達利歐最新萬字長文：世界秩序已瓦解，貿易戰和資本戰將成常態

全球最大對沖基金橋水創始人瑞·達利歐2月14日發布重磅長文，正式宣告世界已進入“大周期”的第六階段，即一個沒有規則、充滿混亂、強權即公理的時期。

達利歐的核心觀點在于，二戰后建立的1945年世界秩序已徹底瓦解，大國之間的沖突將不再受國際法約束，而是回歸原始的權力博弈。他警告稱，這一階段通常伴隨著內部動蕩與外部戰爭的交織，直至新的秩序在沖突中確立。

據瑞·達利歐引用的最新動態，在2026年2月14日舉行的慕尼黑安全會議上，全球主要領導人已就“舊秩序的終結”達成罕見共識。德國總理默茨直言“維持數十年的世界秩序已不復存在”，并指出自由在這一新時代不再是理所當然的。法國總統馬克龍呼應了這一評估，警告歐洲舊有的安全架構已失效，必須備戰。美國國務卿馬爾科·魯比奧則明確表示，世界已進入“新地緣政治時代”。

達利歐指出，在這一階段，國際關系將遵循“叢林法則”。與國家內部擁有警察和法官不同，國際體系缺乏具有強制力的超國家機構來裁決糾紛。當大國發生沖突時，它們不會尋求法律途徑，而是通過威脅或戰爭來解決。這意味著貿易戰、技術戰、地緣政治戰和資本戰將成為常態，并可能最終升級為軍事沖突。

對于資本市場而言，這標志著一個極度不確定時期的開始。達利歐強調，歷史表明，當兩個對立的大國在軍事力量上勢均力敵且存在不可調和的生存分歧時，戰爭風險最高。投資者必須意識到，在這一階段，經濟工具將被全面武器化，傳統的避險邏輯可能失效，財富與權力的轉移將以劇烈的方式進行。

五種戰爭形式與權力博弈

達利歐在文中詳細拆解了國家間沖突的五種主要形式：貿易/經濟戰、技術戰、地緣政治戰、資本戰以及軍事戰。他指出，前四種戰爭通常作為激烈的競爭手段，在熱戰爆發前就會長期存在并不斷升級。

目前，全球正處于大國博弈的典型困境中——“囚徒困境”。對立雙方都無法確信對方不會發動攻擊，從而陷入針鋒相對的升級循環。達利歐分析稱，雖然大多數競爭旨在爭奪財富和權力，但一旦這種競爭升級為軍事戰爭，所有維度的沖突都將被極大化。

他在文中警告，“贏得”戰爭的關鍵在于在不失去核心利益的前提下達成目標，但歷史往往充斥著由于誤判和情緒化決策導致的“愚蠢戰爭”。

歷史鏡像：1930年代的經濟戰與市場

文章通過詳盡回顧二戰前的歷史，為當前局勢提供了參照。達利歐指出，1930年代的大蕭條加劇了各國國內的財富沖突，導致民粹主義、獨裁主義和民族主義的興起。無論是德國、日本的法西斯化，還是美國和英國加強貿易保護主義，都是對經濟危機的極端反應。

達利歐特別提到，在熱戰爆發前的十年里，經濟戰和資本戰早已打響。例如，美國在1930年通過《斯姆特-霍利關稅法》挑起貿易戰，隨后在二戰爆發前夕對日本實施了毀滅性的石油禁運和資產凍結。這種經濟上的“絞殺”迫使日本在妥協與開戰之間做出了選擇。

從市場角度看，當時的德國股市在戰爭初期因軍事勝利而上漲，但最終隨著戰敗而歸零；而美國股市則在政府巨額支出和戰爭需求的刺激下走強。這表明，戰爭期間的市場表現高度依賴于國家在戰場上的勝算。

資本戰：資產凍結與市場封鎖

在當前的“第六階段”，資本戰的工具正被頻繁提及和使用。達利歐列舉了三種經典的資本戰手段：

• 資產凍結/沒收： 阻止對手使用或出售其依賴的外國資產，極端情況下包括單方面債務違約或直接沒收資產。

• 切斷資本市場準入： 禁止對手進入本國或第三國的資本市場融資。

• 禁運與 封鎖： 切斷關鍵物資（如能源、技術）的貿易流。

達利歐提醒，由于權力即公理，強者往往會利用對手的弱點進行掠奪。在沖突激化時，在此類制裁下，傳統的金融資產安全將面臨巨大挑戰。

戰爭時期的財富邏輯

達利歐最后分析了戰爭環境下的經濟政策與財富保護邏輯。他指出，戰爭時期政府通常會實施嚴格的管制，包括配給制、價格控制、資本管制以及沒收資產。為了資助戰爭，政府會大量發行債務并將其貨幣化，導致貨幣貶值。

因此，達利歐建議投資者在這一階段應極度警惕債務資產。歷史經驗表明，戰爭期間最好的財富貯藏手段通常是黃金，因為信貸在戰爭中往往不被接受或大幅貶值。

他總結道，盡管大國興衰是歷史的必然，但若能明智地使用權力并維持生產力，周期演變的創傷程度是可以被管理的。但在當下，世界必須為即將到來的動蕩與新秩序的痛苦磨合做好準備。

