瀕臨“戴帽”，帥豐電器“戰略轉折點”穿越

是非成敗轉頭空

作者：李莉

編輯：夏木

風品：張戈

來源：首財——首條財經研究院

歲末年初，常有大事發生，這不帥豐電器就觸到了退市紅線。

2026年1月23日晚，三份公告將其經營危機清晰呈現在公眾面前。

最重磅的便是業績預告：2025年預計利潤-5700萬元至-3800萬元，歸母凈利-6200萬元至-4300萬元，扣非凈利-7400萬元至-5500萬元，營收2.1億元至2.5億元，均低于2024年水平。

其中，信用資產減值損失是重要影響因素，全年預計計提資產減值損失約4500萬元，計提信用減值損失約1800萬元，合計約6300萬元，對同期利潤總額影響預計約 6300 萬元，直接導致公司由盈轉虧。此外，公司還預計扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后在2億元-2.4億元區間， 低于3億元。

這意味著，根據《股票上市規則》第9.3.2條第一款第（一）項規定，帥豐年報披露后可能被實施退市風險警示，面臨“戴帽”煩惱。

一系列消息自然牽扯市場神經，回望2025年盡管帥豐電器股價經歷大幅波動，但放在“集成灶四小龍”中表現仍相對穩健，僅次于億田智能。百度股市通數據顯示，帥豐電器全年累漲25.75%，億田智能累漲72%，浙江美大和火星人則分別下跌18.61%和13.94%。而自上述公告發布后，公司股價連續三日下跌，截至2月4日收盤報15.11元，較公告當日收盤價17.55元累跌超13%，較2025年初仍累漲超18%。

若股票最終“戴帽”，其日漲跌幅限制將由10%收窄至5%，流動性將顯著降低，對公司市值及投資者預期影響不可不察。不禁疑問何以至此、還有無反轉乃至逆襲可能呢？

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業績“過山車” 成敗皆集成灶

預虧公告中，帥豐將業績下滑主因歸為三方面：資產減值損失、非經常性損益的影響，以及行業整體環境變化。其中，行業性因素被置于關鍵位置，成為解釋當前困境的核心背景。

其表示“在集成灶整體市場需求放緩、同行業競爭加劇等多重因素影響下，公司銷售量不及預期，新增訂單較少，較上年同期有一定幅度的下降。由于消費降級、消費傾向更趨謹慎等原因，公司產品結構隨市場變化有所調整，消毒柜款集成灶、傳統煙機灶具等性價比產品品類占比有所增加，導致產品均價有一定下降。”

客觀而言，該表述吻合行業現實。眾所周知，集成灶較高依賴房地產業。據智研咨詢數據，2018-2022年行業復合增長率曾達到17.5%。轉折點出現在2023年，集成灶零售額249億元，首次負增同比下降3.86%。該趨勢延續至今，奧維云網（AVC）推總數據顯示，2025年集成灶零售額規模98億元，同比下降43.1%；零售量規模120萬臺，同比下降40.4%。

而帥豐電器業務結構，又高度依賴集成灶，行業下行周期中尤為被動。據招股書，2017年至2020年6月末公司營收7億元、9.56億元、13.26億元、5.13億元。主營業務收入占總營收比達98.92%、98.92%、98.94%以及99.07%，而其中超85%收入源于集成灶，妥妥第一主力。

2020年-2021年公司營收繼續上升：分別為7.14億元、9.776億元，對應增速2.26%、36.93%，其中集成灶6.72億元、9.04億元，占比均達90%以上。

然伴隨行業整體轉冷，2022年公司營收首次下滑3.2%至9.464億元，其中集成灶收入減少4.93%至8.59億元。2023年-2025前三季，總營收8.306億元、4.295億元、1.898億元，對應增速-12.23%、-48.29%、-39.42%。其中，集成灶業務2023年下降16.4%，2024年驟降50.63%。到2025半年報時收入已縮至8164.36萬元，尚不及2024年同期1.99億元的零頭，大起大落間，可謂成敗皆集成灶。

綜合來看，帥豐電器當下困態內外皆有因，業務集中依賴，缺乏多元化支撐，一旦賽道下行業績便隨之大幅波動。

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量價雙壓“四小龍”

