即時零售變天，美團猛砸50億收編：熬到盈利的“叮咚買菜”，為何還是賣了？

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即時零售格局變天。

作者：朱末

來源：快刀財經（ID：kuaidaocaijing）

誰能想到，看起來如日中天的“叮咚買菜”，竟然選擇了“賣身”。

2026年2月5日，香港聯交所的一紙公告，為持續數月的猜測畫上了休止符，也引爆了中國互聯網與零售圈。美團宣布將通過間接全資附屬公司，以7.17億美元（約合人民幣49.76億元）的初始對價，完成對叮咚買菜中國業務100%股權的收購。

靴子落地的當天，叮咚買菜創始人梁昌霖發布內部信，回顧叮咚歷史的同時，也承認了一個現實：放下相向的較量，轉為并肩的同航。

從2017年堅持到2026年，叮咚買菜算得上生鮮電商的活化石。且叮咚買菜并非處于困境，反而剛剛交出歷史最好成績單：2025年第三季度營收66.6億元，GMV（成交總額）72.7億元，連續七個季度實現盈利。

但盈利表象下，也透出一種矛盾的現實焦慮：其營收增速遠低于2024年，Q3營收增速已降至2%，在以規模論英雄的即時零售領域，這種“有利潤無增長”的困境顯得尤為致命。

這筆收購并不是簡單的資本并購，它標志著叮咚買菜的“自營前置倉”模式，在經歷了資本狂熱與寒冬后，最終未能作為獨立個體長存，選擇融入更龐大的本地生活生態體系。

而對于美團來說，此次收購絕非一時興起，而是其鞏固并擴大領先地位的又一關鍵落子。美團旗下的“小象超市”（前身為美團買菜），雖發展迅猛，但在商品力、生鮮供應鏈的深度和特色品類的開發上，與深耕多年的叮咚買菜相比仍有差距。

收購叮咚，意味著美團可以一次性斬獲叮咚買菜打磨出來的“85%以上生鮮源頭直采、12家自營工廠和2家自營農場”的扎實供應鏈體系，在全國部署的1000余個前置倉，以及超700萬月活用戶，從而建立起更廣闊的護城河。

隨著叮咚買菜的“收編”，預示著中國即時零售賽道從激烈混戰正式走向頭部整合，但行業格局的重塑，或許才剛剛開始拉開帷幕。

01

最晚入局做最難的事

叮咚買菜如何突圍？

回首叮咚買菜的故事，頗有“柳暗花明又一村”那味。

70后的梁昌霖，在軍隊服役十余年，這段經歷賦予了他高壓環境下尋找解決方案的韌勁。退伍后，梁昌霖投身互聯網創業浪潮，先后創辦母嬰社區丫丫網、媽媽幫、社區 O2O 叮咚小區等項目，賠過錢，也賣過房子，創業之路走得并不順暢。

在叮咚小區以失敗告終后，梁昌霖開始尋找新的出路，轉機出現在一次偶然的買菜經歷。梁昌霖發現大城市居民普遍存在“買菜難”的問題，上班族缺少買菜時間，老年人腿腳不便，出門買菜過于勞累，如果將挑選、配送的事情合并，并送貨上門，未必不能做成一門生意。

▲梁昌霖

2017年，叮咚買菜在上海入局生鮮電商賽道，彼時的市場已聚集十余家同類企業，叮咚買菜作為最晚入局者，選擇了最難走的路——前置倉模式。

所謂前置倉，是指在社區附近（一般為3公里內）建立倉庫，將生鮮、快消品直接存儲其中，之后由騎手負責最后一公里配送到消費者家中，既能提高時效性，又能保證生鮮產品的新鮮度。叮咚買菜APP自5月正式在線，并于同年6月建成首個300平“大倉庫”，憑借“活魚活蝦送到家”“29分鐘極速送達”的差異化服務，叮咚買菜得以在激烈競爭中站穩腳跟。

2020年疫情催生了“宅經濟”，生鮮即時配送成為剛需。叮咚買菜趁機大舉擴張，2021年末前置倉數量達到1400個，覆蓋城市的數量升至37個，成為民生保障主力軍，獲得市場與消費者的高度認可。

