A股“數(shù)據(jù)地主”赴港：跳出收租模式，卓創(chuàng)資訊方能重構(gòu)估值

2026年“數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放年”的號(hào)角已經(jīng)吹響，國家數(shù)據(jù)局新政頻出，數(shù)據(jù)入表、資產(chǎn)化正在提速。此時(shí)，一家手握大宗商品定價(jià)基準(zhǔn)的公司，天然站在風(fēng)口中央。

早前，卓創(chuàng)資訊已向港交所遞交上市申請(qǐng)，并于今年1月獲中國證監(jiān)會(huì)接收，將擇機(jī)推進(jìn)境外上市，屆時(shí)將形成“A+H”資本格局。

這家A股唯一的全品類大宗商品數(shù)據(jù)服務(wù)商，手握數(shù)據(jù)金礦，毛利率常年維持在60%以上，甚至可被視作少見的“數(shù)據(jù)地主”。問題是囤積數(shù)據(jù)，真的就能順利持續(xù)產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)高效的數(shù)據(jù)變現(xiàn)嗎？

站在風(fēng)口，卻陷在增長的窄門里

單看資源稟賦，卓創(chuàng)資訊幾乎無可挑剔。作為全行業(yè)大宗商品信息服務(wù)商，公司覆蓋1200+種大宗商品、發(fā)布95個(gè)行業(yè)指數(shù)，能源商品領(lǐng)域市占率穩(wěn)居第一。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)語境下，數(shù)據(jù)已被定義為繼土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)之后的第五大生產(chǎn)要素。

2026年被定調(diào)為“數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放年”，國家數(shù)據(jù)局聯(lián)合多部門出臺(tái)政策，明確數(shù)據(jù)流通服務(wù)機(jī)構(gòu)的功能定位，推動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、市場(chǎng)化。數(shù)據(jù)“供得出、流得動(dòng)、用得好”成為頂層設(shè)計(jì)目標(biāo)。

卓創(chuàng)資訊恰恰處在這一鏈條的核心——既是數(shù)據(jù)采集者，也是定價(jià)基準(zhǔn)的構(gòu)建者。它在本質(zhì)上掌握的是“大宗商品價(jià)格話語權(quán)”。而在周期劇烈波動(dòng)的能源、化工領(lǐng)域，定價(jià)權(quán)本身就是生產(chǎn)力。

12萬+信息源構(gòu)建起龐大的數(shù)據(jù)采集網(wǎng)絡(luò)，60%以上的毛利率也直接印證了其數(shù)據(jù)資源的稀缺性與壟斷性。從這個(gè)維度來看，這算得上是一門“好生意”。

但事實(shí)上，政策東風(fēng)，并不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為利潤曲線。

拉長周期看，2022—2024年三年?duì)I收復(fù)合增速僅3.7%。2025年前三季度同比增長19.9%，凈利潤卻同比下降5.9%，呈現(xiàn)增收不增利。剝開高毛利的外衣，其內(nèi)里的增長引擎明顯疲態(tài)。

這與當(dāng)下數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的宏觀背景形成了劇烈反差，也暴露了卓創(chuàng)資訊商業(yè)模式的本質(zhì)缺陷：它仍停留在“賣數(shù)據(jù)”的初級(jí)階段。無論是資訊服務(wù)、數(shù)據(jù)報(bào)告，還是行業(yè)指數(shù)，本質(zhì)上都是將采集加工后的數(shù)據(jù)作為產(chǎn)品一次性或周期性出售。

在這種模式下，數(shù)據(jù)是靜態(tài)的資源，客戶為“查看權(quán)”付費(fèi)，而非為“決策力”買單。此時(shí)，企業(yè)看似收入穩(wěn)定、增長可預(yù)測(cè)且毛利高，實(shí)則規(guī)模受限且增長緩慢。

“數(shù)據(jù)地主”的尷尬：收租模式，撐不起成長溢價(jià)

數(shù)據(jù)囤積，在早期是壁壘；在AI時(shí)代，可能只是原材料。

資本市場(chǎng)的對(duì)比已經(jīng)給出答案。與卓創(chuàng)資訊同處商業(yè)信息服務(wù)賽道，賽迪顧問因業(yè)績?cè)鏊俜啪彛蓛r(jià)已從高點(diǎn)回撤逾兩成，估值邏輯遭遇了嚴(yán)峻的“殺估值”行情。

市場(chǎng)的信號(hào)很明確：在港股，缺乏高成長性的故事，即便有政策加持，也難以獲得高溢價(jià)；即便受題材驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)了股價(jià)大異動(dòng)，若增長無法消化，溢價(jià)也終將回歸。

