突破3000億，智譜殺瘋了！

文 / 安妮

來源 / 節點財經

初五迎財神，是刻在中國人骨子里的春節儀式。

2026年馬年初五（2月21日），港股開市首日，中國AI企業用一場震撼的市值狂飆，完成了一場屬于科技行業的“硬核迎財神”——智譜單日暴漲42.72%，收盤報725港元，市值突破3232億港元；MiniMax同步發力，收漲14.52%，報970港元，市值沖破3042億港元。

這不是偶然的資本狂歡，而是中國AI產業成熟度的直觀體現：兩家成立僅數年的AI公司，以超3000億港元的市值體量，正式超越京東、快手、攜程等“傳統”互聯網巨頭，并穩步逼近百度。

《節點財經》看來，這標志著中國科技產業的核心賽道，已從消費互聯網全面轉向人工智能。

智譜狂飆

追溯智譜發展的歷程，還要回到清華的校園中。

時間回到2006年，清華大學計算機系知識工程實驗室（KEG）發布了名為AMiner的產品，其核心是利用人工智能挖掘科研規律，這為日后智譜的技術奠定了基礎。

2019年，為了將科研成果發揮出最大價值，借助KEG實驗室過往技術積累，智譜由此成立。其中，清華計算機系知名教授唐杰擔任首席科學家；清華創新領軍工程博士張鵬擔任CEO兼總經理，主導業務、研發與運營；劉德兵出任董事長，負責戰略與管理。

在智譜成長的故事中，不僅有清華系的技術積累，還有投資人的堅定下注。

資本的持續加碼，進一步助推了智譜的成長。截至上市招股書最新變更，智譜的股東陣營堪稱“豪華”，涵蓋了全產業鏈資本：既有中科創星、達晨財智、君聯資本、紅杉中國、高瓴等一線創投機構，也有美團、螞蟻、阿里、騰訊等產業資本，還有北京、上海、成都等多地地方國資加持，其中君聯資本及其管理的社保中關村專項基金，是智譜最大的外部投資人。

超過50家機構的共同背書，不僅為智譜提供了充足的資金支持，更帶來了技術、渠道、場景等多方面的資源協同。

如今，狂飆突破3000億港元，智譜上漲的原因是什么？

就在今年2月，智譜新一代基座模型GLM-5的發布，進一步驗證了其技術實力——該模型在編程能力上對齊ClaudeOpus4.5，位居全球權威榜單第四、開源模型第一，更完成了與多款國產算力平臺的適配，成為其股價暴漲的核心催化劑之一。

在市場歡呼之余，也有質疑聲：智譜如何持續支撐這一市值？

《節點財經》看來，雖然資本市場給予了高估值，但是疑問者的關鍵問題在于其盈利能力。2022年至2024年，智譜凈虧損分別為1.44億元、7.88億元、29.58億元，虧損規模三年擴張超20倍；2025年上半年凈虧損進一步擴大至23.58億元，同比增幅達91%。

財務數據的交叉對比更顯嚴峻。2022年至2025年上半年的三年半時間里，智譜累計營收僅6.85億元，而累計凈虧損已突破62億元，虧損占收入的比重從2022年的250.2%飆升至2025年上半年的1235.3%。

這意味著，智譜每獲得1元收入，就需要承擔近10元的虧損，收入規模難以對沖成本壓力。

那么，下一個問題是，如果想要讓3000億港元的市值坐穩、坐實，智譜還需要補哪些課？

《節點財經》看來，智譜要支撐起當前的高市值，絕非僅憑技術突破和資本加持就能實現，更需要補齊“商業化變現、成本管控、場景落地、全球化布局”四大核心作業，將技術優勢真正轉化為可持續的盈利能力，才能打破“高估值、高虧損”的困局，實現市值與價值的匹配。

而核心就是補齊商業化變現的“短板”，從“價值認可”走向“盈利兌現”。盡管GLM-5的提價獲得市場積極反饋，但營收規模依然難以對沖成本，核心在于變現模式較為單一，過度依賴模型訂閱和API調用，尚未形成多元化的盈利矩陣。