然而，前置倉模式雖然發展最快，但也是最燒錢，最難盈利的一個模式。生鮮的利率難以覆蓋包括人工、倉庫租賃在內的費用，高額的履約成本更是讓市場詬病，許多前置倉玩家都深陷虧損的泥潭，叮咚買菜也不例外，成立以來始終未能擺脫虧損狀態。

2021年，叮咚買菜成功上市，在上市后兩個月，梁昌霖便確立了“效率優先，兼顧規模”的戰略，即放棄快速擴張，聚焦核心能力打磨。次年，叮咚買菜陸續撤出天津、廈門、成都等多個城市，在2023年的同一時期，叮咚買菜又關閉了重慶、成都的所有站點。

一邊縮小規模的同時，叮咚買菜一邊在提升生產補貨效率、降低損耗上下功夫。截至2023年底，叮咚買菜實現了前置倉90%的采購都由系統直接完成，就算是極端天氣下，系統對商品預測的準確率也能保持在85%以上，損耗率長期控制在1%-2%。

2024年，叮咚買菜“一口氣”關閉了廣州的27個站點以及深圳的11個站點，在質疑與唱衰省中，實現了首次全年轉正。財報數據顯示，叮咚買菜2024年全年經營性現金凈流達到上市以來最高的9.29億元,對比領頭羊每日優鮮的轟然倒塌，這個決定雖然讓叮咚買菜失去了快速擴張的機會，但保住了命。

此后，在以生鮮為基本盤的同時，叮咚買菜不斷增加品類、改造供應鏈，毛利率利率高的自由品牌如“良芯匠人”等也為叮咚買菜帶來了可觀的業績。

一切看著都在往好的方向發展，但叮咚買菜的危機并沒有解除。

02

內憂外患處境微妙

叮咚買菜為何賣了？

從表面看，叮咚買菜的賣身決定令人費解。

畢竟，公司在2025年第三季度實現了凈利潤1億元。然而，細看其財務數據會發現，每一分錢都是咬牙省出來的，可以說，叮咚買菜是靠放棄全國化目標，是靠把水電費、包裝損耗、配送路線都優化到極致，才勉強守住了盈利線，稍有不慎，就會繼續虧錢。

戰略收縮雖然讓叮咚暫時度過了難關，卻也讓它陷入了區域陷阱，增長停滯，2025年前三季度整體增速都遠低于2024年，Q3營收增速已降至2%，資本市場的反應則更為直觀——其市值不足百億元，較上市高峰時期縮水達80%。

雪上加霜的是，就在叮咚買菜死扛之際，京東、美團各家大廠卻攻勢迅猛，紛紛加碼。作為即時零售中最剛需、最高頻的入口，生鮮賽道是兵家必爭之地，在過去的一年中，美團帶著小象超市，阿里帶著盒馬，京東帶著京東七鮮，每一家互聯網大廠都在生鮮賽道中攻城略地。

競爭對手的降維打擊，每一刀都切中叮咚弱點。盒馬作為阿里生鮮業務的主力軍，以“生態協同+店倉一體”見長；美團坐擁7.8億月活量+130萬騎手網絡，既有流量又有運力，獲客成本和配送成本的邊際效應遠低于叮咚；京東旗下的七鮮業務走的是“1+N”店倉一體模式，數百名地推人員平均每周開1-2家，傾略性極強。

大廠的圍剿，對缺乏巨頭平臺生態流量支撐的叮咚來說，無異于雪上加霜。拿小象超市來說，明明起步最晚，勢頭卻極為強勁，僅僅是2024年，就以七天一站點的擴張速度，把前置倉數量從600多個拉到了800個，倉庫從400平方米小倉升級成了800-1000平米的大倉，SKU也同步擴張到了1萬多件，已接近線下超市的水平，全年GMV做到了近300億，一舉超越了叮咚買菜。

并且，隨著即時零售在各大消費場景滲透率的不斷提升，前置倉的壓力只會越來越大。即時零售對于電商和外賣業務或許是補充，但對于前置倉，就會形成對用戶和購買力的存量爭奪，叮咚買菜的生存空間只會越來越逼仄。

