第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研2026年度經(jīng)濟(jì)展望

轉(zhuǎn)載于：第一財(cái)經(jīng)研究院｜作者：第一財(cái)經(jīng)研究院研究員何嘯

2025年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成績單剛剛公布，在這一年中，面對外部環(huán)境的急劇變化，我國經(jīng)濟(jì)以強(qiáng)大的韌性穩(wěn)中前行，2025年GDP首次躍上140萬億元新臺階，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)圓滿實(shí)現(xiàn)，“十四五”勝利收官。過去一年中我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有哪些亮點(diǎn)？2026年全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境依然惡劣，我國經(jīng)濟(jì)將如何保持韌性？未來在推動(dòng)內(nèi)需方面，我國有望出臺哪些增量措施？在新一年的起點(diǎn)，第一財(cái)經(jīng)研究院邀請15位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家一起展望全年經(jīng)濟(jì)形勢，給出這些問題的預(yù)判。

蔡偉

程實(shí)

丁爽

葛婷婷

管清友

管濤

連平

魯政委

陸挺

王涵

溫斌

伍戈

謝亞軒

章俊

周雪

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測

（1）全年GDP同比預(yù)測中位數(shù)為4.80%

國家統(tǒng)計(jì)局1月19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)初步核算，2025年GDP為1401879億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長5.0%，完成了年初設(shè)定的預(yù)期目標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，2026年我國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能將持續(xù)轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量將進(jìn)一步提升，他們對2026年GDP同比的預(yù)測均值為4.79%，中位數(shù)為4.80%。

民生銀行溫彬表示，展望2026年，政策將遵循“穩(wěn)中有進(jìn)、提質(zhì)增效”取向，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，外需有望保持韌性。近期財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需的一攬子政策已經(jīng)落地，生產(chǎn)、價(jià)格、預(yù)期都已出現(xiàn)積極變化，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢，為“十五五”開門紅打下良好基礎(chǔ)。

工銀國際程實(shí)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部正在形成“破局”合力。首先是結(jié)構(gòu)重塑的力量，高技術(shù)制造業(yè)增速持續(xù)領(lǐng)跑，產(chǎn)業(yè)競爭力正從成本優(yōu)勢向創(chuàng)新優(yōu)勢加速切換，這種質(zhì)效提升為增長提供了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)支撐。其次是內(nèi)需動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，服務(wù)消費(fèi)與數(shù)字消費(fèi)正迅速擴(kuò)容，成為拉動(dòng)增長的重要引擎。最后是宏觀政策的精準(zhǔn)加力。2026年，財(cái)政將繼續(xù)加大對“兩新”政策的資源傾斜，通過國家補(bǔ)貼引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，將投資于物與投資于人緊密結(jié)合。

在本次調(diào)研中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，2026年作為“十五五”開局之年，我國將經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)設(shè)定在“5%左右”，既有合理性，也存在必要性。

（2）物價(jià)持續(xù)溫和復(fù)蘇

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全年，全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比變動(dòng)為0，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比下降2.6%，與經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期一致。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，在一系列穩(wěn)增長政策的支持下，2026年的CPI和PPI同比都將高于2025年。

長江證券伍戈認(rèn)為，在有色金屬等品類擾動(dòng)下，未來整體價(jià)格環(huán)比或有階段性脈沖，但鑒于海外原油及國內(nèi)黑色系需求波動(dòng)有限，PPI全年維持零增速運(yùn)行。歷史可見，若只是低基數(shù)等統(tǒng)計(jì)效應(yīng)或僅依賴供給約束推升價(jià)格，都難以實(shí)現(xiàn)廣譜意義的利潤改善，關(guān)鍵仍在于真實(shí)的需求。

