“撿到的便宜”成了包袱，立訊精密開始排雷

文源 | 源Sight

作者 | 王言

立訊精密布局海外供應鏈突生波折。

1月13日，立訊精密披露收購聞泰科技部分子公司股權及資產的最新進展，其表示，由于印度聞泰相關資產存在包括資產查封、凍結等在內的交割受限情形，導致無法辦理權屬變更手續，相關資產交易未完成權屬交割。

同時，立訊精密公司全資子公司Luxshare Lanto向印度聞泰發出終止協議通知，要求印度聞泰退還公司已支付的交易對價及其他費用共計印度盧比19.77億元（約人民幣1.53億元）。

原本意義上，這筆并購案本是一樁各取所需的生意，其中，立訊精密希望通過收購快速切入印度手機制造市場，完善海外產能布局，聞泰科技則可以優化資產結構、聚焦核心業務。

但如今，受印度當地資產權屬問題影響，這場原本雙贏的合作最終未能落地，立訊精密的印度市場布局計劃也因此遭遇階段性阻礙。

01

各取所需

立訊精密收購聞泰科技部分資產一事發生在近1年前。

2025年3月，聞泰科技宣布擬以現金交易的方式向立訊精密及立訊通訊（上海）有限公司轉讓公司下屬多家公司的100%股權，同時轉讓印度聞泰等相關業務資產包，作價43.89億元。其中，印度聞泰出售的業務資產包資產賬面金額合計為3.11億元，占擬出售資產合計凈資產賬面金額的比例為7.09%。

對于聞泰科技來說，雖然貴為全球手機ODM巨頭，但近年來，其產品集成業務因各種內外因素陷入困境。

一方面，地緣政治環境變化之下，聞泰科技集成業務面臨新增訂單減少、已承接訂單丟失等問題。2024年12月，美國商務部工業與安全局（BIS）發布公告，將聞泰科技列入實體清單。

財報顯示，2023年，聞泰科技集成業務凈虧損4.47億元，2024年上半年凈虧損則擴大至8.5億元。

業績承壓下，聞泰科技決定剝離產品集成業務，將戰略重心向半導體等業務轉移。

而隨著工業、 消費電子市場逐步復蘇、全球各國在AI領域的投入加大，從業績表現來看，相比產品集成業務，半導體等業務的確有著更好的前景。

財報顯示，2024年，聞泰科技半導體業務實現營收147.15 億元， 業務毛利率 37.47%， 實現凈利潤 22.97億元。

此外，財報顯示，截至2024年末，聞泰科技的資產總額為 749.78億元，負債總額 401.37 億元，其相關資產出售后，可進一步降低負債率。

好的消息是，目前除印度資產之外，聞泰科技產品集成業務的其他資產出售較為順利。根據聞泰科技發布的公告，除了仲裁涉及的印度業務資產包外，與立訊精密的交易中，其他標的資產已完成所涉權屬變更登記手續。

02

立訊精密的算盤

而作為果鏈巨頭，立訊精密一直在嘗試拓展非蘋果業務，進行業務多元化和產能全球化的布局。

近年來，立訊精密相繼在美國、墨西哥、歐洲、東南亞等地設立工廠和研發中心，同時通過并購手段拓寬業務。2024，立訊精密以5.25億歐元的價格收購德國萊尼公司50.1%股權，進入汽車線束領域，切入寶馬、奔馳等頂級車企供應鏈。

根據財報，立訊精密的制造基地廣泛分布于中國、越南、泰國、印尼、馬來西亞、羅馬尼亞、摩洛哥、印度、墨西哥、德國等國家。

在財報中，立訊精密表示，這種“本土創新+全球交付”的產能配置模式，使公司能夠靈活調配資源，針對不同市場、不同客戶特性提供定制化解決方案，也極大降低了當前國際政治不確定性帶來的風險。

數據顯示，2024年，立訊精密外銷收入達到2354.67億元，同比增長13.89%，在總營收的占比為87.6%；2025年上半年，立訊精密外銷收入為1057.26億元，同比增長17.38%，在總營收的占比為84.92%。

