聯想這份成績單，是對“AI泡沫論”最有力的反擊

文丨許佳慧

“AI泡沫論”風起，聯想給出了強有力的答案。

【從“AI概念爭議”到“業績分化”，聯想集團為何成為少數正向驗證者】

最近，一場硅谷大佬級的激辯炸裂全網。

“大空頭”Michael Burry 火力全開看空AI，Anthropic聯合創始人Jack Clark邊押注邊恐懼，資深觀察家Dwarkesh Patel抽絲剝繭拆解迷局……

而這群AI大佬爭論的，是一個直指行業的靈魂拷問：

“我們是不是正坐在AI泡沫火山口上？”

這直接扯下了AI行業最刺眼的遮羞布：一邊是技術狂飆的狂歡，一邊是商業落地的尷尬，反差到離譜。

從2022年起，全球AI總算力就像韁繩的野馬，以每年3.3倍的速度狂奔。Epoch AI最新數據顯示，全球AI算力總容量已達1500萬個H100 GPU當量，再大的模型、再復雜的應用要運行，都有了足夠的底氣。

但算力狂歡之下，商業化落地卻相當扎心。

有的企業把“模型參數破萬億”掛在嘴邊，卻找不到賺錢的應用場景；有的企業推出的AI產品看似炫酷，卻沒人買單；還有企業盲目跟風砸錢，投算力、投模型，卻陷入“越投越虧”的窘境。

連行業巨頭甲骨文，都因激進擴張AI業務，深陷950億美元債務陷阱，被“大空頭”Michael Burry死死盯上。

質疑之中，泥沙俱下。

但另一邊，聯想聯合IDC發布的《聯想全球首席信息官（CIO）報告：企業級AI競速賽》則顯示：

AI投資最高可帶來高達179%的投資回報率，46%的AI概念驗證項目已成功進入生產階段。96%的受訪者將繼續增加AI投資，平均增長率達13%；其中，93%的受訪者預計將獲得正向投資回報。

AI的價值，正從概念驗證，加速走向現實落地。

所以，與其糾結“AI是不是泡沫”，不如把目光投向另一個更具建設性的問題：

當AI無處不在時，最大的利潤池會落在哪里？

面對這類質疑，全球AI生態鏈領先企業聯想，給出了一個不同尋常的答案。

2月12日，聯想正式發布2025/26財年第三財季業績，不僅打破了AI行業的迷茫，更用硬實力詮釋了什么叫強者恒強。

報告期內，聯想實現營收1575億人民幣，同比增長超18%，創下歷史新高；經調整后凈利潤同比增長36%，利潤增速達到營收增速的兩倍，遠超市場預期。

這不僅成為聯想經營的里程碑，更給焦慮的AI行業注入了一針“強心劑”。

實際上，聯想能取得如此佳績，可謂不易。

且不說AI帶來的行業“動蕩”，光是云廠商瘋搶存儲給全球供應鏈帶來的擾動，已經讓很多企業焦頭爛額。

但不要忘了，聯想不僅是全球最大的PC廠商，同樣也是手機、服務器等領域的巨頭。憑借“全球運營、本地交付”的能力，聯想悄然熨平行業波動周期，實現穩健運營。

而AI，反而成為聯想高速增長的新引擎。

第三財季，聯想AI相關營收同比增長72%，營收占比升至32%。其中，AI PC營收高雙位數增長，AI智能手機營收三位數增長，AI服務器營收高雙位數增長，AI服務營收三位數增長……

這不僅勾勒出聯想AI業務的全面爆發態勢，更印證了其“AI賦能實業、實業反哺AI”路徑的正確性。

當很多企業還在“為了AI做AI”時，聯想卻把AI嵌入PC、服務器與行業解決方案等既有業務體系里。

結果，聯想在AI上投入的每一分錢，都在持續不斷結出碩果，成為“用AI創造價值”的少數正向驗證者。

這一切，聯想是怎么做到的？

【個人AI與企業AI雙線落地，端側規?；蔀榉磁菽年P鍵支點】

2026年，是行業公認的“AI應用落地元年”。

這個判斷，在今年春節表現得可謂淋漓盡致。

從千問、元寶砸下幾十億發紅包，玩起“AI社交”新花樣；到Seedance 2.0持續刷屏，揭開“個人拍電影時代”的序幕；再到火山引擎拿下春晚獨家AI云合作伙伴席位，瘋搶AI流量……