銀河證券章俊認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)物價(jià)運(yùn)行的低點(diǎn)已過，正逐步進(jìn)入溫和修復(fù)階段。從外部環(huán)境看，中美關(guān)系在APEC會(huì)議后進(jìn)入相對穩(wěn)定的窗口期，貿(mào)易摩擦階段性緩和，2026年關(guān)稅對外需的擾動(dòng)有望逐步熨平。2026年物價(jià)有望延續(xù)2025年下半年以來的溫和修復(fù)態(tài)勢，整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的運(yùn)行格局。CPI方面，預(yù)計(jì)2026年溫和修復(fù)，預(yù)計(jì)全年CPI同比增速0.4%。食品項(xiàng)中豬肉價(jià)格仍處于探底階段，對整體物價(jià)的拉動(dòng)有限；交通和通信項(xiàng)則受到能源價(jià)格偏弱的制約；隨著有效需求回升，核心CPI方面大概率呈現(xiàn)溫和修復(fù)的態(tài)勢，其回升進(jìn)程可能取決于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的進(jìn)一步恢復(fù)。PPI方面，2026年預(yù)計(jì)降幅延續(xù)收斂態(tài)勢，但較難轉(zhuǎn)為正值，預(yù)計(jì)全年P(guān)PI同比-1.1%。

（3）工業(yè)增速保持平穩(wěn)，服務(wù)消費(fèi)將成亮點(diǎn)

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年度規(guī)模以上工業(yè)增加值（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率）比上年增長5.9%，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們5.82%的預(yù)測均值。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)2026年工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)將有所下行，預(yù)測均值為5.14%。

民生銀行溫彬表示，展望2026年，工業(yè)運(yùn)行將更多體現(xiàn)“穩(wěn)中提質(zhì)、以質(zhì)促量”的發(fā)展特征。在高基數(shù)約束下，工業(yè)增速結(jié)構(gòu)性支撐仍在：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在“人工智能+”賦能、“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)下向中高端躍升；新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，對沖部分外需和投資回報(bào)下行壓力；服務(wù)業(yè)向生產(chǎn)性、高端化發(fā)展，對制造業(yè)形成協(xié)同支撐。綜合來看，考慮基數(shù)效應(yīng)和內(nèi)外部環(huán)境，預(yù)計(jì)2026年工業(yè)增加值增速整體保持平穩(wěn)，全年有望保持在5.5%左右。

銀河證券章俊認(rèn)為，2026年作為“十五五”開局之年，全年工業(yè)增加值增速預(yù)計(jì)將取得5.0%左右的增長。結(jié)構(gòu)方面，有以下要點(diǎn)：一是“反內(nèi)卷”的推進(jìn)或讓“十五五”時(shí)期工業(yè)增加值增速處于略低于GDP的水平，類似“十三五”時(shí)期供給側(cè)改革的情形。二是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)拉動(dòng)工業(yè)增加值，在中央解讀“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布會(huì)中，發(fā)改委明確提到“未來10年‘將再造一個(gè)中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)’”。三是內(nèi)需提振以及貿(mào)易戰(zhàn)暫停帶來需求潛力。

消費(fèi)方面，2025年社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年增長3.7%。今年以來，兩場國務(wù)院常務(wù)會(huì)議均聚焦擴(kuò)內(nèi)需，研究部署促消費(fèi)政策，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對2026年該指標(biāo)的預(yù)測均值為4.05%，高于2025年。

興業(yè)銀行魯政委預(yù)計(jì)，2026年耐用消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼有望延續(xù)，補(bǔ)貼范圍有望拓寬，但受制于政策效用退坡和高基數(shù)，家電等耐用品的零售增速或有所下降，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速或溫和回落至3.2%左右。在政策引導(dǎo)、消費(fèi)理念變化等多因素支持下，服務(wù)消費(fèi)增速有望超過商品消費(fèi)增速，消費(fèi)結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)“無形化”的趨勢。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平表示，2025年，消費(fèi)在“政策托舉+結(jié)構(gòu)升級+新型消費(fèi)”共同發(fā)力下，鞏固了溫和增長的格局。2026年，我國將擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品和服務(wù)供給，培育壯大新的消費(fèi)增長點(diǎn)，積極打造消費(fèi)新場景。一是深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃。“國補(bǔ)”范圍進(jìn)一步優(yōu)化，積極發(fā)揮稅收、社會(huì)保障、轉(zhuǎn)移支付等調(diào)節(jié)作用，多渠道增加居民收入，將惠民生與促消費(fèi)更好結(jié)合起來。二是培育消費(fèi)新場景新業(yè)態(tài)，加速新技術(shù)新模式創(chuàng)新應(yīng)用。積極推動(dòng)消費(fèi)品首發(fā)、有序發(fā)展平臺消費(fèi)、規(guī)范發(fā)展共享消費(fèi)等；加快布局新領(lǐng)域新賽道、推廣高效響應(yīng)制造新模式、強(qiáng)化人工智能融合賦能等。三是擴(kuò)大特色和新型產(chǎn)品供給。促進(jìn)綠色產(chǎn)品擴(kuò)容迭代、拓展入境消費(fèi)、推動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)品提質(zhì)升級、大力發(fā)展休閑和運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品、推動(dòng)健康產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展、擴(kuò)大歷史經(jīng)典名品影響力、拓展多元興趣消費(fèi)供給等。四是清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施。針對汽車消費(fèi)、住房消費(fèi)、入境游消費(fèi)等領(lǐng)域存在的便利度不夠、吸引力不足、業(yè)務(wù)限制過嚴(yán)等突出問題，各地將予以針對性解決。