盈利全線潰退

客觀而言，這也非一家之痛。

以火星人為例，2022年-2025上半年營收分別減少-1.81%、-6.03%、-35.68%、-46.3%。其中，集成灶占比88.61%、87.78%、84.7%、84.11%，同期增速為-1.05%、-6.91%、-37.94%、-47.05%，成為整體業績的拖累主力。

再如浙江美大，同期營收分別減少15.24%、8.8%、47.54%、53.76%，其中集成灶分別減少16.68%、7.04%、47.03%、55.38%，業務占比則仍達89.42%、91.15%、92.04%、88.83%。

電器微刊援引奧維云網（AVC）監測數據顯示，2025年，集成灶線上市場均價6224元，同比下降11.9%；線下市場均價9795元，同比下降6.3%。一方面，集成灶整體市場規模萎縮，一方面傳統廚電巨頭如方太、老板等強勢進入，市場競爭趨于白熱，最終帶來量價雙壓。

折射到帥豐電器身上，就是盈利水平出現下滑：2022年-2025年前三季公司毛利率為46.09%、46.86%、45.72%、32.48%。在此背景下，盡管公司努力控費，整體費用率仍居高不下，同期分別投入銷售費1.375億元、1.293億元、8324萬元、3573萬元，費用率14.53%、15.57%、19.38%、18.83%，管理費用5851萬元、4990萬元、5306萬元、3407萬元，費用率6.18%、6.01%、12.35%、17.95%，占比持續高企進一步侵蝕了利潤空間。

2022年-2025年前三季，帥豐歸母凈利2.143億元、1.897億元、6030萬元以及294.6萬元，對應增速-13.08%、-11.51%、-68.21%、-93.32%，扣非凈利1.914億元、1.686億元、4760萬元、-650.3萬元，對應增速-15.1%、-11.95%、-71.76%、-119.54%；凈利率22.65%、22.84%、14.04%、1.34%。

同期火星人毛利率為45%、46.99%、43.03%、39.2%，凈利率13.73%、11.49%、0.91%、-37.83%；浙江美大毛利率44.11%、47.1%、40.69%、38.48%，凈利率24.65%、27.76%、12.46%、5.04%；億田智能毛利率46.62%、48.66%、39.71%、10.43%，凈利率16.44%、14.59%、3.78%、-45.34%。

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪告訴首財，帥豐業績是行業下行與自身經營問題疊加所致：地產低迷致新裝房需求銳減，集成灶價格戰加劇、產品均價下滑，行業整體量利雙降。自身端，銷量與訂單不及預期，產品結構向低價款傾斜，疊加大額資產與信用減值計提，拖累利潤。可以說，帥豐盈利之痛，是行業之痛也是自身短板之痛。

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從更名到跨界 貴在精準高效

英特爾創始人格魯夫曾提出戰略轉折點：當企業根基即將發生根本性變化時，穿越戰略轉折點、跨越“死亡之谷”，是一個組織必須經歷的最大考驗與蛻變。

當下的集成灶業，也面臨類似的考驗蛻變。2026年1月24日，帥豐集成灶通過官方平臺宣布品牌升級，正式更名為“帥豐集成廚電”，被外界視為一次深刻的戰略調整。

用企業官方闡釋，“帥豐”二字承載了二十余年積累的品牌信譽與用戶基礎；“集成”則延續空間優化與科技創新方面的專業優勢；而新增的“廚電”二字，界定了業務范疇——聚焦“廚房電器及解決方案”，而非泛化大家電領域，標志著帥豐從“集成灶領導者”向“廚房解決方案專家”轉型。

公司明確表示，此次升級是基于對存量時代市場特征的深刻洞察，旨在通過構建更完整的廚電生態與系統服務力，開拓廚房煥新市場藍海。

實際上，戰略轉向早有鋪墊。早在2024年底的《大國品牌》盛典上，創始人兼董事長商若云便將“用戶為本”與“創新不息”確立為核心驅動，提出以“智能制造”、“綠色發展”作為破局路徑，推動企業從單一的集成灶產品，向涵蓋集成烹飪中心、水洗中心等在內的全場景廚房解決方案延伸。此次品牌升級，正是該戰略思想的集中落地。

2025年底，帥豐又醞釀一次跨界布局：據11月18日公告，公司擬以自有資金5300萬元認購廈門芯勢瀾算貳號創業投資基金的份額，該基金將直接投資算力賽道龍頭企業——超聚變數字技術有限公司，帥豐以50.08%認繳出資比成為基金第一大有限合伙人。

