證監會開門問策，擘畫 “十五五” 資本市場改革藍圖

文 | CFN 大河

圖 | 微攝

2026年2月27日，中國證監會黨委書記、主席吳清在北京主持召開資本市場“十五五”規劃外資機構座談會，邀請8家在華外資證券基金期貨機構代表深入交流，充分聽取各方對未來五年資本市場改革發展的意見建議。此次座談會并非簡單的意見征詢，而是證監會打開“智庫大門”、廣納全球智慧、科學謀劃“十五五”資本市場發展的重要舉措，標志著資本市場“十五五”規劃編制工作進入“開門問策、集思廣益”的關鍵階段。作為資本市場改革發展的“頂層設計”，“十五五”規劃承載著推動資本市場高質量發展、服務新質生產力培育、助力金融強國建設的重要使命，而此次證監會主動對接外資機構這一特殊“智庫”，既是擴大高水平制度型開放的具體實踐，也是通過匯聚外腦、凝聚共識，為改革藍圖精準“畫像”的戰略考量。中國金融網緊扣“智庫賦能”與“改革藍圖”兩大核心，結合官方信息與權威數據，解讀此次座談會的核心內容、戰略邏輯，分析智庫參與的深層意義，并對“十五五”資本市場改革方向進行深度評論。

開門問策：外資智庫獻策，錨定“十五五”改革核心方向

此次證監會邀請的8家在華外資證券基金期貨機構，作為全球資本市場的重要參與者和中國資本市場開放的見證者，憑借其在全球資源配置、國際監管經驗、專業投研能力等方面的優勢，成為證監會擘畫“十五五”改革藍圖的重要“外腦”。座談會上，參會機構既肯定了中國資本市場近年來的改革成效，也圍繞“十五五”時期資本市場改革的關鍵領域，提出了兼具針對性與可操作性的意見建議，形成了“監管引導、智庫獻策、雙向賦能”的良好互動格局。

成效共識：外資機構見證中國資本市場開放與發展

座談中，參會機構一致認為，新“國九條”發布實施以來，中國資本市場在完善基礎制度、健全市場功能、提升上市公司投資價值、擴大高水平開放等方面取得積極成效，外資和外資機構參與中國資本市場的意愿和積極性顯著提升。這一共識背后，是中國資本市場持續開放與高質量發展的堅實數據支撐：國家外匯管理局數據顯示，截至2025年7月，外資持有境內人民幣債券的存量超過6000億美元，處于歷史較高水平；2025年上半年，外資凈增持境內股票和基金101億美元，其中5月、6月凈增持規模達188億美元，彰顯了全球資本對中國資本市場的信心。目前，境外投資者持有境內債券、股票的市值占比約為3%至4%，仍有較大提升空間，而外資機構參與意愿的提升，也為中國資本市場“十五五”時期的開放發展注入了外部動力。

參會機構普遍表示，對中國經濟和中國資本市場長期向好發展充滿信心。這種信心，既源于中國經濟的穩健基本面——2025年上半年我國國內生產總值（GDP）同比增長5.3%，經濟結構持續優化，內需對經濟增長的貢獻度不斷提升；也源于中國資本市場基礎制度的不斷完善，尤其是注冊制改革的穩步推進，科創板、創業板試點注冊制取得顯著成效，形成了符合中國國情的注冊制架構，提升了對科技創新的服務能力，為外資機構提供了更廣闊的展業空間。

智庫獻策：聚焦五大核心，精準對接改革需求

圍繞“十五五”時期資本市場改革的重點、難點問題，參會外資機構結合自身經驗，提出了五大方面的具體意見建議，精準對接證監會“防風險、強監管、促高質量發展”的工作主線，為“十五五”改革藍圖提供了重要參考：

一是強化政策連續性與可預期性，提升資本市場服務實體經濟的適配性。參會機構建議，持續擴大資本市場服務實體經濟的覆蓋面，聚焦科技創新、中小企業發展等重點領域，優化融資服務，讓資本市場更好地服務新質生產力培育。同時，提高政策出臺的連續性和可預期性，減少政策波動對市場的影響，為市場主體營造穩定的經營環境，這與“十五五”時期資本市場“服務實體經濟”的核心使命高度契合。

