英氏控股米粉產能已有三成過剩，研發費率僅0.71%“墊底”同行

作者丨程睿

出品丨鰲頭財經

近期，英氏控股首發申請順利過會，擬在北交所開啟上市征程。

作為嬰幼兒輔食市場曾經的“一哥”，英氏控股雖在市場銷量上取得過亮眼成績，但此次IPO背后，業績大幅波動、重營銷輕研發、產能閑置以及品控問題頻發等狀況，為其未來發展蒙上了一層陰影，也讓市場對英氏控股上市后的表現充滿擔憂。

管理費為研發費近10倍

2025年12月22日，北交所上市委員會2025年第46次審議會議結果公告顯示，英氏控股首發申請獲上市委會議通過，公司擬在北交所上市。

作為嬰幼兒輔食“一哥”，英氏控股在嬰幼兒輔食市場獨占鰲頭。

根據多家知名的市場研究機構確認，英氏控股銷售額已超越諸多外資品牌，在2022年至2024年嬰幼兒輔食市場銷量連續三年排名第一。

不過，招股書顯示，英氏控股的業績波動很大。2022年至2024年，分別實現營業收入13億元、17.6億元和19.7億元，同比分別增長37.4%、35.7%和12.3%；凈利潤分別為1.2億元、2.2億元和2.1億元，同比增長64.9%、87.7%和-4.4%。

上會稿顯示，英氏控股2025年預計營業收入達22.13億元至22.95億元，同比增長12.11%至16.26%；凈利潤2.35億元至2.46億元，同比增長11.44%至16.58%。

值得注意的是，英氏控股是一家典型依靠營銷驅動的企業。

2022年至2024年以及2025年上半年，英氏控股研發費用分別為552.98萬元、921.24萬元、1714.83萬元和805.15萬元，三年半合計3994.2萬元。

英氏控股2025年上半年營業收入達11.32億元，近三年半達61.6億元，公司研發費用僅約占營業收入的0.65%。

對比來看，2022年至2024年以及2025年上半年，英氏控股銷售費用分別為4.54億元、6.02億元、7.21億元和3.97億元，三年半合計21.74億元，約占營業收入的35%，為研發費用的54倍。

而且，這三年半，英氏控股管理費用達3.95億元，為公司研發費用近10倍。

以2025年上半年為例，英氏控股研發費用率達0.71%，同期湯臣倍健、貝因美、妙可藍多、百亞股份和可靠股份研發費用率分別為0.86%、0.92%、0.89%、1.9%和4.19%，公司研發費用率顯著低于同行，而且處于“墊底”位置。

不僅如此，2022年至2024年以及2025年上半年，英氏控股研發直接投入金額分別僅為121.44萬元、142.07萬元、622.14萬元和192.97萬元。

英氏控股研發費用上漲主要依靠研發人員薪酬提升，近三年半分別為293.85萬元、389.05萬元、597.21萬元和和317.40萬元。

截至2025年上半年，英氏控股研發人員僅有34人，占員工總數的2.63%。同期，公司管理人員269人、銷售人員811人、生產人員181人。

米粉產能利用率僅70.04%

上會稿中，英氏控股表示，除自主生產外，公司部分產品采用委托生產模式，進一步增加了產品質量管控難度。未來，如果公司或受托生產商因質量把控不力而引發食品安全問題，會對公司生產經營和品牌聲譽產生不利影響。

2022年，英氏控股米粉產能達2976噸，產能利用率為99.78%；銷量達3003.63噸，產銷率達99.62%。

英氏控股解釋稱，公司米粉產能在2022年趨于飽和，故從2022年年底開始委托生產米粉產品。2025年上半年末，隨著英氏瀏陽生產基地的順利投產，公司已不需要再委托生產米粉產品。

