航天發展 | 拐點已現，成長可期

作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

2025年，真的是#商業航天 板塊的爆發增長期。年底之際，又來了一波政策組合拳。11月25日和11月29日，國際航天局相繼明確設立國家商業航天發展基金并簡化準入，以及在航天局設立商業航天司，從融資環境以及產業監管方面助力商業航天領域發展。12月26日，上交所發布商業火箭企業科創板第五套上市標準，為未盈利企業開“綠燈”。在各政策的催化下，航天股受到市場的“熱捧”。#航天發展（000547）作為航天科工旗下的商業航天龍頭，自然成為市場資金的首選標的。公開數據來看，2025年11月以來，航天發展股價累計漲幅已超300%。

來源：東方財富-航天發展 （截至2026年1月9日）

其實，除了政策催化，日漸改善的航天發展基本面也是股價上漲的另一助力。

一、業務結構優化，增長動能多元

近些年，航天發展圍繞“軍工筑基，新業突圍”的戰略方向，持續優化公司的業務布局。作為業務基本盤的電子藍軍（虛實結合的電子設備系統，服務裝備定型、戰法驗證與部隊演訓）與軍網通信系統，憑借深厚的技術積累與穩定的客戶合作關系（主要為部隊），是公司收入提供強力的支撐。同花順數據顯示：公司創收業務具體包括海洋裝備和電力裝備等產品、新一代通信與指控裝備產品、數字藍軍與藍軍裝備產品及網絡信息安全產品四部分。2025年上半年，各業務創收占比分別為32.51%、32.01%、26.09%和9.19%。

來源：同花順iFinD-營業收入結構

依托較高的技術壁壘，以及與多軍種多年的穩定合作關系（公開信息顯示，復購率超95%），公司業務十分穩固。2025年，軍工采購回暖，軍工相關業務收入增長。

此外，公司業務也在不斷優化。2020年，公司收入也曾高達40多億元。但因裝備業務價格（軍品多為“成本加成”定價）和成本（定制化成本高）兩頭弱，相關業務毛利率很低甚至虧損。因此，公司有意壓縮不賺錢的裝備業務，開始發力數據安全和商業航天業務。公開數據顯示：2025年前三季度，數據安全和商業航天業務（低軌氣象衛星系統“天目一號”）分別創收約2.65億和1.2億元，同比增長18.9%和150%，成為公司新的增長引擎。軍工筑基，新業突圍，2025年前三季度，公司總收入同比增長約42.59%。

來源：同花順iFinD-營業收入

二、經營拐點顯現，盈利質量改善

隨著高毛利率的信息安全（毛利率55.54%）和商業航天業務收入增長，直接帶動公司整體毛利率從2024年的-11.79%回升到2025年前三季度的5.09%，2025年Q3單季毛利率進一步升至5.47%，盈利基礎持續夯實。

來源：同花順iFinD-毛利率

此外，面對微薄的毛利率，公司也在進行“費控”。2025年前三季度，公司期間費用合計壓縮至4.12億元，期間費用率從2024年前三季度的54.85%降為2025年前三季度的28.47%，費控效果顯著。

來源：同花順iFinD-期間費用率

收入和毛利率增長，費用降低，利潤改善也是必然。2025年前三季度，公司雖仍處虧損狀態，但凈利潤同比增長約17.23%，虧損明顯縮窄。至此，航天發展成功打破了“收入下滑-毛利不足-虧損擴大”的負循環。

三、現金流改善，接近轉正點

伴隨業務拐點顯現，公司的現金流也迎來大幅度改善。前兩年，受存貨占用資金以及低毛利業務回款滯后等，經營活動現金流持續承壓，公司呈現“虧損擴大-現金流緊張”的負循環。

2025年前三季度，公司經營活動現金流凈額為-0.17億元，同比大幅改善92.54%，距離轉正僅一步之遙。現金流質量的提升將為公司持續推進戰略轉型、保障新業務投入提供了重要支撐。

展望未來，若能持續推進業務結構優化（進一步提升網絡安全、商業航天占比）、保持訂單交付節奏，同時嚴控費用，或許2026年有望實現虧轉盈。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。