以下是達利歐原文的全文翻譯。

官方消息：世界秩序已經瓦解

瑞·達利歐

在慕尼黑安全會議上，1945年后的世界秩序被大多數領導人宣告死亡，其背后的圖景在題為《正在解構》的《2026年安全報告》中得以呈現。更具體地說，德國總理弗里德里希·默茨表示，“持續數十年的世界秩序已不復存在”，我們正處于一個“強權政治”時期。他明確表示，在這個新時代，自由“不再是理所當然”。

法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍呼應了默茨的判斷，并表示歐洲與先前世界秩序掛鉤的舊安全架構已不存在，歐洲必須為戰爭做準備。美國國務卿馬爾科·魯比奧表示，我們正處于一個“新的地緣政治時代”，因為“舊世界”已經消失。

用我的話來說，我們正處于大周期中的第六階段，這個階段的特點是出現巨大失序，源于我們身處一個沒有規則、強權即公理、大國沖突的時期。

鑒于現在幾乎普遍認同1945年后的世界秩序已經瓦解，我們正在進入一個新的世界秩序，我認為值得你花時間一讀這篇文章。

外部秩序與失序的大周期

人們的相互關系及其管理秩序都以大致相同的方式運作，無論是內部秩序還是外部秩序，二者融合在一起。事實上， 并非那么遙遠之前，內部秩序和外部秩序還沒有區別，因為國與國之間沒有明確界定和相互認可的邊界。

因此，關于國家內部從有序到無序循環的六個階段，在國家之間也同樣適用， 但有一個重要的例外：國際關系更多地受制于赤裸裸的權力動態。

這是因為所有管理體制都需要有效且議定的：

1. 法律和立法能力；

2. 執法能力（如警察）；

3. 裁決機制（如法官）；

4. 明確和具體的結果，從而確定罪行并依法執行（例如罰款和監禁）。

在外部秩序中，這些規則要么不存在，要么對國際關系的指導不如對國內關系那么有效。

為了使外部秩序更加遵守規則，各國做出了多種努力（例如，建立國際聯盟和聯合國），但總的來說，這些努力未能奏效。因為這些組織的財富和權力比不上最強大的國家。如果一個國家的權力超過國家共同體的權力，那么權力更大的國家將會制定國際秩序。例如，如果美國、中國或其他國家的權力超過聯合國，那么決定未來發展方向的就是美國、中國或其他國家，而不是聯合國。因為權力勝過一切，旗鼓相當的各方極少會不經斗爭就放棄財富和權力。

當大國之間出現爭端時，它們不會讓律師向法官申訴。相反，它們互相威脅，要么達成協議，要么開始交戰。國際秩序與其說是遵循國際法，不如說是叢林法則。

國家之間的斗爭主要有5種類別：貿易/經濟戰、技術戰、地緣政治戰、資本戰和軍事戰。讓我們從簡單定義開始。

1. 貿易/經濟戰：沖突涉及關稅、進出口限制和從經濟上損害對手的其他方法。

2. 技術戰：沖突涉及哪些技術可以共享，哪些技術屬于國家安全保護范疇。

3. 地緣政治戰：沖突涉及領土和聯盟，解決方式是談判和做出明確或間接的承諾（而不是戰爭）。

4. 資本戰：沖突涉及施加經濟制裁等金融工具（例如，通過切斷資金和信貸來懲罰提供資金和信貸的機構和政府），以及限制外資進入資本市場。

5. 軍事戰：沖突涉及實際動武和軍事力量的部署。

大多數國家間斗爭屬于其中一類或多類（例如，網絡戰爭涉及所有類別）。國家為了財富、權力和與其相關的意識形態而爭斗。雖然大多數類別的戰爭不涉及槍擊和殺戮，但它們都是權力斗爭。在大多數情況下，隨著對手之間的競爭愈演愈烈，前4類戰爭會逐步激化，直到軍事戰爆發。

這些斗爭和戰爭，無論是否涉及槍擊和殺戮，都是一方對另一方施加權力的行為。戰爭可能是全面戰爭，也可能限制在一定范圍內，這取決于問題的重要性和對手的相對實力。但一旦軍事戰爆發， 交戰雙方就會盡最大可能地將其他4類戰爭武器化。

內部秩序和混亂周期與外部秩序和混亂周期背后的驅動因素往往會同時改善或同時惡化。隨著形勢的惡化，爭端與日俱增，交戰的可能性就會加大。這是人類的本性，因此好壞時期之間存在更迭的大周期。

全面展開的戰爭通常發生在生存問題岌岌可危（這些問題對國家來說生死攸關，以至人們愿意為之戰斗和犧牲）又無法通過和平手段來解決的情況下。由此引發的戰爭將會明確哪一方得償所愿，進而獲取霸權地位。這種關于規則制定者的明確，將成為國際新秩序的基礎。

下圖根據沖突造成的死亡人數，顯示了1500年以來歐洲內部和外部的和平/戰爭周期。如圖所示，其間有三個沖突上升和下降的大周期， 平均每個周期約150年。雖然大規模內部和外部戰爭的持續時間很短， 但它們通常是沖突日積月累而觸及頂點的結果。雖然兩次世界大戰分別受各自所在的典型周期的驅動，但它們也具有關聯性。

