豬雞齊跌，這家遼寧養(yǎng)殖巨頭2025年業(yè)績(jī)“大變臉”，斥巨資逆勢(shì)加碼肉禽業(yè)務(wù)考驗(yàn)加劇

在養(yǎng)殖行業(yè)的周期性波動(dòng)下，禾豐股份(603609.SH)業(yè)績(jī)正持續(xù)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。公司近日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年扣非后凈利潤(rùn)虧損超4500萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

證券之星注意到，禾豐股份業(yè)績(jī)?cè)?020年達(dá)到高點(diǎn)。此后，雖然公司收入大幅增長(zhǎng)，盈利卻顯著下滑。這背后，受市場(chǎng)行情低迷影響，其生豬、肉禽兩大主業(yè)近幾年持續(xù)承壓。但公司仍大舉推進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致成本費(fèi)用快速攀升，嚴(yán)重侵蝕利潤(rùn)。

2025年，因豬價(jià)和肉雞價(jià)格同比大幅下滑，公司業(yè)績(jī)?cè)俣绒D(zhuǎn)虧。值得注意的是，禾豐股份多項(xiàng)主業(yè)毛利率近幾年呈現(xiàn)大幅走弱之勢(shì)。如其生豬業(yè)務(wù)，2024年毛利率較2020年下降近19個(gè)百分點(diǎn)。其肉禽業(yè)務(wù)、原料貿(mào)易業(yè)務(wù)2024年毛利率更分別僅有2.81%、-0.54%。

為扭轉(zhuǎn)困局，禾豐股份近一年來(lái)資本動(dòng)作頻頻。公司通過(guò)變更募投項(xiàng)目、收購(gòu)參股公司控股權(quán)等方式持續(xù)加碼肉禽產(chǎn)業(yè)鏈布局，試圖以此擴(kuò)大肉禽業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司盈利能力。不過(guò)，當(dāng)前肉禽行業(yè)仍面臨需求疲軟與產(chǎn)能過(guò)剩的雙重重壓，產(chǎn)品價(jià)格低迷。禾豐股份逆勢(shì)加碼之舉成效如何，仍需要經(jīng)受時(shí)間的檢驗(yàn)。

兩大養(yǎng)殖業(yè)務(wù)同步虧損拖累全局

禾豐股份于2014年上市，公司是國(guó)內(nèi)知名大型農(nóng)牧企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括飼料及飼料原料貿(mào)易、肉禽業(yè)務(wù)、生豬業(yè)務(wù)等。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4800萬(wàn)元至7200萬(wàn)元，相較上年同期下降幅度為78.98%至85.98%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)-6900萬(wàn)元至-4500萬(wàn)元，與上年同期相比，下降幅度為112.88%至119.74%。

對(duì)于2025年業(yè)績(jī)虧損原因，禾豐股份表示，主要因報(bào)告期內(nèi)生豬、毛雞、雞肉價(jià)格同比大幅下降，公司生豬、肉禽兩大業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)虧損所致。

證券之星注意到，禾豐股份業(yè)績(jī)?cè)?020年達(dá)到高點(diǎn)。這之后，雖然公司收入呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，盈利卻顯著下滑。此外，近幾年公司業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈。2023-2025年，公司僅2024年實(shí)現(xiàn)盈利。導(dǎo)致以上局面的主要原因便是生豬和肉雞兩大行業(yè)的周期性波動(dòng)。

2020年，因非洲豬瘟得到遏制，全國(guó)生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)。疊加禽畜等產(chǎn)能居于高位，禾豐股份飼料業(yè)務(wù)(營(yíng)收占比超五成)業(yè)績(jī)得以大幅提升。同時(shí)，因生豬價(jià)格大幅走高，其生豬業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)也同比實(shí)現(xiàn)扭虧。受益于此，禾豐股份當(dāng)年盈利達(dá)到歷史峰值。

不過(guò)，自2021年起，受消費(fèi)端需求疲軟影響，生豬價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期下跌。此后，豬價(jià)進(jìn)入下行周期。禾豐股份肉禽業(yè)務(wù)同樣因受下游需求不振和競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響，盈利能力大幅走弱。其飼料業(yè)務(wù)作為養(yǎng)殖行業(yè)上游，近幾年增長(zhǎng)也明顯乏力。

即便如此，禾豐股份近幾年仍對(duì)肉雞和生豬業(yè)務(wù)擴(kuò)張產(chǎn)能。不過(guò)，相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張并未能轉(zhuǎn)化為盈利增長(zhǎng)，公司盈利反而因營(yíng)業(yè)成本持續(xù)攀升大幅滑坡。

2024年，禾豐股份營(yíng)收相較2020年增長(zhǎng)了36.64%，但同期營(yíng)業(yè)成本增幅高達(dá)40.41%。此外，2024年公司期間費(fèi)用相較2020年增幅高達(dá)84.5%。受成本費(fèi)用急劇攀升拖累，其2024年扣非后凈利潤(rùn)僅為2020年的28%。

事實(shí)上，去年前三季度，禾豐股份業(yè)績(jī)就已經(jīng)嚴(yán)重下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入280.7億元，同比增長(zhǎng)16.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.291億元，同比下降55.34%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)2681萬(wàn)元，同比下降90.79%。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)下滑，禾豐股份表示，主要因生豬及肉禽銷(xiāo)售價(jià)格處于低位，該兩大業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同比由盈轉(zhuǎn)虧所致。

