“玉米油王”巨虧20億，股權清倉拍賣陷絕境

文 | 小平財經

西王食品（000639.SZ）控股股東西王集團持有的2億股股份，占其所持股份的99.01%、公司總股本的18.53%，將被公開競拍。

若拍賣成交，西王集團及其一致行動人的持股比例將從20.02%驟降至1.87%，這家曾被譽為“中國玉米油之王”的上市公司，將徹底告別“西王系”的控制。

而在股權拍賣的前夜，西王食品發布了2025年度業績預告，2025年預計凈虧損8.8億至13.2億元，這已是公司連續第四年虧損，四年累計虧損接近20億元。

從山東鄒平的鄉鎮油棉廠，到總資產500億元的民營巨頭，再到如今股權被“清倉式”拍賣的困局，曾經的糧油龍頭，正站在股權拍賣與重生的十字路口，西王食品將何去何從？

股權“清倉”，易主進入倒計時

據公司官網介紹，西王集團是王勇于1986年創辦，歷經發展成為一家以玉米深加工和特鋼兩大實體產業為主的全國大型民營企業，曾經擁有總資產500億元，控股3家上市公司、1家財務公司、4家高新技術企業。

圖源：公司公告

然而，公司在跨界業務上的盲目擴張導致資金鏈持續承壓，同時，債務危機也逐步暴露。

2026年3月13日晚間，西王食品發布公告稱，控股股東西王集團持有的200,065,333股公司股票，將于3月30日10時至31日10時在京東司法拍賣平臺公開拍賣。

公司公告顯示，這筆股份占西王集團所持公司股份總數的99.01%，占公司總股本的18.53%。若本次拍賣成交，西王集團及其一致行動人合計持股比例將從當前的20.02%驟降至1.87%，公司控股股東及實際控制人可能發生變更。

這是典型的“清倉式”拍賣。梳理西王食品的股權變動歷程可以發現，這并非控股股東首次被動減持。在本次拍賣前，相關股份已歷經7次司法處置。

自2023年6月起，西王集團及其一致行動人的股份便持續被推上拍賣臺。回溯至2022年底，二者合計持股比例尚高達52.32%，然而，到了2025年三季度末，持股比例已驟降至20.02%，短短兩年多時間，股權大幅度縮水近60%。

一方面，這場持續的股權拍賣，根源在于西王集團深陷的債務泥潭。

據公告披露，此次司法拍賣的源頭是西王集團的一筆股權質押融資，2019年，西王集團以所持西王食品股票為質押物，向濱州市重點企業發展基金合伙企業（有限合伙）融資20.72億元，該筆融資原定于2022年8月到期，因未能按期償還，最終引發了本次司法處置。

另一方面，控股股東債務危機傳導，導致公司控制權瀕臨易主。

西王集團早年因對齊星集團29億元巨額擔保陷入債務泥潭，2019年出現債券違約，此后債務危機持續惡化。

天眼查數據顯示，截至2026年3月，西王集團被執行總金額達25.98億元，實控人王勇多次被列為被執行人，甚至遭法院執行懸賞。

圖源：天眼查

為償還債務，西王集團所持西王食品股份被頻繁司法拍賣，2023年至2025年，永華投資、西王集團所持股份多次被處置，累計拍賣超2.3億股。

而更深層的原因，則是西王集團整體資金鏈的斷裂。

公司財報顯示，2025年前三季度，公司經營活動現金流凈額1.61億元，雖保持為正，但較2024年同期的1.98億元下滑18.7%，經營性現金流造血能力持續減弱。

投資活動現金流凈額-694.06萬元，籌資活動現金流凈額-1.65億元，公司面臨“經營回血不足、投資停滯、籌資承壓”的三重壓力。

截至2025年三季度末，公司資產合計60.77億元，負債合計27.49億元，資產負債率45.23%，雖較2024年末的45.6%略有下降，但短期有息負債規模仍居高不下，貨幣資金僅能勉強覆蓋短期債務，財務彈性幾乎耗盡。

