江豐電子想一口吃成胖子了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

靶材龍頭江豐電子伸手石英領(lǐng)域，一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合正在展開(kāi)。

江豐電子與凱德石英在1月29日晚間同步發(fā)布公告，前者計(jì)劃以現(xiàn)金方式獲得后者控制權(quán)，這是今年首個(gè)“創(chuàng)業(yè)板收購(gòu)北交所”案例。

凱德石英實(shí)際控制人張忠恕、王毓敏及一致行動(dòng)人擬出讓部分股權(quán)，這筆交易可能觸發(fā)控制權(quán)變更。停牌前，江豐電子總市值301億元，凱德石英市值約38億元。交易方案還在商討，雙方尚未簽署正式協(xié)議。

從業(yè)務(wù)特征看，收購(gòu)意圖指向明確：江豐電子是全球?yàn)R射靶材龍頭，近年持續(xù)強(qiáng)化半導(dǎo)體精密零部件業(yè)務(wù)。石英制品作為半導(dǎo)體制造核心耗材，恰好構(gòu)成精密零部件的基礎(chǔ)材料。

交易完成后，江豐電子將從單一靶材供應(yīng)商轉(zhuǎn)向綜合材料方案提供商，凱德石英則能借助對(duì)方資源打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。

江豐電子與凱德石英服務(wù)的客戶(hù)群體存在大量交集，江豐電子靶材產(chǎn)品已應(yīng)用于7納米、5納米乃至3納米先進(jìn)制程，客戶(hù)覆蓋臺(tái)積電、中芯國(guó)際、SK海力士等頭部廠商。日本富士經(jīng)濟(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2024年該公司靶材出貨量位居全球首位，出貨金額排名全球第二。

公司2019年設(shè)立零部件事業(yè)部，目前可量產(chǎn)氣體分配盤(pán)、遮蔽件等超過(guò)4萬(wàn)種產(chǎn)品。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度營(yíng)收32.91億元，同比上升25.37%，歸母凈利潤(rùn)4億元，同比上升39.72%。

凱德石英深耕石英材料領(lǐng)域近三十年，主要產(chǎn)品涵蓋石英儀器、石英管道、石英舟等品類(lèi)，應(yīng)用場(chǎng)景集中在半導(dǎo)體芯片的擴(kuò)散、氧化、蝕刻等關(guān)鍵工藝。

公司建立了三層業(yè)務(wù)架構(gòu)：凱芯新材料專(zhuān)注8至12英寸高端石英制品，凱德芯貝面向國(guó)內(nèi)設(shè)備制造商和LED廠商，凱美石英承擔(dān)半導(dǎo)體級(jí)大口徑石英玻璃管及高純石英砂項(xiàng)目建設(shè)。

券商研究顯示，2025年上半年該公司半導(dǎo)體石英產(chǎn)品收入占比達(dá)95.15%，該部分收入同比增長(zhǎng)24.33%。但盈利端承壓明顯，2023年以來(lái)凈利潤(rùn)連續(xù)下滑。2025年前三季度營(yíng)收2.22億元，凈利潤(rùn)2224.09萬(wàn)元，同比分別下降4.22%和24.57%。公司正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值方向調(diào)整的階段。

江豐電子發(fā)起收購(gòu)的戰(zhàn)略考量層次清晰，石英制品技術(shù)壁壘高企，市場(chǎng)長(zhǎng)期由少數(shù)海外企業(yè)主導(dǎo)，掌握這一環(huán)節(jié)有助于構(gòu)建更完整的自主供應(yīng)鏈。兩家公司客戶(hù)重疊度高，整合后能提供配套材料解決方案，增強(qiáng)客戶(hù)黏性。

從近期布局看，江豐電子正加速擴(kuò)張步伐。2025年7月披露的定增預(yù)案計(jì)劃募資不超19.48億元，其中約11億元投向靜電吸盤(pán)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，另有資金用于在韓國(guó)建設(shè)靶材生產(chǎn)基地。

收購(gòu)發(fā)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)頗具意義，2024年“并購(gòu)六條”推出后，半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合案例頻現(xiàn)。開(kāi)源證券分析指出，產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同已成主流選擇。

近期典型案例包括：2025年3月北方華創(chuàng)受讓芯源微17.90%股份成為第一大股東，雙方在集成電路裝備領(lǐng)域產(chǎn)品互補(bǔ)。同年9月中芯國(guó)際籌劃收購(gòu)中芯北方49%股權(quán)以增強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同。2026年1月華虹公司啟動(dòng)對(duì)華力微超97%股權(quán)的收購(gòu)。

江豐電子與凱德石英的整合同樣存在現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，兩家公司業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)差異顯著，在保持各自技術(shù)優(yōu)勢(shì)前提下實(shí)現(xiàn)資源共享，對(duì)管理能力提出較高要求。凱德石英在12英寸高端產(chǎn)品方向雖有進(jìn)展，但面對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)仍需持續(xù)研發(fā)投入。

收購(gòu)后江豐電子能否提供充足的資金和技術(shù)支持，能否加速高端產(chǎn)品認(rèn)證及市場(chǎng)拓展，直接影響整合成效。交易對(duì)價(jià)合理性、協(xié)同效應(yīng)在財(cái)報(bào)中的體現(xiàn)時(shí)間，都是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)聯(lián)值得注意，凱德石英的上游供應(yīng)商同創(chuàng)普潤(rùn)近期正籌備上市。該公司由江豐電子創(chuàng)始人姚力軍創(chuàng)立，專(zhuān)注超高純金屬材料研發(fā)生產(chǎn)，已成為江豐電子核心原料供應(yīng)商。

同創(chuàng)普潤(rùn)2025年9月完成近2億元Pre-IPO輪融資，此前一個(gè)月完成超十億元A+輪融資。這反映出國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料領(lǐng)域正形成更緊密的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，上下游企業(yè)間的聯(lián)系日益加深。

這次收購(gòu)對(duì)江豐電子而言，是從靶材企業(yè)向綜合材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵步驟。對(duì)凱德石英來(lái)說(shuō)，依托實(shí)力更強(qiáng)的上市公司，突破高端市場(chǎng)的資源保障更充分。

全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)替代需求持續(xù)旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部整合可能成為構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的重要路徑。交易推進(jìn)情況及整合效果，仍需市場(chǎng)持續(xù)觀察。

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