“借錢”也要收購(gòu)一家虧損的公司，老牌休食企業(yè)跨界求生，能終結(jié)連虧10年的困局嗎？

本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨何昕琳編審丨橘子??????????????????????????????????

這兩年生意不好做，企業(yè)跨界投資尋求新出路已然不是新鮮事。

日前，知名果凍品牌“蠟筆小新”母公司蠟筆小新食品發(fā)布公告，宣布擬以1.88億港元的代價(jià)，收購(gòu)一家AI企業(yè)的全部股份。值得一提的是，公告顯示被收購(gòu)公司已連續(xù)兩年虧損，而蠟筆小新食品自身，也得靠向資本市場(chǎng)“借錢”來支付這筆收購(gòu)款。

對(duì)持續(xù)虧損10年的蠟筆小新而言，這筆1.88億港元的借款，買來的會(huì)是救命稻草嗎？

向AI跨界？

蠟筆小新的公告顯示，此次被收購(gòu)方QuCloud AI HK Limited為香港注冊(cè)的投資控股公司，其全資附屬公司臨海趣云無實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)。從股權(quán)穿透來看，北京趣云才是此次蠟筆小新食品收購(gòu)的“核心資產(chǎn)”。

公開資料顯示，北京趣云專注于利用AI模型為企業(yè)開發(fā)軟件應(yīng)用，核心業(yè)務(wù)是分析客戶行為、提升企業(yè)營(yíng)運(yùn)及營(yíng)銷效率。目前，北京趣云的智慧營(yíng)銷解決方案已在汽車、快消品、房地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè)得到驗(yàn)證，且已覆蓋食品及消費(fèi)品生產(chǎn)商，與蠟筆小新食品的主業(yè)存在天然的協(xié)同可能。

也因此，盡管北京趣云在2024年、2025年分別錄得4145萬元和2088萬元人民幣虧損，但其在智慧營(yíng)銷領(lǐng)域的技術(shù)能力與客戶資源仍被蠟筆小新視為核心價(jià)值。

針對(duì)收購(gòu)目的，蠟筆小新在公告中明確表示，是為了“踏足AI新興行業(yè)、擴(kuò)充收入來源、實(shí)現(xiàn)主業(yè)協(xié)同”。

蠟筆小新食品還提及，希望借助其AI工具實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)客戶觸達(dá)，降低營(yíng)銷成本、提升品牌忠誠(chéng)度，進(jìn)而推動(dòng)自身產(chǎn)品銷售；長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，則是希望通過AI賦能，加快從傳統(tǒng)制造企業(yè)向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型現(xiàn)代消費(fèi)品集團(tuán)轉(zhuǎn)型，擺脫對(duì)單一休食業(yè)務(wù)的依賴。

從收購(gòu)細(xì)節(jié)來看，內(nèi)參君發(fā)現(xiàn)，蠟筆小新食品并未選擇直接支付大額現(xiàn)金，而是采用了“股權(quán)+可換股債券”的支付方式。

根據(jù)公告，1.88億港元的收購(gòu)代價(jià)，將通過兩部分償付：一是在收購(gòu)?fù)瓿珊?個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)，按每股3.98港元的價(jià)格，配發(fā)及發(fā)行2083萬股代價(jià)股份；二是發(fā)行可換股債券補(bǔ)足剩余款項(xiàng)。其中，代價(jià)股份占蠟筆小新食品當(dāng)前已發(fā)行股本的9.54%，若考慮股份配發(fā)及可換股債券轉(zhuǎn)換后，這一比例將稀釋至7.95%。

簡(jiǎn)而言之，就是蠟筆小新以出讓部分股權(quán)、發(fā)行債券為代價(jià)，向市場(chǎng)“借錢”，換來了切入AI賽道的機(jī)會(huì)。

值得注意的是，收購(gòu)消息發(fā)布后，蠟筆小新的股價(jià)出現(xiàn)短期提振。截至2月11日收盤，蠟筆小新食品股價(jià)報(bào)4.55港元/股，總市值9.72億港元。

10年虧20億

但股價(jià)的短期上漲，并未掩蓋其背后的經(jīng)營(yíng)困境，這場(chǎng)“借錢”也要推進(jìn)的收購(gòu)，更像是蠟筆小新的“背水一戰(zhàn)”。

