創新藥、養殖大漲點評

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今日，恒生生物科技ETF（520930）、科創創新藥ETF（589720）及創新藥ETF（517110）均收漲超3%。

來源：WIND

原因分析

短期資金面角度看，今日上漲系全球地緣沖突的緊張情緒放緩、流動性有所回暖的超跌反彈，或推動國際資金從避險資產回流高成長高彈性板塊。恒生生物科技ETF（520930）聚焦港股創新藥賽道與 CXO 核心成長板塊，對資金流動高度敏感，其”高彈性&高夏普“特性有望受益。

產業催化角度看，創新藥板塊延續高景氣，國內創新藥出海持續取得實質性突破，近期達成數億美元級國際授權合作。據醫藥魔方數據，截至2025年12月31日，中國創新藥BD出海授權全年交易總金額達到 1356.55億美元，首付款70億美元，交易總數量達到157起。2026年1-2月BD數量和首付款金額進一步加速，BD交易總額已突破500億美元，MNC累計實現交易41筆，交易數量相比25年的31筆增長30%，首付款累計支出31億美元，相比25年同期的7億美元增長340%。結構上，據國泰海通的統計，2026年1-2月中國的交易在MNC全部交易中占比超30%（41筆交易中中國交易14筆），相比25年Q1的10%快速提高，首付款也從25年0.8億美元快速提高到27.8億美元，體現MNC對中國市場的布局深度。

政策面上，2026年政府工作報告明確將生物醫藥列為新興支柱產業，重點提出推動創新藥高質量發展、優化集采與價格管理、完善商業健康保險對創新藥的支持，緩解市場對盈利與支付端的擔憂。

后市展望

創新藥方面，BD交易后MNC將持續推進臨床進展。2026年中國第一批出海藥企將迎來核心資產的中國/全球III期臨床數據讀出，第二批出海的公司多個資產將會進入全球臨床III期，2025年出海的公司將陸續啟動對應資產的全球臨床。中國公司已在腫瘤、自免、代謝等多個賽道處于全球最前線，雙抗/ADC 領域的研發管線已位居全球第一，出海數量與金額領先，而小核酸、分子膠等新技術平臺與全球差距僅 1-2 年，有望開辟全新的成長賽道。展望第二季度，5-6 月的美國臨床腫瘤學會（ASCO）大會將有大量國產創新藥的臨床數據摘要公布及關鍵 III 期結果讀出，有望提振板塊整體情緒。同時業績上，2026年也將迎來企業BD在首付款及里程碑上的收入兌現。

CXO 方面，多家海外 CXO 公司 2 月發布業績預告，整體景氣度復蘇，國內 CXO 龍頭營收強勢反彈重返全球前三，部分消除了前期過度悲觀的情緒。具體而言，多家 CRO 新簽訂單逐季度加速，項目量實現雙位數增長，25Q4 以來從實驗用猴、安評報價到臨床項目價格均有提升趨勢，客戶需求保持旺盛，展望 2026 年 CRO 業績有望進入改善周期；中國 CDMO 在全球供應鏈的位置難以替代，疊加全球型 CDMO訂單強勁，業績高增長的確定性較強，小分子 CDMO 行業訂單穩健增長，ADC、多肽、雙抗/多抗等新分子領域訂單快速提升，隨著項目陸續交付預計 26 年 CDMO 業績端有望繼續保持快速增長。

創新器械領域亦不乏亮點，如國產植入式腦機接口產品即將申請上市，或聯動機器人、AI 等板塊出現事件情緒面催化。

此前因全球地緣沖突導致的流動性沖擊帶來A/H估值相對低位，疊加2025年Q4主動權益基金對醫藥板塊的持倉跌至低點，市場悲觀情緒或釋放，潛在賣壓相對減輕，對正面邊際變化敏感度或提升，為可能的觸底反彈提供了較高的安全邊際和配置窗口。后續伴隨沖突緩和、ASCO 大會等重要行業催化劑臨近，疊加創新出海與技術升級的長期邏輯未變，板塊可以期待迎來業績驗證與估值修復共振的行情，短期仍需密切關注資金面流動性情況，感興趣的投資者可逢低分批布局。

養殖ETF（159865）今日收漲4%，產能去化邏輯逐步獲得市場認可。

來源：WIND

基本面分析

當前全國生豬均價已回落至10.3元/kg，全面跌破行業完全成本（12元/kg）與現金成本（11元/kg），自繁自養利潤再度高斜率轉負，生豬養殖企業普遍陷入現金流虧損——歷史規律表明，全行業虧損現金流往往正是養殖板塊的黃金布局窗口。

供給端來看，能繁母豬存欄及新生健仔數據顯示2026年H1生豬供應壓力仍較大，豬價短期承壓，疊加規模企業成本線相繼被擊穿，行業被動去化壓力持續積聚，產能去化邏輯呈現自我強化態勢。

后市展望

從周期位置看，當前與2021年10月豬價與股價雙底高度相似。本輪產能去化與行業虧損已持續超4個月，仔豬與商品豬同步虧損時長已追平2023年，在主動調控與被動壓力的雙重驅動下，去化速率有望進一步提速。

政策端持續加碼：農業部近期再度重申下調能繁存欄量目標，政策力度再加碼，產能去化節奏有望明顯加快，產能拐點信號愈發清晰。

與此同時，監管層明確產能管控導向，限制盈利集團在周期底部逆勢擴張，有效托底周期持續性與反轉彈性。中期來看，主動去化疊加龍頭成本相對行業整體優勢顯著、行業集中度持續提升等多重因素，有望推動豬價中樞上移，板塊業績彈性值得期待。

目前中證畜牧指數市盈率（TTM）處于歷史低位，板塊PE_TTM估值處于歷史26分位附近，安全邊際較為充足，配置價值凸顯。短期來看，3—4月豬價或仍維持低位震蕩，建議投資者保持耐心，把握逢低分批布局的機會，規避追高風險，重點關注養殖ETF（159865）。

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風險提示

提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。