來源：立訊精密2024年財報

對立訊精密而言，如果能夠排除不確定性因素，收購聞泰印度資產的確是筆好買賣。

畢竟，作為全球各大手機廠商的核心供應商，立訊近年一直在東南亞等地布局供應鏈網絡，唯獨印度處于相對有限的狀態。

根據公開資料，2019年，聞泰科技印度工廠正式投產，該工廠首期形成手機整機及機殼生產月度產能300萬臺；2020年10月，該工程二期制造中心正式開工，投產后成為聞泰科技全球最大的生產基地；2021 年，二期工廠投產后，印度聞泰整體產能得到提升，主要為三星等國際品牌生產低端智能手機，同時承接其他手機品牌的訂單。

而這種Buy-Sell模式，在當前的行業環境下，也的確能減少立訊精密的市場突破周期。

去年4月，立訊精密在投資者交流會議中表示，排除越南和中國，如果客戶需要在其他低關稅地方建立產能，且公司已有廠，最快也需要1年到1年半的事件。

3月，同樣在一次投資者交流會議上，立訊精密表示，當前安卓系的手機、平板以及PC類產品市場已步入存量階段，即便存在少量增量，也僅局限于部分細分領域。對于潛在進入者而言，若期望在這樣的存量市場中開拓新的發展空間，必須具備差異化競爭優勢或者突破性創新能力。否則，將會面臨較高的市場進入壁壘。鑒于此，當公司規劃進入存量市場時，相較于從零起步，通過并購方式整合行業資源，不失為一種更為高效的戰略抉擇。

可以看出，如果成功收購聞泰科技印度工廠，立訊精密可以相對低的成本快速獲取聞泰在手機、平板等消費電子領域的ODM設計能力（如主板設計）和研發團隊，迅速增加產能，并與等其他海外基地形成互補，降低地緣政治風險，提升供應鏈自主性和靈活性。

03

隱患和排雷

關于聞泰科技印度資產出售的南都，其實雙方早有預料。

聞泰科技此前就曾披露，考慮印度當局的審批風險，與交易對方約定印度聞泰以轉讓業務資產包的方式交割，從而降低審批難度。

立訊精密也表示，印度聞泰直接進行股權轉讓難度較大，因此公司與交易對方約定印度聞泰以轉讓業務資產包的方式交割，從而降低審批難度，但仍存在因印度政府審批、APIIC（印度安得拉邦工業基礎設施公司）出具無異議函等事項面臨一定的不確定性。

但此后很長一段時間，立訊精密方面似乎對于這一收購的進程比較樂觀。

去年11月，立訊精密在回應投資者提問時表示，目前目前尚有印度相關土地、廠房、設備等資產未完成交割，交易協議項下的除印度資產以外的其他股權及資產均已實現交割并表。

來源：互動易平臺

但如今，這快“印度資產”已經成為立訊精密不得不排掉的雷。

按原計劃，立訊精密通過收購聞泰印度工廠快速獲取成熟產能，現在則需重新規劃進入路徑，其安卓代工版圖擴張進度延遲。而印度作為全球第二大智能手機市場，錯失收購帶來的市場切入窗口期，可能被競爭對手搶占先機。

但另一方面，提早終止交易也相當于排雷，可以讓立訊精密避免陷入資產查封的法律糾紛與潛在損失。而在海外業務布局愈發成熟的情況下，立訊精密也可轉向越南等政治風險更低、供應鏈更為成熟的市場。

同時，在與聞泰科技的收購案中，其在國內及印尼、香港核心資產已完成交割，此次收購案的核心板塊暫未受到影響。

從財務層面上看，1.53億元的已支付金額，只占到立訊精密2025年前三季度凈利潤的1.3%，對公司整體盈利情況影響有限。

不過，目前對于印度資產的交易，立訊精密和聞泰科技雙方仍持有不同意見。

比如在1月13日，聞泰科技就發布公告表示，雙方對印度資產包協議履行有爭議，雖公司曾多次發出書面文件，催告立訊聯滔盡快根據《印度資產協議》 相關約定支付印度業務資產包剩余的交易對價約1.6億元，但立訊聯滔逾期且至今尚未支付并于2025年12月16日向公司發出通知書，單方主張終止《印度資產協議》。

可以預見的是，關于印度資產的最終解決方案，雙方在未來還會繼續“拉扯”。

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