最重要的是，叮咚買菜的盈利高度依賴區域密度，有超過1000個前置倉集中在江浙滬地區，但當下的長三角已經成了即時零售的主戰場，美團小象的“神價秒殺”、盒馬的渠道下沉、京東七鮮的倉配優化，各路玩家紛紛聚集于此。

叮咚買菜引以為傲的區域壁壘，正被對手逐步瓦解。可以說，在即時零售這個大趨勢中，隨著平臺模式成為市場主流，前置倉作為獨立模式的存在必要性將大大降低。

內憂外患之下，“賣身”或許是叮咚買菜保持體面的最好選擇。

03

美團鯨吞叮咚背后

即時零售格局變天

事實上，在美團“收編”之前，包括阿里、美團、京東、德弘資本等5-6家意向買方都曾與叮咚接洽，先后報價或盡調，其中關于京東收購叮咚買菜的傳聞最為密集。

但最后的殺出的，卻是“美團”。美團在生鮮電商上的探索從2017年就開始了，但業績一直不算太亮眼，直到2023年底，美團買菜更名為小象超市，才一下打開了增長空間，美團創始人王興稱未來幾年小象超市的增速將“超過整個行業”，這是美團拿下叮咚買菜的重要原因所在。

一來，小象超市的布局以全國大城市為主，優勢在北京和廣東，盡管小象超市目前市場規模尚可，但在華東等領域，小象超市的優勢不夠明顯，而叮咚買菜布局恰好集中在江浙滬，美團可以用最快的速度將叮咚買菜的超過1000個前置倉以及市場份額、用戶資產直接納入版圖，順便消滅了一個對手。

且經過多年深耕，叮咚買菜已具備了強大的倉網整合能力，其前置倉網絡可實現高密度履約，訂單聚集能力強，得以顯著降低單位履約成本。同時，其用戶結構以家庭高頻消費為主，與美團既有“到家業務”又能形成良好互補。

試想，若叮咚買菜被京東、阿里等競爭對手收購，勢必會形成更強的區域協同效應，對美團的即時零售業務構成威脅，美團果斷出手，既能快速補齊短板，給自己備足彈藥，又降低了未來競爭壓力，還順勢將優質資產盡數掌握，可謂一舉幾得。

二來，叮咚買菜向已經建立了一套源頭直采到社區末端的高效供應鏈與倉配運轉機制，包括85%以上生鮮源頭直采、12家自營工廠、2家自營農場。

依托這些能力，叮咚在自有品牌側，建立起了覆蓋多場景的成熟品牌矩陣：“叮咚好食光”（預制菜、半成品菜核心品牌）、“保蘿工坊”（水果、蔬菜、肉禽蛋主力品牌）、“拳擊蝦”（季節性大單品品牌如小龍蝦）、“蔡長青”（面點、點心品牌）、“良芯匠人”（面包、烘焙品牌）。其自有品牌商品約占總GMV的20%，毛利率接近30%，比行業平均水平高出5-10個百分點。

最重要的是，在用戶的心中，叮咚以“選品有趣、品控好”著稱。很多叮咚買菜挖掘的特色自由品和區域品，如貴州花溪牛肉粉、有豆志江南油炸臭豆腐、良芯匠人的花卷，均是好評滿滿，若能將這套選品方法論，注入到小象超市體系中，無疑是如虎添翼，商品競爭力與毛利率將會大大提高。

從單槍匹馬的模式創新，到融入生態的協同作戰，美團收購叮咚買菜，并不是故事的終局。即時零售的下一場大戰在即，雙方合并后，能否真正發揮1+1＞2的作用，不妨拭目以待。

（本文圖片來自網絡，配圖僅供參考，無指向性及商業用途）

參考資料：

1.斑馬消費《叮咚賣身，前置倉模式終結》

2.差評X.PIN《美團50億收購叮咚買菜，難道是沖著京東來的？》

3.商業觀察家《叮咚買菜的“歸宿”》

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