如圖所示，每個周期都包含相對較長的和平與繁榮時期（如文藝復興、啟蒙運動和工業革命），它們為殘酷和暴力的外部戰爭（如三十年戰爭、拿破侖戰爭和兩次世界大戰）埋下了種子。無論是興起時期（和平與繁榮時期）還是衰落時期（蕭條與戰爭時期），這些周期都影響著整個世界。并非所有國家都會隨著主要大國的繁榮而繁榮，因為一些國家的繁榮是以其他國家的利益為代價的。例如，由于被西方列強和日本欺凌掠奪，中國在1840—1949年陷入衰落（被稱為“百年屈辱”）。

在閱讀下文時，請記住，對于戰爭，最可確信的兩件事是：

1. 戰爭不會按計劃進行；

2. 戰爭遠比想象的更糟糕。

正是出于這些原因， 接下來的許多原則是針對如何避免武力戰爭的。然而，無論出于何種理由，戰爭總會發生。

需要澄清的是，雖然我認為大多數戰爭是悲慘的，而且出于荒謬的理由，但有些事情是值得為之奮戰的。因為不為之奮戰的后果（如失去自由）將是不可容忍的。

外部秩序變化背后的永恒普適力量

在自身利益和自身生存這兩個因素之后，對財富和權力的追求是激勵個人、家庭、公司、州和國家的最主要因素。

因為在建立軍事實力、控制貿易和影響其他國家的能力方面，財富等同于權力，所以，國內實力和軍事實力密切相關。買槍炮（軍事實力）需要財力，買黃油（國內社會支出需求）也需要財力。如果一個國家不能充分提供其中任何一項，就很容易受到國內外反對勢力的攻擊。

研究中國朝代和歐洲帝國使我認識到，在財力上超過對手是一個國家能夠擁有的最大優勢之一。這就是為什么美國在冷戰中打敗了蘇聯。如果國家把充足的資金用于恰當之處，就可以避免真槍實戰。一個國家的長期成功取決于它既能持續提供“槍炮”和“黃油”，又能避免出現過度，以防衰落。

換句話說，一個國家只有在財力上足夠強大，才能為國民提供良好的生活，同時保護國民不受外敵攻擊。真正成功的國家可以在200~300年內都大規模地發展實力，但沒有任何國家可以永遠這樣做。

如果主導大國開始衰落，或者新興大國與主導大國實力近乎旗鼓相當，或者兩者兼具，沖突就會出現。在以下兩種情況下，爆發軍事戰爭的風險最大：

1. 雙方的軍事實力旗鼓相當；

2. 雙方在生存問題上存在不可調和的分歧。

對立國家面臨的選擇是，要么戰斗，要么退讓，這是一個艱難的抉擇。兩者都是代價高昂的。選擇戰斗要付出金錢和生命的代價，選擇退讓要付出國際地位的代價，因為退讓是懦弱的表現，可能導致其他國家的支持減少。當兩個競爭對手都有能力摧毀對方時，雙方必須極為確信自己不會被對方嚴重損害或毀滅。然而，處理好囚徒困境是極為罕見的事情。

盡管國際關系中沒有規則，唯一的規則是超級大國加于自身的規則，但一些做法產生更好的結果。確切地說，那些更可能帶來雙贏結果的做法要好過更可能導致兩敗俱傷的做法。

因此，一個至關重要的原則是：要想獲得更多的雙贏結果，雙方必須進行良好的協商，既考慮到對方也考慮到自身的優先關注點，并懂得妥善地在二者之間進行權衡。

通過巧妙協商、通力合作，雙方可以營造雙贏關系，有效地增加和分配財富與權力，這樣做與一方征服另一方的戰爭相比，得到的收益要大得多，雙方經受的痛苦要小得多。從對手的角度看問題，確認并傳達給對手自己的底線（即什么是不可妥協的）是妥善處理分歧的關鍵。獲勝意味著在不失去最重要的東西的前提下，得到最重要的東西。所以，如果喪失的生命和金錢超過帶來的益處，這樣的戰爭就是愚蠢的。

但是，愚蠢的戰爭仍在不斷發生。我將解釋背后的原因。

國家間很容易出現愚蠢的戰爭。原因包括：

（a）囚徒困境;

（b）針鋒相對的升級過程;

（c）衰落中的大國擔心讓步的代價;

（d）在必須快速做出決策的情況下存在的誤解。

敵對大國通常陷入囚徒困境， 它們需要以某種方式讓對方確信，它們不會試圖殺死對方，以防對方先下手為強。

針鋒相對的升級過程極其危險，因為各方都不得不升級， 否則就會喪失對手在上一次行動中奪去的東西。這好像膽小鬼博弈， 做得過分，就會兩敗俱傷。

激怒人們的不真實和情緒化的鼓動會加大愚蠢戰爭爆發的風險。所以領導者最好慎重思考，如實解釋真實的情況和應對措施（民主國家尤其如此，因為民眾的意見非常重要）。最糟糕的是領導者對民眾不誠實、情緒化，甚至接管媒體。