二是提升上市公司投資價值，強化投資者保護。參會機構提出，進一步完善上市公司治理結構，規范信息披露行為，強化上市公司分紅機制，提升上市公司質量，增強資本市場的投資吸引力。同時，健全投資者保護體系，加大對違法違規行為的處罰力度，切實保障投資者合法權益，這也是注冊制改革深化的重要內容——此前注冊制試點過程中，已通過完善退市機制、強化信息披露監管等舉措，推動上市公司結構優化，此次建議進一步夯實了“十五五”時期上市公司監管的核心方向。

三是提高跨境投融資便利化水平，對接國際標準。參會機構建議，進一步簡化跨境投融資流程，優化外匯管理便利化措施，加強中國資本市場與國際監管規則的對接，降低外資機構參與中國資本市場的制度性成本。這一建議呼應了證監會“穩步擴大高水平制度型開放”的部署，也符合中國資本市場與全球市場深度融合的發展趨勢，截至2025年3月末，我國對外資產10.7萬億美元、對外負債7.1萬億美元，凈資產3.6萬億美元，良好的跨境資本流動格局為這一建議的落地提供了基礎。

四是推動雙向開放，支持機構差異化發展。參會機構提出，持續推動行業機構“引進來”和“走出去”雙向開放，一方面支持外資機構在華差異化、特色化發展，發揮其專業優勢；另一方面助力本土機構提升全球資源配置能力，推動中國資本市場機構走向國際，參與全球金融治理，這與“十五五”時期資本市場“國際化”發展方向高度一致。

五是完善市場生態，培育長期資本。參會機構建議，進一步優化資本市場生態，引導長期資金入市，完善長期資本激勵機制，推動資本形成與科技創新、產業升級的良性循環，這也是服務新質生產力發展的重要支撐——新質生產力具有高投入、高風險、長周期的特點，需要長期資本的持續賦能，而外資機構在長期資本管理方面的經驗，為這一目標的實現提供了借鑒。

藍圖擘畫：證監會定調“十五五”改革，智庫賦能彰顯戰略智慧

面對外資機構的意見建議，證監會主席吳清在座談會上明確表示，將認真吸納各方合理建議，扎實開展資本市場“十五五”規劃相關工作，研究謀劃好未來五年推動資本市場高質量發展的重點舉措。此次座談會的召開，不僅是證監會打開智庫大門、廣納賢言的具體實踐，更清晰勾勒出“十五五”資本市場改革的核心藍圖，彰顯了“市場化、法治化、國際化”的改革方向和“開門問策、集思廣益”的戰略智慧。

改革主線：緊扣三大核心，錨定高質量發展目標

吳清在座談會上強調，“十五五”時期資本市場改革將牢固樹立和踐行正確政績觀，緊扣防風險、強監管、促高質量發展的工作主線，堅持市場化、法治化、國際化方向，重點推進三大領域改革，為“十五五”資本市場發展指明了方向：

一是以“兩創板”改革為抓手，深化投融資綜合改革。科創板、創業板作為注冊制改革的核心載體，試點以來取得了顯著成效，不僅探索形成了符合中國國情的注冊制架構，更在集成電路、生物醫藥、高端裝備制造等領域形成了“硬科技”企業產業集聚，暢通了科技、資本和實體經濟的高水平循環。“十五五”時期，證監會將持續深化科創板、創業板改革，進一步健全資本市場制度、產品和服務體系，提高制度包容性、適應性和吸引力、競爭力，讓資本市場更好地服務科技創新和新質生產力發展。

二是堅持以開放促改革、促發展，推動對外開放邁向更深層次。“十五五”時期，證監會將持續擴大高水平制度型開放，積極參與和推進全球金融治理改革，進一步優化外資機構在華展業環境，簡化審批流程，降低制度性成本，吸引更多全球優質資本、機構和人才進入中國資本市場。同時，推動本土機構“走出去”，提升全球資源配置能力，實現“引進來”與“走出去”雙向賦能，推動中國資本市場與全球市場深度融合。

