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文/財經靈敏度特約記者滄海之龍
賣掉英國電網,套現105.48億英鎊(1107.5億港元),很多人說李嘉誠高明,再次精準跑路。但看看英倫的一些變化,你會發現李嘉誠可能是無奈。
李嘉誠持有香港電燈41年,堅定不賣,但規模大得多的英國電網,才16年就要脫手。為什么?
因為英倫的“左轉”,已不可逆。這個曾經孕育眾多人類現代商業制度的地方,正在變得越來越反商業。
01
李嘉誠這回跑路,原因被分析出一大堆。其實核心只有一個,就是英國對電網投資回報的監管,越來越嚴苛。“公用事業”,真的要回歸它的字面意思了。
在英聯邦體系,電網這樣的公用事業,都有一個“允許投資利潤”的監管模式。西方的政府都很窮,所以鼓勵私人投資電網,讓民眾用上電。但為了不讓私人過度剝削用戶,又會設定了一個“允許投資利潤”的封頂,且有明確計算公式。
我國香港現在也沿用這個模式。以下是李嘉誠旗下香港電燈(不是制造電燈,而是電力傳輸網運營商)網站的一份文件,可參考。
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在香港,電網的允許投資利潤大概這樣計算:凈固定資產平均值×8%。這里,有兩個核心:
1,8%這個固定值很重要,它被設定得越高,那么私人資本就越開心。比如,政府要鼓勵私人資本,那就提高到10%,如果不鼓勵就壓到6%,讓剔除通脹和信貸成本之后,私人資本只能實現微利。
2,“凈固定資產平均值”也很重要。政府鼓勵什么樣的投資,就把這項投資算進“凈固定資產”,那么最終的“允許投資利潤”也就更高。
打個比方,政府希望把偏遠電廠的電力接入網絡,促進當地發展,要鼓勵私人資本新修一條傳輸線,那么就把建造該傳輸線的投資算進去即可。如果要加倍鼓勵,還可把這項投資的總額乘以2這個系數,再算進去。
1960年代開始,香港就實行了這個電網監管框架,中間并沒有大的變動。私人資本雖然賺不到暴利,但利潤非常穩定。李嘉誠就喜歡這種資產。于是,1985年,他擊敗怡和集團,收購了電網之一的香港電燈,并一直持有到現在,已整整41年。
02
香港曾是英國的殖民地,在電力網絡監管上,制度內核是一樣的。2010年,李嘉誠收購英國電網,正是希望在英國依葫蘆畫瓢,復制香港電燈的成功經驗。
16年間,的確算是成功的。一是套現105.48億英鎊(1107.5億港元),當初投資是57.7億英鎊(當時匯率約為690億港幣),翻倍了。
更重要的是,16年間的分紅總額達44億英鎊(462億港元)。如果按照這個分紅持續下去,那么英國電網必然是不輸給香港電燈的超級現金牛,而且,英國市場遠比香港大得多。
那為什么一定要賣?因為,英國的政策一直在變。目前,英國能源監管機構實行了RIIO監管框架,計算參數更復雜,但和香港模式在本質上大同小異。
但過去幾年,RIIO做了兩件事。
一是盡量壓低回報值。香港是8%,而英國只有6%左右的水平,未來可能壓到更低。這幾年,英國人對用電成本走高的抱怨越來越多,倫敦的很多新移民群體,沒有固定工作,怨聲最大。
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2022年,曾有當地媒體爆出,英國一對新移民夫婦用礦燈照明,以節省電費。
二是在“凈固定資產平均值”這個部分,監管開始不斷做文章,將計算設計得越來越復雜。不斷有綠色能源相關的項目被納入計算,而對傳統能源傳輸的設備和技術更新,卻不被鼓勵。
這兩樣都很政治正確,但對投資者來說,卻意味著風險突然增大。因為,監管規則的不斷調整,可能只是全面左轉的開胃小菜。你永遠不會知道,左派政治家們的手里還有什么牌。
英國的電力網絡傳輸商中,李嘉誠的英國電網是最大的一家,占市場份額的1/3,也是利潤最豐厚的一家,因為整個倫敦地區的業務基本是它獨占。
2025年,倫敦市每出生2名新生兒,就有1個是外國移民。而且,這位外國移民大概率不是基督徒。
社會結構的變化,將使得社會的某些轉向變得不可逆。
不要把錢放在注定“左轉”的地方,這是李嘉誠的原則。
每一個人,請默念三遍。
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