從300億到16萬億，RWA的現實邏輯和商業本質是什么？

作者 | 柏亮 蔣照生

本文為《RWA：重估現實世界資產》序言

在數字資產的各類“宏大敘事”中，RWA（真實世界資產）或許是成長得最慢的一個。從2017年STO（證券型代幣發行）開始，到2025年底，鏈上可識別的RWA資產規模才超過300億美元（不包含穩定幣）。

但它很可能會成為未來幾年增長最快的賽道之一。2025年，它的規模增長了一倍多[ 根據不同的口徑，增長率有所不同。]。在各類預測數據中，波士頓咨詢給出的數據被廣泛引用，它預計2030年RWA市場規模可達16萬億美元。

如果美國證券交易委員會（SEC）主席保羅?阿特金斯（Paul Atkins）所言不虛，那么波士頓咨詢的預測數據也打不住。他在2025年12月的一次訪談中說，代幣化是資本市場未來的發展方向，未來兩年內，美國所有的市場都將遷移至鏈上運行，實現鏈上結算。

不僅僅是美國，瑞士、日本、新加坡等發達經濟體，阿聯酋、巴西、馬來西亞、泰國等新興市場，都在加速推進RWA的發展。

在這一全球性浪潮中，中國內地和香港的角色尤為值得關注。 作為連接中國內地與全球資本市場的超級接口，中國香港通過兩份政策宣言表明了在全球數字資產市場中競爭新型金融中心的決心，而RWA是其中的核心角色。

中國香港并未將RWA視為對既有金融秩序的顛覆，而是將其納入“相同活動、相同風險、相同監管”的審慎原則，穩步推進，并在不破壞既有法律與金融體系的前提下，引入可驗證、可監管、可審計的鏈上工具，重塑部分金融流程。

中國內地繼續執行自2017年以來實施的加密貨幣禁止性政策，并在近期強調了穩定幣和RWA也不例外。

2025年11月28日，中國人民銀行召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，強調穩定幣是虛擬貨幣的一種形式，同時繼續堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續打擊虛擬貨幣相關非法金融活動。

緊接著，12月5日，中國互聯網金融協會、中國銀行業協會等七家行業協會聯合發布《關于防范涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示》，第一次直接點名了RWA代幣化，并列示了RWA的“多重風險”，明確說明目前我國金融管理部門未批準任何RWA代幣化活動。

但這并不意味著RWA的相關探索對內地毫無意義。作為連接內地與國際市場的重要金融樞紐，中國香港在代幣化領域的制度安排與技術實踐，正在成為內地機構觀察和研究的重要窗口。部分機構此前已借助香港監管沙盒或與香港合作的跨境試點項目，研究和探索如何在合規的前提下參與代幣化資產的底層數據驗證、跨境結算協同或資產確權機制。最近的監管文件對于境內機構到境外發行RWA是否為非法金融活動并沒有針對性的說明。

本書無意將RWA描繪成一種新的財富成功學。我們希望與讀者共同探索對這個剛剛興起的市場的理解框架：RWA從何而來，正在如何演進，可能走向何處。在這個框架中，RWA既不是被神化的金融革命，也不是曇花一現的技術噱頭，而是一種仍在進行中的創新試驗。每一次大的創新都是一次冒險，同樣我們也要去觀察和思索RWA破壞力的雙刃：“破壞性創新”和“創造性風險”。

加密貨幣體系已經深刻地滲透到現實經濟的方方面面，同時，RWA也在重構鏈上經濟體系。經濟、金融秩序或許不會立刻改變，但它已經被迫重新審視自身的運行邏輯。這種變化或急或緩，步調并不一致，卻難以逆轉。

RWA的商業發展日新月異、各國政策也在不斷更新，本書的寫作過程，就是RWA高速變遷的過程，因此有的內容更新不及時。我們期待這份不完整的記錄對讀者有所助益，也期待在未來有不斷更新的版本或新的書籍、報告與讀者見面[ 請參考本號2026年1月15日發布的]。

請各位讀者理解，本書僅為行業觀察性、思考性的研究和寫作，不構成任何投資建議、業務指南或法律意見。畢竟，RWA的長期發展，高度依賴各司法轄區的法律定性、牌照要求與投資者保護機制，不同國家和地區監管差異顯著。尤其在中國內地現行框架下，任何涉及公眾募資、代幣發行或跨境資產轉移的行為，均須嚴格遵守國家相關法律法規。

希望本書，能夠有助于讀者在紛繁復雜的討論中，探求RWA背后的現實邏輯，以及它可能帶來的長期結構性影響。

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注：本書僅為行業觀察性、思考性的研究和寫作，不構成任何投資建議、業務指南或法律意見。