智譜需要進一步挖掘技術的商業價值，一方面深化現有編程場景的變現潛力，針對不同行業開發者推出定制化套餐，提升單用戶終身價值；另一方面拓展新的變現場景，將GLM-5的編程、Agent能力與金融、制造、教育等行業需求深度結合，推出行業解決方案，擺脫對單一業務的依賴，讓技術優勢真正轉化為營收增長的動力。

唯有不斷提高商業化能力，智譜才能將資本賦予的高估值，轉化為可持續的企業價值，真正坐穩3000億港元的市值，擺脫“資本狂歡”的短期標簽，成為兼具技術實力與盈利能力的AI龍頭企業。

集體造富：中國AI軍團崛起

智譜的爆發，并非個例，而是中國AI企業集體崛起的一個縮影。緊隨其后的MiniMax，同樣在資本市場上演“狂飆”戲碼：1月9日上市首日，MiniMax大漲近110%，此后股價持續攀升，僅過去6個交易日，漲幅就超過80%，目前市值已突破3000億港元，與智譜形成“雙雄并立”的格局。

MiniMax的崛起，背后同樣離不開資本的支撐，其股東陣營也收獲了豐厚回報。

作為天使投資方的米哈游，早年以2億美元投后估值入局，如今持有MiniMax約5.24%的股權，對應最新市值接近140億港元，投資回報倍數驚人；而高瓴、IDG資本、紅杉中國、阿里、騰訊等機構，也憑借早期布局，斬獲了超額收益。

值得關注的是，MiniMax的核心競爭力在于Agent場景的突破，其2026年2月上線的最新旗艦模型MiniMaxM2.5，作為全球首個為Agent場景原生設計的生產級模型，性能對標ClaudeOpus4.6，更實現了成本的大幅優化——1萬美元可支持4個Agent全年無休工作，推動AI從“技術驗證”進入“規模替代”階段，這也是其獲得資本認可的核心邏輯。

《節點財經》看來，兩大AI企業的千億IPO，其核心意義不僅在于資本層面的造富，更在于驗證了AI技術從“實驗室”走向“商業化”的可行性。智譜依托開源模型生態構建競爭力，MiniMax聚焦Agent場景實現差異化突破，兩種模式均實現了技術與商業的良性循環，也讓全球投資者開始重新審視中國AI軍團的實力。

未上市企業的融資動態，同樣印證著中國AI行業的熱度。月之暗面（Kimi）在2025年最后一天壓哨官宣完成5億美元C輪融資后，最新消息顯示，其新一輪超7億美元融資已進入交割收尾階段，估值即將邁向100億美元，較上一輪融資估值近乎翻倍，成為中國AI行業的又一“獨角獸”。

與此同時，大洋彼岸的AI行業，正上演著更為夸張的估值神話，形成“海內外共振”的格局。馬斯克將xAI并入SpaceX后，合并后實體估值達到1.25萬億美元，締造了人類史上最大的獨角獸企業，其核心邏輯在于構建“天基算力網絡”，突破地面能源對AI算力的物理限制。

Amodei兩兄妹創辦的Anthropic，完成300億美元融資后，估值升至3800億美元，成為全球第二大AI獨角獸，7位聯合創始人也借此盡數躋身億萬富豪行列，成為美國AI行業的“造富標桿”。

而OpenAI在拿下軟銀超400億美元融資后，估值已升至5000億美元巔峰，目前正洽談新一輪高達1000億美元的融資，若達成，其估值有望突破8500億美元。

這場全球AI造富運動中，最令人動容的，是普通從業者的“財富自由”機會。根據智譜招股書，截至2025年6月末，智譜共有883名員工，其中452名員工持有公司股份，持股比例高達51.2%。

