美團收購叮咚買菜，釋放出什么信號？

2月5日，美團于香港聯交所發布公告，將以約7.17億美元的初始對價，完成對叮咚買菜中國業務100%股權的收購。美團表示，本次收購將有助于充分發揮雙方在商品力、技術、運營等方面的優勢，為消費者提供更優質的消費和配送體驗。

當天，叮咚買菜方面在接受新京報記者采訪時，證實了美團收購叮咚買菜的消息，整體價值近10億美元。“目前公司業務及團隊均正常、穩定運行中。”

在業內人士看來，美團收購叮咚買菜是提升供應鏈的重要途徑。即時零售萬億市場規模，供應鏈、前置倉都是行業競爭的關鍵要素，通過收購，雙方可以疊加彼此的供應鏈規模效應，進而跑出新的供應鏈效率模型。

交易過渡期內持續既有模式

美團收購叮咚買菜中國業務100%股權的消息引發關注。據悉，海外業務不在本次交易范圍內，將在交割前完成剝離。交易過渡期內，叮咚買菜將按照交易前的模式繼續經營。

對于此次收購的考量，美團在其公告中提到，公司高度重視即時零售業務。叮咚買菜追求“好用戶、好商品、好服務、好心智”的理念，與美團“幫大家吃得更好，生活更好”的使命十分契合。本次收購將有助于充分發揮雙方在商品力、技術、運營等方面的優勢，為消費者提供更優質的消費和配送體驗。

最新財報顯示，叮咚買菜2025年第三季度完成GMV72.7億元，營收66.6億元，均創歷史新高。另外，叮咚買菜當季凈利潤為1.33億元（GAAP標準），已連續十二個季度實現Non-GAAP標準下的盈利，連續七個季度實現GAAP標準下的盈利。

持續盈利的叮咚買菜為何被收購？叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖通過一封內部信，也道出了一些考慮緣由。新京報記者也從叮咚買菜方面證實了該內部信的內容。

梁昌霖在內部信中提到，該決定“董事會經過了慎重的論證”。“我想跟大家講講我的思考：叮咚這些年建立了很強的供應鏈能力，85%以上生鮮源頭直采，12家自營工廠，2家自營農場。在過去一年，我們黑豬肉占豬肉消費的37%以上，有機菜、LOWGI商品、健康零食同比增長都超過30%，這個冬天火鍋快手菜同比增長28%。這些能力是我們用8年多時間，一個環節一個環節打磨出來的真功夫。作為同業伙伴，小象超市在過去幾年也取得了非常強勁的增長，通過挖掘大量優質商品，持續提升用戶體驗，迅速成為行業佼佼者，這也與我們確立的‘4G’戰略相得益彰。”

梁昌霖說，雙方合并之后，叮咚的三大核心競爭力：極致的商品力，超預期的服務力，和通過供應鏈系統打造的極致效率，不會因為合并而消失，“反而會在更大的平臺上發揮更大的價值。”

針對叮咚買菜員工最為關心的工作和未來，梁昌霖明確，叮咚買菜的業務和團隊會保持穩定，“大家仍會有非常穩定的發展平臺。而且，美團的業務版圖非常廣闊，這次合并為大家打開了更大的職業空間。”

補齊江浙滬業務版圖？

根據公開信息，叮咚買菜2017年創立于上海，是生鮮電商“野蠻生長”時代為數不多活下來且“越活越好”的品牌。尤其在疫情期間，叮咚買菜大舉擴張，成為生鮮平臺領域的頭部企業。這一點在梁昌霖發布的內部信中也有所提及：“2017年，叮咚買菜創業的時候，上海已經有十幾家生鮮電商公司，我們是入局最晚的那一個。當時沒有人看好我們，但我們找到了自己的路——活魚活蝦送到家，29分鐘極速送達。我們靠一單一單地把菜送好，靠一個品一個品地把商品做好，從激烈廝殺中活了下來。”

2021年，叮咚買菜成功上市。上市兩個月后，公司便提出“效率優先，兼顧規模”。在梁昌霖看來，這個決定“讓我們失去了快速擴張的機會，但保住了公司的命。”到2022年第四季度，叮咚買菜實現了盈利，并已經實現了連續12個季度保持盈利。

隨著生鮮電商燒錢模式的結束，叮咚買菜在2023年逐步關停了一些非核心區域的站點和城市。2024年，梁昌霖在財報電話會中透露了叮咚買菜“長三角區域深耕、梯度滲透小城”的下沉路徑。

最近兩年，叮咚買菜新開前置倉達200多個，其中超過六成位于三四線城市及縣級區域，包括上海崇明區，安徽宣城、滁州以及浙江紹興嵊州、寧波寧海等。到2025年底，叮咚買菜已經布局了江浙區域25個縣級市場，最近一次開辟市場為江蘇鹽城。

