13000億，黑石賺翻了

風向標。

作者 | 周佳麗

這是久違一幕。

投資界從黑石獲悉最新財報——僅第四季度，資金流入量高達710億美元；資產管理規模同比增長13%，達到近13000億美元的行業新紀錄。用黑石的話說，團隊創四十年歷史最佳業績。

“撥開迷霧，我們確信交易周期正在加速，資本市場活動也將復蘇。”黑石董事長兼首席執行官蘇世民如此判斷。現在，這家PE之王正在醞釀自己史上最大規模的IPO退出潮。

黑石歷來是全球私募股權行業的風向標。此時此刻，大洋彼岸的中國，創投大年同樣拉開帷幕。

黑石史上最牛業績

9500億抄底

黑石為其40周年畫上了圓滿句號。

盡管2025年外部環境面臨諸多挑戰，但黑石卻收獲驚人——在管理費收入、資產規模及投資收益等關鍵指標上均創下紀錄，過去五年多數指標實現翻番。

最直觀的是募資。根據財報，黑石第四季度錄得710億美元的資金流入，創三年半新高，帶動全年流入約2400億美元，其總資產管理規模（AUM）因此攀上約1.27萬億美元的新高峰，號召力兇猛。

這得益于黑石的私人財富投資平臺，全年募資430億美元，同比增長53%，幾乎成為其募資最猛的部門之一。記得不久前，base中國香港的黑石亞太區私人財富主管黃翊（Ed Huang）透露，集團正計劃在亞洲增聘員工，擴大團隊規模，進一步瞄準亞洲富豪。基于此，2026年將成為黑石私人財富產品發布最為密集的一年。

在私募股權板塊，黑石第四季度私募股權業務上募集了200億美元，全年則募到了超680億美元，這使得其在PE業務上的資產管理規模增長至超4160億美元。

按照黑石的計劃，新一年私募股權業務募資態勢將繼續保持強勁，包括私募股權二級市場旗艦基金、亞洲旗艦基金、專注于能源轉型領域的私募股權基金、最新生命科學基金等等，或很快誕生數筆重大募資。

手握充足彈藥，黑石過去一年霸氣出手的身影留給外界深刻印象——第四季度投資金額高達422億美元，全年總投資額則超過了1380億美元（約合9500億人民幣），創四年來新高，重點投向了數字基礎設施、私募信貸及生命科學等領域，在印度、日本等市場布局活躍。

經歷超級忙碌的2025年，黑石私募股權板塊的表現尤為精彩——基礎設施投資第四季度增值8.4%，全年增值更是高達24%，是其所有業務板塊中漲幅最大的。其次是企業私募股權基金，第四季度增值5%，全年增值13.8%。

最終，黑石第四季度通過出售其投資組合獲得的利潤為9.57億美元，比上年同期增長59%；2025全年利潤為21.4億美元，相比上年翻了一倍。如此，締造了黑石有史以來最強成績單。

正在醞釀最大IPO

“交易環境已經達到了爆發式增長的程度。”正如黑石總裁兼首席運營官Jon Gray所言，全球私募股權市場正在復蘇，“就像堤壩決口了一樣”，交易僵局終于被打破。

沉寂多年，全球IPO與并購市場閘門重啟，由PE機構主導的大額交易此起彼伏。黑石更是頻繁落子：

以35億美元收購了日本科技人力資源巨頭TechnoPro，70億美元收購了亞瑟港液化天然氣二期項目49.9%股權，還與TPG共同以183億美元價格收購醫療診斷公司Hologic，創下近二十年來最大的醫療器械并購交易等等。

“我們看到了一些好兆頭。”Jon Gray分享道，在最近參與的一筆交易中，他接到了好幾個買家的電話，詢問他們是否能拿下交易。“我當時在內部開玩笑說，這是三年半以來第一次發生這種情況。”

IPO市場的體感更為深刻。數據顯示，第四季度全球IPO發行量同比增長40%，其中美國IPO發行量增長2.5倍。黑石被認為是主要貢獻者之一，當中Medline這只巨無霸IPO堪稱震撼。

