默沙東的新故事

默沙東變陣了，于近期宣布調整制藥業務組織架構，并且確認了新的業務負責人。

這次組織架構調整，表面上是業務線的重新排列，實則是為了應對K藥即將到來的專利懸崖以及捍衛“腫瘤一哥”寶座。

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宣布重要調整

原本，默沙東的組織架構分為兩大板塊：人類健康（即制藥業務）、動物健康。其中，人類健康業務包括腫瘤、疫苗、醫院急癥護理、心血管代謝和呼吸、病毒學、神經科學、免疫學、代謝以及其它等9個細分板塊。

如今，默沙東調整了人類健康業務的組織架構，將分散的業務線整合為兩大戰略集群：腫瘤和?？疲ㄌ厮帲⑵账幒蛡魅静?。這意味著，默沙東正在通過資源聚焦與協同增效，重塑其市場競爭力。

新一輪組織架構調整，標志著默沙東人類健康業務進入了集約化管理的新階段，即通過合并同類項來優化運營效率，實現業務版圖的深度優化與核心競爭力的再次聚焦。

默沙東管線的賽道類型及優勢賽道占比

圖片來源：藥智數據-全球藥物分析系統

例如，默沙東將肺動脈高壓新藥Winrevair（索特西普）和糖尿病藥物JANUVIA/JANUMET（西格列汀+二甲雙胍）系列都歸到了特藥、普藥與傳染病事業部，而且該部門還負責疫苗業務。2025年，JANUVIA/JANUMET系列以及正在快速放量的Winrevair、21價肺炎結合疫苗Capvaxive，合計貢獻收入達47.46億美元，成為應對K藥專利懸崖的有力武器。

可見，這場組織架構調整絕非一次普通的部門合并，而是對現有業務資產的戰略提純，將原有業務板塊重塑為更具競爭力的戰略單元。

與組織架構的“大動干戈”相配套，默沙東在高管層面也落下了“精準點將”的棋子，以求讓專業的人做專業的事。

一方面，曾掌舵人類健康美國區市場的Jannie Oosthuizen被推至臺前，出任執行副總裁兼腫瘤業務及公司國際總裁。在新架構將“腫瘤”單列為核心引擎的背景下，擁有豐富營銷實戰經驗的Jannie Oosthuizen承擔了“守江山”與“拓疆土”的雙重任務：守住K藥的基本盤，并將美國市場的成功經驗復制到全球，為腫瘤板塊的全球擴張提速。

另一方面，從競爭對手賽諾菲手中挖來了猛將Brian Foard，統領特藥、普藥與傳染病業務。這一安排的精妙之處在于“整合”：此前默沙東的疫苗、醫院急癥護理、心血管代謝等業務各自為戰，而Brian Foard在賽諾菲曾同時掌管免疫學、神經學、腫瘤學及罕見病等多個領域，這種“跨治療領域的統籌能力”正是默沙東目前最欠缺的。

此次變革不僅涉及業務線，默沙東還搭建了一個“戰略中樞”——全新的戰略準入、政策與傳播部門，并由原首席市場官Chirfi Guindo掛帥擔任執行副總裁。

這透露出默沙東的深層考量：若想應對K藥專利懸崖，單純靠調整業務結構是不夠的，還要讓準入、政策、傳播和可持續發展形成協同合力，才能應對復雜的全球支付環境，特別是美國的藥價改革，從而為后K藥時代的全球擴張掃清外部障礙。

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“腫瘤一哥”打響防御戰

默沙東在新組織架構中將“腫瘤”單列為核心引擎之一，主要在于腫瘤業務是其營收支柱、“現金?！睒I務。

2025年，默沙東腫瘤業務實現收入354.25億美元，保持穩健增長勢頭（同比增長8%），占公司制藥收入的比例達到61%。尤其是，默沙東以斷層第一的絕對優勢穩坐2025年全球制藥巨頭腫瘤收入冠軍寶座，并成為唯一一家腫瘤年收入突破300億美元大關的藥企。

不過，默沙東的“腫瘤一哥”寶座正受到挑戰。

一方面，前任“全球藥王”Keytruda的專利懸崖即將到來。而K藥貢獻了默沙東腫瘤業務近九成的收入，并幾乎貢獻了默沙東總營收的“半壁江山”（占比為48.73%）。即便K藥能在2028年達到默沙東預測的350億美元峰值，但其銷售增幅已逐步放緩，2025年實現銷售額為316.8億美元，同比增長7%，首次跌破兩位數。

圖片來源：國盛證券

另一方面，競爭對手正在步步緊跟，阿斯利康、強生斬獲了2025年全球制藥巨頭腫瘤業務收入的第二、第三名，分別實現收入達256.19億美元（+14%）、253.8億美元（+22%），均實現兩位數的增長。

