從放量到深化：2026年中國并購市場九個關鍵趨勢

來源： 一村資本

在控制權交易明顯放量的一年之后，中國并購市場正在步入一個全新的觀察窗口。

過去一年，A股上市公司控制權變動數量顯著增加，科技型企業成為并購焦點。與此同時，外部環境也在發生變化。中美競爭常態化、技術迭代加速與產業鏈重組，正在重塑企業擴張與資本配置的底層邏輯；在制度層面，監管與市場共識也在推動并購從以交易完成為導向，轉向對整合效果與產業協同的更高要求。

市場正從單純的“放量”邁向產業整合的“深水區”。基于一村資本過往交易實踐以及對宏觀環境演變的持續觀察，我們梳理出2026年中國并購市場的九個關鍵趨勢，試圖從交易一線出發，為并購各方提供更具落地價值的參考框架。

01#并購活躍的底層邏輯切換：從“擴張訴求”走向“求生本能”

2025年，A股上市公司交易性控制權變動達141起，約為2024年同口徑（57起）的2.5倍，市場活躍度顯著提升。我們判斷，2026年并購市場將延續這一熱度。但值得注意的是，本輪并購活躍的核心驅動力已不再是早年追求規模的“外延式擴張”，而是企業與資本的“求生本能”。

當前資本市場已實質性分化：除少數企業能謀求獨立上市外，面對一級市場退出壓力，通過并購引入戰略股東或出讓控制權，已成為更廣泛企業實現資產重估的現實抉擇。此外，產業鏈重組、企業家交班潮以及相對優勢的人民幣融資成本，共同構成了支撐市場活躍的結構性底座。

02#并購融資環境趨于寬松，或迎中國版LBO（杠桿收購）元年

2026年，并購融資將迎來更靈活、充沛的環境。宏觀層面，當前利率已經降至歷史低位，疊加人民幣匯率預期趨穩，為境內并購融資提供了具備競爭力的成本優勢。制度層面，銀行并購貸款規則出現結構性利好。《商業銀行并購貸款管理辦法》自2025年底施行，重塑了“并購貸款”定義，首次將參股型并購（持股≥20%）納入支持范圍，并將控制型并購貸款的比例上限提高至70%，最長期限延長至10年。

同時，國家級并購基金、省級及地方并購主題基金陸續落地，有望催生更加完整的并購生態。基于歷史低位的宏觀利率環境，以及高達70%、長達10年的并購貸款等政策支持，我們預測：2026年有望成為中國版LBO（杠桿收購）的真正元年。

03#控制權交易將呈現前高后低的節奏

上市公司控制權交易在2025年集中釋放后，2026年將進入消化期與博弈期。我們判斷上半年仍將保持較高活躍度，去年啟動但尚未交割的項目將陸續完成。在買方結構上，地方國資及將成為“控制權交易” 市場的絕對主力。

進入下半年，新增供給將階段性減少，交易量和金額預計將有所回落，呈現前高后低的節奏。剩余標的往往伴隨復雜的歷史遺留問題，進一步拉長了盡調與交易撮合的周期。

04#交易博弈與整合風險加劇：做完不等于做成

2026年，并購交易終止或受阻的比例預計繼續上升。結合2025年的交易實踐，項目受阻或終止的原因，除了依然顯著的一二級市場估值倒掛之外，正越來越多地來自交易結構與監管要求的適配性不足、跨境審批進度不確定，以及資產注入階段的整合失敗。

這一變化與成熟市場的經驗一致，全球并購交易的歷史平均終止率約為20%-30%。隨著中國并購市場走向成熟，保障交割的交易確定性僅代表“做完”，而跨越投后深水區的整合能力才意味著“做成”，這兩者將共同成為區分參與者專業水準的重要標志。

05#大型交易將重塑行業格局

2026年，預計將出現百億級上市公司吸收合并的并購案例。這類交易的成敗將產生示范效應，決定后續整合浪潮的規模和節奏。特別是在部分產能過剩、競爭同質化的行業，單純依靠市場自然出清已難以實現結構性改善。

因此，并購正在成為推動行業供給側改革、優化競爭格局的重要手段——通過提升行業集中度，調整定價機制和資本回報水平。這一邏輯已在歐美成熟市場的多輪產業整合中得到反復驗證。

06#并購資本形態加速多元化，模糊傳統邊界

大型交易的落地，需要多元化的資本支持。在此背景下，中國式并購基金正在加速涌現，形態也更加多元：CVC（企業風險投資）、地方政府引導基金、產業集團設立并購專項基金的趨勢將加速。

這些新型并購資本在交易中往往同時扮演財務投資人和產業整合方的雙重角色，模糊了傳統PE與戰略買家的邊界，推動資本與產業的深度融合。

07#監管將持續強調產業整合導向

在資本形態多元化的同時，監管邏輯也在同步演進。從近期監管動態來看，證監會對并購交易的審核重點已從價格合理性延伸至協同效應的可實現性，對業績承諾和整合方案的披露要求更加細致。

這釋放了一個明確信號：并購的終極目的必須是真實的產業價值創造，而非短期的資本套利與概念炒作。

08#跨境并購：結構性修復下的中國買家出海窗口期

2025年中國企業海外并購呈現出結構性修復跡象，這一趨勢在2026年仍可能延續。在全球產業鏈調整與國內需求趨緩的背景下，部分中國企業正將并購目光投向東南亞、中東、非洲等新興市場，這些地區在外資政策與產業承接方面，仍保留相對空間。

同時，跨境并購的制度成本正在系統性抬升，全球主要經濟體持續強化外資安全審查，合規路徑和時間周期的不確定性已成為常態。

09#并購≠并購基金，中國式并購基金方興未艾

2026年，并購市場將進入比拼專業能力的深度分化期。必須明確的是，并購（M&A）與并購基金屬于兩種不同的業務維度：前者解決的是單筆交易的達成，后者考驗的是持續獲取資產、完成整合并實現長期回報的系統能力。

未來，隨著產業方與資本市場對整合深度、協同確定性和退出可預期性的要求不斷提高，能夠前置鎖定產業買家、對整合路徑形成可驗證判斷，并具備處理復雜交易結構及打通多元化退出路徑（如裝入上市公司、S基金接力、產業集團全資收購等）能力的并購基金，將持續擴大競爭優勢。并購機會正加速向少數具備深厚產業積淀與整合能力的頭部機構集中，市場分化趨勢進一步強化。

結語

展望2026，中國并購市場仍將保持活躍，但并非"遍地機會"的黃金時期，而是進入一個更具底線思維與務實精神選擇性的階段。融資成本、代際傳承與產業重組仍在提供交易動能，但交易節奏分化、終止率上升，以及監管與整合要求的同步抬升，正在收緊并購參與者的能力邊界。

并購正在成為資本市場服務實體經濟的重要路徑——其意義不僅在于交易本身，而在于能否真正推動產業整合、資源重配與企業長期競爭力的形成。

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