總的來說，雙贏與雙輸關系之間的轉變往往具有周期性。在繁榮時期，人們和國家更可能建立合作關系，在蕭條時期則更可能發生爭斗。當現有大國相對于新興大國走向衰落時，自然想要維持現狀或現有規則，而新興大國則想改變規則，使其符合不斷變化的形勢。

在“愛情和戰爭中的一切都是公平的”這句話中，我不知道愛情的部分，但我認為戰爭的部分有其道理。例如，在美國獨立戰爭中，當英國人列隊準備作戰時，美國革命者從樹后向他們射擊，英國人認為這是不公平的，故而表示不滿。獲勝的革命者則認為，這是英國人的愚蠢。為了獨立和自由，改變戰爭規則是正當的。事實就是這樣。

這就引出了最后一個原則：獲取權力，尊重權力，并明智地運用權力。

擁有權力是件好事，因為權力永遠超越協議、規則和法律。當勢態嚴重時，掌權者可以強制人們按照他們的解釋執行規則和法律，或者推翻現有的規則和法律，這樣，他們的意愿將會得到滿足。

尊重權力很重要， 因為打一場注定會輸的戰爭是不明智的，最好是通過談判達成最佳的解決方案（除非你想成為烈士，而這通常是因為愚蠢的自我膨脹，而不是出于明智的戰略理由）。

明智地運用實力也很重要。它并不一定意味著強取自己所想要的東西（即恃強凌弱）。雙方需要認識到，寬宏大量和信任是產生雙贏的強大力量，比兩敗俱傷的關系能帶來更大的回報。換句話說，在通常情況下，運用“硬實力”并不是最好的辦法，而“軟實力”更可取。

在考慮如何明智地運用實力時，決定何時達成妥協、何時開戰也很重要。要做到這一點，就必須認識到一方的實力會隨著時間的推移而變化。最好是憑實力來談判，達成協議，并執行協議，或者當一方的實力最大時進入戰爭。如果一方的相對實力正在下降，那么盡早開戰為好；如果相對實力正在上升，那么推遲戰爭更合適。如果一方處于兩敗俱傷的關系中，就會以某種方式尋求解脫，最好的方式是脫鉤，但也可能是戰爭。

運用實力的最好辦法通常是隱藏實力，因為炫耀實力會使對手感覺受到威脅，因此會積攢抗衡力量， 最終形成一種相互威脅的關系。實力最好像一把隱藏的劍，只在戰斗時才亮出來。但在某些情況下，一方也需要展示實力和做出使用實力的威脅，這樣做可以最有效地提高談判地位、避免戰爭爆發。重要的是，要知道哪些是對手最重要的利益，哪些是其不介意的東西，特別是要了解對手會為什么而戰，不會為什么而戰，從而達到雙方都認為公平的平衡，以解決爭端。

雖然擁有權力通常是件好事，但沒有不必要的權力也不錯，因為維持權力會消耗資源，特別是會消耗時間和金錢。權力伴隨著責任。權力小的人比權力大的人快樂多了，這常常讓我感到震驚。

案例分析：二戰

上面講述了外部秩序和混亂周期背后的機制和原則，這些原則是通過考察許多案例得出的。下面簡要介紹二戰，因為它反映了最近一次從和平走向戰爭的標志性機制。

雖然這只是一個例子，但我們可以清楚地看到，三大周期的綜合影響（即長期債務和資本市場周期、內部秩序和混亂周期與外部秩序和混亂周期的相互重疊和相互關聯）為一場災難性的戰爭創造了條件，也為新的世界秩序奠定了基礎。這一段歷史本身值得研究，但重要的是，它為我們提供了借鑒，幫助我們思考當前的狀況和未來可能發生的情況。

將20世紀30年代與當今進行比較，能給我們帶來寶貴的洞見，有助于我們了解未來可能發生的情況，設法避免一場可怕的戰爭。

戰爭之路

為了更好地表述20 世紀30年代的情況，我將先回顧1939年二戰在歐洲打響、1941年偷襲珍珠港之前的地緣政治關注點，然后簡述二戰本身和1945年美國處于權力巔峰時世界新秩序的開端。

1929年大蕭條之后，全球經濟陷入蕭條，幾乎所有國家都因財富爭奪而出現了嚴重的內部沖突。各國轉向了更具民粹、獨裁、民族主義和軍國主義的領導人和政策。這些變化要么偏向左翼，要么偏向右翼，而且程度各不相同，取決于各國的國情及其民主或專制傳統的程度。

在德國、日本、意大利和西班牙，極糟糕的經濟環境和不健全的民主傳統導致了極端的內部沖突，使國家轉向民粹主義/獨裁的右翼領導人（即法西斯主義者）。在不同的時間點，蘇聯和中國也處于極端的經濟困境，兩國轉向了左翼領導人。美國和英國的民主傳統要強大得多，經濟狀況也沒那么艱難，兩國的民粹主義和專制勢力有所抬頭， 但這些勢力遠不像其他國家的那么強大。