（4）整體投資止跌回升，短期內(nèi)房地產(chǎn)市場仍處下行出清階段

2025年全年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）公布數(shù)據(jù)為約48.5萬億元，比上年下降3.8%。這是2014年以來國家統(tǒng)計(jì)局公布的基建投資增速中，首次出現(xiàn)增速下滑情形。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資下降2.2%，制造業(yè)投資增長0.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降17.2%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，2026年全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速同比將回升至2.17%。短期內(nèi)房地產(chǎn)市場仍會(huì)處于下行出清階段，未來政策將繼續(xù)從供需兩側(cè)發(fā)力，推動(dòng)構(gòu)建行業(yè)新的發(fā)展模式。他們對2026年房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速同比預(yù)測均值為-8.03%。

銀河證券章俊認(rèn)為，2026年是“十五五”開局之年，預(yù)計(jì)全年基建投資將同比增長4.5%，較2025年有所回升。政策層面，預(yù)計(jì)繼續(xù)增發(fā)1萬億元超長期特別國債支持“兩重”項(xiàng)目建設(shè)，中央預(yù)算內(nèi)投資也將實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容，政策性金融工具有望持續(xù)發(fā)力。此外，2025年底已提前下達(dá)的專項(xiàng)債額度也為2026年初實(shí)現(xiàn)基建“開門紅”創(chuàng)造良好資金基礎(chǔ)。三季度則在項(xiàng)目實(shí)物量釋放和2025年同期基數(shù)低的共同作用下同比回升。而四季度隨著氣候施工限制和全年穩(wěn)增長壓力緩解，投資動(dòng)能小幅下滑，全年實(shí)現(xiàn)4.5%的基建增速。

興業(yè)證券王涵認(rèn)為，培育發(fā)展行業(yè)新動(dòng)能，關(guān)鍵是加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，應(yīng)推進(jìn)現(xiàn)房銷售試點(diǎn)，將房地產(chǎn)發(fā)展與城市更新緊密結(jié)合，通過改造老舊小區(qū)、建設(shè)“好房子”等，從“增量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“存量提質(zhì)”，綠色與科技融合，發(fā)展低碳建筑、智能家居，結(jié)合養(yǎng)老、旅游等業(yè)態(tài)創(chuàng)新。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平認(rèn)為，2026年房地產(chǎn)政策將繼續(xù)在供給端與需求端發(fā)力。一方面，全面優(yōu)化限購限貸，增加購房補(bǔ)貼與稅費(fèi)減免，提高公積金貸款額度，放寬公積金提取條件，加大對保交樓的支持等；另一方面，支持金融機(jī)構(gòu)合理延長開發(fā)貸，支持優(yōu)質(zhì)房企并購重組，推動(dòng)房企將存量商業(yè)地產(chǎn)、寫字樓、產(chǎn)業(yè)園改造為保障性租賃住房或人才公寓，降低土地出讓金首付比例或延長付款期限，較好控制增量與存量。金融端，可能會(huì)設(shè)立房地產(chǎn)債務(wù)重組基金，幫助出險(xiǎn)房企梳理債務(wù)、盤活資產(chǎn)；推出更多配套信貸產(chǎn)品，支持居民以較低門檻購房。房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展新動(dòng)能培育將圍繞城市更新、綠色智慧、租購并舉、跨界融合等四大方向開展，推動(dòng)行業(yè)從增量開發(fā)向存量運(yùn)營加高質(zhì)量服務(wù)轉(zhuǎn)型。

