利潤為負竟能摘星？很多投資者理解錯了，退市規則有兩條“生路”

2026年2月26日，戴星的*ST陽光，正式向深交所遞交“摘星”（撤銷公司股票退市風險警示）申請。

凈利潤虧損2.18億元，卻膽敢申請“摘星”？消息一出，眾多投資者驚呼：“這怎么可能？”其實，這恰恰是遵循了被很多人誤讀的規則邏輯。

一、規則雙軌：戴星與摘星的“陰陽之道”

深交所現行《股票上市規則》中，公司被實施退市風險警示（*ST）的關鍵條件之一是：最近一個會計年度經審計的凈利潤為負（以利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者中的最低值為準），同時扣除后的營業收入低于3億元。

這里“且”字至關重要，意味著兩個條件缺一不可，公司才會被戴星。那么，摘星條件自然就是其“對偶”情形——只要打破這個“且”關系，公司便有資格申請摘星。

具體而言，打破“且”關系有兩條路徑：

路徑一：營收達標突圍。即便利潤依舊為負，只要扣除后的營業收入達到或超過3億元，戴星條件便不再成立。

路徑二：扭虧為盈逆襲。即便營收未達3億，只要凈利潤為正（同樣以三者中的最低值為準），也能打破戴星困局。

*ST陽光正是沿著第一條路徑前行。2025年，該公司扣除后營收達3.33億元，成功跨越3億元紅線。盡管凈利潤仍虧損2.18億（按三者孰低計算），但已具備申請摘星的資格。

另一條路徑同樣可行——若一家公司營收僅2.5億，卻能成功扭虧為盈，盈利1000萬（三者孰低為正），同樣可以申請摘星。

二、規則深意：從“唯利潤”到“經營力”的監管轉向

這套規則的精妙之處在于其對稱性：戴星，需同時“犯錯”（既虧損又無規模）；摘星，只需改正其一。

這背后，是監管邏輯的深刻變革——從“唯利潤論”轉向“持續經營能力”導向。

若公司能將規模做大（營收達標），表明其主營業務具備“造血”能力，即便暫時虧損，也值得給予機會；若公司能扭虧為盈，說明其仍有“價值”，即便規模有限，也值得留在市場。兩條路徑，為困境中的公司開辟了兩個“突圍”出口。

三、案例剖析：兩條路徑，兩種生存之道

*ST陽光是路徑一的典型代表。該公司資產雄厚，凈資產達20.77億元，主營業務為收租，現金流穩定，經營現金流達1.65億元。其虧損主要源于投資性房地產公允價值下降，這是市場周期導致的“賬面浮虧”，并非主營業務失血。

而*ST生物則走出路徑二。2025年，該公司預計營收4.05億元（同樣達標），同時實現扭虧為盈，凈利潤約3050萬元。它通過并購切入新賽道，成功實現業績反轉。

兩家公司，生存方式各異，卻都成功踏上摘星之路。

四、申請≠獲批：規則留門，但審核嚴苛

需明確的是，有資格申請摘星，并不意味著一定能獲批。交易所還會對公司的持續經營能力、內部控制、信息披露等“軟指標”進行嚴格審核。不過，規則至少為這些公司留了一道“生門”。

這套規則設計的深意或許就在于此——并非要將困境公司“趕盡殺絕”，而是為真正具備持續經營能力的公司留一條“活路”。

回到最初的問題：利潤為負也能摘星？答案是肯定的。只要公司能把規模做起來，或者把虧損扭過來。退市新規并非一扇越收越窄的“死門”，而是一把精準篩選的“標尺”，助力資本市場優勝劣汰、健康發展。