管理規模一年縮水百億，劉彥春還在死守“老登股”

出品｜達摩財經

公募基金2025年四季度報告相繼出爐，各路權益基金經理的年度收益成為市場熱門話題，景順長城基金旗下知名基金經理劉彥春卻因其業績不佳表現成為關注的焦點。

目前，劉彥春旗下共管理6只偏股混合基金，1月22日，這6只基金同時披露了2025年第四季度報告，凈值下跌5.89%-7.55%不等，均未跑贏滬深300指數。

拉長時間來看，近三年，這6只基金的虧損都在30%以上，而同期滬深300指數卻實現12.83%的上漲。

劉彥春曾是公募基金界的頂流基金經理，也是景順長城基金的標志性人物，現任公司總經理助理兼研究部總監。劉彥春在2021年第二季度時管理規模達到頂峰，憑借1163億元的管理規模，成為全市場為數不多的“千億頂流”基金經理之一。

2025年全年，劉彥春的管理規模下降超過百億，截至年末，劉彥春合計管理規模已縮水至314.75億元，較其巔峰時期減少73%。

死守“老登股”

劉彥春是景順長城基金的“消費頂流”基金經理，擁有22年證券從業經驗、16年以上基金管理經驗，以高倉位、高集中度、低換手率、長期持有消費龍頭的鮮明風格著稱。

景順長城新興成長是劉彥春目前在管規模最大的一只產品，A/C合計規模159.32億元，也是劉彥春管理的最具有代表性產品。

截至2025年末，景順長城新興成長前十大重倉股按市值排名依次為中國中免、貴州茅臺、海大集團、邁瑞醫療、山西汾酒、美的集團、藥明康德、晨光股份、瀘州老窖、古井貢酒。

其中，僅中國中免和美的集團在2025年四季度獲得正收益，其余8只股票全部下跌，邁瑞醫療四季度跌幅最高，達到21.98%。

劉彥春這種高度集中的配置結構和中倉股票多年來一直未出現較大的變動，其中，貴州茅臺、瀘州老窖已經連續重倉超35個季度，也因此一度被市場稱為“常年躺平白酒股”。

劉彥春自2015年4月接手景順長城新興成長，憑借其白酒的布局曾在2018-2021年期間大獲成功，2021年6月，萬得白酒指數曾一度創出10214.22點的歷史高位，劉彥春彼時的任職回報一度超164%。之后，白酒指數一路震蕩下探，截至1月28日，萬得白酒指數已跌至3792.13點，較昔日高位下跌近63%。

而劉彥春卻幾乎未作實質調整，重倉股名單年復一年高度雷同。景順長城新興成長的單位凈值從3.68一路跌至1.66，5年來已經腰斬。與此同時，該基金份額與持有人戶數也持續下降，昔日“千億頂流”的光環已經不在。

景順長城新興成長規模持續下降，貢獻的管理費也下降了不少，2025年上半年，該基金的管理人報酬為1.22億元，不及2021年的三分之一。自2021年至2025年末，該基金合計收取的管理人報酬超過23億元。

事實上，縱觀劉彥春的持倉配置，2025年全年，其對前十大重倉股中的白酒股已經逐季減倉，與一季度持倉相比，五糧液已經退出十大重倉股，但對于其他白酒股，劉彥春似乎仍難割舍。

值得一提的是，雖然白酒板塊持續不振，但公募基金對貴州茅臺仍“鐘愛有加”，去年四季度，公募對貴州茅臺重倉持有股數甚至增加了20.27萬股，五糧液則被減持約1590萬股，瀘州老窖、山西汾酒等則被不同程度減持。

消費板塊一直以來都是公募基金的心頭好，在去年的行情下，也有不少基金經理開始對“新消費”布局，對于毛戈平、蜜雪集團、布魯可等個股選擇增持，但仍執著于消費“老登股”的基金經理已不多見。

對于消費板塊的未來走勢，劉彥春在報告中表示，2026年地產對經濟的下拉作用預期會顯著小于2025年。房價穩住，有助于消費復蘇。從近期政策基調看，政府已經明確提出未來逐步提升“消費率”，期待2026年消費增速會好于2025年。

景順長城權益待考

2025年，景順長城基金旗下也出了不少排名靠前的權益類產品，其中，景順長城穩健回報、景順長城智能生活分別收獲了131.91%、100.54%的年度漲幅，不過相對規模都比較小。

景順長城基金曾以“權益之王”著稱，多次榮獲“主動權益投資金牛基金公司”等權威獎項，但如今正遭遇一場集中的權益業務大考。

2025年，景順長城基金已清盤8只權益類產品，包括景順長城MSCI中國A股國際通指數增強、國證新能源車電池ETF聯接、順鑫回報混合等，清盤原因清一色為“規模低于5000萬元”或“三年屆滿資產凈值低于2億元”。

從整體管理規模來看，景順長城基金截至2025年末管理規模達8100億元，創下公司成立以來的歷史新高，其中非貨幣基金管理規模更是首次突破6000億元，表面呈現穩健增長態勢。但深入拆解規模結構可發現，這一增長完全依賴固收業務的強力支撐，權益業務已明顯掉隊，規模與競爭力雙雙下滑。

固收業務的擴張勢頭尤為迅猛。數據顯示，2020年末景順長城債券型基金規模僅為441.83億元，至2025年末已攀升至3616.84億元，五年間規模增長近8倍，成為公司規模增長的核心引擎。

與固收業務的高歌猛進形成鮮明反差，景順長城權益類基金（含股票型、混合型）規模自2021年達到2500億元的峰值后，便進入持續波動下滑通道。截至2025年末，公司混合型基金規模僅余1222億元，較峰值縮水幅度超40%，權益業務的萎縮態勢顯著。

景順長城權益業務的困境，根源在于投研能力的持續弱化與核心人才的流失。盡管公司現有54位基金經理，其中15位從業年限超10年，但核心投研力量的流失卻不斷侵蝕其投研根基。

去年5月，具備“雙十”資質的明星基金經理鮑無可離任，進一步削弱了團隊號召力，而知名基金經理劉彥春近年來管理產品業績表現欠佳，導致在管規模持續縮水。核心人才的不穩定，直接破壞了投研體系的連貫性與穩定性，難以持續產出優質投資業績。

規模結構的失衡，直接導致公司旗下基金盈利質量承壓。數據顯示，2020年至2024年，景順長城旗下基金利潤分別為585億元、1.87億元、-425.5億元、-131.7億元、179.8億元，波動較為劇烈。2022年、2023年旗下基金虧損時，公司管理費收入仍分別達40.5億元、36.5億元。

?END?

聯系郵箱：damofinance@163.com

合作微信：damobd，添加請備注公司及來意