（5）外貿(mào)維持平穩(wěn)增長

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，以美元計(jì)，2025年全年，我國進(jìn)出口總值6.35萬億美元，同比增長3.2%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，2026年全球經(jīng)濟(jì)將溫和增長，地緣政治因素仍將持續(xù)影響全球貿(mào)易，我國外貿(mào)在市場多元化、出口結(jié)構(gòu)升級的背景下有望保持平穩(wěn)增長。

工銀國際程實(shí)認(rèn)為，2026年全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)由非線性、路徑依賴與適應(yīng)性共同塑造的復(fù)雜系統(tǒng)，表現(xiàn)出高度不穩(wěn)定卻韌性猶在的雙重特征。他表示，根據(jù)IMF的最新預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期值約為3.1%，雖較此前有所改善，但仍處于溫和增長與高不確定性交織的階段。這一時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈現(xiàn)出明顯的自適應(yīng)性，雖然面臨貿(mào)易保護(hù)主義和地緣摩擦的外部沖擊，但全球貿(mào)易體系總體仍將保持開放。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯將發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，邁入以財(cái)政主導(dǎo)為特征的新階段，公共支出將取代貨幣政策走向資源配置的前臺，決定產(chǎn)業(yè)格局與增長路徑。全球主要經(jīng)濟(jì)體周期的明顯錯(cuò)位導(dǎo)致政策外溢效應(yīng)加劇，增加了中國外部環(huán)境的復(fù)雜性與波動(dòng)性。然而，這種“混沌”狀態(tài)也孕育著新秩序。對中國而言，既是外部壓力的延續(xù)，也是出口結(jié)構(gòu)升級的機(jī)遇。一方面，隨著全球降息周期的深入，海外市場對中高端耐用品的需求有望回升，中國在電力設(shè)備、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域的出口優(yōu)勢將進(jìn)一步放大。另一方面，依托跨境電商平臺的快速滲透，中國企業(yè)將從單純的產(chǎn)品出海升級為品牌出海和供應(yīng)鏈出海，在東南亞、中東及拉美等新興市場的份額有望創(chuàng)下新高，有效抵消部分傳統(tǒng)市場的波動(dòng)。

興業(yè)證券王涵預(yù)計(jì)，2026年全球經(jīng)濟(jì)整體偏弱，分化加大，面臨很大的不確定性，主要還是受到貿(mào)易保護(hù)主義、地緣沖突等影響。其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速或放緩，新興市場增速或偏強(qiáng)。他認(rèn)為這將給中國外需帶來壓力，其中或制約對歐美出口，但新興市場工業(yè)化需求或帶來更多出口空間，同時(shí)，人民幣匯率或走強(qiáng)。未來我國外貿(mào)或仍顯示韌性，中國出口貿(mào)易伙伴結(jié)構(gòu)已多元化，更多側(cè)重“一帶一路”新興市場國家，商品結(jié)構(gòu)也已向高端產(chǎn)品拓展。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平表示，2026年，我國出口有望保持平穩(wěn)增長勢頭。從外部環(huán)境看，有利因素不少。2026年全球貿(mào)易環(huán)境有望得到一定修復(fù)，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系將呈總體緩和態(tài)勢，全球貨幣財(cái)政雙寬松背景下海外需求整體提振，多邊和區(qū)域合作走向深化，“南南貿(mào)易”重要性進(jìn)一步凸顯。從國內(nèi)環(huán)境看，也存在諸多積極因素，包括：中國對美國市場依賴降低的整體趨勢并未改變，對東盟、歐盟等市場出口增長保持較快增速，中國全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢和韌性將展現(xiàn)得越來越充分，機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品將繼續(xù)扮演中國出口“壓艙石”的角色。他預(yù)計(jì)2026年出口增速或保持在3%~4%。

