架構改革再出發 中泰證券2026的分與合

改變就是最好的開始！

作者：楚逸

編輯：時完

風品：李莉

來源：首財——首條財經研究院

都說新年新氣象，中泰證券用一紙公告，率先揭開了2026年改革序章。

1月29日晚，公司宣布，董事會審議通過了《關于公司組織架構調整的議案》，同意設立承銷保薦分公司、自營分公司以及研究咨詢分公司。同時，撤銷公司投資銀行業務委員會、金融市場委員會、研究院及其下設一級部門。

對此，中泰證券表示系“根據業務發展需要”。業內人士指出，將業務條線從總部職能部門獨立為分公司后，能在薪酬結構、考核機制、激勵方式等方面獲得更大自主權和靈活性，滿足監管限薪要求的同時，通過市場化機制來平衡人才激勵與成本控制。另一方面，分公司經營自主權增多，有利于精簡管理層級，降低溝通成本，提升組織效率。

在《企業生命周期》一書中，管理學家伊查克·愛迪思曾指出，組織架構的調整是企業穿越生命周期、邁向基業長青的重要隱性曲線。那么，中泰證券此番架構重塑，將帶來哪些積極變化、有哪些新曲線暢想？又怎樣消解個中挑戰隱憂呢？

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做專做精三大業務

蛻變“點金手”？

事實上，這并非中泰證券首次大規模調整。據中國基金報，早在2021年初，公司就實施了自2007年整合天同證券以來力度最大的一次改革，將總部53個一級部整合壓縮到41個，對75名干部進行調整。堅持薪酬與考核目標市場化“雙對標”，全面實行機構和員工剛性考核，激發員工干事創業的主動性。彼時，財富管理轉型是調整重心。

而此次調整則聚焦投行、自營與研究三大核心業務條線。為何選擇分公司形式運營？又為何是這三條線？

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪告訴首財，投行、自營、研究均為輕資產、高智力、強市場導向業務，且均需直面激烈的同業競爭，獨立核算與市場化激勵的訴求最強烈。獨立后，三大板塊將擁有更靈活的人事與決策權限，從“成本中心”轉為“利潤中心”，既能通過精準激勵留住核心人才，又能以更敏捷的姿態對接市場，可謂一舉多得。

從業務考核角度分析，這種調整也具備可操作的量化基礎：投行業務可通過項目承銷規模、過會率、合規評級等指標衡量；自營業務則聚焦投資收益率、風險回撤等關鍵數據；研究業務亦憑借分倉傭金、客戶滿意度及研報影響力等維度實現價值評估。總之，高度量化的考核體系，為分公司設立后快速構建“目標－績效”閉環管理提供了條件，繼而避免以往跨部門協作中常見的責任模糊、激勵不足等痛點。

上升到行業視角，此番架構調整也是產業演進的縮影。近年來，伴隨資本市場改革深化、行業競爭加劇，券商組織模式持續迭代，“專業化分公司設立、委員會制優化、金融科技賦能”漸成三大主流方向。行業整體逐步告別“大而全”的粗放架構，走向“專而精”精細化運營。

已有同行展開類似探索。據財聯社，銀河證券設立的北京互聯網分公司作為行業首個同類機構，定位為“創新型業務分公司”，通過集約化與智能化運營，整合線上線下資源，打造投教、資訊、交易的全鏈路數字化服務模式，優勢正源于獨立運營所賦予的敏捷性。

再如國泰君安與海通證券合并后，設立了44家分公司及7大業務委員會，體現出“專業分工＋協同聯動”的架構思路。其中，投行、研究等業委會下設多個一級部門，既強化板塊專業縱深，又通過委員會機制促進跨板塊協作，逐步構建起“強大前臺、專業中臺、集約后臺”的運營體系。

