股價(jià)暴跌超88%！疫苗巨頭淪為A股“十大虧損王”

隨著2025年度A股上市公司業(yè)績預(yù)告披露正式收官，數(shù)據(jù)顯示，在預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損的前十的“虧損王”中，出現(xiàn)一家醫(yī)藥生物公司。

日前，重慶智飛生物制品股份有限公司發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，公告顯示公司當(dāng)期業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤均出現(xiàn)大幅虧損。

對(duì)業(yè)績虧損，智飛生物在公告中表示深表歉意。

公告披露，業(yè)績預(yù)告期間為2025年1月1日至12月31日。報(bào)告期內(nèi)，智飛生物歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損區(qū)間為106.98億元至137.26億元，較上年同期盈利20.18億元同比下降630%-780%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損區(qū)間為105.54億元至135.41億元，上年同期該項(xiàng)數(shù)據(jù)為盈利19.91億元，同比降幅同樣為630%-780%。

對(duì)于業(yè)績大幅虧損的原因，智飛生物在公告中作出說明。一方面，受民眾接種意愿下降、疫苗猶豫加劇等因素影響，疫苗行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整階段，公司主要產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，業(yè)績同比承壓。另一方面，基于謹(jǐn)慎性原則，為真實(shí)反映公司財(cái)務(wù)狀況，公司針對(duì)市場(chǎng)需求變化以及近效期、到效期產(chǎn)品，對(duì)可變現(xiàn)凈值低于存貨賬面價(jià)值的存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備；同時(shí)根據(jù)應(yīng)收賬款賬齡情況，對(duì)應(yīng)收賬款預(yù)期信用損失進(jìn)行評(píng)估并計(jì)提信用減值損失。

回溯過往，智飛生物的崛起堪稱行業(yè)傳奇。憑借2011年起與默沙東的獨(dú)家代理合作，手握四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗國內(nèi)獨(dú)家代理權(quán)，智飛生物搭上行業(yè)風(fēng)口。巔峰時(shí)期的2023年，公司營收高達(dá)529.18億元，九價(jià)HPV疫苗“一針難求”，甚至出現(xiàn)黃牛加價(jià)倒賣的現(xiàn)象，公司市值一度突破3600億元，穩(wěn)居A股疫苗板塊龍頭地位，“疫苗之王”的稱號(hào)實(shí)至名歸。

盛極而衰的轉(zhuǎn)折來得猝不及防。業(yè)績預(yù)告顯示，智飛生物的業(yè)績滑坡已持續(xù)多季度：2024年?duì)I收腰斬至260.7億元，凈利潤驟降74.99%；2025年上半年陷入首次半年度虧損，前三季度虧損擴(kuò)大至12.06億元，最終全年預(yù)計(jì)巨虧超百億。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)較2021年峰值跌幅超88%，市值蒸發(fā)超3000億元。

多重壓力疊加，成為壓垮“疫苗之王”的稻草。首當(dāng)其沖的是過度依賴代理模式的弊端凸顯，核心產(chǎn)品紅利消退。智飛生物2024年代理業(yè)務(wù)占比高達(dá)94.61%，而隨著國產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗獲批上市，默沙東進(jìn)口疫苗的市場(chǎng)份額被快速擠壓，疊加九價(jià)疫苗擴(kuò)齡后核心接種人群趨于飽和，產(chǎn)品銷量大幅下滑。2025年前11個(gè)月，國內(nèi)外HPV疫苗批簽發(fā)總和僅24批，市場(chǎng)明顯收縮。

庫存高企與減值計(jì)提進(jìn)一步加劇虧損。截至2025年三季度末，智飛生物存貨余額高達(dá)202.46億元，占總資產(chǎn)比例超40%，其中大批九價(jià)疫苗將于2026年迎來過期節(jié)點(diǎn)，面臨大規(guī)模壞賬計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)。為緩解庫存壓力，默沙東曾于2025年2月暫停向中國供應(yīng)九價(jià)HPV疫苗，但前期積壓的庫存仍難以消化，公司不得不計(jì)提大額存貨減值準(zhǔn)備。

資金鏈壓力也隨之凸顯。2026年1月，智飛生物公告擬申請(qǐng)總額不超過102億元的中長期貸款，用于置換存量融資及補(bǔ)充營運(yùn)資金，核心子公司股權(quán)及應(yīng)收賬款悉數(shù)質(zhì)押。截至2025年三季度末，公司貨幣資金僅24.98億元，短期借款卻達(dá)103.18億元，資金缺口超78億元，現(xiàn)金流已難以維持正常經(jīng)營。

針對(duì)當(dāng)前經(jīng)營挑戰(zhàn)，智飛生物表示，已采取多項(xiàng)舉措優(yōu)化經(jīng)營策略、控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。公司與合作方協(xié)商調(diào)整采購計(jì)劃，緩解上游來貨壓力；根據(jù)市場(chǎng)需求優(yōu)化產(chǎn)品推廣策略，促進(jìn)存貨周轉(zhuǎn)效率提升；加快自研產(chǎn)品上市節(jié)奏與科研攻關(guān)力度，進(jìn)一步優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)；調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)完成存量債務(wù)置換。

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