中東沖突升級影響股市短期走勢 但不會終結這輪牛市

本周A股市場受到中東沖突升級影響，整體出現震蕩調整走勢。除受益于油價上漲的油氣板塊一度連續大漲之外，多數板塊出現回調。周三油氣板塊亦出現獲利回吐。部分投資者擔憂，中東局勢升級是否會終結本輪A股牛市。

總體來看，中東局勢升級對股市構成短期沖擊，但尚不足以改變本輪牛市的核心邏輯。本輪行情自2024年9月24日啟動以來，已成功突破4000點整數關口，牛市趨勢基本確立，目前可視為牛市的第二階段。從估值水平以及政策邏輯來看，并未發生根本性變化。支持資本市場發展的政策方向未變，居民儲蓄在缺乏更高收益產品背景下，向資本市場轉移的趨勢仍在延續，這是本輪行情的重要基礎。

從海外市場表現看，中東沖突對全球資本市場均形成擾動。隔夜美股開盤一度大幅下跌，道瓊斯指數盤中最多下跌1277點。隨后，美國總統特朗普承諾保障海灣航運安全，市場跌幅顯著收窄并出現一定反彈。沖突背景下，伊朗方面采取報復性措施，包括封鎖全球航運咽喉要道霍爾木茲海峽，導致全球原油供給趨緊，油價大幅跳升。

石油作為最重要的大宗商品，其價格上漲將顯著抬升工業企業生產成本。當前沖突對資本市場影響的關鍵，在于持續時間及事態演變方向。如果沖突在短期內緩和，霍爾木茲海峽恢復通航，全球石油運輸逐步恢復正常，油價可能回落，市場擔憂情緒將隨之緩解，影響相對短暫。若沖突升級并演變為中東全面戰爭，石油供給長期受限，油價可能維持高位甚至創出歷史新高，則將對全球經濟復蘇形成較大沖擊，資本市場調整時間亦可能拉長。因此，需要密切關注中東局勢變化，期望各方回到談判桌，通過對話解決爭端。

在投資策略上，面對突發地緣事件，短期適度減倉進行風險對沖屬于理性選擇，待形勢明朗后再決定是否加倉，是較為穩妥的應對方式。

市場同時關注油價上漲是否會推動美國通脹再度抬頭，從而影響美聯儲降息節奏。若輸入型通脹壓力上升，可能導致美聯儲降息節奏放緩、首次降息時間推遲。目前市場預期，在美聯儲主席鮑威爾任期于5月結束后，新提名的美聯儲主席沃什上任，或于6月開啟年內首次降息，全年降息2—3次，每次25個基點。若中東局勢持續動蕩、油價高企并推升通脹，則首次降息時間可能推遲至9月，全年降息次數或降至1—2次。

今年以來，美國對委內瑞拉、伊朗等全球重要石油儲藏國采取軍事行動，客觀上影響全球油價走勢。原油在去年大宗商品中漲幅相對較小，為今年上漲提供一定基礎。美國相關行動既涉及資源因素，也包含鞏固美元霸權、強化“石油美元”體系、防止去美元化趨勢加快等考量。從結果看，軍事行動給相關地區民眾帶來嚴重人道主義影響，包括導彈襲擊學校導致大量平民傷亡，引發國際社會強烈譴責。市場普遍期待沖突盡快結束，使國際經濟秩序恢復正常。

從年度投資主線看，科技與資源有望仍是2026年兩大核心方向。科技代表經濟轉型升級方向，在“十五五”規劃開局之年，科技創新企業有望獲得更大支持力度，板塊整體仍具備長期配置價值。但科技板塊內部將出現明顯分化，投資難度提升，應重點關注具備核心研發能力、能夠獲取訂單并兌現業績的公司，警惕單純題材炒作個股可能出現的較大回落。

資源板塊方面，在人工智能時代背景下，資源的戰略性與不可替代性日益凸顯。包括銅等重要工業金屬、戰略性小金屬，以及黃金、白銀等貴金屬，均具備長期投資機會。去年有色金屬板塊已出現較大漲幅，部分反映市場預期，今年仍可能延續表現。因此，全年投資需重點把握“科技+資源”兩大主線。

此外，其他板塊亦存在階段性機會，但持續性可能弱于上述兩大方向。儲能、新能源以及消費白馬股有望呈現輪動表現。

港股方面，近期走勢相對疲弱，恒生科技指數跌幅較大。目前H股相對A股便宜約20%，顯示港股估值處于相對低位。若A股牛市延續并進一步拓展空間，港股亦有望迎來回升機會。因此，全年A股與港股大概率延續“慢牛長牛”格局，但投資難度加大，需要堅持價值投資理念，從基本面出發，布局受益于經濟轉型的優質行業與公司。

價值投資方面，巴菲特所倡導的長期投資理念，在過去數十年中得到充分驗證。伯克希爾·哈撒韋公司在61年間實現凈資產約6萬倍增長，顯著跑贏標普500指數，體現了價值投資在長期復利中的優勢。當前市場環境下，更需回歸基本面，堅持長期主義，力爭實現穩健的財富增長。

（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）