種種而觀，此次改革對中泰意義深遠，若能構建起“總部強風控、分部強經營”的高效架構，無疑是公司全新蛻變的“點金手”，進而可能引發券商“事業部制升級”的跟風潮。

2

全年凈利大增

水到渠成與重要落子

進一步看，這也是戰略大轉型的延續深化。2025年2月7日，中國證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，明確提出“推動證券基金經營機構加快財富管理轉型”，以更好滿足居民多元化投資需求。

而正如前文所述，中泰證券早在2021年便將財富管理作為戰略重心。得益于數年深耕蓄力，公司圍繞財管已構建起系統化業務矩陣：

如陸續上線“齊富投”基金投顧品牌；搭建了交易服務、產品服務、綜合金融服務體系及金融科技平臺的“三體系一平臺”；推出“中泰財富”品牌；打造以“中泰量化30”為代表的產品線；啟動ETF生態圈建設，形成“中泰ETF30”等自主品牌......

截至2025年6月末，中泰證券財富管理累計服務客戶破1000萬戶，中泰齊富通APP月活達570.92萬，在券商自營APP中排名第11，服務能力持續夯實。

折射到財務表現上：2021年公司財富管理占總營收比33.37%，2025年6月末占比37.45%。資產管理2021年收入5.36億元，占比4.08%。2025上半年已攀至11.85億元，占比22.54%。至此，財富資產兩業務合計貢獻近六成收入，轉型成效肉眼可見。

另一引擎是投資交易。2025上半年，在A股整體震蕩上行、債市波動加大環境下，通過精準研判與科技賦能，公司固定收益投資有效防控了利率風險；股票投資依托量化策略升級與模型優化，實現超額收益；場外衍生品與做市業務也穩健拓展。當期投資業務營收增長40.1%至6.57億元，信用業務增長45.22%至5.82億元，共同推動總營收同比增長3.11%至52.57億元，歸母凈利大增77.26%至7.113億元。

2026年1月29日，中泰證券披露業績預增公告，預計2025全年歸母凈利13.12億至15億元，同比增長40%至60%，核心動力正來自財富管理、投資交易、資產管理等主要業務線的全面發力。

展望前景，行業增量空間依然誘人。據21世紀經濟報道，證監會主席吳清在2025年12月引用數據指出，當前我國居民資產中股票、基金等占比約15%，大致相當于美國三十年前的水平。伴隨經濟結構轉型與利率環境變化，資產管理和財富管理市場潛力巨大。證券行業需要提供更豐富、更精準的產品與服務，與投資者共享發展成果。

簡言之，資管財管仍處市場爆發前夜，憑借前瞻布局、復利效應，中泰證券已卡住了這座金礦C位，在業績增長與長遠發展間建立起良性循環。由此基礎打底，公司推進“分公司化”為核心的組織架構調整，可謂水到渠成，也是著眼未來的又一落子。

種一棵樹最好的時間是十年前，其次是現在，中泰證券做到了。

3

擊破成長迷霧

救贖之路與協同考驗

不過，不變也不行了。

著名經濟學家宋清輝對首財表示，內部業績壓力是觸發改革的現實推力，但真正決定改革方向的，是券商業整體邁入低增長、強分化階段的外部趨勢。在經紀業務邊際弱化、同質化競爭加劇的背景下，投行、自營和研究對資源配置效率、決策速度和專業激勵的要求顯著高于傳統總部制架構。

不算多苛求。雖然2025年業績靚麗，可拉長維度看表現并不出彩、亟需一場自我救贖革新。據東財choice數據，2021年至2024年，公司營收為131.5億元、93.25億元、127.62億元、108.91億元，對應增速27.02%、-29.09%、36.86%、-14.66%。歸母凈利32億元、5.9億元、18億元、9.37億元，對應增速26.72%、-81.56%、204.94%、-47.92%。

整體看，營利起伏較大、且均呈震蕩下行態勢。以凈利為例，即便2025年達到預增上限15億，仍不足2021年巔峰期的一半，也不及2023年水平，大增也有2024年可比基數低的考量。

