反壟斷調查敏感當口，攜程兩元老突然辭任

2月26日，攜程發布2025年第四季度及全年財報，再次交出創歷史新高的營收凈利。

財報顯示，攜程全年凈利潤334億元，相較2024年的172億元接近翻番，相當于比去年多賺了94%。毛利率超過80%，日賺近億元。成為妥妥的印鈔機。

但在遭遇反壟斷調查的當口，攜程交出如此亮眼的成績單，福兮禍兮？

金通社注意到，在財報發布的同時，攜程兩位創始元老——總裁范敏和董事季琦雙雙辭職。

在反壟斷調查的關鍵節點，攜程的巔峰業績、監管壓力與元老離場形成強烈交織，這份“史上最賺”財報，對攜程而言究竟究竟意味著什么，成為市場關注的核心焦點。

日賺近億創紀錄

本次財報的核心亮點的是遠超預期的盈利表現，各項核心數據均刷新歷史紀錄，“印鈔機”實力盡顯。

具體來看，2025年全年凈營業收入達624億元，同比增長17%，其中第四季度凈營收154億元，同比增幅提升至21%，年末增長勢頭持續強勁；盈利端表現更為驚艷，歸屬于股東的凈利潤高達333億元，同比激增95%近乎翻倍，按全年365天折算，日均凈利潤約9120萬元，接近日賺1億元。

這一盈利效率不僅領跑在線旅游行業，更超越茅臺等以高盈利著稱的龍頭企業，躋身國內消費與科技領域盈利第一梯隊。

毛利率方面，按2025年各季度來看，攜程毛利率分別為80%、81%、82%、79%。利潤率方面，遠高于互聯網行業平均水平，甚至超過多數消費龍頭，充分彰顯其強大的成本控制能力和行業定價權，也印證了商業模式的高度成熟。

但在反壟斷調查的當口，這樣的毛利率是否會成為壟斷的“證據，目前還不得而知。

除了核心營收與利潤的爆發式增長，本次財報還有多個值得關注的亮點，進一步夯實了攜程的行業龍頭地位。從業務結構來看，核心主業多點開花、協同發力：住宿預訂業務全年收入261億元，占總營收比重42%，同比增長21%，境內外酒店供給持續豐富疊加用戶出行需求復蘇，高端酒店預訂量同比增幅超30%，成為核心增長極。

全球化布局的成效進一步釋放，成為業績增長的重要引擎。2025年，攜程平臺OTA交易額突破1.1萬億元，其中國際業務預訂量同比增長60%，貢獻總營收的40%，較上年提升5個百分點，國際市場營收占比持續擴大。

此外，用戶規模與粘性同步提升，全年活躍用戶數同比增長18%，付費用戶占比突破60%，復購率維持在75%以上，堅實的用戶基礎為后續業績增長提供了充足保障。

監管調查懸頂

就在攜程交出史上最賺錢財報的同時，反壟斷調查的陰影始終未曾消散，這一調查的推進有著明確的官方口徑，而攜程也在本次財報中首次詳細披露了相關情況。

從監管部門的官方說法來看，2026年1月14日，國家市場監督管理總局正式發布通報，依據《中華人民共和國反壟斷法》，對攜程集團涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為立案調查，這也是國內在線旅游行業首個重大反壟斷案件。監管部門的出手并非偶然，而是基于前期大量核查，針對行業長期存在的亂象作出的規范舉措，此前地方監管部門已多次就“二選一”、算法干預定價等問題約談攜程，云南省旅游民宿行業協會也曾公開投訴其不正當競爭行為，為此次立案調查提供了重要參考。

同日，攜程通過官方公眾號“攜程黑板報”發布回應，明確表示已接到監管部門通知，將積極配合調查、全面落實監管要求，與行業各方共建可持續發展的市場環境，同時強調各項業務正常運行，將持續為用戶和合作伙伴提供優質服務。

而在本次財報中，攜程對接受反壟斷調查的情況作出了更細致的說明，這也是公司首次在財報中正式披露相關進展，核心表述清晰明確：一是確認2026年1月收到國家市場監督管理總局的調查通知，監管部門依據《中華人民共和國反壟斷法》啟動調查；二是明確調查仍在進行中，公司正全力配合，將持續就合規事宜與監管部門保持積極溝通；三是坦誠無法預計調查的進展與結果，將在調查結束后發布進一步更新；四是重申當前業務運營正常，未因調查出現重大波動。

此次調查直指攜程涉嫌的核心問題，外界普遍質疑其存在要求商家“二選一”、鎖定全網最低價、傭金偏高及算法自動調價等行為，這些做法雖鞏固了其市場支配地位，卻擠壓了中小商家生存空間，破壞了市場競爭公平性。

結合過往平臺經濟反壟斷案例來看，若最終被認定存在壟斷行為，攜程或將面臨上一年度銷售額1%—10%的巨額罰款，這不僅會直接侵蝕公司豐厚的凈利潤，更會倒逼其調整現有商業模式，傭金管控、商家政策松綁等整改措施，或將對長期盈利能力造成深遠影響，成為懸在攜程頭頂的“達摩克利斯之劍”。

敏感節點兩元老辭任

與反壟斷調查并行的，是攜程兩位創始元老的同步辭任，這一變動在敏感節點發生，難免引發市場諸多猜測。

此次辭任的總裁范敏與董事季琦，是攜程“四君子”中的核心成員，與梁建章、沈南鵬一同于1999年創立攜程，陪伴公司走過二十余年風雨，見證了企業從100萬元啟動資金的初創團隊，成長為總市值近4000億的全球在線旅游巨頭，二人對攜程的創立、成長與崛起作出了不可替代的貢獻，堪稱攜程的“元勛”。

作為攜程的“大管家”，范敏為公司補齊了線下運營與行業資源的短板。季琦則是酒旅行業的傳奇人物，更是攜程早期發展的關鍵推動者。

客觀來看，兩位元老的離場并非毫無合理性。從企業發展規律來看，創業團隊逐步退出日常經營、交由職業經理人打理，是大型企業實現治理現代化的常規路徑，符合行業發展趨勢；季琦的辭任，能夠有效規避其作為華住集團掌舵人與攜程之間的關聯交易嫌疑，進一步提升公司在監管與投資者眼中的合規形象；同時，CEO孫潔帶領的管理團隊已穩定執掌公司經營多年，業務交接平穩，二人的離場不會影響公司戰略的連續性與業務正常運轉。

但不可忽視的是，在反壟斷調查的敏感當口，兩位核心創始元老同步離場，難免讓市場產生諸多聯想：或是提前切割風險、規避個人責任，或是為后續整改處罰做人事準備，亦或是在業績巔峰選擇功成身退。

本質而言，此次辭任兼具正常新老交替與合規避險的雙重屬性，而投資者真正擔憂的，并非人事變動本身，而是這一變動背后釋放的合規風險升級信號，以及其對攜程未來發展的潛在影響。