反觀去年12月底剛上市港股，至今不足3個(gè)月的迅策科技，則上演了截然不同的劇本。作為“中國版Palantir”，迅策以“實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施+AI決策賦能”為核心，三年?duì)I收復(fù)合增速高達(dá)48.2%，上市至今股價(jià)累計(jì)漲超55%。

兩者的核心差異在于，迅策賣的是從數(shù)據(jù)到?jīng)Q策的閉環(huán)能力，通過毫秒級(jí)的數(shù)據(jù)處理和AI模型，直接嵌入客戶的業(yè)務(wù)流，成為不可或缺的神經(jīng)中樞；而卓創(chuàng)資訊目前更多仍是提供靜態(tài)的資訊報(bào)告。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)深水區(qū)，單純賣數(shù)據(jù)、講數(shù)據(jù)規(guī)模故事已經(jīng)不夠。資本顯然更愿意為決策賦能”買單。

卓創(chuàng)資訊雖已推出價(jià)格預(yù)測(cè)系統(tǒng)與智能客服“小卓”，但更多停留在輔助層面。AI是否真正嵌入核心業(yè)務(wù)流程？是否形成決策級(jí)產(chǎn)品？是否成為企業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)的一部分？是否足以支撐其從“收租模式”向增值服務(wù)模式的質(zhì)變？仍待驗(yàn)證。

基于對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)壁壘的認(rèn)可，卓創(chuàng)資訊當(dāng)前的A股估值并未被低估，甚至高于行業(yè)均值。但高估值必須用高增長去對(duì)沖，否則只是提前兌現(xiàn)未來。而港股通常較A股存在折價(jià)。若成長邏輯未發(fā)生質(zhì)變，赴港上市未必帶來估值抬升，反而可能面臨雙市場(chǎng)定價(jià)考驗(yàn)。

決定估值中樞的，不是多重上市，而是能力躍遷

2026年，國家數(shù)據(jù)局明確提出要暢通數(shù)據(jù)流動(dòng)渠道，激活市場(chǎng)供給。對(duì)于卓創(chuàng)資訊而言，政策紅利是風(fēng)口，更是生死大考。數(shù)據(jù)入表只是第一步，如何將沉睡的數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)的生產(chǎn)力，才是關(guān)鍵。

它并非沒有籌碼。卓創(chuàng)資訊擁有完整的“數(shù)據(jù)采集—智能分析—決策支持—生態(tài)協(xié)同”鏈條雛形；海外收入占比已提升至12.3%；服務(wù)客戶覆蓋190+世界500強(qiáng)企業(yè)。

關(guān)鍵在于，如何快速將這些資源整合為“企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)底座”。

迅策的估值邏輯是“實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施+AI Data Agent”的平臺(tái)型能力。

卓創(chuàng)資訊要想重構(gòu)估值，雙線作戰(zhàn)是明智之選：一方面繼續(xù)強(qiáng)化數(shù)據(jù)規(guī)模壁壘，強(qiáng)化“數(shù)據(jù)地主”的地位。另一方面，則是必須構(gòu)建足夠強(qiáng)的AI決策能力，完成從“數(shù)據(jù)地主”到“大宗商品決策中樞”的縱向深入。

加速國際化布局就是個(gè)一箭雙雕的好機(jī)遇。通過對(duì)接全球190+世界500強(qiáng)客戶的需求，卓創(chuàng)資訊有機(jī)會(huì)在更廣闊的市場(chǎng)上驗(yàn)證其AI決策能力。

總而言之，當(dāng)AI重塑所有行業(yè)時(shí)，卓創(chuàng)資訊的未來，不應(yīng)止步于做一個(gè)“大宗商品百科”，而應(yīng)進(jìn)化為大宗商品領(lǐng)域的“企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)底座”。

它必須利用手中獨(dú)有的獨(dú)家數(shù)據(jù)資源，結(jié)合先進(jìn)的機(jī)器學(xué)習(xí)模型，從單純的“價(jià)格監(jiān)測(cè)”升級(jí)為“趨勢(shì)預(yù)判”和“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”方案。只有當(dāng)客戶不再是為了看數(shù)據(jù)而來，而是為了獲取能夠直接指導(dǎo)交易、優(yōu)化供應(yīng)鏈的AI決策建議時(shí)，卓創(chuàng)資訊的營收天花板才會(huì)被真正打開。

而如果始終固守傳統(tǒng)的資訊售賣模式，即便頂著“數(shù)據(jù)要素第一股”的光環(huán)，高股息也僅是防御性的安慰劑，難掩成長邏輯的蒼白。

就目前形式來說，之于卓創(chuàng)資訊，赴港上市也不應(yīng)僅是融資手段，更應(yīng)是倒逼商業(yè)模式升級(jí)的催化劑。