A股中藥并購王+OTC龍頭，增速放緩仍大賺34億

2月6日，華潤三九醫藥股份有限公司（股票代碼：000999，下稱“華潤三九”）發布2025年度業績快報。

財報數據顯示，2025年華潤三九實現營業總收入316.29億元，較上年同期276.17億元增長14.53%；營業利潤48.48億元，同比增長8.34%；利潤總額48.60億元，同比增長5.81%。歸屬于上市公司股東的凈利潤34.22億元，同比微增1.60%；扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤31.56億元，同比增長1.23%。

盈利指標方面，公司基本每股收益2.06元，同比增長1.98%；加權平均凈資產收益率16.08%，較上年同期17.33%下降1.25個百分點。

資產端，華潤三九2025年末總資產達588.07億元，較期初400.82億元大幅增長46.72%，公司表示該增長主要因本期并購天士力所致。歸屬于上市公司股東的所有者權益221.71億元，同比增長11.40%。

股本方面，因2025年6月實施2024年度權益分派方案，以資本公積金每10股轉增3股，公司年末股本達16.64億股，同比增長29.58%；受股本轉增影響，歸屬于上市公司股東的每股凈資產為13.32元，同比下降14.06%。

面對復雜的市場環境，華潤三九2025年聚焦核心治療領域，多維度擴充研發管線，同時厚植品牌優勢、優化業務布局，鍛造全產業鏈競爭優勢，持續鞏固行業領軍地位，穩步向“爭做行業頭部企業”的戰略目標推進。

而在2026年1月13日-23日的投資者關系活動中，華潤三九進一步披露了公司在行業判斷、戰略規劃、業務發展等方面的思考與布局。

在行業發展判斷上，華潤三九認為零售行業未來將以消費者為中心，回歸品牌和學術領域，長期仍有持續增長趨勢，增長動力源于行業創新；行業將呈現線上線下服務一體化、醫保方向專業化、非藥化探索等特征，老齡化也將推動銀發健康需求增長。對此，公司已制定非藥化、老齡化專項行動及線上賦能體系，緊跟行業趨勢布局。

戰略規劃方面，華潤三九“十五五”規劃正處于規劃期，公司與天士力、昆藥集團三大上市公司協同推進相關工作，確立“一體兩翼”戰略框架。其中，華潤三九以CHC為核心業務，爭做醫藥行業頭部企業；天士力以處方藥為核心業務、研發創新為核心驅動力，致力成為醫藥市場領先者；昆藥集團以三七產品和精品國藥為核心業務，爭做銀發健康產業引領者。三大平臺將分別聚焦消費健康、醫療健康和銀發健康領域，相互賦能、協同發展。

并購與創新是華潤三九發展的重要抓手，公司將繼續堅持“內涵式+外延式”雙輪驅動。內涵式發展上，華潤三九、天士力、昆藥集團將各自專注核心領域，并在管理、品牌打造、產品管線等方面協同賦能；外延式發展則圍繞消費健康、醫療健康、銀發健康三大領域持續關注并購標的，其中CHC領域聚焦潛力品牌資產，處方藥領域圍繞“3+N”核心領域拓展創新機會。

創新品種引進與布局上，公司2025年已與艾爾普、博瑞醫藥等達成項目合作，重點布局心血管、糖尿病、超重肥胖等慢病領域；同時在CHC核心領域關注新品牌、新產品、新技術，處方藥領域聚焦高臨床價值產品，持續推動BD合作。值得一提的是，公司攜手張伯禮院士及團隊研發的999益氣清肺顆粒作為中藥3.2類新藥獲批，2025年正式發布并首次納入《國家醫保目錄（2025版）》，填補呼吸道感染康復期用藥市場空白，進一步完善呼吸品類布局。

業務運營層面，華潤三九制藥業務分為CHC（零售端）與處方藥（醫院端）兩類，2025年前三季度整體銷售費用率波動主要因合并天士力影響，剔除該因素后各業務板塊費率基本穩定。

公司預計，未來三九CHC、“昆中藥1381”和“777”等零售業務費用率將逐漸趨同，處方藥業務隨集采推進費用率有逐步降低空間，長遠來看整體銷售費用率將保持穩定。處方藥業務方面，華潤三九已較好消化前幾年集采影響，天士力加入后，雙方在渠道融合、專家資源共享、學術推廣體系建設等方面的協同融合已落地具體項目，醫療端協同賦能效應將逐步釋放。

CHC業務作為公司核心板塊，“十四五”期間營收已突破百億，2025年在行業增速放緩的背景下，公司聚焦感冒、呼吸、胃腸等核心領域，分事業部實現差異化聚焦，力爭保持市場份額領先。昆藥集團目前處于戰略調整期，正深入推動渠道重構與品牌建設，推出“777”和“昆中藥1381”兩大品牌，逐步消除對處方藥的依賴；天士力則實現首年融合基本穩定。

整體來看，華潤三九2025年在復雜市場環境中實現營收穩步增長，并購天士力為公司處方藥業務發展帶來新機遇。隨著“十五五”“一體兩翼”戰略逐步落地，華潤三九與天士力、昆藥集團的協同效應持續釋放，加之公司在創新研發、外延并購、品牌建設等方面的持續投入，其在消費健康、醫療健康、銀發健康三大領域的布局將進一步完善，為公司后續持續穩健發展提供堅實支撐。

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