德國和日本

一戰之后，德國背負了巨額戰爭賠款，但在1929年，通過實施楊格計劃，德國擺脫了戰爭賠款的束縛并崛起，該計劃提供大規模債務減免，并要求外國軍隊在1930年前全部撤離德國。然而，全球大蕭條重創了德國經濟，導致失業率接近25%，大量企業破產，貧困現象非常普遍。

就像典型情況那樣，左翼民粹主義者和右翼民粹主義者之間開始爭斗。主要的右翼民粹主義—法西斯主義者希特勒利用民族恥辱感，激發民族主義狂熱。他把《凡爾賽和約》和制定該條約的國家描述成敵人。他提出了一項25點的民族主義計劃，該計劃贏得了廣泛的支持。由于人們渴望解決內部斗爭和恢復秩序，希特勒于1933年1月被任命為德國總理，他所領導的納粹得到了懼怕共產主義的實業家的大力支持。兩個月之后，納粹在德國議會贏得了最多的投票和席位。

希特勒拒絕繼續支付任何戰爭賠款。他還退出了國際聯盟，于1934年對德國實行專制統治。希特勒同時擔任總理和總統，成為德國的最高領袖。在民主國家，總有一些法律使國家領導人獲得特殊的權力，希特勒將這一點發揮到了極致。他援引德國憲法第48條，取消了許多公民權利，鎮壓共產黨反對派，強行通過《授權法案》，該法案允許他在未得到議會和總統批準的情況下通過法律。

希特勒對任何反對派都毫不留情。他對報紙和廣播公司進行審查和控制，建立秘密警察隊伍（蓋世太保），根除和鎮壓反對派，剝奪猶太人的公民權利，控制新教教會的財政，逮捕反對他的神職人員。他宣稱雅利安民族比任何民族都要優越，禁止非雅利安族德國人在政府任職。

希特勒采用相同的獨裁/法西斯主義做法重建德國經濟，實施了大規模的財政和貨幣刺激計劃。希特勒將國有企業私有化，鼓勵企業投資。他積極提高雅利安族德國人的生活水平。例如，他創立大眾汽車公司，使大多數人能買得起也買得到車。希特勒還指示建設高速公路。他強迫銀行購買政府債券，為顯著增加了的政府支出提供資金。由此產生的債務通過公司盈利和央行（德意志帝國銀行）將債務貨幣化來償還。

總體上看，這些政策有效地實現了希特勒的目標。這是另一個很好的案例，說明如果政府把借來的貨幣用于提高生產率的投資， 再用產生的充足現金流來償還債務，那么以本國貨幣進行借款、增加自身債務和赤字的做法就會非常富有成效。即便這么做不能償還全部債務，這也是一種非常劃算的做法，有助于實現國家的經濟目標。

至于這些政策帶來的經濟影響，1933年希特勒上臺時，失業率是25%。到了1938年，失業率為零。他上臺后的5年間，人均收入增長了22%。1934—1938年，年均實際經濟增長率為8%。如下圖所示，1933—1938年，德國股市穩步增長，漲幅接近70%，直至熱戰爆發。

1935年，希特勒開始進行軍事建設，強制雅利安人服兵役。德國的軍事支出增速明顯超過其他任何國家，因為國內經濟增長需要更多的資源，希特勒打算利用軍事力量獲取資源。

和德國一樣，日本也受到大蕭條的重創，因此變得更加專制。日本極易受到經濟蕭條的影響，因為它是個島國，自然資源匱乏，依賴出口收入來進口必需品。1929—1931年，日本的出口業下跌了約50%， 經濟遭受嚴重沖擊。1931年，日本經濟破產了，它被迫動用黃金儲備， 取消金本位制，允許日元匯率浮動。這導致日元嚴重貶值，使日本喪失了購買力。

這些糟糕的經濟形勢和巨大的貧富差距引發了左派與右派的斗爭。到1932年，右翼民粹主義和軍國主義勢力高漲，希望通過武力恢復秩序和經濟穩定。為了達到這個目的，日本開始從其他國家掠奪所需的自然資源（如石油、鐵、煤和橡膠）和人力資源（ 如苦役）。

1931年，日本入侵中國東北，之后擴張到整個中國和亞洲。和德國一樣，可以說比起依賴傳統貿易和經濟操作的做法，日本通過軍事侵略獲取所需資源的途徑更具成本效益。1934年，日本的部分地區出現了嚴重饑荒，導致政局更加動蕩，強化了右翼軍國主義、民族主義和擴張主義勢力。

在接下來的幾年里，日本實行自上而下的法西斯主義管控，經濟變得更加強大。日本還建立了軍工聯合體，用來保護其在東亞和中國北部的已有基地，協助其向其他領土擴張。與德國的情況一樣，雖然大多數日本公司仍為私人所有，但是它們的生產受到政府的管控。

什么是法西斯主義？一個國家在決定治理方式時，需要做出以下三大選擇：

首先是決策方式， 是采取自下而上的民主模式，還是自上而下的威權模式； 其次是生產所有權的歸屬；最后是價值觀導向， 是將個人福祉視為首要的個人主義，還是將整體福祉視為首要的集體主義。

法西斯主義倡導專制、資本主義和集體主義。法西斯主義者認為，使國家和人民更加富強的最佳途徑是，實行自上而下的專制領導，政府指導私有公司的生產，確保國家的成功高于個人的成功。