有數據顯示，2023年和2024年以及2025年上半年，英氏控股米粉產能分別為2976噸、3152噸和4032噸，產量分別為3219.82噸、2286.08噸和2823.91噸，委托生產采購量分別為2060.1噸、2778.22噸和0噸。

其中，2024年，英氏控股米粉在產能利用率僅72.53%時，有大量產品委托生產。

而且，2025年上半年，英氏控股米粉產量為2823.91噸，產能利用率僅70.04%；銷量為2764.37噸，產銷率為97.89%。

這表示，英氏控股米粉產銷量已經“見頂”，公司有約三成產能出現閑置。

值得注意的是，2022年至2024年，英氏控股紙尿片的產能利用率分別為39.55%、23.47%和16.79%，一直處于較低水平，且呈下降趨勢。

截至2025年上半年底，英氏控股紙尿片產能達5805.68萬片，而實際產量僅有691.98萬片，產能利用率僅11.92%，約有88%的產能處于閑置狀態。

在此情況下，根據招股書信息，英氏控股此次上市計劃募集資金3.34億元，其中，7169.43萬元擬用于湖南英氏孕嬰童產業基地（二期）創新中心建設項目；4820.32萬元擬投入嬰幼兒即食營養粥生產建設項目；7281.49萬元用于產線提質改造項目。

供應商食品安全問題頻發

食品安全本是基礎，而英氏控股前5的供應商屢上黑榜，這讓寶爸寶媽們對英氏控股的食品安全問題產生諸多質疑。

報道顯示，英氏控股前5大供應商中有2家曾被多次曝光存在食品安全問題。

招股書顯示，金薄金是英氏控股2024年第一大供應商、2023年第二大供應商，主要為英氏提供米粉類產品的委托生產服務。2023年，江西省市場監督管理局對其開展了省級食品安全生產規范體系檢查，發現多項食品安全管理制度落實問題。

企查查信息顯示，2024年7月，金薄金生產的一款孕婦蛋白質粉被抽檢不合格。2022年底至2024年期間，因英氏自有米粉產能飽和，部分米粉產品委托金薄金生產，直到瀏陽工廠投產后才轉為自主生產。

晟麥實業是英氏2024年第四大供應商、2025年上半年第三大供應商，主要為英氏提供嬰幼兒佐餐油類產品的委托生產服務。

2021年4月，晟麥實業生產的巴馬火麻油曾被檢出“酸價（KOH）不合格”，對人體健康存在潛在危害。

而且，早在2017年，晟麥實業生產的有機大豆油被檢出溶劑殘留量為14.1mg/kg，而國家標準規定“不得檢出”，被市場監管部門責令下架并召回。

象尚食品主要為英氏提供米餅、泡芙等零食類產品的委托生產服務，2023年7月因“超過水污染物排放標準排放水污染物”被佛山市三水區蘆苞鎮人民政府處以19萬元罰款。

英氏控股品控情況如何？

根據第三方測評機構“小紅花測評”，其對市場銷售多款嬰兒配方米粉進行了營養成分檢測，結果發現英氏出品的一款“維C加鐵米粉”存在標簽標示值虛高的問題。該產品號稱強化鋅元素，但實測鋅含量只有0.237 mg/100kJ，不足標稱值的76%。

按照國家標準《GB 13432》的要求，強化營養成分的實測值不得低于標示值的80%。

調查報道指出，英氏一款宣稱適合6月齡以上寶寶的“小小饅頭”零食，包裝上標注“不加白砂糖”作為核心賣點，然而配料表中第三位竟是冰糖。也就是說，該產品只是用冰糖替代了白砂糖，但兩者主要成分同為蔗糖，在人體代謝中并無本質區別。企業突出“無白砂糖”卻不在同等位置提示添加了冰糖，容易令消費者產生“無糖”的誤解。

在小紅書、微博和抖音等社交平臺上，不少消費者發帖稱在英氏嬰兒米粉等產品中發現“異物”“毛發”“蟲子”等，提醒消費者“避雷英氏”。