福特汽車2025年巨虧，后續經營形勢也相當嚴峻

福特汽車的知名度近年來被特斯拉壓著，更早的時候就是被豐田和大眾壓著了，給人的感覺是多年發展不順的。

不過，在美國本土和部分國家或地區市場，其影響力還是很大的，我們就借著他們發布2025年年報的機會來看一看其近幾年業績如何。

2025年，福特汽車的營收同比增長1.2%，在1800億美元的規模還算穩得起，只是增速很低。

這個規模可不算小，折合人民幣超過1.3萬億元，就算比亞迪2025年繼續高位高增長，應該也是沒有機會超過福特汽車的。不過，按現在的勢頭，可能用不了幾年，比亞迪就真有機會趕上，甚至超越。

有133億美元的信貸業務，其他主要就是汽車及相關的業務了，兩大業務均是低速增長的狀態。

美國本土市場下跌，占比不足2/3了；同樣也在下跌的是墨西哥市場。加拿大、英國和其他市場都在增長，中國市場當然就在其他市場之中，現在已經低至不需要再單列了。

其年報中說，福特中國批發和出口銷量為37.9萬輛，但是，在中國市場的福特和林肯品牌的合計銷量已經只剩下20多萬輛了。

從凈利潤的情況看，2025年的表現就不能算好了。甚至是創下了近年來的最低水平，至于說為何營收創下新高，還有如此的表現，我們接著看。

分季度來看，年中的兩個季度營收在增長，年初和年末都在下跌，體現在全年就成了微增。

凈利潤方面主要是2025年四季度虧損嚴重，核心原因是195億美元的特殊項目計提，其中約174億美元與電動車業務相關。電動車需求低于預期、成本高企、美國政府補貼退坡，福特汽車在該方向的戰略收縮，從激進純電轉向混動與增程。

2025年的毛利率從前幾年的15%左右，猛跌至6.8%，這當然是比較嚴重的問題。這會成為后續年份的新常態，還是在意外下跌后，后續年份仍會反彈呢？考慮到2025年主要是受電動車業務的影響，后續年份應該是有機會反彈一些起來的。

其銷售凈利率并不高，通過杠桿放大后，有一半的年份凈資產收益率還不錯。但另一半虧損的年份，特別是2025年是比較難看的。

從福特汽車的成本費用及其他收支構成看，2025年的毛利率扣除信貸相關費用后就所剩無幾了。由于信貸業務一般默認毛利率為100%，也就是只算費用，不管成本，這樣算來，其汽車相關的業務，毛利率可能只不到2%。

這樣再扣除費用，以及利得或損失的影響后，就虧損了6.3個百分點。從這個角度看，其經營形勢相當嚴峻。

“經營活動現金凈流入”穩定且金額較高，但資本支出和其他投資活動的規模也不小。福特汽車已經無法穩定向資本市場做貢獻了。

福特汽車的杠桿用得相當大，高杠桿可以在盈利年份取得較高的凈資產收益率，但也會在經營形勢變差的年份，把壓力放大。

福特汽車的形勢并不算好，這家發明了汽車移動裝配線的開拓者，在歷經百余年后，可能也會面臨其他更具創新力的競爭對手的挑戰。

福特汽車能否調整并適應新環境，現在還不敢下結論，但可能大多數保守的投資者，會對他們的未來持不太樂觀的態度。

美國造軍火的制造企業都是不太賺錢的，造汽車的企業更難，邏輯上是相通的，那就是其制造業普遍性困難。福特汽車怎么脫困呢？他們的管理團隊，可能正在撓頭。