他，投了2026最火IPO們

險資基石之王

這家險資，站在了市場最熱鬧的地方。

2026年開年，港股IPO窗口持續升溫。AI、硬科技、生物醫藥、新消費等多個賽道密集迎來上市節點，一批明星企業集中走向二級市場——國產GPU企業壁仞科技、AI大模型公司智譜與MiniMax、生物醫藥企業瑞博生物、新消費代表鳴鳴很忙與東鵬飲料，以及推進“A+H”的兆易創新。

如果把這些項目的投資人名單放在一起，就會發現一個反復出現的名字——泰康人壽。

僅在 2026 年開年以來的一個多月內，泰康人壽便以基石投資者身份參與了上述 7 個港股 IPO 項目，累計獲配資金近 10 億港元；與此同時，它的名字也出現在了擬于 2 月 9 日登陸港交所的“A+H”企業瀾起科技的基石投資者名單中。

從參與家數和節奏來看，泰康是當前最為活躍的險資。

2025年，泰康已先后以基石投資者身份參與寧德時代、三花智控、禾賽科技-W、峰岹科技、紫金黃金國際、英矽智能等項目；同時，它還通過二級市場增持復宏漢霖觸發舉牌，并通過旗下資管產品參與沐曦股份網下配售。

從 2025 年到 2026 年初，泰康人壽幾乎走完了一輪完整的 IPO 周期：

對已經形成行業地位、基本面相對成熟的企業，它以基石投資者身份提前鎖定籌碼，在規則與信息高度透明的發行階段獲取確定性；

對仍處于成長階段、但上市路徑已經清晰的公司，泰康選擇在發行前后通過基石投資、戰略配售或網下配售等方式提前站位，在可控風險區間內完成配置；

而對于被長期反復驗證的核心資產，則通過二級市場增持與戰略配售并行布局，拉長持有周期。

從表面看，這些投資集中在 AI、硬科技與新消費等熱門賽道，但若僅用“踩中風口”來解釋，反而忽略了泰康更關鍵的特征——它并非順著行情追逐標的，而是在長期資金約束之下，提前搭建了一套能夠持續運轉的入場機制。

真正值得討論的，并不是泰康買了什么，而是：

在同樣面對低利率環境、同樣擁有長期資金的前提下，為什么大多數險資仍對 IPO 窗口保持謹慎，而泰康卻能持續、成規模地參與其中，并形成相對穩定的操作路徑？

答案，需要從更早的時間講起。

一代“92派”，一個反直覺的選擇

要理解泰康在2026年IPO市場的“大豐收”，必須先讀懂它的靈魂人物——陳東升。

這位 “92派”代表的企業家的人生底色寫滿了“逆勢而上”與“長期堅守”。“92派”這一說法，正是陳東升提出的概念，用以指代在1992年鄧小平南巡之后投身市場化浪潮、完成身份與角色切換的一代創業者。

1957年在湖北出生的陳東升，成長于一個高度不確定的年代。

1977年高考恢復，對無數青年而言意味著命運的重啟。陳東升同樣第一時間抓住了這次機會，但他的嘗試并非一帆風順：1977 年他雖參加高考，卻一度因現實因素未能順利入學；此后他繼續備考，1979年考入了武漢大學，系統學習政治經濟學相關方向。

這段并不順利的求學經歷，使他更早體會到了延遲回報與長期堅持的意義，也塑造了他此后“認準方向、不輕言放棄”的行事風格。

大學畢業后，陳東升進入對外經濟貿易合作部國際貿易研究所工作，隨后出任《管理世界》雜志社副總編，并參與發起了“中國500家大型企業評比”。

在體制內的十余年時間里，他并未急于下場創業，而是長期從事研究、觀察與比較：宏觀政策如何變化，企業如何在不同周期中興衰起落，制度與市場之間如何相互作用。正是在這一階段，他逐漸形成了一套更偏理性與結構性的判斷方式——成功并非偶然，而是趨勢、制度環境與執行能力疊加后的結果；只有在方向與邏輯被反復驗證之后，出手才有意義。

這種“研究先行、決策后置”的習慣，后來被完整地搬到了泰康的戰略與投資邏輯之中。

1992年，鄧小平南巡講話點燃了全國性的“下海潮”，35歲的陳東升最終選擇了創業。但與不少同代人不同，他并未涌向當時最炙手可熱的貿易或制造領域，而是連續切入了三個在當時并不顯眼、卻具備長期成長空間的賽道：