時間回到2021年，黑石聯合凱雷、Hellman&Friedman組成的財團，從Medline創始家族手中買下多數股權。這是一家生產包括手術服、手套、口罩、消毒用品、病床、輪椅等海量產品的醫療公司，業務已經覆蓋全球100多個國家和地區。

四年過去，在黑石等股東的推動下，Medline于2025年12月正式登陸納斯達克，IPO首日股價大漲超過40%，市值沖破550億美元，一舉締造了2025美國最大規模IPO，也是史上規模最大的私募股權支持型IPO。

于主要股東黑石而言，則意味著數十億美元的回報將落袋。“Medline的上市是一個具有象征意義的時刻。”Jon Gray透露。早些時候，團隊曾面臨有很多消極聲音——認為無法退出手上的交易，直到Medline的IPO爆發，質疑漸漸被打破。

信心回歸，黑石決定采取措施。“市場流動性充足，市場接受度也足夠高，足以讓我們的公司上市。”Jon Gray表示，黑石打算利用這一期盼已久的市場窗口，準備將一系列長期持有的投資項目上市，以實現退出并給LP返還現金。

蘇世民最近也多次表示，若未來12個月的IPO儲備項目順利推進，黑石將有望迎來歷史上發行規模最大的年份之一。據悉，這家超級PE已經籌備了其“史上規模最大的IPO項目之一”，令人期待。

2026，迎接創投大年

大洋彼岸，中國創投圈同樣熱鬧著。

回望過去一個周期，VC/PE經歷了漫長的冬天，而從去年開始，大家明顯感受到拐點的到來，密集發生的IPO敲鐘便是一個生動寫照。

清科研究中心統計，2025年中企境內外上市共有247家，同比增加26.7%。其中A股上市企業116家，同比上升16.0%。尤其是臨近年末，西安奕材、摩爾線程、沐曦股份掀起了硬科技IPO狂潮。

港股盛宴也歷歷在目。過去一年，港股市場強勁反彈，全年共105家中企上市，同比上升69.4%。從年初蜜雪冰城和泡泡瑪特、老鋪黃金一起組成“港股三姐妹”爆紅，到寧德時代、恒瑞醫藥、賽力斯等一批巨無霸排隊登場，再到2026開年的智譜、MiniMax、鳴鳴很忙等掀起一場場市值狂歡，甚至出現一天6家企業IPO敲鐘。

正如大家調侃，“港交所的鑼不夠用了”。

苦于退出久矣，VC/PE機構終于看見久違的窗口。根據清科研究中心統計，2025年VC/PE支持的中企IPO共164家，背后涉及951家機構，收獲被投企業IPO的機構數量同比增加34.5%。

如此，又到了投資人收獲的季節。過去一年，穿梭于投資企業IPO敲鐘現場，成為許多投資人的重要行程，一例例home-run級回報令人感慨。

2026年開啟，繼國產GPU之后，商業航天與具身智能領域正形成新的IPO沖刺潮。在這一預示著分水嶺意義的關鍵卡點上，大家都在搶占先機，并且望誕生又一波千億IPO：

中科宇航完成輔導、藍箭航天進入問詢，還有天兵科技、星河動力、星際榮耀等企業均在不久前更新輔導進展。具身智能那一邊，星海圖、眾擎機器人相繼完成股改。同一天，魔法原子也宣布正推進上市進程。更早之前，宇樹科技、樂聚智能、云深處等明星企業均已向IPO發起沖刺。

港交所那邊，一度上演一日之內17家公司遞表的盛況，目前超350家企業正在候場，隊伍浩浩蕩蕩。

春江水暖。不久前，堪稱“航母級”的國家創投引導基金正式啟動揭牌，京津冀創業投資引導基金、長三角創業投資引導基金、粵港澳大灣區創業投資引導基金三只區域基金同時亮相，史上最大創投活水緩緩鋪開。

創投圈正在迎來一個好的年份。

>End

本文轉載自“投資界”，原標題《13000億，黑石賺翻了》。

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