熱點(diǎn)問題研判

（1）2025年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有哪些亮點(diǎn)？未來應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注哪些方面？

畢馬威蔡偉表示，回顧2025年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在兩大亮點(diǎn)：外需在美國關(guān)稅逆風(fēng)中保持韌性，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級節(jié)奏加快。未來發(fā)展需聚焦擴(kuò)內(nèi)需與促創(chuàng)新兩大方向。在擴(kuò)大內(nèi)需方面，強(qiáng)調(diào)投資于物和投資于人緊密結(jié)合，超長期特別國債保持對“兩重”“兩新”項(xiàng)目資金支持力度。同時(shí)，深化內(nèi)需體系建設(shè)，從短期政策刺激轉(zhuǎn)向長效機(jī)制構(gòu)建，通過重點(diǎn)拓展服務(wù)消費(fèi)場景、增加政府資金在民生領(lǐng)域支出等，提振居民消費(fèi)意愿，推動(dòng)居民消費(fèi)率提升。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方面，以強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位為核心抓手，加大基礎(chǔ)研究投入力度，加快推進(jìn)高端芯片、工業(yè)軟件、先進(jìn)材料等“卡脖子”技術(shù)的國產(chǎn)化進(jìn)程，促進(jìn)重大科技成果高效轉(zhuǎn)化應(yīng)用。同時(shí)，積極利用好政策性金融工具與專項(xiàng)債資金，加大對新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的資金支持，加速釋放“人工智能+”應(yīng)用價(jià)值并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，推動(dòng)前沿領(lǐng)域突破，搶占產(chǎn)業(yè)變革制高點(diǎn)。

工銀國際程實(shí)認(rèn)為，2025年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和消費(fèi)形態(tài)創(chuàng)新兩方面。未來，在保障產(chǎn)業(yè)鏈自主安全的基礎(chǔ)上，提振消費(fèi)將上升到更加突出的戰(zhàn)略位置。通過深化收入分配體制改革，實(shí)質(zhì)性提高中低收入群體的收入，并完善教育、醫(yī)療及養(yǎng)老保障，從而將預(yù)防性儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為增長性消費(fèi)。此外，還需重點(diǎn)關(guān)注人口結(jié)構(gòu)變化帶來的挑戰(zhàn)，通過優(yōu)化生育支持體系和完善養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，將銀發(fā)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化為新的消費(fèi)增長動(dòng)力。

中銀國際管濤認(rèn)為，2025年國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行良好，科創(chuàng)、消費(fèi)領(lǐng)域亮點(diǎn)紛呈，應(yīng)對外部沖擊有條不紊，金融市場頂住高強(qiáng)度沖擊。未來需要關(guān)注外部沖擊演變情況，密切跟蹤國內(nèi)宏觀政策與結(jié)構(gòu)性改革的落地效果，特別是在穩(wěn)預(yù)期、擴(kuò)內(nèi)需方面的實(shí)際成效。

興業(yè)證券王涵表示，2025年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換，新質(zhì)生產(chǎn)力快速成長，外貿(mào)韌性強(qiáng)，高水平開放不斷深化。未來應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級；以內(nèi)需主導(dǎo)擴(kuò)消費(fèi)穩(wěn)投資；民生強(qiáng)化社會(huì)保障等方面。

（2）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”列為年度重點(diǎn)任務(wù)之首，目前我國消費(fèi)疲軟的原因是什么？與2025年相比，在改善內(nèi)需方面會(huì)有哪些增量舉措？

中銀國際管濤認(rèn)為，消費(fèi)疲軟緣于收入與支出端雙重壓力。收入端，居民在國民收入分配中占比偏低，收入預(yù)期不穩(wěn)，制約了消費(fèi)能力。支出端，住房、教育和醫(yī)療等剛性負(fù)擔(dān)較重，強(qiáng)化了居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，擠壓了當(dāng)期消費(fèi)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”時(shí)，將深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃置于首位，并將“堅(jiān)持民生為大，努力為人民群眾多辦實(shí)事”列為今年重點(diǎn)任務(wù)之一，預(yù)計(jì)居民將在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面迎來切實(shí)的政策紅利。