三是持續營造透明、穩定、可預期的市場環境。穩定的市場環境是資本市場健康發展的基礎，也是吸引外資、培育長期資本的關鍵。“十五五”時期，證監會將進一步完善政策傳導機制，提高政策的連續性和可預期性，加強市場監管，嚴厲打擊違法違規行為，維護市場秩序，讓投資者、上市公司、中介機構等市場主體能夠清晰把握政策導向，增強市場信心。

智庫價值：外資“外腦”的獨特作用，助力改革精準落地

此次證監會邀請外資機構作為“智庫”參與“十五五”規劃編制，并非偶然，而是基于外資機構的獨特優勢和中國資本市場改革的現實需求，其價值主要體現在三個方面：

其一，助力改革與國際接軌。外資機構深耕全球資本市場，熟悉國際監管規則和市場運作模式，其提出的意見建議能夠幫助中國資本市場改革更好地對接國際標準，減少制度性障礙，提升中國資本市場的國際吸引力和競爭力。例如，關于跨境投融資便利化、監管規則對接的建議，能夠推動中國資本市場在開放過程中兼顧“引進來”與“防風險”，實現開放與安全的有機統一。

其二，為改革提供多元化視角。外資機構的參與，打破了單一的國內視角，從全球資本市場發展的經驗出發，為“十五五”改革提供了多元化的思路和借鑒。例如，在長期資本培育、上市公司治理、投資者保護等方面，外資機構帶來了成熟市場的實踐經驗，能夠幫助中國資本市場少走彎路，提升改革的科學性和可操作性。

其三，增強市場信心，穩定市場預期。證監會主動打開智庫大門，吸納外資機構意見建議，本身就是中國資本市場擴大開放、堅持市場化改革的重要信號，能夠向全球市場傳遞中國推動資本市場高質量發展的堅定決心，進一步增強外資對中國資本市場的信心，吸引更多長期資本入市。正如國家外匯管理局所言，未來外資配置人民幣資產仍具有較穩定和可持續增長空間，而智庫的參與，將進一步夯實這一預期。

深度分析與評論：智庫賦能背后的戰略邏輯與行業影響

證監會打開智庫大門，邀請外資機構參與“十五五”規劃編制，不僅是一次簡單的意見征詢，更是中國資本市場改革進入“高質量發展階段”的重要標志，背后蘊含著清晰的戰略邏輯，對“十五五”時期資本市場發展乃至金融強國建設都將產生深遠影響。

戰略邏輯：開放、包容、科學，構建資本市場改革新范式

從戰略層面來看，證監會打開智庫大門，本質上是踐行“開放發展”理念、構建“包容型”資本市場的具體體現，其核心邏輯是“以開放促改革、以智庫促提升、以共識促發展”。

這是擴大高水平制度型開放的必然要求。當前，中國資本市場已成為全球第二大股票市場和第二大債券市場，金融產品豐富、流動性強，具備了與全球市場深度融合的基礎。“十五五”時期，推動資本市場高水平開放，不僅需要“引進來”資本和機構，更需要“引進來”先進的理念、經驗和規則，而外資機構作為重要的“橋梁”，能夠推動中國資本市場在制度設計、監管模式、市場運作等方面與國際接軌，提升開放質量。

這是科學編制“十五五”規劃的現實需要。“十五五”時期是中國資本市場從“規模擴張”向“質量提升”轉型的關鍵五年，面臨著服務新質生產力、防范化解金融風險、完善基礎制度等一系列重大任務。單一的內部決策難以覆蓋所有復雜場景，而通過打開智庫大門，匯聚外資機構等外部智慧，能夠彌補信息短板，提升規劃編制的科學性、針對性和可操作性，確保改革舉措符合市場需求、契合發展實際。

這是構建“共建共治共享”市場生態的重要探索。資本市場的健康發展，需要監管部門、市場主體、中介機構等多方協同發力。證監會邀請外資機構參與規劃編制，打破了“監管主導”的單一模式，形成了“監管引導、市場參與、智庫賦能”的協同格局，讓市場主體的訴求能夠得到充分體現，讓改革舉措更貼合市場實際，從而構建起共建共治共享的市場生態，推動資本市場長期健康發展。

