裕同科技（002831）控股Gelbert，歐洲市場成為新增長極

2月25日晚間，國內(nèi)包裝行業(yè)龍頭裕同科技（002831.SZ）發(fā)布重磅公告，公司全資子公司香港裕同擬出資654.37萬歐元（約合人民幣5348.20萬元），收購匈牙利印刷包裝企業(yè)Gelbert Eco Print（下稱“Gelbert”）60%股權(quán)，實現(xiàn)對標(biāo)的公司控股。此次交易是裕同科技全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子，標(biāo)志著公司正式切入歐洲核心市場，全球產(chǎn)能與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局實現(xiàn)突破性進展，為長期業(yè)績增長開辟全新空間，也進一步強化公司在全球包裝行業(yè)的龍頭地位。

錨定歐洲高潛力市場標(biāo)的資質(zhì)優(yōu)良

當(dāng)前全球供應(yīng)鏈重構(gòu)加速，出海已成為包裝企業(yè)突破增長瓶頸的核心戰(zhàn)略。裕同科技早在2010年便布局越南海外工廠，目前已在全球10個國家、40座城市設(shè)有40多個生產(chǎn)基地及4大服務(wù)中心，海外運營經(jīng)驗深厚。據(jù)悉，西歐占全球包裝印刷市場銷售額的18.7%，法國、俄羅斯等國進口需求顯著，此次收購成為公司進軍歐洲市場的關(guān)鍵落子，精準(zhǔn)把握區(qū)域市場增長機遇。

此次收購的標(biāo)的公司Gelbert，是歐洲地區(qū)深耕多年的成熟印刷包裝企業(yè)，核心優(yōu)勢突出且與裕同科技業(yè)務(wù)高度協(xié)同。據(jù)悉，Gelbert深耕歐洲市場二十余年，在當(dāng)?shù)負碛谐墒斓倪\營團隊、完善的生產(chǎn)基地及優(yōu)質(zhì)本土客戶資源，具備穩(wěn)定的本地化交付能力和良好的市場聲譽，尤其在醫(yī)藥和個護包裝領(lǐng)域積累了扎實的技術(shù)經(jīng)驗，引進Heidelberg等國際領(lǐng)先印刷設(shè)備，可精準(zhǔn)滿足歐洲市場對高精度、高安全性包裝的嚴苛要求，其業(yè)務(wù)布局與裕同科技的全球服務(wù)需求形成完美互補，協(xié)同效應(yīng)顯著可期。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，Gelbert經(jīng)營態(tài)勢穩(wěn)健，具備良好的盈利能力與增長潛力，為并購后的業(yè)績貢獻提供堅實支撐。2024年全年，Gelbert實現(xiàn)營業(yè)收入6313.14萬元人民幣，EBITDA達1393.87萬元人民幣；截至2025年5月31日，其資產(chǎn)總額為5992.55萬元人民幣，凈資產(chǎn)為1524.70萬元人民幣，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，為后續(xù)整合發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

裕同科技表示，本次收購的核心目標(biāo)的是在歐洲核心區(qū)域建立戰(zhàn)略支點，通過將自身領(lǐng)先的智能制造能力、精益管理體系與Gelbert的屬地化資源深度融合，一方面可大幅提升對國際客戶的區(qū)域化響應(yīng)效率，降低供應(yīng)鏈成本；另一方面，有望以Gelbert為切入點，深度開拓歐洲本土優(yōu)質(zhì)客戶，進一步豐富公司全球客戶結(jié)構(gòu)，打開歐洲市場全新增長空間，持續(xù)擴大在全球包裝版圖中的領(lǐng)先優(yōu)勢。結(jié)合公司此前收購華研科技切入精密零部件領(lǐng)域的動作，此次歐洲布局進一步完善了公司“主業(yè)深耕+全球化拓展”的發(fā)展格局，雙輪驅(qū)動增長確定性凸顯。

多重風(fēng)控護航，保障股東權(quán)益

值得資本市場關(guān)注的是，裕同科技在此次交易中設(shè)置了多重風(fēng)險防控機制，充分保障上市公司及股東權(quán)益，彰顯公司精細化管理能力與審慎的投資態(tài)度。根據(jù)《股權(quán)購買協(xié)議》，交易總對價中572.58萬歐元將在交割日支付，剩余81.80萬歐元設(shè)為“保留購買價款”，并約定標(biāo)的公司未來兩年考核期內(nèi)，年收入需不低于參考賬目水平，EBITDA需不低于參考賬目的85%，未達成考核標(biāo)準(zhǔn)則有權(quán)不予支付對應(yīng)年度保留價款；同時，交易對手方及Gelbert創(chuàng)始人承諾，交割日起10年內(nèi)不從事同業(yè)競爭，創(chuàng)始人將保留40%股權(quán)并在考核期內(nèi)繼續(xù)服務(wù)，確保業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡與持續(xù)發(fā)展，最大限度降低并購整合風(fēng)險。

基本面穩(wěn)健，機構(gòu)看好長期價值

基本面的穩(wěn)健為全球化布局提供堅實支撐。資料顯示，裕同科技多年來積累了消費電子、酒、醫(yī)療保健等六大核心領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶資源，覆蓋智能硬件、奢侈品等多個高景氣賽道；2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入126.01億元，同比增長2.80%，歸母凈利潤11.81億元，同比增長6.00%，盈利能力穩(wěn)定，同時公司通過智能化改造、精益生產(chǎn)持續(xù)降本提效，2025年三季度毛利率同比提升1.18個百分點，內(nèi)生增長動力強勁，為海外擴張?zhí)峁┏渥阗Y金與運營保障。截至2026年2月26日，公司總市值達284.25億元，市盈率（TTM）19.27倍，估值具備提升空間。

此次首拓歐洲市場，是裕同科技外延式發(fā)展的重要實踐，更是公司全球化布局提速的標(biāo)志性動作，契合全球供應(yīng)鏈全球化的發(fā)展趨勢。未來，隨著與Gelbert的深度融合，裕同科技將進一步優(yōu)化全球資源配置，提升核心經(jīng)濟區(qū)域綜合服務(wù)能力，完善“全球化產(chǎn)能+本地化服務(wù)”的布局體系，持續(xù)構(gòu)筑全球包裝行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

業(yè)內(nèi)權(quán)威機構(gòu)申萬宏源維持公司“買入”評級，認為公司通過收并購快速落地全球化布局，雙方協(xié)同效應(yīng)顯著，疊加主業(yè)資本開支回落、高分紅特征，全球化優(yōu)勢將驅(qū)動穩(wěn)定增長，2025-2027年歸母凈利潤有望穩(wěn)步提升，長期投資價值突出。