實際上，這不是帥豐首次跨界了，比如曾成立再生資源公司，業務觸角延伸至光伏設備銷售等新領域，產品端亦推出“時空S5”等新品，試圖通過差異化設計打開市場。遺憾的是，最終這些努力成效相對有限。

放眼賽道，尋求跨界突圍已是共同選擇：浙江美大探索自動駕駛技術領域，億田智能涉足算力相關產業，火星人則進軍智能機器人、人工智能算法及精密制造等前沿科技領域。在這場整體轉型浪潮中，誰能精準卡位、率先穿越“戰略轉折點”，仍有待時間的檢驗。

行業分析師孫業文表示，商若云始終強調“以善意科技打造健康廚房”初心，主導了多次轉型探索，闖勁拼勁韌性值得鼓與呼。只是從最新業績看，一系列努力難完全對沖行業性衰退與自身主業短板。從行業黑馬到戴帽風險，有無戰略錯付、如何力挽狂瀾，在這場事關興衰的轉型競速中，管理層除了脫困決心還需更多精準度、高效性，畢竟市場一日千里、競品都沒閑著，帥豐的時間多也不多。

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產品、渠道、智能三箭齊發

穿越戰略轉折點

對此，詹軍豪建議帥豐需三管齊下：一是優化產品結構，發力存量房換新與高性價比機型，控成本提周轉；二是拓展渠道，布局線上與社區換新服務，降低對新裝房依賴 ；三是加碼智能化與場景化創新，提升產品附加值。行業將向存量換新、智能化升級、渠道多元化方向發展，加速洗牌后集中度有望提升。

欣喜的是，帥豐電器也在努力改變、自我進化中，一些精進動作慰藉著內外信心。

首先，產品線結構調整，形成覆蓋高、中、低端矩陣，以滿足個性化需求。如積極向全屋定制領域延伸，推出多種裝修風格的整體解決方案。通過陸續上市新款蒸烤一體及蒸烤獨立集成灶產品，來鞏固高端化、套系化賽道地位等。截止2025年6月末，時空S5系列、理想L3系列等新品的推出，進一步強化了公司的產品顏值、功能體驗特色。

面對消費主力群體年輕化，注重美觀度、個性化與品質感，帥豐將技術研發重點聚焦產品功能創新與美學設計提升，除了與浙江工業大學聯合研究院開展合作，自身還成立了工業設計部門。

例如，與浙工大聯合研發的榮耀S65系列，搭載了自主研發的KOMS廚房全局監控系統，可實現烹飪狀態精準判斷、鍋內溫度實時監測與防干燒等智能功能，目前已應用于其中高端產品線。憑借出眾設計，帥豐S65系列、X6系列還榮獲了“紅點設計大獎”與“德國IF獎”，魔凈70集成洗碗機、時空S7集成灶等產品也相繼獲得國際設計獎項認可。截止2025年6月末，時空S5集成灶再獲“2025AWE愛普蘭創新獎”。

2025上半年，公司研發的圖像識別技術已能實現食材識別、智能菜譜推薦與一鍵烹飪，并支持用戶實時查看烹飪進度及生成分享視頻。

其次，發力渠道融合建設，構建了以線下專賣店為核心、線上線下協同發展的多元銷售網絡。通過優化經銷商體系、推進第五代終端形象店建設，持續開展經銷商培訓與幫扶政策，并積極拓展社區店、同城分銷、家裝渠道等新興觸點，帥豐終端銷售賦能力、把控性得以提升。

電商渠道方面，除了利用小紅書、抖音等內容種草，線上引流賦能線下經銷商，還開發了平臺專供款、線上線下同款產品，結合店播、達人合作等形式促進銷售轉化與存量挖掘。

一手抓產品、一手抓渠道、疊加上述算力智能化布局，主業新業雙驅中，可以說帥豐不缺反轉抓手。關鍵是如何把這些新變喜變勢能，盡快轉化為實實在在的業績數據。

都說否極而泰來，2025年減值預虧也可看作是一次風險集中釋放。但愿經歷了正式更名、設置跨界基金、年度預虧后，帥豐能輕裝上陣，在2026年來一場漂亮翻身仗。

烈火出真金、越挫越勇真英雄！

本文為首財原創