業績“雪崩”，四年虧掉20億

西王食品的墜落，除了資本運作失序、控股股東債務危機外，業績虧損也是另一個重要原因。

2026年1月底，西王食品發布了2025年度業績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8.8億元至13.2億元，扣除非經常性損益后的凈利潤虧損8.8億元至13億元。

圖源：公司業績預告

這已經是西王食品連續第四年交出虧損的財報。

財報數據顯示，2022年至2024年，公司歸母凈利潤分別為-6.19億元、-1686.58萬元、-4.44億元。以2025年預告虧損下限8.8億元來計算，過去四年西王食品累計虧損高達19.6億元，逼近20億元大關。

對于2025年的巨虧，公司在公告中解釋，主要原因是原材料乳清蛋白價格持續上漲，疊加運動營養板塊競爭壓力日益加劇，導致該板塊業績遠不及預期。

最重要的是，這并非運動營養板塊第一次拖累公司業績。

2024年，同樣因為該板塊業績未達預期，西王食品已計提商譽及無形資產減值損失約8.63億元。這意味著，過去兩年僅運動營養板塊的減值計提就逼近20億元，幾乎吞噬了公司的全部利潤。

2016年，西王食品斥資48.75億元高溢價收購北美運動營養企業Kerr（后更名為Iovate），形成巨額商譽與無形資產，試圖打造“食用油+運動營養”雙主業格局。

然而，這場被視為“教科書級”的跨界并購，最終淪為吞噬利潤的黑洞。

與此同時，傳統主業玉米油的持續萎縮，進一步加劇了業績困境。

作為國內最大的玉米胚芽油生產基地，西王食品曾占據玉米油細分市場30%以上份額，AC尼爾森數據認證其為“玉米油第一品牌”。

但自2022年開始，公司植物油業務營收從28.53億元，一路下滑至2024年的22.53億元，連續多年負增長。

圖源： 市值財經

十字路口，“玉米油第一股”何去何從？

從玉米油細分龍頭到連續四年巨虧、控制權易主、財務瀕臨崩潰。站在當前節點，公司的未來走向充滿不確定性。

首先，誰將成為接盤方？股權司法拍賣雖可能引入新控股股東，帶來重組預期，但潛在買家有限。

傳統糧油巨頭（金龍魚、中糧）因反壟斷顧慮、債務包袱，大概率不會參與；產業資本或地方國資可能出于殼資源、地方就業考量介入，但需承擔巨額債務與經營包袱，重組周期長、不確定性高。

若新控股股東缺乏食品產業運營經驗，或僅追求短期資本套利，公司仍將陷入“換湯不換藥”的困境，無法實現真正重生。

對于西王食品自身而言，公司在公告中強調，與控股股東在人員、資產、財務、機構、業務等方面完全獨立，具備完整的自主經營能力，此次拍賣不會對生產經營產生重大負面影響，目前公司經營正常。

但是股權的不確定性，公司的戰略調整能否執行下去也是個問題。若不能在短期內找到有效的業績改善路徑，即便有新控股股東入主，“玉米油第一股”的重生之路恐怕依舊布滿荊棘。

圖源：公司公告

另外，根據A股退市規則，上市公司若出現“凈利潤+營收”雙指標不達標、凈資產為負、財務造假等情形，將被實施退市風險警示（*ST），直至終止上市。

西王食品已連續四年虧損，2025年巨額減值后，凈資產面臨大幅縮水，若2026年未能實現扭虧為盈，將觸發退市風險警示，甚至直接面臨退市。

當2026年3月30日的拍賣槌落下，這家擁有國內最大玉米胚芽油生產基地、玉米油市場占有率超30%的行業龍頭，將迎來新的主人。

對于投資者而言，這場關乎控制權歸屬的司法拍賣，究竟是“利空出盡”的轉機，還是“帶病易主”的無奈，仍需拭目以待。

但有一點可以確定，西王食品的至暗時刻，遠未結束。