速凍食品第一股三全食品，營收三連降，渠道大幅縮水，轉型受挫

作為中國速凍食品行業的開創者之一，三全食品曾憑借“湯圓王者”的標簽穩居行業龍頭。

然而，2025年三季度，公司實現營收50億元，同比下降2.44%，歸母凈利潤3.96億元，同比僅增0.37%，扣非凈利潤同比下降13.25%。時間線再延長一些來看，2023年和2024年營收分別同比下滑5.09%、6.00%。

從營收連續三年下降，到經銷商網絡四年左右銳減近一半，再到先后嘗試布局預制菜、肉制品、低GI食品等多個領域，頹勢不減，三全食品正遭遇成立以來最嚴峻的經營挑戰。

在行業向健康化、便捷化轉型的關鍵期，這家依賴傳統品類的龍頭企業，似乎陷入了“守不住基本盤、抓不住新機遇”的兩難境地。

PART 01

營收持續承壓/盈利質量暗藏隱憂

公司官網顯示，2001年，三全食品（002216）成立于河南省鄭州市，公司的主營業務是速凍和冷藏食品等的研發、生產和銷售，公司的主要產品是餃子、湯圓、煎炸、點心等系列產品，還有各類預制食材類產品。

圖源：市值財經

從業績上看，自2023年起，公司營收便進入下滑通道，2024年營收同比回落6%至66.32億元，歸母凈利潤大幅滑坡27.64%至5.42億元，成為上市以來首次連續兩年業績雙降的情況。

2025年這一態勢持續加劇，一季度營收22.18億元創下2021年以來同期最差表現，上半年營收35.68億元同比降2.66%，雖前三季度下滑收窄至2.44%，但態勢不減。

據國家統計局數據，2025年1-10月全國餐飲收入累計增長3.3%，商超渠道速凍食品品類同比增長5%，而三全食品作為行業第一梯隊企業，未能借助行業回暖實現營收反彈，反而持續跑輸行業均值。

從盈利質量方面看，2025年前三季度，公司毛利率同比下滑1.26個百分點，而第三季度單季凈利潤同比大增34.91%的亮眼數據，并非來自營收增長，而是源于銷售費用的大幅壓縮。

財報顯示，公司前三季度銷售費用同比減少5.85%，銷售費用率下降1.63個百分點，這種“以費換利”的短期操作，掩蓋了主營業務的增長乏力。

從財務方面看，經營現金流波動劇烈，2025年一季度經營活動現金流凈額為-2.49億元，上半年為-1.91億元，前三季度雖回升至5264.28萬元，但主要依賴費用壓縮與應收款回收。

圖源：公司三季度財報

而且，前三季度，公司經營活動的現金流量凈額，相比上年同期的7.34億元減少了約6.81億元，同比下降92.8%。

從市場競爭方面看，與同行相比，三全食品的差距正持續拉大。

2025年前三季度，安井食品實現營收113.71億元，凈利潤9.5億元，無論是營收規模還是盈利能力都遠超三全；立高食品營收同比增長15.7%，凈利潤同比暴增22%。

而三全食品在行業結構性增長中不僅未能把握機遇，反而陷入“增收無門、增利靠省”的被動局面。

PART 02

核心業務引擎熄火/新品布局收效甚微

在產品結構方面，作為三全食品“壓艙石”的速凍面米制品，占總營收86.73%的速凍面米制品業務增長失速，而且已連續兩年陷入增長停滯。

2025年上半年，該板塊營收30.94億元，同比微降1.50%，成為拖累業績的主要因素。其中，核心品類湯圓、水餃等雖實現0.16%的微增，但仍舊難掩整體頹勢，盈利能力持續下滑。

而承載業務增長期望的創新類面米制品營收10.30億元，同比下滑4.66%，增長勢頭大減。

被視為“第二增長曲線”的速凍調制食品也面臨衰退。

2025年上半年，該品類實現營收3.94億元，同比下降15.00%，營收占比進一步下滑，已然喪失增長能力。

圖源：公司半年度財報

值得注意的是，該品類包含預制菜、涮烤等熱門產品，這就意味著三全食品未能抓住預制菜風口，反映出其產品定位與市場需求的嚴重脫節。

唯一的亮點來自冷藏及短保類產品，上半年，營收4403.58萬元，同比大增44.49%，但1.23%的營收占比過低，遠不足以對沖主力品類的下滑壓力。

在產品研發方面，研發投入不足是制約產品創新的核心癥結。2024年研發費用3554萬元，研發費用率0.54%，而2025年前三季度，研發費用率降低至0.48%。

薄弱的研發投入導致公司產品創新停留在表面改良，難以形成技術壁壘，既無法滿足消費者對健康、便捷、多元化的核心需求，也未能在預制菜、速凍零食等新興細分領域建立先發優勢。

另外，食品安全問題的頻發，進一步侵蝕品牌價值。搜索黑貓投訴平臺，目前已有597條投訴，主要集中在速凍水餃含異物、湯圓餡料變質和包裝破損等問題。

圖源：黑貓投訴網站

PART 03

渠道體系加速崩塌/布局失衡錯失機遇

在銷售渠道方面，紅餐產業研究院整理的數據顯示,2025年，全國餐飲連鎖化率將達到25%，餐飲渠道已成為速凍食品行業增長的核心驅動力。

然而，三全食品未能及時調整渠道策略，仍過度依賴傳統商超與經銷渠道。

在傳統經銷渠道方面，公司經銷商數量持續銳減，2021年經銷商有5638家，2025年上半年經銷商數量降至3455家，四年時間銳減了近半數經銷商。

這種經銷商網絡的快速萎縮，直接導致終端市場覆蓋能力大幅下降，尤其在三四線城市及下沉市場，三全產品的鋪貨率顯著低于競爭對手。

而且，隨著超市大賣場客流量持續下滑，三全食品過度依賴的傳統商超渠道貢獻度持續走低。

面對預制菜的快速增長，三全食品未能及時調整渠道策略，也未能建立起覆蓋全國的餐飲供應鏈體系。這種渠道布局的失衡，使得公司在行業結構性增長中始終處于被動跟隨地位。

在直營渠道方面，三全食品的直營渠道本應成為貼近消費者、快速響應市場需求的窗口，但目前卻陷入增長乏力、效率低下的困境。

一方面，直營門店數量有限且布局分散，難以形成規模效應，2025年上半年，直營模式收入6.68億元，同比下降5.37%。

圖源：公司半年度財報

另一方面，直營電商渠道實現收入1.98億元，同比增長14.06%，直營電商渠道雖有增長，卻未能充分發揮出應有的潛力，無法有效彌補其他渠道的下滑缺口。

在業務持續承壓的背景下，近年來，三全食品先后嘗試布局預制菜、肉制品、低GI食品等多個領域，但均未能形成持續的增長動能。

目前，又押注海外市場，投入巨資建設澳大利亞生產基地，開拓澳新及東南亞市場。這一戰略布局雖順應了行業國際化趨勢，但面臨諸多不確定性。

速凍食品行業仍有廣闊的增長空間，根據中研普華產業研究院調查，2025年，市場規模將達到2130.9億元，顯示出強勁的增長勢頭，健康化、場景化、渠道多元化仍是核心趨勢。

三全食品如果不能及時解決當前的深層問題，加快戰略轉型與執行落地，這家“湯圓王者”可能會在行業結構性增長中進一步喪失市場份額，陷入持續的增長困境。