美國和盟國

1929年后，美國的債務問題給美國銀行業造成了毀滅性的打擊，這些銀行減少了在世界各地的放貸，從而影響了國際借款者。同時，大蕭條造成需求疲弱，進而導致美國進口量驟降，其他國家對美國的銷售大跌。由于收入下降，需求降低，信貸問題加重，經濟陷入了強化自身的螺旋式下行困境。同時，為了保護國內就業，美國轉向貿易保護主義，1930年（通過出臺《斯穆特—霍利關稅法》）上調了關稅，進一步抑制了其他國家的經濟形勢。

在經濟低迷時期，加征關稅以保護國內企業和就業的做法很常見，但這會導致效率降低，因為生產并未發生在效率最高的地方。最終，這會加劇全球經濟疲弱，因為關稅戰爭使加稅國家的出口減少。但這一做法有利于受到關稅保護的實體，也能給征收關稅的領導人帶來政治支持。

蘇俄尚未擺脫一系列重創：1917—1922年的革命和內戰，輸給德國的一場戰爭，代價高昂的蘇波戰爭，以及1921年的饑荒。此外，蘇聯還在整個20世紀30年代陷入政治清洗和經濟困境。1928—1930年，中國也陷入了內戰、貧困和饑荒。因此，1930年，隨著局勢繼續惡化，關稅開始增加，這些國家的經濟形勢從惡劣變成絕望。

雪上加霜的是，20世紀30年代，美國和蘇聯都出現了干旱。天災（如旱災、洪災和瘟疫）常常使國家陷入經濟困境，加之其他的不利形勢，釀成一段嚴重沖突時期。此外，由于內部政治斗爭和對納粹德國的恐懼，蘇聯采取了政治極端主義政策，很多人被指控從事間諜活動，遭到清洗。

通縮性蕭條是債務人不具備償債所需的資金而導致的債務危機。為了應對這一危機，政府不可避免地采取印鈔、債務重組和政府支出計劃等措施。這些措施會增加貨幣和信貸供應，并降低其價值。唯一的問題是政府官員需要花多長時間才會采取這些行動。

以美國為例，從1929年10月股市崩盤到1933年3月羅斯福采取行動，美國花了三年半的時間。在羅斯福執政的前100天里，他出臺了許多大規模政府支出計劃，這些計劃的資金來源是大幅增加的稅收和巨額預算赤字（通過債務融資，并由美聯儲將債務貨幣化）。

他推出了就業計劃、失業保險、社會保障支持，以及有利于勞工和工會的各項計劃。1935年實施新稅法（被普遍稱為“富人稅”）后，最高個人邊際所得稅稅率升至75%（1930年僅為25%）。到了1941年，最高個人所得稅稅率為81%，最高公司稅稅率為31%，而1930年的公司稅稅率僅有12%。此外，羅斯福也征收了其他一些稅負。雖然政府征收了這些稅款，經濟改善也有助于稅收增加，但預算赤字仍從GDP的約1%升至4%左右，這是因為支出的漲幅極大。從1933年到1936年年底，股市回報率超過200%，美國的經濟突飛猛進，平均實際增長率高達9%左右。

1936年，為了應對通脹和抑制經濟過熱，美聯儲收緊了貨幣和信貸，導致脆弱的美國經濟再度陷入衰退，其他主要經濟體也隨之走弱， 國家內部和外部的緊張局勢進一步加劇。

與此同時，在歐洲，西班牙的左翼和右翼民粹主義者之間的沖突激化，演變成殘酷的西班牙內戰。在希特勒的支持下，右翼的佛朗哥清除了西班牙所有的左翼組織。

在經濟嚴重承壓且存在貧富懸殊的時期，國家通常會進行根本性的大規模財富再分配。以和平的方式進行，則是對富人大幅增稅， 顯著增加貨幣供應（使債務人的負債貶值）；以暴力的方式進行，則是強制沒收資產。美國和英國在進行財富和政治權力再分配的同時， 維持了資本主義和民主制度。德國、日本、意大利和西班牙的情況則不然。

真槍實彈的戰爭爆發之前，通常會有一場經濟戰。也像典型情況一樣，在宣布全面戰爭之前，雙方會有大約10年的經濟、技術、地緣政治和資本戰爭，在此期間，沖突大國相互威懾，試探對方實力的極限。

雖然1939年和1941年被認為是二戰和太平洋戰爭正式打響的時間，但在之前的10年左右，沖突實際上就已經開始了。除了國家內部的經濟沖突和由此而來的政治變化外，所有這些國家都面臨著越來越多的外部經濟沖突，各國競相在不斷縮小的經濟蛋糕中爭奪更大的份額。因為支配國際關系的是權力，而不是法律，德國和日本愈加走向擴張主義，在爭奪資源和領土勢力的競爭中，它們日趨挑戰英國、美國和法國。

