千億營收承壓！唯品會連續兩年“雙降”，特賣巨頭的護城河怎么了

曾經，憑借一句“一家專門做特賣的網站”，唯品會紅遍大江南北，成了無數消費者“低價買大牌”的秘密基地，也成功在阿里與京東的雙寡頭格局中撕開了一條生存裂縫。

然而，隨著電商流量紅利的觸頂與行業內卷的極致加劇，這位昔日的“特賣一哥”，日子似乎越來越不好過了。

近日，唯品會正式披露了2025年全年業績。撥開千億營收的表象，其核心指標的接連下滑以及反常的庫存數據，正在向市場釋放出不容忽視的信號。

在全網“無底線”比價的今天，唯品會的特賣護城河，還能撐多久？

連續兩年陷入業績“雙降”泥沼

從財報披露的各項核心數據來看，這份2025年的成績單略顯沉重。報告期內，唯品會實現營業總收入1059.2億元，同比下降2.31%；實現凈利潤74.1億元，同比下降5.47%。

在競爭日益白熱化的電商下半場，唯品會的營收規模與盈利能力雙雙承壓，而這并非偶發現象，而是繼2024年之后，其主要業績指標第二次出現“雙降”。

回溯唯品會近三年的發展軌跡，可以清晰地看到一條由盛轉衰的業績曲線。在2023年，唯品會曾交出過一份相當亮眼的答卷，當年營業總收入達到1128.56億元，凈利潤更是沖高至82.01億元，雙雙實現正向增長，一度讓市場看到了“特賣模式”在穿越周期時的強大韌性。

然而好景不長，到了2024年，公司的增長引擎便開始降速，營收回落至1084.21億元，凈利潤降至78.39億元。

連續兩年的業績收縮，不僅意味著唯品會在存量博弈的市場中面臨流量變現的瓶頸，更暴露出其傳統的品牌特賣模式在多元化電商生態（如直播帶貨、全網低價常態化）的沖擊下，對消費者的絕對吸引力正在被稀釋。

成本高企與庫存反常的危險信號

透過整體的營收與利潤下滑，深入剖析唯品會2025年財報的具體科目，更能發現其在運營效率與供應鏈管理上面臨的棘手難題。

在營收規模縮水的前提下，公司的日常運營成本卻并未得到同步的有效控制。數據顯示，2025年唯品會總營業費用為17.31億元，相比2024年的17.21億元出現了微增。

其中，一般及行政費用的膨脹尤為引人側目，2025年該項支出共計達到4.37億元，相較于2024年的3.99億元，同比增幅高達9.56%。

在“降本增效”成為互聯網行業主旋律的當下，行政管理費用不降反增，不僅進一步蠶食了下滑的凈利潤空間，也從側面反映出企業在管理架構或戰略執行上存在一定的摩擦成本。

除了高企的內部費用，這份財報中最值得警惕的危險信號來自于庫存數據的反常表現。作為一個以“幫品牌清庫存”起家的特賣平臺，高效的商品周轉率是唯品會的生命線。

然而2025年，在整體營業收入下降的背景下，唯品會的庫存金額卻不降反增，同比增長2.4%，達到51.53億元。在服裝與快消品零售行業，營收下滑伴隨庫存積壓是典型的“剪刀差”困境。這意味著平臺商品流轉速度正在放緩，不僅會大量占用寶貴的現金流，更會導致過季商品面臨持續貶值的減值風險。

這種“賣得更少，囤得更多”的供需錯配，直接暴露了唯品會在終端需求預測與去化渠道效率上正經受嚴峻考驗。

微增的預期能否打破增長天花板？

面對連續兩年的業績滑坡，唯品會亟需向資本市場傳遞走出低谷的信心，而2026年的開局表現則顯得至關重要。

對于2026年第一季度的業績展望，唯品會在財報中給出了相對謹慎的預判，預計一季度總凈收入將在263億元至276億元之間，同比增速區間落在約0至5%。

這一預期雖然釋放了止跌企穩的積極信號，表明管理層認為最壞的時刻或將過去，但這微弱的個位數增長預期，也同樣反映出公司短期內依然缺乏強勁的爆發式增長動力。

從宏觀行業格局來看，唯品會要徹底扭轉頹勢絕非易事。如今的電商戰場，前有阿里、京東在下沉市場與“百億補貼”上的貼身肉搏，后有短視頻平臺依托龐大流量池對服飾美妝基本盤的瘋狂蠶食。

唯品會長期引以為傲的“正品+特賣”心智，正在被全網泛濫的“破價”概念所解構。

唯品會想要將0到5%的微增預期轉化為長期可持續的增長曲線，僅僅依靠傳統的控費或打折促銷已經遠遠不夠。