1993年創辦嘉德國際拍賣，參與建立中國藝術品拍賣的市場化體系；

1994年創立宅急送，押注剛剛起步的現代物流需求；

1996年，則進入了在當時并不被看好的保險行業，組建泰康人壽保險股份有限公司。

在上世紀90年代的中國，保險仍是一個被低估的行業：公眾認知有限，市場秩序尚未完善，銷售高度依賴人海戰術，很少有人把它視為一門可以長期深耕、跨周期經營的事業。

陳東升的判斷卻恰恰相反。在他看來，隨著經濟發展和人口結構變化，養老與健康問題遲早會成為社會層面的長期命題，而壽險正是少數能夠承接這種長期需求、并與之匹配資金久期的金融工具。

因此，從一開始，陳東升就沒有把泰康定位為一家單純“賣保單”的公司。他很清楚，壽險天然與短期套利無緣——客戶今天繳納的保費，往往要在幾十年后才兌現，這決定了保險公司必須具備穿越周期的資產配置能力。

圍繞這一現實約束，泰康逐步形成了以壽險為基礎、以資管能力為支撐、并向醫養實體延伸的長期布局。

在戰略層面，泰康對醫養方向的投入并非一時起意。陳東升在多次回憶中提到，泰康在 2007年便開始系統思考養老問題，2008年赴海外考察后明確方向，隨后在監管試點中逐步推進落地。2010年前后，泰康之家相關投資平臺成立，養老社區開始進入規模化建設階段；2012年，“幸福有約”產品推出，將保險與養老社區正式綁定；2015年，泰康通過控股南京仙林鼓樓醫院，進一步延伸至醫療服務領域。

截至 2025 年，泰康已在全國37個核心城市布局連鎖醫養社區與康復醫院，可容納超8.6萬名老人，規劃醫療床位超4500張。這一體系，精準匹配了保險資金“來源穩定、久期極長、對波動高度敏感”的特征，也使泰康在大健康產業鏈中積累了持續而深入的產業認知。

陳東升曾這樣概括自己的人生與經營哲學：“大事要敢想，小事要一點一點做。”這句話也體現了泰康的發展路徑——不追逐短期熱點，不做情緒化決策，而是在選定方向后，持續投入，等待時間兌現結果。

最活躍基石投資者

2025-2026年這一輪IPO市場回暖中，泰康人壽幾乎“無處不在”。無論是在港股新股發行的基石投資者名單，還是在部分戰略配售與二級市場配置中，這家險資都反復出現在市場視野里，成為本輪IPO周期中最受關注的長期資金之一。

從具體操作方式看，泰康并未把基石投資當作一種單一、孤立的工具，而是逐步形成了一套更符合保險資金屬性的組合路徑：

對行業地位已相對清晰、基本面成熟的企業，通過基石投資在發行階段鎖定籌碼；

對仍處于成長階段、但上市路徑已經清晰的公司，在發行前后通過基石投資、戰略配售或網下配售等方式提前站位，在可控風險區間內完成配置；

而對被長期看好的核心資產，也不排斥在二級市場中持續持有，拉長整體配置周期。

這套“以基石投資為主要工具、在制度允許范圍內延長持有周期”的打法，本質上并非圍繞上市節點進行博弈，而是圍繞時間維度展開。

與此前險資更多以單點、試探性方式參與IPO不同，泰康在這一階段呈現出的特征，是參與方式更連續、工具使用更系統，而非寄希望于押中一兩個項目。

如果將泰康參與的項目放在一起觀察，會發現其布局并非“無差別掃貨”，而是始終圍繞幾條相對穩定的主線展開。

首先是硬科技方向。人工智能、半導體、先進制造等賽道，技術壁壘高、研發周期長、商業化節奏慢，但一旦跑通，行業地位與現金流確定性顯著提升。這類資產雖然短期波動較大，卻在長期維度上更符合保險資金對“確定性”的偏好。

其次是大健康相關領域。作為長期深耕醫養體系的險企，泰康在生物醫藥、醫療服務等方向的投資，更像是對自身產業生態的延伸，而非單純的財務配置。這類項目與其醫養體系形成協同，也更容易被納入長期持有的資產池中。