AI不僅讓全民觸手可及，更到了拼落地、拼商業的關鍵時刻。

當一眾玩家在春節流量池里“卷紅包”時，聯想卻用一套“個人AI+企業AI”的雙線協同戰法，把AI變成了實實在在的業績增長。

第一招，用個人AI規模化落地，構建反擊AI泡沫的“前沿陣地”。

實際上，PC行業的AI化浪潮，來得又急又猛。

據Gartner預測：2025年末，AI PC的全球市場份額將達31%；到2027年，這個數字更將飆升至81%，即每5臺新電腦就有4臺具備AI能力，從小眾嘗鮮變成全民標配。

聯想精準把握了這波趨勢，并通過“一體多端”戰略，推動AI PC加速滲透。

在此背景下，聯想IDG智能設備業務的增速，顯著高于行業水平。

第三財季，聯想IDG實現營收超1100億人民幣，同比增長超14%；即便遭遇核心元器件成本快速上行，IDG本財季調整后的運營利潤增長超15%。

這其中，聯想PCSD個人電腦與智能設備業務“全譜系領先”，PC出貨量同比增長15%，連續第十個季度跑贏市場；全球PC市場份額提升至25.3%，連續八個季度擴大與第二名廠商差距至5.2個百分點；2025自然年市場份額達24.9%，刷新IDC統計歷史紀錄。

這表明聯想作為全球PC龍頭，正在從“領先”走向“斷層式領跑”。

而份額的擴大、差距的拉開，不只是“量”的勝利，更是“質”的飛躍。

畢竟，憑借本地算力加持和實現離線語音交互、智能辦公輔助等AI能力，AI PC的ASP（平均售價）比傳統PC高出5%-10%，直接帶動聯想PC業務毛利率水漲船高。

這樣的量價齊升，既搶下了市場，又賺足了利潤，讓聯想真正吃到了AI PC的行業紅利。

為了讓AI PC更聰明，聯想的升級還在繼續。

今年1月，聯想正式發布超級智能體聯想Qira，標志著在構建跨平臺、跨設備統一AI終端入口邁出了關鍵一步。

這不僅將持續鞏固聯想在AI PC上的全球領先地位，更意味著聯想正在占據個人超級智能體最廣泛的入口。

第二招，企業AI在后端筑牢根基。

在算力基礎設施領域，聯想不僅深耕多年，而且碩果累累。

第三財季，聯想ISG基礎設施方案業務集團實現367億人民幣營收，同比增長超31%，創歷史新高。

其中AI服務器業務實現高雙位數營收增長，并手握高達155億美元訂單儲備；海神液冷技術業務，更是同比大增300%。

在推理側，聯想部署了首個基于英偉達GB 300 NVL72的機架式解決方案，發布包括AI推理服務器SR675i、SR650i和邊緣計算服務器SE455i在內的推理優化產品組合，覆蓋從數據中心到邊緣側的多層級推理應用場景。

而伴隨NeoCloud等新型云模式加速興起，企業級推理需求持續釋放，作為AI基礎設施領域“壓艙石”的ISG，有望進一步打開增長空間。

最難得的是，聯想的AI技術，真正扎進了千行百業的泥土里。

比如，圍繞制造、零售、體育、交通與智慧城市五大重點垂直行業，聯想持續打造了可復制的行業應用場景，構建起個性化的企業級超級智能體。

于是第三財季，聯想SSG方案與服務業務集團營收同比增長18%，調整后運營利潤同比增長近30%，雙雙創下新高，進一步推升運營利潤率達至22.5%。

從“基礎設施”到“行業服務”，聯想的企業AI，已然跑通了從技術輸出到價值變現的閉環。

一邊個人AI依托PC的億級用戶快速滲透，一邊企業AI借助基礎設施和方案服務落地變現。

這樣的雙線驅動，不僅讓聯想的業績跑出了加速度，更讓人們越發看清了真相：

在這場AI浪潮中，聯想才是那個最強的“全棧賣鏟人”。

一方面，云廠商和其他企業在AI上的天量投入，最終會通過AI服務器、AI企業解決方案流入聯想；另一方面，端側AI的需求爆發，將促使消費者在AI PC、AI手機上加大投入。