過去一年，叮咚買菜在江浙滬的“大本營”優勢已經更加明顯。根據公開信息，2025年三季度，其上海、江浙區域的GMV分別同比增長了24.5%和40%，上海的單日倉均單量已經接近1700單。江浙滬也被零售界視為“必爭之地”，而上海一直是小象超市的弱勢區域。

有業內人士分析，叮咚買菜在華東市場的份額超過30%，尤其是上海市場，市場影響力較大。同時已在華東市場構建出了一套成熟的供應鏈體系，尤其是蔬菜等品類，其自有品牌打造能力也很不錯。叮咚買菜在華東的密集渠道點位覆蓋密度，對于美團也將能產生價值。“渠道密度關系到物流等履約成本的優化，以及能更好做需求預估，進而增強生鮮控損、訂貨的精準性。”

零售電商行業專家、百聯咨詢創始人莊帥在接受新京報記者采訪時表示，美團收購叮咚買菜，強化了小象超市的自營前置倉和即時零售業務，同時提升在江浙滬地區的市占率。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，美團收購叮咚買菜，對美團而言，此舉是對其即時零售業務的錦上添花；對叮咚買菜而言，則是雪中送炭的關鍵助力，雙方各取所需、優勢互補。這一動作有助于美團即時零售布局的完善，進一步補強業務版圖。

行業進入供應鏈深耕的存量時代

據商務部研究院預測，2026年中國即時零售規模將突破1萬億元，2030年達2萬億元。商務部研究院電子商務研究所近期發布的《即時零售行業發展報告（2025）》顯示，目前行業競爭由價格驅動逐漸轉向用戶體驗驅動，即時零售進入高效與品質并重的全新發展階段，行業正從“履約快”向“服務穩”“商品優”演進。而這背后，需要強大的供應鏈支撐。

在美團旗下即時零售業務中，面向C端業務主要包括美團閃購和小象超市，其中小象超市此前為“美團買菜”，升級后作為生鮮類的自營業務，是除餐飲外賣外，外賣線上使用頻率最高的業務。

根據媒體2025年6月的公開報道數據，彼時小象超市在全國20個城市開出了近千個前置倉。作為生鮮起家的小象超市，市場預計，2025年小象超市農產品銷售額超過200億元。與此同時，“小象超市”也逐步構建了成熟供應鏈與配送網絡，并不斷擴充自有品牌。

此前，美團CEO王興曾在財報會上提到，2025年二季度將生鮮業務的重點轉向小象超市，接下來要大力發展小象超市，未來將擴張到全國所有一二線城市。

叮咚買菜擁有的供應鏈能力和遍布全國的生鮮產地直采模式，以及較高的用戶數量（截至2025年9月叮咚買菜月購買用戶數超過700萬），也將為美團即時零售業務拓展提供助益。

莊帥認為，美團收購叮咚買菜是提升供應鏈的重要途徑。“即時零售行業將以持續深耕和差異化競爭為主，強化自有品牌、線上線下融合的即時零售運營能力、店內和履約體驗、供應鏈能力都是競爭制勝的關鍵要素。”

在即時零售的競速賽中，前置倉作為“基建設備”的重中之重，也是企業發力的方向。有觀點認為，對于美團而言，為何不自建前置倉而是選擇收購？

莊帥表示，除了成本之外還需要考慮時間和回本周期，而叮咚已經連續多個季度盈利，并表后對美團的利潤也有很大的提升。另外叮咚與小象的整合難度不會太大，畢竟都是自營的前置倉模式，在組織、流程等多個方面都是高度接近的，另外重點區域不同，還可以形成了互補。

中國商業聯合會專家委員會委員，北京商業經濟學會常務副會長、研究員賴陽對新京報記者分析表示，這是用資本置換“時間資產”與“供應鏈深度”的戰略補課。交易對價約7.17億美元，對于擁有千余個前置倉及自營工廠資產的叮咚買菜而言，屬于高性價比的資產包。美團雖擁有強大的云端運力網絡，但缺乏深度的生鮮實體資源，此舉可跳過基礎設施建設的漫長爬坡期，直接獲取成熟生鮮服務網絡和現有規模的客戶資源，且收購的綜合成本顯著優于自建。他表示，在一二線城市核心地段自建千倉面臨極高的租金成本與行政時間成本，收購也直接承接叮咚700萬用戶，大幅節約了獲客成本。此外，叮咚“85%源頭直采”的供應鏈能力，填補了美團在生鮮非標品管理上的短板，雙方流量在同一物理站點疊加，極易突破單倉訂單密度的盈虧平衡點，實現規模效應下的邊際成本遞減。同時，賴陽也認為，這也標志著即時零售行業正在從流量競速進入供應鏈深耕的存量時代。

新京報記者 秦勝南 王萍

編輯 唐崢

校對 楊利