證券之星注意到，去年前三季度，禾豐股份營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)17.66%，超過(guò)了收入增幅。不過(guò)，公司毛利潤(rùn)同比仍實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)。但報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失分別同比增長(zhǎng)14.33%、690%，這導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)同比顯著下滑。

多項(xiàng)主業(yè)毛利率近幾年大幅走弱

證券之星注意到，禾豐股份多項(xiàng)主業(yè)毛利率均處于高度承壓狀態(tài)。

2020年，禾豐股份整體毛利率達(dá)到8.96%。在公司各大主業(yè)中，營(yíng)收占比50.85%的飼料業(yè)務(wù)毛利率為10.28%；營(yíng)收占比30.1%的肉禽業(yè)務(wù)毛利率為5.11%；營(yíng)收占比13.23%的飼料原料貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率為5.38%；營(yíng)收占比3.18%的生豬業(yè)務(wù)毛利率為30.8%。

此后數(shù)年間，禾豐股份僅飼料業(yè)務(wù)毛利率保持大致穩(wěn)定。

生豬業(yè)務(wù)方面，雖然該業(yè)務(wù)近幾年收入顯著增長(zhǎng)，2024年?duì)I收占比已增至10.19%，但受豬價(jià)大幅下滑、飼料價(jià)格波動(dòng)等因素影響，其毛利率一路下滑至2024年的11.97%，相較2020年暴降近19個(gè)百分點(diǎn)。肉禽業(yè)務(wù)方面，受肉雞價(jià)格持續(xù)低迷和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，其近幾年毛利率也大幅走弱，2024年僅為2.81%。在中游飼料行業(yè)和下游養(yǎng)殖行業(yè)行情皆不利的情況下，禾豐股份飼料原料貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率近幾年也遭受重挫，2024年僅為-0.54%。

2024年，禾豐股份整體毛利率已降至6.45%。去年前三季度，該指標(biāo)進(jìn)一步下探至5.78%，相較2020年同期的9.51%已近乎“腰斬”。

證券之星注意到，面對(duì)公司盈利能力高度承壓和業(yè)績(jī)疲軟的現(xiàn)狀，禾豐股份近一年來(lái)資本動(dòng)作頻頻，持續(xù)加碼肉禽產(chǎn)業(yè)鏈布局。

去年2月，禾豐股份發(fā)布募投項(xiàng)目變更公告，公司擬終止兩個(gè)飼料及一個(gè)豬場(chǎng)建設(shè)募投項(xiàng)目，并將1.5億元募集資金投入“雙遼市8000萬(wàn)只肉雞養(yǎng)殖屠宰深加工全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目一期工程”、“年出欄1440萬(wàn)只肉雞養(yǎng)殖項(xiàng)目”。預(yù)計(jì)該兩大項(xiàng)目于2025年12月31日前完工。

禾豐股份表示，該兩大項(xiàng)目皆具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。該兩大項(xiàng)目的落地，可進(jìn)一步擴(kuò)大公司白羽肉雞產(chǎn)業(yè)規(guī)模，完善區(qū)域產(chǎn)能布局。此外，二者間可形成產(chǎn)業(yè)配套(養(yǎng)殖和屠宰)，推動(dòng)公司肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步提高公司盈利能力、市場(chǎng)地位。

去年6月，禾豐股份又一舉收購(gòu)了包括錦州鑫豐食品有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“錦州鑫豐”)在內(nèi)的13家肉禽業(yè)務(wù)參股公司部分股權(quán)。通過(guò)本次收購(gòu)，上述13家公司成為其控股子公司，被納入上市公司合并報(bào)表范圍。禾豐股份表示，此舉將進(jìn)一步優(yōu)化公司白羽肉雞業(yè)務(wù)布局，是公司實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。當(dāng)年8月，禾豐股份再宣布向錦州鑫豐增資7000萬(wàn)元，以增強(qiáng)其資金實(shí)力，推進(jìn)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的持續(xù)開(kāi)展。

上述一連串動(dòng)作表明，禾豐股份對(duì)肉禽業(yè)務(wù)前景高度看好且寄予厚望。不過(guò)，公司逆勢(shì)加碼肉禽業(yè)務(wù)的舉動(dòng)，仍面臨一定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，受下游消費(fèi)端需求低迷和行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等因素影響，2025年白羽肉雞價(jià)格高度承壓，年內(nèi)毛雞價(jià)格一度跌破3元/斤的“生死線(xiàn)”。2025年，肉雞養(yǎng)殖行業(yè)普遍面臨虧損局面。2026年年初，毛雞價(jià)格有所回暖，山東等地一度達(dá)到?3.9元/斤，但相較2019年?4.79元/斤的均價(jià)仍存在較大差距。此外，當(dāng)前肉雞價(jià)格回暖受到春節(jié)行情影響較大，可持續(xù)性仍有待觀察。

不少投資者擔(dān)憂(yōu)，如后期肉禽價(jià)格低迷的行情持續(xù)，禾豐股份業(yè)績(jī)恐將面臨更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

來(lái)源：證券之星