這徹底打破了“賣鏟人”只to B的行業定式，實現了to B、to C的全覆蓋。

所以，當人們回望硅谷的AI泡沫爭議，答案已然清晰。

用聯想集團董事長兼CEO楊元慶的話來說：

“AI作為一個整體，沒有任何泡沫，只是一個大趨勢，而且是不能停止的趨勢?！?/strong>

而聯想走出的，恰恰是一條以實破虛的清晰路徑。

【從“訓練經濟”走向“推理經濟”，盈利質量重塑才是終極證據】

2026年，美國拉斯維加斯CES展聯想Tech World大會現場，楊元慶堅定地預言：

新一輪的算力浪潮，將源于AI推理的爆發。

這并非空穴來風的暢想，而是聯想基于AI行業的深度洞察，更是一個被不斷驗證的現實。

最直觀的佐證，來自OpenAI的真實數據：2024年，其推理支出暴增至23億美元，是GPT-4訓練成本的15倍。

放眼全球，AI推理猶如空氣一般不可或缺，從自動駕駛的實時決策、到個性化廣告的精準推送……推理需求正在爆發式增長，席卷全球。

彭博社數據顯示，目前，訓練成本約占大型云計算公司數據中心支出的60%，是絕對主力；但到2032年，這一比例將降至20%左右，推理將成為AI增長的新引擎。

有預測顯示，2026年，推理需求將是訓練需求的118倍；2030年，它就將占據AI總計算量的75%，并驅動7萬億美元的基礎設施投資。

全球AI產業正從以集中訓練為主的第一階段，邁入以推理為核心、更貼近個人和企業真實場景的第二階段。

“得推理者得天下”，正成為行業共識。

產業的價值，正在向能夠整合算力、終端、基礎設施與服務的“AI超級入口”企業不斷集中。

AI企業，也必須加速完成從“全GPU”到“混合算力架構”的轉型。

而聯想再度把握了這波“推理革命”的節奏，創造性提出了“混合式AI戰略”，牢牢掌握了AI下半場的主動權。

什么是“混合式AI”？

說白了，就是“個人AI+企業AI”協同發力。

單一的個人AI，受限于設備算力，難以完成復雜任務；單一的企業AI，又要上云端、延遲高、隱私風險大。

而“混合式AI”，實現了端邊云協同：在云端，干“重活累活”；在端側，干“日常瑣事”；在邊緣，負責“實時響應”。

三者聯動，可實現算力按需調度、數據本地處理、智能全域協同，堪稱AI部署的“最優解”。

于是，憑借在PC、手機等終端領域的深耕積累，聯想端側先行，打造出AI PC、AI手機等豐富的產品和生態矩陣。

CES 2026上，聯想更是系統性闡釋了混合式AI的戰略路徑與實踐進展。

▲聯想與英偉達發布“聯想AI云超級工廠”

從面向全球的個人超級智能體Lenovo Qira，到與英偉達共同打造的“聯想AI云超級工廠”，再到與各大全球合作伙伴打造的覆蓋端、邊、云的人工智能基礎設施……

聯想正通過連接個人AI、企業AI、公共AI，推動混合式AI的再進化。

僅以Lenovo Qira為例。

作為一個跨平臺、跨設備的AI終端入口，Lenovo Qira能在手機、電腦、平板和可穿戴設備間無縫切換，連接、協調多個智能體，隨時幫你搞定從辦公到生活的大小事。

這意味著在Clawdbot大火之前，聯想就在搶占個人AI的關鍵入口，并構建起端側AI的生態閉環。

而這，不僅是一個AI提供的超級機會，更將形成長期趨勢，體現在聯想的持續增長里。

硬件層面，聯想通過與行業巨頭深度綁定，更構建起難以逾越的競爭壁壘。

AI PC上，聯想與英特爾聯手打造出Aura Edition AI PC，把端側AI的體驗拉滿。

可穿戴設備領域，聯想又與高通共同開發AI原生可穿戴設備，其未來市場規模甚至有望突破10億臺。

企業AI上，聯想與AMD聯合推出搭載AMD EPYC處理器的AI推理服務器ThinkSystem SR675i，專為AI模型本地部署和邊緣設計，可助力企業提升推理效率、降低運營成本，堪稱企業AI落地“神器”。

在當下，AI正掀起一場產業海嘯。

不論硬件還是軟件，都在經歷一場顛覆；無論企業還是個人，都在渴求更強大、更高效的AI工具。

這意味著，作為未來數字基礎設施的AI，將面臨一場巨大的重構。

這個重構的過程，正是強者恒強的突圍過程。

而作為全球最大端側AI廠商的聯想，其AI實踐，不僅是對“AI泡沫論”有力的反擊，更驗證了其AI能力，正在持續不斷轉化為收入的增長、穩定的毛利和盈利質量的持續改善。

這印證了聯想成為AI行業“正向驗證者”的核心邏輯，更表明由AI顛覆給聯想帶來的未來增長，才剛剛開始。

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