行業影響：短期穩預期，長期促轉型

此次證監會打開智庫大門、擘畫“十五五”改革藍圖，對資本市場行業的影響將體現在短期和長期兩個層面，呈現“短期穩預期、長期促轉型”的特點。

從短期來看，座談會的召開和改革方向的明確，能夠有效穩定市場預期。當前，全球金融市場波動加大，投資者對中國資本市場的發展預期尤為關注。證監會通過與外資機構深入交流，明確“十五五”時期的改革主線和開放方向，傳遞出“堅持市場化、法治化、國際化”的堅定信號，能夠有效緩解市場焦慮，增強投資者信心，吸引更多外資和長期資本入市，為資本市場穩定運行提供支撐。同時，外資機構提出的意見建議，將加快部分改革舉措的落地，例如跨境投融資便利化、上市公司治理優化等，短期內將提升市場活躍度和吸引力。

從長期來看，智庫賦能將推動資本市場實現高質量轉型。一方面，通過吸收外資機構的先進經驗，中國資本市場的基礎制度將更加完善，監管模式將更加科學，市場生態將更加健康，能夠有效防范化解金融風險，提升資本市場的核心競爭力；另一方面，改革將進一步強化資本市場服務實體經濟的功能，尤其是在支持科技創新、培育新質生產力方面，通過完善融資體系、培育長期資本，推動科技、資本與產業的良性循環，讓資本市場成為推動經濟結構轉型升級的重要力量。此外，雙向開放的深化，將推動本土機構提升全球競爭力，培育一批一流的投資銀行和投資機構，助力金融強國建設。

挑戰與展望：讓智庫智慧真正轉化為改革實效

雖然證監會打開智庫大門為“十五五”資本市場改革注入了新的動力，但在實際推進過程中，仍面臨一些挑戰：一是如何將外資機構的意見建議與中國資本市場的實際情況相結合，避免“照搬照抄”國際經驗，確保改革舉措符合中國國情；二是如何建立常態化的智庫溝通機制，讓外資機構等外部力量能夠持續參與資本市場改革，形成“問策、納策、施策”的閉環；三是如何平衡開放與安全的關系，在擴大高水平開放的同時，防范化解跨境金融風險，維護資本市場穩定。

展望未來，要讓智庫智慧真正轉化為“十五五”資本市場改革的實效，需要做好三方面工作：一是精準吸納合理建議，證監會應結合“十五五”規劃編制的核心需求，對參會機構提出的意見建議進行梳理、研究和吸收，將合理可行的建議融入到具體改革舉措中，確保改革接地氣、可落地；二是建立常態化智庫溝通機制，除了外資機構，還可邀請國內專家學者、上市公司、中介機構等多方力量參與，形成多元化的智庫體系，持續為資本市場改革建言獻策；三是強化改革落地力度，明確各項改革舉措的時間表、路線圖和責任主體，加強監督考核，確保改革舉措落地見效，真正實現資本市場高質量發展。

中國金融網董事長何世紅指出，2月27日資本市場“十五五”規劃外資機構座談會的召開，標志著證監會正式打開智庫大門，以開放、包容、科學的態度，擘畫“十五五”資本市場改革藍圖。此次座談會不僅匯聚了外資機構的智慧，明確了“十五五”時期資本市場改革的核心方向，更彰顯了中國推動資本市場高質量發展、擴大高水平開放的堅定決心。

外資機構作為特殊“智庫”，其提出的意見建議既契合中國資本市場改革的現實需求，也為改革與國際接軌提供了重要借鑒；而證監會定調的改革主線，緊扣防風險、強監管、促高質量發展的核心，以“兩創板”改革為抓手，以開放促改革，為“十五五”資本市場發展指明了清晰路徑。從戰略意義來看，打開智庫大門是中國資本市場構建“共建共治共享”生態、推進高質量發展的重要探索；從行業影響來看，此舉將短期穩定市場預期，長期推動行業轉型，助力金融強國建設。

“十五五”時期，中國資本市場改革任重道遠。唯有持續打開智庫大門，廣納全球智慧，凝聚市場共識，將外部經驗與中國實際相結合，扎實推進各項改革舉措落地見效，才能推動資本市場更好地服務實體經濟、服務新質生產力培育，實現高質量發展，為全面建設社會主義現代化國家提供有力的資本支撐。