窗口指導，從2026年一季度開始整體新發放貸款平均綜合融資成本壓降至20%（含）以內。如今，降息的“風”也吹到了小貸行業。

《財經》從多個獨立信源處獲悉，針對小貸行業的發展指引文件（即《指引》）已正式印發。具體要求包括：對新發放貸款綜合融資成本超過24%的，地方金融管理機構應督促小額貸款公司立即糾正到位；引導小貸公司新發放貸款綜合融資成本逐步下降，原則上最晚應于2027年底前，將小貸公司綜合融資成本壓降至1年期LPR的四倍以內。

按照2025年12月最新報價數據，1年期LPR為3%。若照此計算，意味著到2027年底前，小貸公司每筆貸款綜合融資成本將降至12%的水平。

“調整后，將是小貸12%（指綜合融資成本上限，下同）、消費金融公司20%、銀行最高可以貼著24%做，銀行信用卡分期貸款年化利率約18%?！庇蓄^部互聯網平臺人士向《財經》如是總結調整后的信貸產品利率分層，“也可以理解為不同機構之間的差異化監管邏輯。”

值得一提的是，《指引》強調了“強監管與防風險并重”的原則，并明確要“在不引發經營風險的情況下，指導小額貸款公司逐步將每筆貸款的綜合融資成本均降至1年期LPR的四倍以內?！?/p>

具體來看，地方金融管理機構應于2025年底前建立重點小額貸款公司名單，以重點小額貸款公司每月新發放綜合融資成本超過1年期LPR的四倍的貸款發生額占比為考核指標，根據轄內實際情況制定壓降計劃，引導小額貸款公司在穩健經營的基礎上盡快壓降。

針對不同體量的小額貸款公司，《指引》提出，對于規模較大、經營穩健的重點小額貸款公司，應重點引導，以大帶小，推動其綜合融資成本超過1年期LPR的四倍的貸款占比明顯下降，進而帶動其他小額貸款公司綜合融資成本跟進下降。

由于不少互聯網小貸借款周期相對較短，因此針對超短期貸款，《指引》保留了一定空間——對期限不超過一個月的超短期貸款（主要是應急轉貸），允許其綜合融資成本不高于24%。在業內人士看來，這一例外考慮了這類產品的應急特性和成本結構，為特定場景下的高成本業務保留了空間。

降利率主基調，

優質客群競爭加劇

事實上，在《指引》下發前，業內對小貸行業降息已有一定預期。

前述小貸行業資深人士對《財經》表示，此前相關方面就有對民間借貸利率不超過LPR四倍的要求，小貸公司屬地方監管的非銀機構，此次相當于正式劃入民間借貸監管范疇。小貸客群多為銀行覆蓋不到的高風險群體，利率受限實則是政策去風險導向。行業仍需要多層次機構，但當下核心是控風險，需立足全局而非單一機構視角來看。

有頭部互聯網平臺人士補充稱，“相比銀行、消金公司等主體，小貸公司沒有核心資本充足率等相關指標監管要求，因此監管成本相對更低。從這個角度來看，也可以理解為將把小貸公司按照民間借貸的邏輯去監管?！?/p>

上述受訪人提到的民間借貸利率標準，是指2020年8月最高人民法院發布修訂的《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》，將民間借貸利率的司法保護上限，由原來的“以24%和36%為基準的兩線三區”，修改為以央行授權每月20日發布的1年期LPR的四倍為標準。

彼時，圍繞“小貸是否適用四倍LPR上限”，市場多方看法不一。一種觀點認為，該規定對銀行、消費金融、小貸公司等金融機構均不適用；也有行業人士表示，小貸公司并未納入發放金融業務許可證的范疇，而是交由地方金融監管機構負責，即小貸公司并非持牌金融機構，屬于民間金融的創新組織，因此適用于民間借貸的司法解釋。

2021年1月，最高人民法院以司法解釋形式批復廣東高院，明確由地方金融監管部門監管的小貸公司、融資擔保公司、區域性股權市場等七類地方金融組織，不適用新民間借貸司法解釋。不過，彼時亦有行業專家指出，這七類地方金融組織的定位及借貸利率保護上限仍需進一步明確。

行業更具共識的一點則是，金融降利率支持實體經濟已是持續多年的監管主基調。

2023年中央金融工作會議、2024年黨的二十屆三中全會等近年高級別會議均提到要促進社會綜合融資成本穩中有降；近日央行召開的2025年四季度貨幣政策例會，對社會綜合融資成本的定調更是從推動“下降”變為推動“低位運行”。

而據裁判文書網、第三方投訴平臺等公開渠道，市場上存在綜合利率達到24%以上，甚至接近36%的小貸產品。例如2025年9月海南省臨高縣人民法院一份民事調解書顯示，被告王某某和原告小貸公司簽訂《借款協議》約定，被告向原告借款4.5萬元，借期12個月，借款年利率達35.98%。

