六小虎的融資故事，仿佛六種人生

@劉旌 @郭允驍

本周兩天，智譜AI和MiniMax，相繼登陸港交所。延宕三年的中國大模型融資故事，走到了一個新的分水嶺。

一個是“全球大模型第一股”，一個是“全球化AGI第一股”。需要差別到如此細微的表述，也足可見這個故事的速度和擁擠。這兩天各種融資故事PR稿，已經相當飽和，「elsewhere」就不再嚴絲合縫地回溯整個故事了。

我們提供一個視角是：很多人說，投資是一個人的認知變現，但其實也更是價值觀和個人喜好的變現。如果我們回看中國大模型六小虎的融資故事，除了少許偶然，六家公司的創始人和他們對應的投資人，形成了一種驚人的耦合感。

比如智譜AI。唐杰和張鵬的標簽是：學院派、宏大意志。從時間上來說，智譜成立于2019年，是最早的一家。不過它最初做的是自然語言處理及知識圖譜的mapping。所以中科創星早年投資時，大概也很難意料到后來的故事。

所以這里發生過一個尷尬插曲是：盡管中科創星超配地投了4000萬元，但之后的輪次就退出了部分。

智譜的早期投資人還有：達晨財智、君聯資本和啟明創投等——都有一種“根正苗紅”的氣質。這其中，君聯資本代管了社保基金中關村自主創新基金；而即便是更被視為“美元基金”審美的啟明，也是本土化做的更激進的一家，它還代管了北京市人工智能產業投資基金，后者也參與了智譜的融資。

MiniMax則是另一故事。從幣種上來說，它整體是更美元基金支持起來的——不管是云啟、明勢、高瓴，還是米哈游、綠洲等等。之所以后來很多人會反復將MiniMax和Kimi做比較，就是因為它們的這一點相似性。在阿里最豪賭中國大模型投資時，它們兩家之間的融資戰也最針尖對麥芒。

但事實上，MiniMax和Kimi的一個重要差別在于：前者要更早兩年多成立。所以對眾多VC來說，投入他倆的可能性是不可同日而語的。除此之外，就是閆俊杰和楊植麟兩人的氣質之別：多位兩家的投資人曾對我們說，這個區別簡化來說就是，你更相信一個“企業家”，還是一個Young talent——盡管他們的年齡差也不過三、四歲。

前者陣營里有高瓴李良、云啟陳昱、明勢黃明明和夏令、經緯王華東、綠洲張津劍等。后者陣營里有Monolith曹曦、真格戴雨森、高榕韓銳、藍馳朱天宇等等。當然也有兩家都押注的紅杉鄭慶生。不過紅杉在這個問題上不一定能說明什么：除了01和百川，其他四家他們都投了。

在2024年4月的一個播客上，曹曦與楊植麟的一個對談也能說明些問題。楊植麟說，月之暗面（Moonshot）這個名字有兩個典故，一個是平克弗洛伊德的專輯，一個就是庫布里克的這個電影（這也是Monolith的名字由來），所以第一次和曹曦見面就覺得很有淵源。曹曦則說，他第一次聽到Moonshot這個名字，就覺得這“exactly就是VC要投的東西”。

還有一個細節。2024年6月，在一場媒體圓桌上，當Kimi和MiniMax的投資人坐在一起時，一個小巧合是：在場的Kimi的投資人都不會編程；而MiniMax的投資人都會。

當然這只是一個細節，不必然意味著什么。

在很多人看來，Kimi是一個更典型的美元VC故事。這個故事的發生和加速，部分和王慧文的光年之外有關。在王慧文遇到身體突發狀況后，很多VC只能轉向只有小幾億美金估值的Kimi。所以某種程度上，楊植麟承接的是王慧文的故事，后來王慧文個人也堅決支持了Kimi。

01和百川也各有特點。李開復是在2023年農歷新年后不久，就喊出要做中國大模型。但這個故事更像是創新工場的一個超級項目，直接調用了工場多年來在AI領域積累的人才庫和技術網絡。2024年年中，零一萬物宣布拿到“某國際戰投”、“東南亞財團”的投資。但之后這個故事似乎就沒有了下文：而后一年半，是否有新的融資進展，我們還未可知。

而百川最初融資時，王小川憑借他的朋友圈，就募集了5000萬美元啟動資金，而后仿佛越過了財務投資人階段：A1輪3億美元集齊了騰訊、阿里、小米等科技巨頭；2024年7月又完成總計50億元的A輪，北京、上海、深圳三地背景的國資也都參與進來。但此后也沒有更新的融資消息。

據「elsewhere」了解，財務基金里，愉悅資本劉二海、心資本韓彥、紅點中國等參與了百川的投資。了解VC行業的人應該大概都能理解：這些名字與名字之間的代際和精神連接。

六家里，階躍的情況較為特殊。上海國投是他們最重要的支持方，財務投資的參與比較有限，B輪時有五源資本和啟明創投。

六小虎中，也有一些基金多線押注。比如順為，幾乎投了每一家。合伙人程天曾對我們坦承，在早期很難看清楚——無論是事情還是人。但在多數機構里，即便同時投了多家，也往往由風格不同的合伙人牽頭。

比如在紅杉，Kimi和MiniMax是鄭慶生牽頭，而智譜是由現任投資合伙人的郭山汕主導，他更擅長成長期投資。同時投資了Kimi和MiniMax的IDG也有類似分工。

當然了，以上難免有一些事后的歸因。具體到投資決策上，也有一些可能事實出入。但大體上，邏輯就是這么個邏輯。

投資最迷人的當然是“投中”，但更迷人的是投中了你認為應該投中的。從這個角度來說，六小虎的融資故事，對參與了他們的投資人來說，也算各得其所了。

對于這個觀察，我們或許可以更極致一些。想象一下：如果有一天Kimi也上市了，它的現場敲鐘圖和智譜、MiniMax的，畫風會不會很不一樣？

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