在繼續講述熱戰之前，我想詳細說明將經濟和資本工具武器化的常見戰術。這些戰術一直沒有改變，現在仍然如此。

1. 資產凍結/沒收：防止敵人/對手利用或出售它們所依賴的境外資產。這些措施包括凍結某個國家的目標群體的資產（例如當前美國對伊朗革命衛隊的制裁，或者二戰剛爆發時美國對日本實施的資產凍結），還包括更嚴厲的措施，例如單方面拒絕償還債務，或者直接沒收某個國家的資產（一些美國高層決策者一直在討論拒絕償還對中國的債務）。

2. 阻止資本市場準入：阻止一個國家進入本國或他國的資本市場（例如，1887年，德國禁止購買俄國的證券和債券，旨在阻礙俄國的軍事建設；美國正在威脅要對中國采取同樣的措施）。

3. 禁運/封鎖：禁止在本國或一些保持中立的第三國從事商品和（或）服務貿易，從而削弱目標國家，或者避免該國獲得必需品（例如，二戰期間，美國對日本實施石油禁運，禁止日本船只在巴拿馬運河通行），或者阻止目標國家對其他國家的出口，從而切斷其收入來源（例如，在拿破侖戰爭期間，法國對英國實施封鎖）。

熱戰開始

在1937年11月，希特勒與他的高級官員們舉行了秘密會談，宣布了他的德國擴張計劃：準備從其他國家獲取資源，把雅利安民族團結在一起。之后，希特勒將他的擴張計劃付諸行動，先吞并了奧地利，之后占領了當時的捷克斯洛伐克的部分領土，獲取了當地的石油資源。歐洲和美國只是謹慎觀望，在遭受一戰的破壞后，它們不想很快又被卷入另一場戰爭。

熱戰和所有戰爭一樣，未知的因素遠遠超過已知的因素，因為（a）作戰雙方只在旗鼓相當的情況下才會發動戰爭（否則，對實力明顯更弱的一方來說，發動戰爭就是愚蠢的自殺）；（b）對方的行動和反應存在太多的可能性，難以進行預測。

在熱戰之初，唯一清楚的是戰爭很可能是極其痛苦的，甚至具有毀滅性。因此，明智的領導者通常不會投入熱戰，除非被對手逼到只有兩種選擇：要么投入戰斗，要么退讓而認輸。對盟國來說，這一時刻是1939年9月1日，德國入侵波蘭。

德國看似勢不可當；很快占領了丹麥、挪威、荷蘭、比利時、盧森堡和法國，并與日本和意大利結成了更強大的聯盟（這三個國家擁有共同的敵人和相似的理念）。通過快速占領領土（如石油資源豐富的羅馬尼亞），希特勒的軍隊保存了已有的石油資源，迅速奪取了其他資源。

對自然資源的渴求和獲取仍是驅動納粹戰爭機器的主要力量，促使其將侵略計劃向蘇聯和中東推進。德國與蘇聯的戰爭是不可避免的， 唯一的疑問是何時爆發。雖然蘇聯和德國簽署了一項互不侵犯條約， 但在1941年6月，德國入侵蘇聯。德國從此陷入了兩線作戰的戰爭， 并為此付出了極高的代價。

在太平洋地區，1937年日本擴大了對中國的侵略，占領了上海和南京，僅在南京就殘殺了約30萬平民和繳械士兵。雖然美國仍持中立主義態度，但也給蔣介石政府提供了戰斗機和飛行員以抗擊日本，因此可以說美國也涉足于戰爭之中。由于一名日本士兵扇打美國駐南京領事約翰·摩爾·艾利森，且日本戰斗機擊沉了一艘美國炮艦，美國與日本的沖突開始升級。

1940年11月，羅斯福總統因承諾不讓美國卷入戰爭而贏得連任，但事實上，為了保護自身利益（特別是在太平洋地區的利益），美國已經采取經濟措施：向其同情的國家提供經濟支持，對其反對的國家實行經濟制裁。

1940年年初，美國戰爭部長史汀生發起了對日本的大規模經濟制裁，最終出臺1940年的《出口管制法》。1940年年中，美國將太平洋艦隊移至夏威夷。10月，美國加大了禁運力度，限制“ 向除英國和西半球國家以外的其他國家運輸鋼鐵”。該計劃旨在切斷日本的資源，逼迫其撤離所占領的大多數地區。

1941年3月，美國國會出臺了《租借法案》，該法案允許美國將戰爭物資借給或租賃給其認為“對捍衛美國至關重要”的國家（包括英國、蘇聯和中國）。從地緣政治和經濟角度看，幫助盟國有利于美國，因為美國通過向這些即將成為盟友的國家出售武器、食品和其他物品賺到很多錢財。這些國家無法在戰爭中維持生產。但是，美國并不完全是為了金錢。由于英國逐步耗盡資金（即黃金），美國將付款時間推遲到戰爭之后（在某些情況下甚至完全免除）。通過實施這一租借政策，美國雖然沒有直接宣布參戰，但實際上已結束了自己的中立立場。

當國家處于弱勢時，對手國家會利用其弱勢為自己謀取利益。當時，法國、荷蘭和英國在亞洲都擁有殖民地。歐洲的戰爭已經使這些國家不堪重負，它們無力幫助其殖民地抵御日本的侵略。從1940年9月開始，日本入侵了東南亞的幾個殖民地，首先占領法屬印度支那， 其次將“南部資源區”納入其“大東亞共榮圈”之中。1941年，日本掠奪了荷屬東印度群島的石油儲備。

