李嘉誠的藥企，手握百億現金

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本文為共創內容，作者： 2組

和黃醫藥，率先公布了2025年全年業績報告。

營收情況

2025年，和黃醫藥實現綜合收入5.485億美元，較2024年的6.302 億美元同比下降13%。

然而其應占凈收益卻高達4.569億美元，同比激增逾11倍。主要是因為一筆高達4.158億美元的稅后出售收益，即出售上海和黃藥業45%股權所得。，若剔除該一次性收益，其常規業務的盈利能力不及以往。

而這個營收規模，基本還算處于Biotech向Biopharma進階的階段。

產品線情況

核心的腫瘤 / 免疫業務2025年實現合計收入2.855億美元，同比下降 21%，其與中國市場愛優特（-13%）、蘇泰達（-45%）、沃瑞沙（-36%）三大產品市場銷售額的全線下跌直接相關。

和黃醫藥解釋稱，這主要受2024年確認了來自武田的2000萬美元商業里程碑付款，以及國內市場競爭加劇、銷售團隊調整的過渡性影響。

非核心的處方藥品分銷業務實現收入2.63億美元，同比僅下降 1%，基本保持穩定。

核心呋喹替尼海外（FRUZAQLA），由合作伙伴武田負責的海外銷售額達3.662億美元，同比增長26%。增長動力源于在38個國家的成功上市及醫保覆蓋擴大，尤其在結直腸癌三線治療領域憑借療效和安全性優勢獲得認可。

而呋喹替尼的國內版愛優特銷售額1.001億美元，同比下降13%，但下半年環比增長33%，說明調整銷售團隊后，還是有所效果。

沃瑞沙（賽沃替尼）銷售額2890萬美元，下降36%。盡管在中國新增第三項肺癌適應癥并觸發阿斯利康1100萬美元里程碑付款，但受MET ex14跳變非小細胞肺癌領域多個競品上市沖擊，銷售承壓。

其全球III期研究SAFFRON已完成患者入組，數據讀出后有望支持美國上市申請。

蘇泰達（索凡替尼），市場銷售額2700萬美元，較2024年的4900萬美元同比大跌45%，是下滑幅度最大的核心品種，主要受國內神經內分泌瘤賽道競爭加劇、PD-1聯合療法的市場擠壓影響，不過產品聯合化療與免疫治療用于一線胰腺導管腺癌的Ⅱ期臨床研究取得積極數據，已啟動 Ⅲ期臨床，后續可期。

研發管線情況

先看看去年上市的，2025年和黃醫藥共有2個核心產品的3項適應癥國內獲批，同時1項適應癥海外獲批。

具體為：

賽沃替尼2025年1月獲得NMPA批準，用于一線及二線治療MET 外顯子 14跳變的非小細胞肺癌，完成了附條件批準到常規批準的升級；

6月再次獲NMPA批準，聯合奧希替尼用于二線治療伴有MET擴增的 EGFR 突變非小細胞肺癌，成為國內首個獲批該適應癥的 MET 抑制劑。

此外，他澤司他 2025 年3月獲NMPA附條件批準，用于三線治療伴有

EZH2 突變的復發 / 難治性濾泡性淋巴瘤，成為國內首個獲批上市的 EZH2 抑制劑。

2026年2月，賽沃替尼聯合奧希替尼的適應癥獲得瑞士醫藥管理局臨時批準，實現了該產品的首次海外獲批。

在研管線

高選擇性Syk抑制劑索樂匹尼布應該是和黃醫藥下一個核心商業化品種，用于治療免疫性血小板減少癥（ITP）的新藥上市申請已于2026 年2月獲得 NMPA受理，用于治療溫抗體型自身免疫性溶血性貧血（AIHA）的Ⅲ期臨床研究于2026年1月宣布達到主要終點，計劃于2026年上半年提交上市申請。

賽沃替尼用于全球商業化的兩項核心Ⅲ期研究 ，SAFFRON 全球Ⅲ期研究與 SANOVO 中國Ⅲ期研究均已完成患者招募，預計將于2026年下半年至2027年初讀出頂線數據。

另外，和黃醫藥自主研發的新一代抗體靶向偶聯藥物（ATTC）平臺，順利從臨床前發現階段進入臨床開發階段，實現了技術路線的重大跨越。

2025年12月，和黃醫藥首款ATTC候選藥物 HMPL-A251（全球首創的 PI3K/PIKK-HER2 ATTC）啟動全球Ⅰ/Ⅱa期臨床研究；2026年3月，第二款ATTC候選藥物 HMPL-A580（PI3K/PIKK-EGFR ATTC）啟動全球臨床研究；第三款ATTC候選藥物 HMPL-A830 計劃于2026年底前啟動Ⅰ期臨床研究

據悉，和黃醫藥將在2026年積極尋求與MNC合作開發ATTC候選藥物。

藥圈觀察局預計，和黃醫藥大概將在 2026 年下半年達成1-2 項合作協議，參首付款金額大概率在1-3億美元，總里程碑金額應該能達10億美元以上。

附：和黃醫藥年末現金余額高達14億美元。

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