“非洲之王”遭遇利潤腰斬 2025年傳音遭遇了什么？

2026年初，一紙業績預告將素有“非洲手機之王”美譽的傳音控股推至風口浪尖。公告顯示，公司預計2025年凈利潤同比下滑超過50%，遭遇“腰斬”，這是其自2019年登陸科創板以來交出的最差年度成績單。

曾經憑借極致本地化策略和高性價比產品在新興市場高歌猛進的增長神話，似乎正面臨前所未有的考驗。當成本上漲的壓力遇上日益激烈的市場競爭，那個靠均價僅50元的功能機撬動整個非洲大陸的商業帝國，是否已站在了“王權”更迭的十字路口？

從無名之輩到“非洲之王”

傳音的崛起，是一個精準捕捉市場空白并將其做到極致的商業范本。它的故事并非始于技術巔峰，而是源于對被主流廠商忽視市場的深度洞察。

傳音控股的前身傳音科技于2006年在中國香港成立，創始人竺兆江憑借在波導手機的從業經歷，敏銳地洞察到全球手機市場的結構性機會。當諾基亞、三星等國際巨頭聚焦歐美成熟市場時，傳音毅然將目光投向了廣袤而充滿潛力的非洲大陸。

2008年，公司正式確立“聚焦非洲”的戰略，在尼日利亞設立了第一個辦事處。彼時的非洲市場，充斥著價格昂貴、功能卻不適配的國際品牌，以及質量堪憂的山寨機，存在巨大的市場空白。

傳音的成功，核心在于其“Think Globally, Act Locally”（全球化視野，本地化創新）的理念。公司并非簡單地將產品銷往非洲，而是深入研究當地用戶的真實痛點，進行了一系列堪稱經典的“微創新”。

針對非洲用戶膚色較深的特點，傳音投入大量資源研發了基于海量本地人臉數據的影像算法，通過眼睛和牙齒定位，并增加曝光，使深膚色用戶在照片中也能清晰靚麗。其后更迭的“UniversaTone全膚色影像技術”，成為其核心技術護城河之一。

另外，非洲國家運營商眾多且網絡覆蓋不均，跨網通話費用高昂。傳音率先推出雙卡雙待甚至四卡四待手機，精準解決了用戶的通信成本問題。同時，考慮到當地電力基礎設施不完善，頻繁停電，傳音手機普遍配備大容量電池，保證超長續行。針對非洲炎熱、多汗的氣候，傳音開發了防汗的USB端口，并采用更耐磨的材料，提升手機的耐用性。

除了產品層面的本地化，傳音在渠道和品牌建設上也獨樹一幟。它構建了深入毛細血管的線下分銷網絡，從一級經銷商到遍布城鄉的“夫妻店”和地攤，并將品牌廣告直接粉刷在鄉村的墻壁上，實現了“農村包圍城市”的飽和式品牌曝光。同時，通過TECNO（中高端）、itel（入門級）和Infinix（年輕時尚）三大品牌矩陣，實現了對不同消費層級的全面覆蓋。

傳音針對新興市場用戶需求，推出變革性的UniversaTone全膚色影像技術

憑借這一系列組合拳，傳音迅速占領市場。自2018年以來，傳音手機始終占據非洲手機市場銷量第一的寶座，市場份額一度超過50%，成為名副其實的“非洲之王”。2019年9月30日，傳音控股在上海證券交易所科創板成功上市，資本的加持為其全球化擴張和多元化布局提供了充足的“彈藥”。此后，公司不僅在非洲市場地位穩固，還成功將業務拓展至南亞、東南亞、中東和拉美等超過70個國家和地區。

利潤腰斬背后的多重困局

2025年的業績預告，如同一盆冷水，澆醒了沉浸在增長喜悅中的市場。營收微降的背后，是凈利潤斷崖式下跌的殘酷現實。這并非單一因素導致，而是多重壓力疊加的結果。

傳音控股發布的2025年業績預告顯示，預計全年實現營業收入約655.68億元，同比下降約4.58%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤預計約為25.46億元，同比大幅下滑約54.11%。這一趨勢在2025年上半年已現端倪，當時公司凈利潤已同比下降57.48%。

相比之下，公司在2024年雖然扣非凈利潤已出現11.54%的下滑，但整體營收和歸母凈利潤仍保持增長。2025年的業績滑坡，標志著公司自上市以來首次面臨年度營收與凈利潤的雙重下滑，且利潤下滑幅度觸目驚心。

傳音控股營收在經歷多年高速增長后，于2025年出現下滑趨勢

傳音將業績下滑的首要原因歸咎于供應鏈成本，特別是存儲芯片價格的飆升。據Counterpoint數據，2025年第四季度DRAM與NAND閃存價格已飆升超過40%，并預計在2026年繼續上漲。對于主打中低端市場、利潤空間本就微薄的傳音而言，這一沖擊是致命的。

數據顯示，2025年上半年，傳音功能手機的平均售價僅為50.1元，整體手機均價也只有332.1元。瑞銀報告測算，內存成本在中低端智能手機物料清單中的占比預計將從2024年的22%升至2026年底的34%。這意味著，為了對沖成本上漲，中低端手機的平均售價需要上調17%，而這對于傳音所處的對價格極其敏感的新興市場來說，幾乎是不可能完成的任務。無法有效傳導成本壓力，直接導致了公司毛利率的急劇下滑。