“消金、小貸利率高一直見諸報端，所以也需要調降。”一家助貸平臺人士稱。在該人士看來，未來貸款定價12%以下的市場競爭將更為激烈。小貸公司品牌認知度和信任度普遍相對不高，獲客上缺乏優勢，疊加小貸公司資金成本普遍高于這個貸款區間的其他參與者，因此利潤微薄甚至會虧錢。

盈利模式改寫，

牌照價值縮水？

小貸公司是中國農村金融創新改革的產物，最早于2005年10月，由央行組織在山西、四川、貴州、內蒙古、陜西五?。▍^）開展試點，經歷一段突圍期后迅速發展；2015年試點滿十年之際，小貸公司總數量一度高達約9000家，貸款余額近萬億元。同時，伴隨中國互聯網生態發展，網絡小貸公司也快速崛起。

但在達到頂峰后，由于現金貸業務亂象等，2017年11月，網絡小貸批設被叫停，自此行業開啟“清退潮”，集中度逐步上升。央行披露的統計數據顯示，截至2025年9月末，中國小額貸款公司數量為4863家，較二季度末減少111家；貸款余額7229億元，前三季度余額累計減少319億元。

與此同時，行業分化漸趨明顯：一邊是部分互聯網大廠旗下網絡小貸不斷增資，同時快遞等行業巨頭開始接盤小貸牌照；另一邊是多張小貸牌照被出讓、售賣。另值一提的是，為加大對小微企業支持，2020年以來，部分地區還放寬了對小貸公司的限制，多地明確對小貸公司階段性放寬融資杠桿、拓寬融資渠道、擴張展業區域等。這帶動了小貸公司貸款余額總量一度回升。

從小貸公司的資產分類來看，據多位受訪者介紹，主要分為助貸資產與自營資產。小貸公司不是助貸市場的主要資金方，且由于助貸新規的限制，助貸類資產已快速下降，很多小貸公司正發力轉做自營資產。

“但本次新規會鎖住小貸公司自營擴張路，對以自營貸款為核心業務的大型互聯網平臺沖擊尤甚?！倍辔皇茉L者提到，如部分頭部互聯網平臺旗下小貸公司的消費貸規模都在千億級，近年頻頻通過ABS（資產證券化產品）等相對低成本的渠道融資，加以監管允許的杠桿率后發放貸款，“貸款利率上限下調至12%后，中間的息差直接沒了，盈利模式面臨重構”。

一位頭部助貸平臺人士告訴《財經》，該平臺給小貸公司的資產優于助貸資產，但相對利率也下探不到12%這個區間，“這個區間多是信用卡、城商行覆蓋的范圍（大中型銀行優質客群利率在10%以下或更低）。這意味著我們新增的小貸資產都要去找優質客群，但小貸的資金成本肯定比銀行高，所以根本沒有競爭力?！?/p>

還有不少業內人士提出，小貸公司更側重下沉客戶，調整后的小貸公司利率已與銀行信用卡分期年化利率“倒掛”，“服務客群分工似乎倒置，壓降利率對小貸公司而言壓力相當大?！?/p>

“嚴格限價可能導致持牌機構退出高風險客群服務，這在一定程度上會催生地下高利貸市場，對現有安全墊帶來不利影響。疫情后收入下降但仍具還款能力的中間群體也可能失去正規融資渠道，陷入債務困境。”有助貸機構人士對《財經》表示，小貸行業經歷數年發展形成的利率下行趨勢可能被打斷，或帶來結構性損傷。

未來，小貸牌照價值會否縮水？有業內人士表示，近年已有互聯網大廠注銷小貸公司、央企退出小貸行業，還有“空殼”“失聯”及嚴重違規的小貸機構被清退。《指引》對小貸牌照價值的沖擊較大，預計機構將大幅縮減小貸新增業務規模。對助貸行業而言，小貸牌照的吸引力將進一步下降。

不過在前述資深行業人士看來，小貸牌照仍具運營價值。他提到，目前有互聯網大廠同時持有小貸、銀行、消金等金融牌照，但部分持有的民營銀行牌照具有獨立性，無法與集團消金業務完全融合。小貸公司被視為大廠的附屬運營主體，靈活性更高，可用于App上架、流量承接等非信貸功能?！耙虼耍幢沣y行牌照存在，小貸牌照的表內放款功能仍具不可替代性，但此次新規實施后，表內放款盈利能力會嚴重受限。”

可以確定的是，“小貸行業要從追求高利潤的次級貸款提供者，轉型為真正服務普惠金融的機構”。有行業分析人士向《財經》表示，例如《指引》對全部新發放貸款綜合融資成本連續六個月均不超過1年期LPR四倍的小貸公司，提出可在監管評級、行業評優等工作中獲得優先考慮。這種正向激勵旨在引導行業向可持續的低利率模式轉型，而非簡單懲罰高利率機構。同時，也意味著小貸牌照價值將更多取決于真實的普惠金融服務能力，而非制度套利空間。

THE END

轉載聲明：本微信公眾號刊登的文章僅代表作者本人觀點，不代表中國普惠金融研究院及本微信公眾號觀點