尤其是，阿斯利康的腫瘤業務收入結構比較均衡，排名前二的奧希替尼、度伐利尤單抗實現收入72.54億美元、60.63億美元，奧拉帕利、阿可替尼、Enhertu（德曲妥珠單抗）貢獻收入都在27億美元以上，其中除奧拉帕利外，其余產品均保持兩位數的增長。

回看默沙東，目前腫瘤業績仍主要仰仗K藥，以及Lynparza（奧拉帕利）和Lenvima（侖伐替尼）兩款“重磅炸彈藥物”貢獻部分聯盟收入。另外，針對晚期腎癌的罕見病藥物Welireg（貝組替凡），2025年實現收入同比增長41%至7.16億美元，具備成為“重磅炸彈藥物”的潛力；治療骨髓增生異常綜合征（MDS）的貧血新藥Reblozyl（羅特西普），貢獻聯盟收入5.25億美元。

為了保持腫瘤領域的領先地位，默沙東采取以攻為守的策略，打響圍繞“K藥生命周期”的深度防御戰：一邊改變K藥劑型和拓展適應癥，一邊通過聯合用藥方案構建護城河，包括聯用ADC藥物、KRAS G12C抑制劑、mRNA腫瘤疫苗等。

尤其在ADC領域，默沙東打造了豐富的ADC產品管線，靶點覆蓋Nectin-4、TROP2、B7H3、HER3、Claudin18.2等，正在開展的K藥+ADC聯合方案極具潛力。

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未來增長看點

除腫瘤外，默沙東還在非腫瘤戰場上“排兵布陣”，為后K藥時代的增長奠定基礎。

此前，默沙東在2026年JPM大會上表示，“預計2030年新藥驅動收入超700億美元，其中Winrevair、MK-1406、Ifinatamab deruxtecan等十個項目將貢獻目標收入的70%。”

Winrevair（索特西普）是默沙東豪擲115億美元收購Acceleron而獲得的肺動脈高壓（PAH）新藥，已于2024年3月獲FDA批準上市，并且在2025年大賣14.43億美元，短短兩年就迅速晉升“重磅炸彈藥物”。

目前，Winrevair還有多項臨床試驗正在推進中，包括治療射血分數保留型心力衰竭（HFpEF）引發的合并毛細血管后和毛細血管前肺動脈高壓（CpcPH）等疾病。有分析師預測，Winrevair的銷售峰值有望超過50億美元。

在新組織架構中，默沙東將“傳染病”單列為核心引擎之一，足見其對傳染病領域的重視。目前，默沙東手中最具看點的傳染病藥物，莫過于潛在首創長效抗病毒藥物MK-1406（CD388），分析師預測該藥的年銷售峰值有望突破50億美元。

MK-1406是默沙東在2025年11月斥資92億美元收購Cidara Therapeutics而獲得，可預防甲型和乙型流感，有望實現每季一次給藥，正在開展用于預防流感并發癥的三期研究。

根據2b期NAVIGATE臨床試驗的積極頂線結果顯示，針對健康未接種疫苗的成年人預防季節性流感，單次注射CD388，在24周內，與安慰劑相比，可使受試者免受癥狀性流感的侵害，保護率高達76%，且耐受性良好，未觀察到任何安全性問題。

圖片來源：國金證券

默沙東表示，MK-1406有望成為未來十年重要的增長驅動力，而且拓展并完善了公司的呼吸道產品組合和研發管線。

在呼吸領域，默沙東還豪擲100億美元收購Verona Pharma拿下了全球首創PDE3/4抑制劑恩司芬群（Ensifentrine、Ohtuvayre），用于治療患者數量龐大的慢性阻塞性肺疾?。–OPD，簡稱慢阻肺）。

據估計，全球有3.9億人患有COPD。Ensifentrine作為20多年來首個用于治療COPD的新型吸入機制藥物，商業潛力巨大。分析師預測，Ensifentrine的峰值銷售額有望達到40億美元。

除此以外，默沙東手里還有一些潛在大藥，包括TL1A單抗PRA023、長效RSV單抗Clesrovimab（MK-1654）、個性化新抗原腫瘤疫苗mRNA-4157/V940、口服環肽類PCSK9抑制劑Enlicitide（MK-0616）、新型LSD1抑制劑Bomedemstat等。

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結 語

透過這場大刀闊斧的組織變革，默沙東完成了一場由內而外的深度進化，以求實現新舊動能的平穩切換。

在“守住腫瘤基本盤”與“培育非腫瘤增長曲線”雙輪驅動下，默沙東的未來增長故事將不再只有K藥。

參考資料：
1.默沙東公告、財報、官微
2.藥智數據-全球藥物分析系統
3.國盛證券、國金證券研報
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