日本的領土擴張威脅到美國自身在太平洋地區的野心。在1941年7月和8月，羅斯福總統做出回應，下令凍結日本在美國的所有資產，禁止日本船只在巴拿馬運河通行，禁止向日本出口石油和天然氣。這些措施切斷了日本3/4的貿易和80%的石油資源。日本計算出石油將在兩年后耗盡。這促使日本在退讓和襲擊美國之間進行抉擇。

1941年12月7—8日，日本對駐守在菲律賓和珍珠港的美軍發動了聯合襲擊。這標志著二戰在太平洋地區打響，使美國也卷入了歐洲的戰爭。雖然日本沒有一個公認的取勝計劃，但是樂觀的日本領導人認為，美國將會失敗。因為美國同時進行兩線作戰，美國采取個人主義/資本主義的政治體制，它們比不上日本和德國的獨裁主義的法西斯體制及其控制的軍工聯合體，而日本人更有忍受痛苦和為國獻身的堅強意志，這是決定哪一方將會勝出的重要因素。在戰爭時期，一個人承受痛苦的能力甚至比施加痛苦的能力更為重要。

戰時經濟政策

就像經濟戰爭的典型戰術值得注意一樣，戰時經濟政策也同樣值得關注。在戰爭時期，隨著國家將資源的利用從贏利轉向作戰，政府幾乎控制了一切。

例如，政府決定：

（a）允許生產哪些物品；

（b）哪些物品可以以何種數量買賣（配給制）；

（c）哪些物品可以進出口；

（d）價格、工資和利潤；

（e）對自己金融資產的訪問權；

（f）將個人資金轉移出境的能力。

由于戰爭代價高昂，通常情況下，政府會：

（g）發行大量被貨幣化的債務；

（h）依賴黃金等非信貸貨幣進行國際交易，因為其本國信貸不被接受；

（i）更威權地治理；

（j）對敵人實施各種類型的經濟制裁，包括切斷其進入資本市場的途徑；

（k）遭遇敵人對它們實施這些制裁。

在珍珠港事件之后，美國加入了歐洲和太平洋的戰爭。那時，大多數國家在實行典型的戰時經濟政策，此時采取更專制政策的領導人得到民眾的廣泛支持。下表顯示戰爭期間各主要國家實施的經濟管控措施。

在熱戰期間，隨著各方勝負概率的變化，市場走勢受到政府管控措施和國家作戰表現的巨大影響。下表顯示戰爭期間各國實施的市場和資本流動管控措施。

股市閉市現象在很多國家都很常見，導致投資者受困，無法獲得資金。需要指出的是，戰爭期間，貨幣和信貸一般無法在非盟國之間流動，人們有理由懷疑這些貨幣日后是否還有價值。正如早先提到的，戰爭期間，黃金、（在有些情況下）白銀或者物物交易是普遍的交易方式， 價格和資本流動通常受到管控，因此許多物品的實際價格很難確定。

由于戰敗通常導致財富和權力的全部喪失，對那些在戰爭期間仍然開放的股市來說，隨著各方勝負概率的變化，市場走勢主要取決于各國在主要戰役中的表現。

例如，二戰剛開始時，隨著德國掠奪領土并確立軍事主導地位，德國的股市表現出色。但在美國和英國等盟國成功扭轉了戰局后，德國的股市表現不佳。在1942年的中途島戰役之后，同盟國的股市幾乎持續上漲，直至戰爭結束，而軸心國的股市則趨平或下跌。如下圖所示，德國和日本的股市在戰爭結束時都關閉了， 直到大約5年后才重開。在此期間，這些股市的價值已經完全消失， 但美股的表現極為強勁。

在戰爭時期保護財富是困難的，因為正常經濟活動受限，傳統上的安全投資并不安全，資本流動性受限，當人民和國家為生存而戰時，還會征收高額稅收。相對于將財富再分配送到最需要的地方的需求，保護既有者的財富并非優先事項。

至于投資，應該賣出所有債務，買入黃金，因為戰爭是通過借貸和印鈔來融資的，這會貶低債務和貨幣的價值，而且人們有理由不愿接受信貸。

結語

受益于獨特的環境與品格和文化本性（如具備高水平的職業道德、聰明才智、紀律、教育等基本要素），每個世界強國都有過輝煌的時期，但它們最終都會衰落。

一些國家以更和平的方式走向衰落，它們受到的創傷更小，但終究還會衰落；另一些國家在衰落的過程中飽經創傷，從而陷入歷史上最艱難的時期，出現了重大的財富和權力之爭， 歷史表明，這些爭斗給經濟和生命都帶來了巨大的損失。

然而，并不是所有周期都需要以這樣的方式結束。如果國家在富強階段時，能夠保持生產率，讓收入高于支出，使體制惠及大多數人， 能夠與主要競爭對手建立和維持雙贏關系，那么就會維持得更久。

許多國家都維持了數百年，而有著245年歷史的美國，也驗證了自己是持續時間最長的國家之一。

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2026.2.26

編輯：閃閃 | 審核：孫小悠