最后是新消費與偏成熟的品牌型資產。這一類項目商業模式相對清晰、現金流回收更快，在組合中更多承擔“平衡器”的角色：在硬科技等長期賽道尚未兌現回報之前，提供階段性、可預期的收益，對沖整體組合波動。

從結果看，泰康的基石投資并不是一次次獨立決策的疊加，而是一套圍繞負債久期、風險邊界與時間維度展開的系統性配置。

險資江湖，窗口打開了

在2025-2026年這個時間窗口，險資整體對IPO與權益資產的態度，開始出現邊際變化。

多家市場觀察與機構研究指出，2025年以來，保險資金參與港股IPO（尤其是基石投資）的活躍度較此前幾年有所回升。一方面，低利率環境持續壓縮固收資產收益空間，促使保險資金在嚴格風險約束下，逐步尋找新的收益來源；另一方面，港股整體估值仍處于相對低位，新興產業企業集中上市，也為長期資金提供了更具性價比的入場窗口。

但需要強調的是，這種“入局變多”，并不意味著險資整體投資范式已經發生根本轉變。對大多數保險機構而言，參與IPO仍然更多是一種邊際配置或階段性嘗試：項目選擇相對分散，單筆金額控制嚴格，參與節奏偏慢，核心目標依舊是控制凈值波動、滿足流動性與監管要求，而非系統性構建IPO投資策略。

在這一輪IPO回暖中，參與的險資機構并非只有泰康一家。從公開披露的信息來看，中國太保、大家人壽、中郵人壽、新華系及平安系的相關投資平臺，均在不同時點、以不同方式參與了港股新股發行或配售。這些機構的參與，更多圍繞各自熟悉的賽道與風險偏好展開，體現的是險資在當前市場環境下，對權益資產配置的逐步探索。

不同機構在參與深度、節奏與工具選擇上的差異，也反映了各自負債結構、考核機制與歷史投資路徑的不同。有的險資更偏好單一基石投資，鎖定相對確定的標的；有的則通過配售或二級市場參與，保持組合的靈活性。整體來看，險資入局IPO更像是一種循序推進、因企制宜的過程，而非統一節奏的集體行動。

在融中第十五屆中國資本年會暨大虹橋科創投資大會上，福田資本運營集團總經理汪云沾直言：“中國最大的耐心資本是保險資金——截至2025年6月底，中國的保險資產規模達36.25萬億元，但長期存在‘長錢短投’的結構性矛盾：債券投資占比超過51%，股票和證券投資僅占13.58%，長期股權投資僅為7.88%，真正投向創投領域的資金極為有限。”

在這樣的行業背景下，泰康參與了不少硬科技企業的基石投資。它的不同之處，在于其更早完成了工具與節奏的匹配：它并不回避監管與考核約束，而是在約束之內重新分配籌碼——哪些資金可以承受更長時間維度，就通過延長持有周期來換取確定性；哪些配置需要階段性回報，則通過更成熟的權益資產進行平衡。

也正因如此，在這一輪 IPO 熱潮中，泰康看似出手頻繁，卻并未偏離自身的風險邊界。與其說這是一場“押注式”的權益進攻，不如說是一輪圍繞長期負債特征展開的資產結構再平衡。

結語

泰康人壽并沒有跳出險資行業所面臨的現實約束——監管比例依然存在，負債久期與資產收益之間的張力并未消失，考核與波動壓力始終伴隨。

但不同之處在于，泰康更早地接受了這些約束，并在此基礎上提前完成了方向選擇：哪些資金可以慢下來，哪些配置需要更穩妥的時間維度，如何在不突破風險邊界的前提下，把長期資金真正“用起來”。

當IPO窗口重新打開時，泰康并非臨時起意，而是順勢將既有策略推向前臺。它看似頻繁地出現在市場最熱鬧的地方，實則只是更早完成了工具、節奏與目標之間的匹配。

在低利率成為常態、優質資產愈發稀缺的環境中，險資整體仍處在謹慎探索的過程中。泰康的經驗未必可以被簡單復制，但至少提供了一種可能性：在約束之內，長期資金依然可以形成穩定、可持續的參與方式。

IPO的熱度會退潮，但圍繞長期負債展開的資產結構調整，才剛剛開始。