畢馬威蔡偉表示，當(dāng)前消費(fèi)疲軟是中長期結(jié)構(gòu)性矛盾與短期周期性壓力疊加的結(jié)果，一是居民收入增長放緩與就業(yè)預(yù)期不穩(wěn)，疊加社會(huì)保障水平不足，導(dǎo)致居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄高企，消費(fèi)能力與信心偏弱。二是房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，導(dǎo)致居民財(cái)富縮水，拖累家電、家居、建材等關(guān)聯(lián)消費(fèi)。三是消費(fèi)市場供需存在結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給不足，消費(fèi)者高品質(zhì)、個(gè)性化消費(fèi)需求未被充分滿足。他認(rèn)為，2026年促消費(fèi)政策將繼續(xù)從供需兩端協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長，其中服務(wù)消費(fèi)仍是重要拉動(dòng)力。從供給端看，應(yīng)聚焦擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給，優(yōu)化消費(fèi)領(lǐng)域營商環(huán)境，通過放寬市場準(zhǔn)入、推動(dòng)業(yè)態(tài)融合等措施激發(fā)市場活力和創(chuàng)新潛力。從需求端看，消費(fèi)品以舊換新政策得以延續(xù)，補(bǔ)貼范圍調(diào)整，更加精準(zhǔn)地向消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級方向傾斜。此外，惠民生政策也將進(jìn)一步發(fā)力。在政策持續(xù)支持資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的背景下，資本市場的財(cái)富效應(yīng)有望逐步提升，有助于居民財(cái)產(chǎn)性收入增速回升，推動(dòng)居民消費(fèi)傾向邊際改善。

工銀國際程實(shí)認(rèn)為，從宏觀結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前中國居民最終消費(fèi)占GDP的比重約40%，居民邊際消費(fèi)傾向約66%，均顯著低于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這說明超大規(guī)模市場的潛力仍未得到充分釋放。他表示，在前期政策基礎(chǔ)上，2026年改善內(nèi)需的重點(diǎn)在于通過制度確定性穩(wěn)固居民的長遠(yuǎn)預(yù)期。首要的政策增量體現(xiàn)在投資于人的力度空前加大，通過深化收入分配改革，重點(diǎn)提升中低收入群體報(bào)酬，并大幅提高育兒、養(yǎng)老等公共服務(wù)領(lǐng)域的財(cái)政覆蓋率。除了繼續(xù)深化“兩新”政策之外，金融領(lǐng)域通過優(yōu)化個(gè)人消費(fèi)貸款貼息及服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貼息政策，也可以精準(zhǔn)支持首發(fā)經(jīng)濟(jì)等新業(yè)態(tài)，創(chuàng)造更多高質(zhì)量消費(fèi)供給。同時(shí)，補(bǔ)齊縣域商業(yè)體系和冷鏈物流短板，讓廣大的農(nóng)村市場和下沉市場不僅買得到而且可以買得好，使超大規(guī)模市場在“十五五”開局階段煥發(fā)出更具可持續(xù)性的擴(kuò)張韌性。

興業(yè)證券王涵認(rèn)為，消費(fèi)疲軟主要因?yàn)樗膫€(gè)方面：一是中國經(jīng)濟(jì)增速有所放緩的背景下，消費(fèi)增速也有放緩壓力，不能把消費(fèi)增速的放緩簡單認(rèn)為是消費(fèi)疲軟；二是民眾對收入預(yù)期有擔(dān)憂，影響了消費(fèi)意愿；三是消費(fèi)已從“夠不夠”轉(zhuǎn)向“好不好”，供給上需要提供高質(zhì)量商品與服務(wù)，而實(shí)際上優(yōu)質(zhì)供給是不足的；四是低通脹抑制了消費(fèi)意愿。改善內(nèi)需的增量舉措包括：“城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃”穩(wěn)定收入預(yù)期，增加居民收入；擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給，特別是文旅方面；消費(fèi)投資聯(lián)動(dòng)，以城市更新等帶動(dòng)就業(yè)與消費(fèi)場景拓展。

（3）創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作為今年排序第二的重點(diǎn)工作，在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策上應(yīng)著眼于哪些方面？具體到機(jī)器人產(chǎn)業(yè)可以出臺哪些扶植政策？