傳音控股的手機平均售價

傳音的“護城河”——非洲市場，正變得前所未有的擁擠。小米、OPPO、榮耀等中國手機廠商正憑借其成熟的供應鏈體系和資本優勢，加速涌入這片曾經的藍海。

數據顯示，2025年第一季度，傳音在非洲的手機銷量首次出現5%的同比下滑。盡管第二季度恢復了6%的增長，但與競爭對手相比黯然失色：小米同期在非洲銷量增速高達32%，榮耀更是達到了驚人的158%。截至2025年9月末，傳音在非洲的整體市占率已收縮至51%，較年初下降超過10個百分點，而小米、榮耀的份額則在穩步提升。曾經的絕對霸主，如今正面臨被“蠶食”的風險。

非洲智能手機市場雖仍在增長，但傳音面臨的競爭壓力與日俱增

為擺脫對單一市場的過度依賴，傳音近年來大力開拓南亞、東南亞、拉美等新市場，并一度取得成效。2025年上半年，新興亞太市場的營收占比甚至首次超越非洲，然而，這種增長未能形成有效的業績支撐。

2025年上半年，傳音在新興亞太、中東、拉美、中歐及東歐四大新市場的營收均出現雙位數同比下滑，其中中歐及東歐市場降幅高達59.59%。這暴露了其“高性價比+微創新”的成功模式，在文化、市場環境和競爭格局更為復雜的非洲以外市場，難以簡單復制并建立核心壁壘。

盡管在菲律賓、印尼等部分東南亞市場表現亮眼，甚至一度登頂，但這些局部勝利尚不足以彌補其在其他區域的頹勢和整體利潤的下滑。

傳音積極通過電商直播等方式拓展線上渠道

王座之下的數道陰影

當前的業績滑坡僅僅是表象，其背后潛藏的結構性問題，才是決定傳音未來走向的關鍵。對于這位“非洲之王”而言，至少有四重深層隱憂不容忽視。

面對手機主業的風險，傳音早已開始布局多元化，其業務版圖已拓展至數碼配件、家用電器、售后服務，甚至開始探索兩輪電動車和儲能等新領域。此外，公司還效仿小米，試圖構建移動互聯網服務生態，推出了音樂平臺Boomplay、新聞聚合Scooper等應用。

然而，這些新業務的成長速度遠未達到預期，根據其港股招股書數據，**2025年上半年，包含物聯網、儲能、出行業務在內的“物聯網產品及其他”收入占比僅為8.8%**，而移動互聯網服務收入占比更是只有**1.2%**。手機業務依然占據總營收的**近90%**。這意味著，在可預見的未來，傳音的命運仍將與高度波動的手機市場深度綁定，多元化業務遠未形成能夠對沖主業風險的“第二增長曲線”。

傳音的收入結構顯示

在成本上升和競爭加劇的雙重擠壓下，向中高端市場突破、提升產品均價和毛利率，是所有低端市場玩家的必然選擇。傳音也為此付出了努力，通過TECNO的PHANTOM系列、Infinix的ZERO系列等產品線試水高端，并發布了卷軸屏、折疊屏等概念手機，展示其技術儲備。

但從結果來看，高端化轉型收效甚微，2025年上半年，其智能手機均價為547.5元，相較于2024年同期的553.1元甚至略有下滑。其品牌形象與“低價”標簽深度捆綁，向上突破面臨巨大的消費者心智阻力。在中東及非洲市場，盡管ASP有所提升，但傳音在200美元以上價格段的份額依然很低。無法在高端市場立足，意味著傳音將始終在利潤微薄的“紅?！敝腥獠?，難以建立穩固的品牌溢價。

傳音的高端化轉型仍面臨巨大挑戰

傳音的成功更多是基于應用層面的本地化創新，而非底層核心技術的突破。隨著全球市場競爭升級，專利問題正成為懸在其頭頂的“達摩克利斯之劍”。2025年，傳音在歐洲接連遭遇來自日本NEC、美國SPT公司以及華為的專利侵權訴訟，涉及視頻編解碼、圖像濾波等核心技術領域。截至2025年6月，傳音持有的授權專利僅2893件，與華為等巨頭動輒十數萬件的專利庫相比，存在巨大差距。

盡管公司近年來持續加大研發投入（2025年前三季度研發投入同比增長17.26%），并積極布局AI等前沿技術，但技術積累非一日之功。專利短板不僅可能導致其面臨高額賠償或產品禁售的風險，更限制了其進入對知識產權保護更為嚴格的歐美等成熟市場的能力，使其全球化戰略存在天然缺陷。

傳音正加大對AI和物聯網生態的投入

面對多重困局，傳音在2025年12月選擇赴港二次上市，計劃募集約10億美元。此舉被外界解讀為在股價低點尋求“補血”，以支撐其高昂的研發投入和新業務拓展。然而，此舉也引發了市場的擔憂，一方面，在股價低位進行股權融資會稀釋現有股東的權益；另一方面，其應收賬款在2025年顯著增加，經營性現金流的改善主要源于減少采購付款，這可能暗示公司為維持出貨量而向渠道壓貨，并非健康的經營信號。

赴港上市，或許能為傳音的轉型爭取寶貴的時間和資金，并借助國際化平臺講述一個關于“新興市場科技公司”的新故事。但資本市場終究看重的是實實在在的業績和增長潛力。如果傳音無法在2-3年內有效解決上述困境，驗證新方向的可行性，那么這次“補血”能否助其走出低谷，仍是一個巨大的未知數。

結語

從“非洲之王”到利潤腰斬，傳音控股的困境是全球消費電子行業競爭加劇、供應鏈成本波動的縮影，也深刻暴露了其自身商業模式的脆弱性。過度依賴低價走量、核心市場遭遇強敵、新業務增長乏力、技術護城河不深，這些因素共同導致了其增長神話的褪色。