回顧2021年，乘著注冊制改革深化與市場活躍的東風，中泰證券投行當年完成35單股權主承銷，規模達236.19億元；債券承銷規模亦接近1600億元。而2025上半年，公司僅完成3單股權主承銷，規模縮至13.29億元；債券承銷規模也收縮較大。在競品緊跟IPO開閘節奏、行業競爭加劇背景下，中泰證券投行業務顯得有些步伐遲緩、應對乏力。

所謂變則通、通則達。決絕刀刃向內，將投行、自營、研究獨立為分公司，可視作中泰證券重塑競爭力、乃至自我救贖的關鍵一步。宋清輝表示，三者效率提升后，反過來可通過內部協同，為經紀、資管等條線提供更高質量的專業支持，從而提升整體業務含金量。

但他同時提醒，這場改革的最大挑戰在于平衡“放權”與“風控”，例如一旦授權邊界不清，容易出現內部協同弱化、風險外溢或激勵失衡的問題。因此，中泰證券此番架構調整能否真正走出困局，不僅取決于“分”的魄力，更取決于“合”的智慧——即如何在激發活力的同時，構筑一體有效的風險防火墻與協同整合價值鏈。

簡言之，這場變革既要面子更要里子、要沖勁更要穩功。想沖破成長迷霧，需做好平衡術、把分合大戲唱好。

4

不破不立、穩扎穩打

2026蛻變暢想

不算苛求。說千道萬，合規是第一價值底座、發展基座。

近年來，證監會對券商實施全鏈條穿透式監管，嚴格落實機構個人的“雙罰制”。

據企查查，中泰證券2025年多次收到監管罰單。如開年2月，因盡職調查不規范、發行承銷不合規、受托管理履職不到位等問題收警示函。再如年末12月，因在銀江技術向特定對象發行股票的保薦及持續督導過程中未勤勉盡責，未能識別發行人虛計收入等問題被出具警示函。又因未按規定開展客戶盡職調查及報告可疑交易，被處警告并罰86.9萬元。

2024年11月，原總經理畢玉國等人因違規持股被罰，2025年8月原董事長李瑋獲刑。

誠然，違規罰單、高管翻車都有滯后性，不代表當下情形。可面對強監管、高質量大勢，多些查漏補缺，舉一反三、及時扎實內控籬笆總沒有錯。

2025年11月25日，中泰證券宣布完成60億元定增，凈募集59.19億元，將全部用于補充資本金，重點投向另類投資、債券投資、做市及財富管理等業務。稍早前的11月20日，150億元短期公司債亦提交注冊。若加上已發行的115億元短期融資券，2025年擬新增融資將輕松破300億元。

背后也或有急迫。截至2025年3月底，公司合并報表中貨幣資金余額622.66億元，但據深圳商報，其中542.34億為客戶交易結算資金，受嚴格監管，可自主動用的自有資金約80.32億元。截止2025年9月末，公司資產負債率80.63%，經營活動現金流凈額48.12億元，同比下降82.78%。應付短期融資款較上年末增加118.55%，占總資產比上升3.76個百分點。

據城市金融報財觀新聞，2022年—2024年，中泰證券利息支出分別為33.42億元、31.91億元、29.65億元；2025年前三季為18.12億元。公司坦言，隨著各項業務持續發展，營收規模不斷擴大，為保障日常經營的資金需求，債務規模有可能進一步增加，若出現持續虧損、盈利能力下降、融資渠道受限等異常經營情況，公司將面臨一定的償債風險。

一番梳理可見，中泰證券喜憂交織、冰火交融，正處在一個向上爬坡的較勁期。關鍵時刻，需要不破不破、破而后立的勇氣干勁，也需要穩扎穩打、日拱一卒的攀爬韌性、質量敬畏。如何拿捏好尺度節奏，唱好這場“分合”大戲？

有夢想誰都了不起、改變就是最好的開始！期待中泰證券2026，能開啟一場全新蛻變、全新生長。

本文為首財原創