畢馬威蔡偉認(rèn)為，未來產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)著眼于四方面發(fā)力：一是強(qiáng)化基礎(chǔ)研究與關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)；二是加快新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)制修訂，完善知識產(chǎn)權(quán)全鏈條保護(hù)體系建設(shè)，推動(dòng)創(chuàng)新成果知識產(chǎn)權(quán)化、產(chǎn)業(yè)化；三是優(yōu)化創(chuàng)新要素供給并暢通要素流動(dòng)，加大數(shù)據(jù)、算力、人才等新型要素支持；四是深化產(chǎn)學(xué)研用融合，建設(shè)共性技術(shù)平臺、中試基地等，促進(jìn)創(chuàng)新鏈與產(chǎn)業(yè)鏈精準(zhǔn)對接，促進(jìn)科研成果高效轉(zhuǎn)化應(yīng)用。

工銀國際程實(shí)表示，產(chǎn)業(yè)政策將從點(diǎn)狀突破轉(zhuǎn)向構(gòu)建“基礎(chǔ)研究—產(chǎn)業(yè)化落地—大規(guī)模應(yīng)用”的全鏈條生態(tài)體系。政策將重點(diǎn)向具有高全要素生產(chǎn)率特征的領(lǐng)域傾斜。這種轉(zhuǎn)變的核心在于利用中國超大規(guī)模市場的應(yīng)用場景優(yōu)勢，為人工智能等具備產(chǎn)業(yè)化條件的前沿技術(shù)提供早期應(yīng)用場景，從而將關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)突破所積累的軟實(shí)力轉(zhuǎn)化為具備全球競爭力的硬資產(chǎn)。

中銀國際管濤表示，為強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的核心在于打破科技與產(chǎn)業(yè)間的壁壘，推動(dòng)二者深度融合。具體到機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，扶持政策應(yīng)側(cè)重兩方面：一是助力核心技術(shù)攻關(guān)，二是通過打造全鏈條支撐體系，促進(jìn)創(chuàng)新成果快速轉(zhuǎn)化與生態(tài)構(gòu)建。

興業(yè)證券王涵表示，創(chuàng)新政策應(yīng)著眼自主化、集群化、場景化：強(qiáng)化基礎(chǔ)研究投入，布局人工智能、生物制造等前沿領(lǐng)域；拓展國際科創(chuàng)中心（如京津冀、長三角），整合區(qū)域創(chuàng)新資源；開放應(yīng)用場景，通過政府采購鼓勵(lì)新技術(shù)示范。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院連平認(rèn)為，未來相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)聚焦三大方向：一是強(qiáng)化基礎(chǔ)研究與關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)能力，二是打通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)，三是推動(dòng)創(chuàng)新成果在重點(diǎn)場景規(guī)模化落地。具體而言，政策需從制度供給、要素保障和市場牽引三方面協(xié)同發(fā)力：加快制定教育科技人才一體化方案，優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)與成果轉(zhuǎn)化機(jī)制；完善科技信貸、股權(quán)基金、REITs等多層次融資工具；并通過“人工智能+”“機(jī)器人+”等專項(xiàng)行動(dòng)，引導(dǎo)新技術(shù)與制造業(yè)、服務(wù)業(yè)深度融合。

具體到機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，他們認(rèn)為，可從加大金融支持力度、提供研發(fā)支持、幫助產(chǎn)業(yè)培育市場、制定行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、培育相關(guān)產(chǎn)業(yè)人才等方面出臺相關(guān)政策進(jìn)行扶持。

本期“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研”15位經(jīng)濟(jì)學(xué)家名單（按拼音順序排列）：

蔡偉：畢馬威中國經(jīng)濟(jì)研究院院長

程實(shí)：工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

葛婷婷：摩根大通大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

管清友：如是金融研究院院長

管濤：中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

連平：廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

陸挺：野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

王涵：興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

溫彬：民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長

伍戈：長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

謝亞軒：招商證券研究發(fā)展中心副總監(jiān)

章俊：中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長

周雪：瑞穗證券亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家

THE END

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