翻閱其近年財(cái)報(bào)，內(nèi)參君發(fā)現(xiàn)，這家曾經(jīng)的“果凍”大佬，已經(jīng)在虧損的泥潭中掙扎了整整10年。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蠟筆小新的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2014年。在此之前，公司營(yíng)收穩(wěn)定在10億港元左右。但當(dāng)年，受當(dāng)年央視315晚會(huì)“毒明膠”事件影響，果凍、軟糖產(chǎn)業(yè)集體下滑，蠟筆小新營(yíng)業(yè)收入也下降38.44%，凈利潤(rùn)暴降96.60%，這也是其最后一年實(shí)現(xiàn)正向盈利。

從2015年開始，蠟筆小新食品凈利潤(rùn)首次虧損，虧損額達(dá)3.38億元人民幣。2016年，蠟筆小新食品年虧損6.02億元，創(chuàng)下虧損峰值。此后多年，其虧損幅度雖有收窄，但始終未能扭虧。截至2024年底，累計(jì)虧損已近20億元人民幣。

營(yíng)收端，蠟筆小新的表現(xiàn)同樣不盡如人意。自2014年達(dá)到峰值后，蠟筆小新的營(yíng)收持續(xù)下滑，2019年降至4.67億元的低谷。此后，蠟筆小新食品的業(yè)績(jī)雖有所回升，到2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.67億元，同比2023年增長(zhǎng)了13%，但與巔峰時(shí)期仍有較大差距，核心盈利能力持續(xù)薄弱。

持續(xù)10年的虧損，蠟筆小新的財(cái)務(wù)狀況本就難言樂觀，為了降本增效，公司不得不采取裁員縮編的舉措。財(cái)報(bào)顯示，僅2024年一年，蠟筆小新食品員工數(shù)量就縮減了340人，縮減比例高達(dá)28.33%。與此同時(shí)，其還在一年內(nèi)淘汰了業(yè)績(jī)不佳的分銷商近300名，淘汰比例高達(dá)40.3%。到2024年底，蠟筆小新的分銷商僅有435名。而在2020年，其分銷商還有1206名之多。

不過，對(duì)人員和分銷商的縮減并未從成本上得到體現(xiàn)，反而因電商、零食量販營(yíng)運(yùn)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大、通貨膨脹、物流頻次增加以及廣告推廣開支上漲等，導(dǎo)致2024年蠟筆小新行政開支較2023年度增加了16.3%；銷售及分銷開支較2023年度也增加了53.5%至1.7億元。

這些成本壓力，也讓蠟筆小新食品的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀雪上加霜。根據(jù)2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2024年底，蠟筆小新的資產(chǎn)合計(jì)為7.94億元人民幣，負(fù)債合計(jì)卻高達(dá)5.79億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率接近73%，處于較高水平。

與此同時(shí)，蠟筆小新賬上的可用現(xiàn)金僅約5000萬元人民幣，且現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。這意味著，公司的資金回籠能力較弱，難以支撐大規(guī)模的業(yè)務(wù)投入和轉(zhuǎn)型舉措。資金的短缺，或是蠟筆小新食品選擇通過發(fā)行股權(quán)和債券來支付收購(gòu)金額的主要原因之一。

事實(shí)上，為了擺脫虧損困局，蠟筆小新食品的多元化、跨界嘗試由來已久。

在休食賽道內(nèi)部，公司從最初的果凍產(chǎn)品，拓展到糖果、餅干、薯片等多個(gè)品類，試圖通過品類擴(kuò)張搶占市場(chǎng)份額；同時(shí)，加大了對(duì)電商、零食量販的布局。

不過，分品類來看，果凍產(chǎn)品仍然是蠟筆小新的核心業(yè)務(wù)。2024年，蠟筆小新果凍產(chǎn)品銷售收益7.59億元，占總收益的87.6%；甜食產(chǎn)品收益同比增長(zhǎng)8.2%至9260萬元，主要得益于渠道增長(zhǎng)；飲料產(chǎn)品收益同比下降53.1%至240萬元，因未推出新品且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；其他休閑食品收益增長(zhǎng)54.6%至1250萬元，同樣依賴渠道紅利。

值得一提的是，2025年上半年，蠟筆小新食品錄得凈利潤(rùn)250萬元，成功扭虧，給市場(chǎng)帶來一絲希望。而此次收購(gòu)AI公司，是其首次跨界科技領(lǐng)域，試圖借助外部技術(shù)重構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

但正如前文提到的，被收購(gòu)的北京趣云持續(xù)虧損，AI業(yè)務(wù)或還需持續(xù)投入資金。而蠟筆小新食品自身資金又稍顯緊張，后續(xù)支撐能力尚待驗(yàn)證。而這場(chǎng)跨界收購(gòu)，或更像是一場(chǎng)豪賭。