這意味著，超3000億港元的市值，將孕育又一批富豪的誕生。

AI企業春晚秀

如果說資本市場的估值，是中國AI企業“硬實力”的體現，那么2026年總臺春晚的AI大戰，則是各大企業爭奪C端入口、搶占用戶心智的“軟實力”比拼。

《節點財經》看來，不同于往年移動支付、電商導流的老套路，今年春節，字節、阿里、百度、騰訊等頭部企業，累計投入超105億元紅包及福利，全面轉向“AI入口流量之爭”，而這場較量的核心，早已從“簡單互動”升級為“生態滲透”。

2026年央視春晚《賀花神》節目舞臺畫面

作為總臺春晚獨家AI云合作伙伴，字節跳動豆包無疑是這場大戰的“贏家”。早在春晚前一周，豆包就上線“過年錦囊”系列玩法，將紅包發放與AI創作深度綁定，用戶需完成馬年拜年海報生成、馬年祝福語創作等AI任務，才能解鎖分層紅包與春晚抽獎資格。其獎池設置極具吸引力，不僅有最高8888元的現金紅包，更有10萬份科技好禮，涵蓋宇樹機器人、奔馳純電CLA汽車使用權等重磅獎品，成功調動了用戶參與熱情。

更關鍵的是，豆包并未局限于“發紅包”，而是將AI技術深度融入春晚生產鏈條，實現了“從互動到賦能”的突破。其背后的火山引擎，將Seedance2.0視頻生成模型應用于《賀花神》《馭風歌》等春晚節目的視覺創作，精準還原水墨畫墨韻、打造定制化視覺奇觀；通過空間視頻技術，生成演員3D數字分身實現同臺表演。

數據顯示，2025年底豆包App日活躍用戶已突破1億，除夕當天更是吸引用戶完成超19億次互動，峰值每分鐘推理吞吐量達633億tokens，進一步鞏固了其在國內AI應用賽道的領先地位。

其他頭部企業則憑借自身生態優勢，走出了差異化路徑。

騰訊元寶依托微信社交生態，推出“分10億元現金紅包”活動，主打“無門檻、直接提現”，用戶通過每日登錄、簡單AI對話即可獲得抽獎機會，精準契合微信用戶的使用習慣，實現了高效拉新促活。

阿里千問劍走偏鋒，將AI與消費場景深度綁定，啟動30億元“春節請客計劃”，用戶對千問說出指令即可一鍵下單，并使用25元無門檻免單卡，覆蓋主流茶飲品牌，上線9小時訂單量就突破1000萬筆，更帶動三線及以下城市用戶大幅增長，后續加碼的明星口令紅包，進一步降低參與門檻，引爆社交傳播。百度文心助手則結合自身搜索生態，將紅包互動與新春實用服務結合，上線寫春聯、查年俗、規劃出行等功能，聯動百度地圖、百度網盤推出權益包，用“高頻服務+紅包”的模式，擊中用戶春節剛需。

《節點財經》看來，這場春晚AI大戰，本質上是中國AI行業商業化落地的一次集中演練：各大企業不再單純追求“流量噱頭”，而是試圖通過場景綁定、技術賦能，讓AI真正融入用戶日常生活，培養用戶使用習慣——這也意味著，中國AI行業的競爭，已從單一的技術比拼、資本比拼，升級為“技術+場景+生態”的綜合比拼。

結語：AI造富不是終點，產業賦能才是核心

智譜、MiniMax突破3000億港元市值，海內外AI企業估值狂飆，春晚AI大戰精彩紛呈，這一系列現象背后，是全球AI產業進入爆發期的必然結果。但需要明確的是，資本層面的“造富神話”，只是AI行業發展的階段性成果，其核心價值，終究要回歸到技術創新與產業賦能上。

馬年伊始，中國AI企業用一場“狂飆”開啟了新的征程。未來，隨著技術的持續迭代、場景的不斷拓展，AI不僅將繼續創造更多“財富神話”，更將深度賦能制造業、服務業、金融業等各個領域，重構產業格局、改變生活方式——這，才是AI行業真正的“財富密碼”，也是中國AI軍團走向全球的核心底氣。

*題圖由AI生成